Detrás del telón: por qué los funcionarios de la Fed están vigilando los niveles de efectivo del sistema bancario como halcones

Las actas de la reunión de política de diciembre de la Reserva Federal revelaron algo que rara vez aparece en las noticias vespertinas pero que puede enviar ondas de choque a los mercados en minutos: el banco central está cada vez más preocupado por si el sistema financiero podría quedarse silenciosamente sin efectivo.

Publicadas el 30 de diciembre, las actas de la sesión del FOMC del 9–10 de diciembre pintaron un cuadro inusual. Mientras los responsables de política parecían estar tranquilos con el panorama económico general y los mercados se habían estabilizado en torno a las expectativas de recortes de tasas hasta 2026, la verdadera preocupación residía más profundamente en la infraestructura de los mercados financieros.

El estrés oculto en la financiación a corto plazo

La discusión se centró en los mercados de préstamos overnight—la autopista invisible por donde los bancos trasladan efectivo de un lado a otro para mantener en marcha las operaciones diarias. Lo que alarmó a los observadores de la Fed fue el estado de las reservas, los depósitos bancarios en la Fed. Estas reservas habían caído a lo que los funcionarios denominaron la zona de “abundancia”, una designación que suena reconfortante hasta que entiendes qué significa: esta es la zona de peligro donde pequeños cambios en la demanda pueden disparar los costos de endeudamiento y poner a prueba la capacidad del sistema para funcionar.

Las señales de advertencia eran inequívocas:

• Las tasas de repo (costes de endeudamiento overnight) subieron y se movieron de forma errática
• La diferencia entre las tasas del mercado y las tasas fijadas por la Fed se amplió notablemente
• Los bancos dependían más de la línea de respaldo de liquidez de emergencia de la Fed

Lo que hizo esto particularmente alarmante para algunos responsables de política: estas presiones se estaban acumulando más rápido que durante la reducción del balance de la Fed en 2017–2019. La comparación enviaba un mensaje claro: las crisis de financiación pueden materializarse más rápido de lo que la memoria institucional sugiere.

Cuando el calendario se convierte en tu enemigo

Las fuerzas estacionales añadieron combustible al fuego. El personal de la Fed proyectó que los cambios en enero y, más críticamente, un aumento en la entrada de ingresos fiscales en primavera en las cuentas del Tesoro en la Fed podrían agotar las reservas de manera sustancial. Sin una acción preventiva, el sistema podría deslizarse por debajo de niveles seguros, creando una posible disrupción en los préstamos overnight.

Esto no era una simple preocupación teórica. El análisis del personal indicaba que estas drainas estacionales podrían ser lo suficientemente severas como para arriesgar una disfunción real del mercado.

El plan de defensa de la Fed

Para evitar estos peligros, los participantes de la Fed discutieron lanzar compras de valores del Tesoro a corto plazo destinadas a mantener las reservas en niveles saludables. Las expectativas de la encuesta situaban el primer año en aproximadamente $220 mil millones. Los funcionarios subrayaron que estas son medidas tácticas para preservar el funcionamiento ordenado del mercado y el control de tasas—no cambios en la postura monetaria general.

La Fed también anunció planes para fortalecer su operación de repo estándar, la válvula de seguridad de liquidez desplegada durante episodios de estrés. La propuesta: eliminar los límites de uso y redefinir cómo la percibe el mercado—renombrándola de una “herramienta de crisis” a una característica estándar de las operaciones de la Fed.

Lo que están valorando los traders

El objetivo de fondos federales actualmente se sitúa entre el 3.50% y el 3.75%. A medida que se acerca la reunión del 27–28 de enero del FOMC, los participantes del mercado deben contemplar una decisión: ¿mantendrán los responsables de política las tasas estables o las recortarán?

Al 1 de enero, las plataformas de negociación mostraban aproximadamente un 85% de los participantes apostando a que la Fed pausará los movimientos de tasas, con alrededor del 15% considerando una posible reducción de un cuarto de punto. El cálculo refleja dos corrientes en competencia: confianza en los fundamentos económicos frente a una preocupación incipiente por la gestión de liquidez en la infraestructura financiera.

Las actas del FOMC de diciembre, leídas con atención, sugieren que los responsables de la Fed están actuando de manera preventiva en lugar de reactiva. Han detectado turbulencias antes de que sean visibles a simple vista—y están tomando medidas para suavizar la pista antes de que las condiciones de la pista se deterioren.