El exceso de azúcar global surge a medida que la fortaleza del dólar afecta al azúcar de Londres y más allá

La caída del mercado impulsada por múltiples vientos en contra

Los futuros de azúcar en las principales bolsas han retrocedido en medio de un panorama complejo de presiones en las materias primas. El azúcar mundial de Nueva York #11 March contracts (SBH26) pulled back 0.05 points or 0.33%, while London ICE white sugar #5 (SWH26) cayó 1.20 puntos, lo que representa una disminución del 0.28%. El desencadenante subyacente sigue siendo la apreciación del dólar estadounidense, con el Índice del Dólar (DXY00) alcanzando máximos de cuatro semanas, un nivel que constantemente frena los precios de las materias primas en el complejo, incluido el azúcar.

Sin embargo, la caída inmediata se ha visto atenuada por los flujos anticipados de reequilibrio del índice. Citigroup estima que los índices BCOM y S&P GSCI dirigirán aproximadamente 1.200 millones de dólares hacia los futuros de azúcar esta semana como parte de sus operaciones anuales de reequilibrio, proporcionando un suelo debajo de la debilidad actual.

Auge de la oferta de las principales naciones productoras

El panorama fundamental ha cambiado de manera decisiva hacia un exceso de oferta. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) proyectó el 17 de noviembre que el mercado mundial de azúcar enfrentará un superávit de 1.625 millones de toneladas métricas (MT) para 2025-26, un giro brusco desde el déficit de 2.91 millones de MT registrado en 2024-25. El informe del USDA del 16 de diciembre refuerza esta perspectiva bajista, pronosticando que la producción mundial de azúcar aumentará un 4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo solo subirá un 1.4% a 177.921 MMT.

India ha emergido como el principal impulsor del exceso de oferta. La Asociación de Molineros de Azúcar de la India (ISMA) informó que la producción de azúcar en India desde el 1 de octubre hasta el 31 de diciembre en la temporada 2025-26 explotó un 25% interanual hasta 11.90 MMT frente a 9.54 MMT del año anterior. ISMA posteriormente elevó su estimación de producción para toda la temporada 2025/26 a 31 MMT, lo que representa un aumento del 18.8% respecto al año anterior. Con un uso de etanol ahora proyectado en solo 3.4 MMT—una caída significativa desde el pronóstico de 5 MMT de julio—India tiene capacidad para exportar más azúcar. El USDA coincide, anticipando que la producción de India en 2025/26 saltará un 25% hasta 35.25 MMT debido a condiciones favorables de monzón y a una expansión de la superficie cultivada.

Brasil, tradicionalmente el productor dominante, continúa ampliando su producción a pesar de las preocupaciones anteriores. Conab elevó la estimación de producción de Brasil para 2025/26 a 45 MMT el 4 de noviembre, y Unica reportó que la región Centro-Sur ya había producido 39.904 MMT hasta noviembre, un aumento del 1.1% interanual. El USDA proyecta que la producción total de Brasil aumentará un 2.3% hasta un récord de 44.7 MMT. De manera crítica, la proporción de caña de azúcar destinada a la producción de azúcar subió al 51.12% en la temporada actual frente al 48.34% anterior, amplificando la expansión de la oferta.

Tailandia completa el panorama de exceso de oferta como el tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo. La Thai Sugar Millers Corp pronostica que la cosecha 2025/26 crecerá un 5% interanual hasta 10.5 MMT, mientras que el USDA estima un aumento del 2% hasta 10.25 MMT.

Capacidad de exportación y vientos favorables en política

El gobierno de la India ha señalado su disposición a ampliar las exportaciones para gestionar el superávit interno. El secretario de alimentos de la India sugirió recientemente la autorización de envíos adicionales de azúcar, y el Ministerio de Alimentación ya permite a los molinos exportar 1.5 MMT durante la temporada 2025/26. Esto representa un giro importante respecto al sistema de cuotas de exportación implementado en 2022/23, cuando las lluvias tardías comprimieron la disponibilidad interna.

El comerciante de azúcar Czarnikow actualizó su pronóstico para el superávit global de 2025/26 a 8.7 MMT, elevado desde la estimación de 7.5 MMT proporcionada en septiembre, subrayando el ritmo acelerado de acumulación de oferta.

Dinámica del mercado de cara al futuro

Mientras que el azúcar en Londres y los futuros en Nueva York enfrentan vientos en contra estructurales por los crecientes inventarios globales y la apreciación del dólar, el mercado sigue siendo susceptible a rallies a corto plazo. A principios de este mes, el azúcar en Nueva York alcanzó máximos de dos meses y medio impulsado por preocupaciones previas de oferta en Brasil. Sin embargo, estas ganancias resultaron efímeras, ya que los aumentos en la producción india acapararon titulares, forzando a los precios a caer a mínimos de tres semanas al cierre de la semana.

Con las existencias finales globales proyectadas que solo se contraerán un 2.9% hasta 41.188 MMT a pesar de volúmenes de producción récord, el complejo del azúcar enfrenta un período prolongado de presión en los precios a menos que la demanda se acelere materialmente o surjan interrupciones en la oferta de las regiones principales productoras.