Cronología en cadena de la presidenta de la SEC: Por qué el mercado de repos de 12.6 billones de dólares, y no las acciones, es la verdadera oportunidad

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Fuente: CryptoNewsNet Título original: El presidente de la SEC predice un plazo de 2 años para poner a EE. UU. completamente en la cadena, pero la verdadera oportunidad de @E5@12,6 billones no son las acciones Enlace original:

La pila de cuatro capas en la cadena

El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo recientemente a Fox Business que espera que los mercados financieros de EE. UU. se muevan en la cadena “en un par de años”. La declaración quedó en un punto intermedio entre profecía y directiva política, especialmente viniendo del arquitecto de “Project Crypto”, la iniciativa formal de la Comisión para habilitar infraestructura de mercado tokenizada.

Sin embargo, ¿qué significa “en la cadena” cuando se aplica a $67.7 billones en acciones públicas, $30.3 billones en bonos del Tesoro y $12.6 billones en exposiciones diarias de repo? La respuesta requiere precisión. “En la cadena” no es una sola cosa: es una pila de cuatro capas, y la mayor parte de lo que Atkins describió se encuentra en las capas intermedias, no en los puntos finales nativos de DeFi que los observadores de criptomonedas imaginan.

Capa uno es emisión y representación: un token representa un valor subyacente, pero la infraestructura permanece tradicional. Piensa en certificados de acciones digitalizados. Atkins enmarcó explícitamente la tokenización como contratos inteligentes que representan valores que siguen sujetos a las reglas de la SEC, en lugar de como clases de activos paralelas.

Capa dos es registro de derechos y transferencia: el libro mayor de “quién posee qué” se mueve vía blockchain, pero la liquidación todavía se realiza a través de las cámaras de compensación tradicionales. La Depository Trust Company ahora puede emitir “Derechos Tokenizados” a los participantes mediante blockchains aprobadas. Sin embargo, la oferta solo se aplica a carteras registradas. Cede & Co. sigue siendo el propietario legal, y no se asigna colateral inicial ni valor de liquidación. Traducción: custodia en la cadena y transferencia 24/7 sin reemplazar la compensación mañana.

Capa tres requiere liquidación en la cadena con una pata de efectivo en la cadena, que consiste en entrega contra pago usando stablecoins, depósitos tokenizados o moneda digital del banco central mayorista. Atkins discutió DvP y la posibilidad teórica de T+0, pero también reconoció que la compensación neta es el núcleo del diseño de la cámara de compensación. La liquidación bruta en tiempo real cambia las necesidades de liquidez, los modelos de margen y las líneas de crédito intradía.

Capa cuatro es una solución de ciclo de vida completo en la cadena que cubre acciones corporativas, votaciones, divulgaciones, publicación de colateral y llamadas de margen, ejecutadas mediante contratos inteligentes. Este es el estado final que toca gobernanza, finalidad legal, tratamiento fiscal y restricciones de transferencia. También está lo más lejos de la autoridad actual de la SEC y de los incentivos de la estructura del mercado.

El plazo de dos años de Atkins se mapea más claramente en las capas dos y tres, no en una migración total a mercados DeFi componibles.

Dimensionando el universo alcanzable

El premio es enorme, incluso si la adopción comienza pequeña, porque porcentajes diminutos de mercados gigantes son gigantes.

Las acciones públicas de EE. UU. tenían una capitalización de mercado de $67.7 billones a finales de 2025. La intensidad de negociación promedió 17.6 mil millones de acciones por día en 2025, con un valor de negociación diario estimado en alrededor de $798 mil millones. Un 1% de la capitalización del mercado de acciones, convertido en derechos tokenizados, equivale a $677 mil millones.

Los bonos del Tesoro son mayores por flujo. El mercado alcanza los $30.3 billones en volumen pendiente, con un volumen de negociación diario promedio de $1.047 billones.

Pero el verdadero monstruo es el repo: las exposiciones diarias promedio totalizan $12.6 billones, abarcando arreglos de liquidación, tri-party y bilaterales. Si la tokenización busca reducir el riesgo en la liquidación y mejorar la movilidad del colateral, el repo es donde el argumento se vuelve legible. El 2% de la exposición diaria de repo es $252 mil millones, una porción plausible en una etapa temprana si las instituciones ven ventajas operativas y de transparencia.

El crédito corporativo y los productos securitizados añaden otra dimensión. Los bonos corporativos pendientes suman $11.5 billones, con un volumen de negociación diario promedio de $27.6 mil millones. Los valores respaldados por hipotecas de agencias negociaron $351.2 mil millones por día en 2025, mientras que los MBS no de agencia y los valores respaldados por activos en conjunto representaron otros $3.74 mil millones diarios.

