Las perspectivas de recorte de tasas de la Fed se reducen a medida que el dólar se fortalece por señales económicas mixtas

La divergencia en las políticas de los bancos centrales redefine los mercados de divisas

Con la reunión del FOMC programada para los días 27-28 de enero, las expectativas del mercado respecto a recortes de tasas de interés han cambiado drásticamente. La postura de la Reserva Federal se ha vuelto cada vez más cautelosa, y actualmente los operadores descuentan solo un 5% de probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC. Esto contrasta marcadamente con las expectativas anteriores, ya que los datos económicos hawkish han llevado a reconsiderar los plazos de recorte de tasas a lo largo de 2026.

La divergencia en las políticas entre los principales bancos centrales se está acentuando. Mientras que la Fed parece reacia a recortar tasas, se espera que el Banco de Japón suba en 25 puntos básicos, y se proyecta que el Banco Central Europeo mantenga su postura actual. Esta disparidad en la dirección de las políticas proporciona un soporte estructural al dólar estadounidense, que alcanzó un máximo de un mes el viernes con una ganancia del 0,20% en el índice del dólar.

El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó este tono cauteloso el viernes con comentarios que enfatizaban las preocupaciones persistentes por la inflación, a pesar de cierta suavización en las condiciones del mercado laboral. Además, la especulación sobre la posible nominación del presidente Trump como presidente de la Reserva Federal—posiblemente con un candidato dovish como Kevin Hassett, según informes de Bloomberg—ha generado volatilidad a corto plazo, aunque no se espera un anuncio oficial hasta principios de 2026.

Datos de empleo e inflación complican la narrativa de recortes de tasas

Los datos económicos recientes de EE. UU. presentan un panorama mixto que desafía las expectativas sencillas de recortes de tasas. Las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron solo 50,000, por debajo de los 70,000 previstos, mientras que la cifra de noviembre fue revisada a la baja a 56,000 desde 64,000. Esto sugiere que el impulso del mercado laboral podría estar enfriándose más de lo inicialmente pensado.

Sin embargo, otros indicadores de empleo permanecieron resistentes. La tasa de desempleo de diciembre bajó 0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4%, superando la expectativa del 4,5%. Los ingresos promedio por hora subieron un 3,8% interanual, por encima del 3,6% previsto, lo que indica una presión salarial continua que complica las preocupaciones inflacionarias.

Las expectativas de inflación permanecen pegajosas a pesar de las esperanzas de los funcionarios de la Fed de que la inflación siga enfriándose. Las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en el 4,2% en enero, por encima del descenso esperado al 4,1%. Más preocupante para los responsables de la política, las expectativas de inflación a cinco a diez años subieron al 3,4% desde el 3,2% de diciembre, superando la previsión del 3,3%. Esta percepción de inflación a largo plazo podría influir en la disposición de la Fed a avanzar de manera agresiva con los recortes de tasas.

Debilidad en el mercado inmobiliario y resiliencia del consumidor

El sector inmobiliario continúa mostrando vulnerabilidad. Las viviendas iniciadas en octubre cayeron un 4,6% mes a mes hasta 1,246 millones, el nivel más bajo en cinco años y medio, y por debajo de las 1,33 millones previstas. Las permisos de construcción para octubre bajaron un 0,2% hasta 1,412 millones, aunque esta cifra aún superó las expectativas de 1,35 millones.

Por el contrario, la confianza del consumidor mostró una fuerza sorprendente. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan para enero subió 1,1 puntos hasta 54,0, superando las 53,5 esperadas. Esta resiliencia sugiere que los hogares permanecen relativamente optimistas a pesar de las corrientes económicas, lo que podría apoyar el gasto en los próximos meses.

