Cuando las esperanzas de recorte de tasas desaparecen: el dólar se dispara mientras los mercados reevaluan la senda política de 2026

El pico de un mes del dólar impulsado por datos laborales mixtos

El índice del dólar estadounidense subió a su punto más alto en el último mes el viernes, registrando un avance del 0,20%. Los participantes del mercado atribuyeron la fortaleza a un informe de empleo bifurcado—los nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron solo 50,000 frente a las expectativas de 70,000, mientras que la tasa de desempleo cayó 0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4%, y las ganancias horarias promedio saltaron un 3,8% interanual, superando la estimación del 3,6%. Esta señal contradictoria—creación de empleo más débil junto con menor desempleo y un crecimiento salarial más intenso—reforzó el sentimiento de los inversores de que la Reserva Federal mantendrá una postura hawkish y retrasará las reducciones en las tasas de interés.

La decepción en el empleo pareció modesta a simple vista, pero la revisión de los datos de noviembre a 56,000 desde 64,000 contó una historia más profunda sobre el enfriamiento de la dinámica laboral. Estas lecturas, combinadas con las declaraciones del presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, el viernes, que enfatizaron la persistente inflación a pesar del debilitamiento del mercado laboral, consolidaron las expectativas del mercado. La probabilidad asignada a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del FOMC del 27-28 de enero actualmente es solo del 5%—una caída pronunciada respecto al optimismo anterior.

Los datos de confianza del consumidor brindaron apoyo adicional al dólar. El índice de enero de la Universidad de Michigan saltó 1,1 puntos hasta 54,0, superando la previsión de 53,5. Sin embargo, las expectativas de inflación subyacente permanecieron pegajosas: las expectativas a un año se mantuvieron en 4,2% (por encima del 4,1% esperado), mientras que las expectativas a cinco a diez años subieron a 3,4% desde 3,2%, superando la proyección del 3,3%.

Un desarrollo judicial añadió otra capa de apoyo. La Corte Suprema pospuso su fallo sobre la legalidad de los aranceles de Trump hasta el próximo miércoles, creando una incertidumbre a corto plazo que favoreció la demanda de refugio seguro en el dólar. Si los aranceles enfrentan desafíos legales y son anulados, la pérdida de ingresos resultante podría ampliar el déficit presupuestario de EE. UU.—un escenario que podría presionar finalmente a la moneda.

Debilidad en la vivienda y fortaleza en el sector servicios

Los datos de vivienda de octubre revelaron tendencias preocupantes. La construcción residencial cayó bruscamente, con las viviendas iniciadas disminuyendo un 4,6% mes a mes hasta 1,246 millones, el nivel más bajo en cinco años y medio, muy por debajo de las 1,33 millones previstas. Los permisos de construcción cayeron un 0,2% hasta 1,412 millones, sugiriendo que la construcción futura también podría enfrentar obstáculos, aunque la cifra aún superó las expectativas de 1,35 millones.

Estas caídas contrastan con la resiliencia económica más amplia. La actividad en el sector servicios, los salarios y los patrones de gasto minorista sugieren que la economía mantiene un impulso subyacente a pesar de la caída pronunciada en la vivienda.

Divergencia de bancos centrales: Fed relajándose frente a otros endurecimientos

La valoración del mercado respecto a las trayectorias de política para 2026 ha evolucionado drásticamente. Se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas en aproximadamente 50 puntos básicos durante 2026, un cambio sustancial respecto a predicciones anteriores. Este giro dovish contrasta marcadamente con los movimientos anticipados de otros bancos centrales: se proyecta que el Banco de Japón suba las tasas en 25 puntos básicos, mientras que el Banco Central Europeo probablemente mantenga las tasas estables.

A esto se suma la presión a la baja sobre el dólar, ya que la Fed continúa inyectando liquidez en los mercados financieros mediante $40 mil millones en compras de letras del Tesoro iniciadas a mediados de diciembre. La especulación sobre la posible designación de Kevin Hassett como presidente dovish de la Fed, mencionada por Bloomberg, también ha pesado sobre el dólar. La administración de Trump planea anunciar su selección para la presidencia de la Fed a principios de 2026, introduciendo incertidumbre adicional en las posiciones de divisas a largo plazo.

