Desbloqueo de tokens: ¿hemos entendido mal qué es el FDV?

En los recientes acelerones del mercado, el concepto de FDV ¿qué es? se ha convertido en el centro de debate entre los traders. No porque el FDV sea demasiado complejo, sino porque implica riesgos que muchos aún no han detectado. Especialmente cuando proyectos respaldados por fondos de inversión (VC) aparecen continuamente con un FDV altísimo, mientras que la cantidad de tokens en circulación es pequeña.

Cuando el Unlock de Tokens se Convierte en una “Bomba de Deuda” para el Proyecto

Observemos la historia de Arbitrum (ARB). En marzo de 2024, la oferta en circulación de ARB aumentó un 76% en un solo evento de desbloqueo. Esto significa que 1,11 mil millones de tokens ARB de repente estuvieron disponibles para comerciar, casi el doble de la cantidad en circulación previa.

El mercado no es difícil de predecir: el precio de ARB cayó más del 50% tras este evento. No solo por el aumento repentino en la oferta, sino también por el miedo que se propagó. Los traders a corto plazo comenzaron a vender antes de que ocurriera el unlock, y luego el efecto dominó activó ventas masivas de pánico. El índice RSI cayó en zona de sobreventa, los patrones técnicos empeoraron y la confianza se debilitó rápidamente.

Datos de analistas muestran: los proyectos con FDV alto combinados con una oferta baja suelen enfrentar presión a la baja antes de los unlocks programados. Esto no es casualidad—es la ley del mercado.

Entonces, ¿Qué es el FDV? ¿Y Por qué Puede Ser Confuso?

FDV (Valoración Total Diluidas) se calcula con una fórmula sencilla:

FDV = Precio actual × Oferta máxima total

Por ejemplo, Bitcoin tiene un precio de $95.79K y una oferta total de 21 millones, lo que da un FDV de $1.913 billones de USD. Pero este es un número potencial, no el valor actual.

La diferencia clave: La capitalización de mercado solo considera los tokens en circulación. El FDV incluye todos los tokens—los que están bloqueados, los que se emitirán después, incluso los que pueden ser minados o acuñados en el futuro.

Este es el origen de la confusión. Los nuevos traders suelen ver un FDV alto y pensar que el proyecto tiene un potencial enorme. No se dan cuenta de que esa cifra puede estar muy alejada de la realidad cuando se liberan muchos tokens que estaban bloqueados.

Cuando la Escasez Es Solo una Ilusión

Una oferta en circulación baja combinada con un FDV alto crea una ilusión peligrosa: la escasez. Si solo hay 100 millones de tokens en circulación pero el FDV del proyecto es como Ethereum, los traders pensarán: “Vaya, cada token es muy raro, el precio subirá mucho.”

No siempre. Cuando 500 millones de tokens bloqueados se desbloqueen en los próximos 6 meses, el mercado se inundará de tokens. La ilusión de escasez desaparecerá. El precio ya no estará respaldado por una oferta limitada, y caerá para reflejar la nueva supply.

Proyectos como Filecoin (FIL, con un FDV de $3.06B), y Internet Computer (ICP, con un FDV de $2.35B), han pasado exactamente por esta situación en ciclos de mercado anteriores. Al principio, fueron las “estrellas” favoritas. Luego, cuando terminaron los unlocks y la realidad golpeó, sus precios se desplomaron sin piedad.

¿Qué dicen los datos sobre proyectos con FDV alto?

Al analizar las escalas de unlock de tokens, hay un patrón claro:

1. Predicción de ventas antes del unlock: Los traders profesionales no esperan. Venden antes de que ocurra el unlock, anticipando que la demanda no podrá seguir el ritmo del aumento en la oferta.

2. Efecto dominó: Cuando los que soportan “el cable sensible” empiezan a vender, otros traders ven la caída y entran en pánico. Esto genera un ciclo descendente rápido.

3. Fracaso de los fundamentos: Muchos proyectos con FDV alto no tienen casos de uso reales o comunidades sólidas que respalden el precio. Cuando la emoción inicial se desvanece, no hay nada que lo sostenga.

Hay que reconocer que no todos los proyectos con estas características fracasan. Arbitrum, por ejemplo, sigue siendo una capa-2 importante para Ethereum con un TVL de aproximadamente 1 mil millones de USD. Pero incluso con fundamentos sólidos, quienes sostuvieron ARB durante el evento de unlock han sufrido pérdidas de decenas de por ciento.

¿Deberíamos confiar en el FDV?

Confesión: El FDV no es un meme, pero tampoco es toda la historia.

Lo que el FDV hace bien:

• Permite comparar proyectos con diferentes ofertas en circulación
• Ayuda a visualizar el potencial de mercado a largo plazo (si el proyecto cumple sus promesas)

Lo que el FDV pasa por alto:

• No considera la demanda real ni la aceptación de usuarios
• Ignora los riesgos de los planes de unlock
• Asume que todos los tokens serán emitidos finalmente (el roadmap puede cambiar)

Lecciones para los traders de hoy

Si estás evaluando un proyecto con FDV alto y oferta baja, pregúntate:

1. ¿Cuántos tokens bloqueados se desbloquearán en 6-12 meses? Si esa cifra supera el 50% de la oferta en circulación actual, ten cuidado.

2. ¿Tiene el proyecto casos de uso reales? Un FDV alto solo tiene sentido si el proyecto puede crecer y ser aceptado por el mercado.

3. ¿Cuál es su roadmap de desarrollo? Los proyectos con un roadmap claro y una distribución de tokens razonable suelen ser menos volátiles.

Serum (SRM, con un FDV de $13.13M), es una lección: en su momento fue muy hypeado, pero quedó en el olvido cuando terminó el unlock y el proyecto no pudo cumplir sus promesas.

Conclusión: El FDV es una Pieza, No la Imagen Completa

El FDV es una herramienta, no un indicador completo. Úsalo para comparar, pero no para decidir. Combínalo con análisis del schedule de unlock, evaluación de fundamentos reales y comprensión de la demanda del mercado.

Los inversores a largo plazo deben ser pacientes y esperar a que finalicen los unlocks y el precio se estabilice. Los traders a corto plazo deben estar atentos a las señales de advertencia del FDV alto—porque allí suelen comenzar las caídas de las burbujas.