El euro enfrenta vientos en contra a pesar de la estabilidad de los datos

El euro cayó a un mínimo de un mes el viernes, con una bajada del 0,21% a medida que el dólar se fortalecía. La debilidad del EUR/USD refleja la narrativa de fortaleza general del dólar, aunque los fundamentos de la zona euro proporcionaron cierto soporte. Las ventas minoristas de noviembre aumentaron un 0,2% mes a mes, superando la estimación del 0,1%, y la cifra de octubre fue revisada al alza hasta un 0,3% desde plano. La producción industrial alemana subió un 0,8% en noviembre, desafiando las expectativas de una caída del 0,7%.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, afirmó que las tasas de interés actuales siguen siendo apropiadas dado los datos disponibles y la dinámica de la inflación. La valoración del mercado muestra solo un 1% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de política del BCE del 5 de febrero, sugiriendo que el banco central mantendrá su postura cautelosa.

El yen japonés presionado por la divergencia de políticas y tensiones geopolíticas

El par dólar/yen se fortaleció un 0,66% el viernes, llevando al yen a un mínimo de un año frente al dólar. Es probable que el Banco de Japón mantenga sin cambios las tasas en su próxima reunión del 23 de enero, incluso mientras eleva su pronóstico de crecimiento económico. Esta postura acomodaticia, combinada con los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., presiona la atractividad relativa del yen.

Los datos económicos de noviembre en Japón mostraron una fuerza sorprendente. El índice de actividad económica líder alcanzó un máximo de 1,5 años en 110,5, en línea con las expectativas, mientras que el gasto de los hogares subió un 2,9% interanual, la mayor subida en seis meses y muy por encima de la caída prevista del 1%. A pesar de esta fortaleza, el yen enfrenta vientos en contra estructurales por la incertidumbre política tras informes de que la primera ministra Takaichi podría disolver la Cámara Baja.

El aumento de los riesgos geopolíticos también pesa sobre el yen. Las crecientes tensiones entre China y Japón, incluyendo nuevos controles de exportación chinos sobre productos con posibles aplicaciones militares, añaden incertidumbre. El gobierno japonés planea aumentar el gasto en defensa a un récord de 122,3 billones de yenes ($780 mil millones) en el próximo año fiscal, elevando las preocupaciones fiscales y presionando la moneda.

Metales preciosos atraen demanda por expectativas de relajación y refugio seguro

El oro de COMEX de febrero cerró con una subida de 40,20 dólares (+0,90%) el viernes, mientras que la plata de COMEX de marzo terminó con un aumento de 4,197 dólares (+5,59%). Este rally fue impulsado por la directiva del presidente Trump para que Fannie Mae y Freddie Mac compraran $200 billion en bonos hipotecarios—una forma de flexibilización cuantitativa destinada a reducir los costos de endeudamiento y estimular la demanda de viviendas.

Este movimiento de política aumentó la demanda de refugio seguro para los metales preciosos en medio de incertidumbres globales persistentes. Las tensiones geopolíticas en curso, que abarcan las políticas arancelarias de EE. UU., conflictos en Ucrania, inestabilidad en Oriente Medio y desarrollos en Venezuela, siguen apoyando la demanda de oro y plata. Las expectativas de una Reserva Federal más acomodaticia durante 2026, junto con un aumento en la liquidez del sistema por compras de letras del Tesoro del Fed ($40 billion iniciadas a mediados de diciembre), refuerzan aún más el atractivo de los metales preciosos.

Sin embargo, surgieron vientos en contra por el pico de cuatro semanas del dólar el viernes y posibles reequilibrios en los índices de commodities. Citigroup estima que hasta 6.800 millones de dólares podrían salir de los futuros de oro, con salidas similares en plata, debido a un reequilibrio importante en los índices de commodities. Además, el cierre récord del S&P 500 el viernes redujo la demanda de refugio seguro en los metales.

La acumulación por parte de los bancos centrales sigue siendo un mecanismo de soporte crucial. El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, marcando el decimocuarto aumento mensual consecutivo. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales globales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. El entusiasmo de los inversores sigue siendo fuerte, con las participaciones en fondos ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años y las de plata un pico de 3,5 años a finales de diciembre, lo que sugiere convicción institucional en la propuesta de valor a largo plazo de los metales preciosos.