El dólar estadounidense frente al yen alcanzó los 159.45, ya el nivel más bajo en 18 meses. Está a solo un paso de la línea clave de intervención en 160, pero parece que las advertencias de las autoridades japonesas no están deteniendo mucho.

Lo más loco es la reacción del mercado de opciones: el volumen de opciones de compra es más del doble que el de opciones de venta, y los fondos de cobertura no están convencidos con la postura del Ministro de Finanzas de Japón de "no descartar ninguna medida". Algunas instituciones incluso apuestan directamente a que el yen se devaluará hasta 165, usando opciones de barrera inversa para apostar a esta tendencia de depreciación.

Desde el análisis técnico, una vez que se rompa la barrera de 162, la concentración de órdenes de opciones amplificará la volatilidad, y en el peor de los casos, el tipo de cambio podría dispararse directamente a 170. Esto no es una simple conjetura: una vez que se active el stop-loss de las opciones, la ola de depreciación auto-reforzada comenzará a acelerarse.

¿Por qué las autoridades japonesas parecen tan impotentes? Hay tres razones principales. Primero, el Banco de Japón ha elevado las tasas a su nivel más alto en 30 años, pero la situación de tasas reales negativas persiste, por lo que mantener yenes no resulta atractivo. Segundo, las preocupaciones por una expansión fiscal anticipada por la elección anticipada de Sanae Hisaoka han presionado mucho al yen. Tercero, incluso el Secretario del Tesoro de EE. UU. ha dicho que la intervención verbal de Japón no sirve de mucho, y lo más realista es que, de los 1.3 billones de yenes en reservas de divisas, solo 100 mil millones están disponibles para intervenir, por lo que el arsenal no es suficiente.

Las posiciones netas en IMM también han cambiado, y la estructura de posiciones especulativas anteriores se ha debilitado, sin ya tener suficiente impulso para una recuperación. Incluso si las autoridades japonesas intervienen ahora, será difícil replicar los efectos del año pasado.

La cuestión clave en esta tormenta del mercado de divisas es: ¿puede el yen detenerse en 160? ¿O seguirá cayendo hasta 170?