El euro mantiene terreno a pesar de la fortaleza del dólar

El EUR/USD experimentó una caída del 0,21% el viernes, bajando a un mínimo de un mes a medida que la fortaleza del dólar se aceleraba. Sin embargo, las pérdidas del euro permanecieron contenidas, apoyadas por datos económicos de la Eurozona mejores de lo esperado.

Las ventas minoristas de la Eurozona en noviembre subieron un 0,2% mes a mes, superando la estimación del 0,1%, y la cifra de octubre fue revisada al alza hasta un 0,3% desde plana. La producción industrial alemana de noviembre subió un 0,8%, desafiando las expectativas de una contracción del 0,7%. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, afirmó que las tasas de interés vigentes siguen siendo apropiadas dado los datos actuales y la dinámica de la inflación. La valoración del mercado refleja solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la tasa del BCE en la reunión del 5 de febrero, sugiriendo que la política monetaria europea probablemente no cambiará de manera significativa en el corto plazo.

El yen cae a su nivel más bajo en un año mientras USD/JPY sube

El par USD/JPY avanzó un 0,66% el viernes, con el yen cayendo a su nivel más bajo frente al dólar en un año. Bloomberg informó que el Banco de Japón probablemente mantendrá las tasas sin cambios en su próxima reunión, a pesar de haber elevado su pronóstico de crecimiento económico interno. Actualmente, los mercados asignan una probabilidad cero a un aumento de tasas en la reunión del BOJ del 23 de enero.

Los datos económicos japoneses mostraron señales mixtas. El índice compuesto líder de noviembre alcanzó un pico de 1,5 años en 110,5, en línea con las expectativas. El gasto de los hogares aumentó un 2,9% interanual en noviembre, marcando el mayor incremento en seis meses y superando ampliamente la caída esperada del 1%. Sin embargo, las tensiones geopolíticas—incluyendo las crecientes tensiones China-Japón, con nuevos controles de exportación chinos en artículos relacionados con la defensa, junto con informes de que el primer ministro Takaichi podría disolver la Cámara Baja—presionaron al yen. El gobierno japonés también planea aumentar el gasto en defensa a un récord de 122,3 billones de yenes ($780 billion) en el próximo año fiscal, elevando las preocupaciones fiscales.

Las metales preciosos en rally por estímulos y tensión geopolítica

El oro de COMEX de febrero subió $40,20 (+0,90%) el viernes, mientras que la plata de COMEX de marzo saltó $4,197 (+5,59%). La subida siguió a la directiva de Trump para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran $200 mil millones en bonos hipotecarios—una acción de tipo flexibilización cuantitativa destinada a estimular la demanda de vivienda y reducir los costos de endeudamiento. Este movimiento orientado a estímulos aumentó el atractivo de refugio seguro para los metales preciosos.

Las tensiones geopolíticas en curso—que abarcan la incertidumbre sobre aranceles en EE. UU., conflictos en Ucrania y Oriente Medio, y la inestabilidad en Venezuela—continuaron apoyando la demanda de metales. Las expectativas de una política del Fed acomodaticia en 2026, junto con la expansión de la liquidez del sistema financiero, respaldaron aún más los precios del oro y la plata.

Sin embargo, la subida del dólar a su pico de cuatro semanas creó obstáculos para los metales. Las preocupaciones sobre el reequilibrio del índice de commodities representaron un riesgo importante, con estimaciones de Citigroup sugiriendo que hasta $6.8 mil millones podrían salir de los futuros de oro y una magnitud similar de las posiciones en plata debido al reequilibrio del índice. Además, el hecho de que el S&P 500 alcanzara nuevos máximos históricos el viernes redujo los flujos de refugio hacia los metales preciosos.

La acumulación por parte de los bancos centrales siguió siendo un punto positivo. El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, extendiendo una racha de compras de catorce meses. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. Las participaciones en fondos cotizados en bolsa de oro alcanzaron un máximo de 3,25 años, mientras que las participaciones en ETF de plata subieron a un máximo de 3,5 años a finales de diciembre, señalando un fuerte apetito de los inversores por la exposición a lingotes.