Las acciones de fondos representan un punto de entrada diferente. Los fondos del mercado monetario tienen $7.8 billones en activos a principios de enero de 2026. Los fondos mutuos tienen $31.3 billones, y los ETF poseen $13.17 billones. Las acciones de fondos tokenizados no requieren reestructuración de las cámaras de compensación, ya que se sitúan en la capa de envoltorio del producto.

Los bonos del Tesoro tokenizados rastreados por datos de la industria suman $9.25 mil millones, convirtiéndolos en una categoría líder de activos del mundo real en la cadena.

¿Qué se mueve primero?: una escalera de fricción regulatoria

No toda la adopción en la cadena enfrenta el mismo nivel de resistencia. El camino de menor fricción comienza con productos que se comportan como efectivo y termina con registros integrados en la administración local del gobierno.

Los productos de efectivo tokenizado y los bonos a corto plazo ya están en marcha. Los bonos del Tesoro tokenizados por $9.25 mil millones representan una escala significativa en relación con otros activos del mundo real en la cadena. Si la distribución se expande a través de canales de corredores y custodios, una expansión de cinco a veinte veces en dos años, de $40 mil millones a $180 mil millones, se vuelve plausible, especialmente a medida que madura la infraestructura de liquidación con stablecoins.

La movilidad del colateral sigue de cerca. La huella diaria de $12.6 billones del repo lo convierte en el objetivo más creíble para la propuesta de entrega contra pago de la tokenización. Incluso si solo el 0.5% a 2% de las exposiciones de repo se transfieren a representación en la cadena, eso son $63 mil millones a $252 mil millones en transacciones donde el colateral tokenizado reduce el riesgo de liquidación y la carga operativa.

El siguiente paso es la transferencia permissionada de derechos de valores tradicionales. Si los participantes consideran esto como una mejora en el balance y las operaciones, como movimiento 24/7, lógica de transferencia programable y mejor transparencia, entre el 0.1% y el 1% de la capitalización del mercado de acciones de EE. UU. podría volverse “derechos elegibles en la cadena” en dos años. Eso son $67.7 mil millones a $677 mil millones en reclamaciones tokenizadas, incluso antes de que se asigne el valor de liquidación.

La liquidación de acciones y el rediseño de la compensación están en niveles superiores en la escalera de fricción. Pasar a T+0 o a una liquidación bruta en tiempo real cambia los requisitos de liquidez, los cálculos de margen y las exposiciones de crédito intradía. Eliminar la compensación significa encontrar nuevas fuentes de liquidez intradía o aceptar que la liquidación bruta solo se aplica a un subconjunto de flujos.

El crédito privado y los mercados privados tienen un valor nocional considerable, con estimaciones que oscilan entre $1.7 billones y $2.28 billones. Sin embargo, las restricciones de transferencia, la complejidad del servicio y los términos de acuerdos a medida los hacen más lentos en su estandarización.

Los registros del mundo real ocupan el último lugar. Tokenizar una escritura de propiedad no la exime de las leyes locales de registro o de los requisitos de seguro de título. Incluso si la exposición financiera se transfiere en la cadena mediante titulización, la infraestructura legal que respalda las reclamaciones de propiedad no lo hará.

Menos que el hype, más que cero

La mayoría de los valores tokenizados estarán en la cadena, pero no serán accesibles al público. El modelo piloto es permissionado incluso en blockchains públicas, con carteras registradas, participantes en la lista blanca y custodia institucional. Eso sigue siendo “en la cadena” en el sentido de transparencia y eficiencia operativa que Atkins describió. Solo que no es “cualquiera puede proveer liquidez”.

El segmento de DeFi alcanzable es mayor donde el activo ya se comporta como efectivo. Los bonos a corto plazo y las acciones de fondos del mercado monetario ya son colateral en la infraestructura del mercado cripto. Los stablecoins proporcionan la capa de puente, con una oferta de $308 mil millones, sirviendo como base de activos para liquidación en la cadena que hace plausible la entrega contra pago sin una CBDC mayorista.

Si los bonos del Tesoro tokenizados y los productos de fondos del mercado monetario alcanzan $100 mil millones a $200 mil millones, y entre el 20% y el 50% puede ser depositado en contratos inteligentes permissionados o semi-permissionados, eso implica $20 mil millones a $100 mil millones de colateral plausible en la cadena. Esto es suficiente para influir en los flujos de repo, publicación de márgenes y DeFi institucional.

Qué significa esto en la práctica

Atkins no ofreció una hoja de ruta detallada, pero las piezas son visibles. La SEC otorgó una carta de no acción en diciembre de 2025 para pilotar derechos tokenizados. Los bonos del Tesoro tokenizados y los fondos del mercado monetario están escalando. La oferta de stablecoins proporciona una capa de efectivo en la cadena. Los mercados de repo superan en volumen a las acciones en flujo diario, y la movilidad del colateral es donde el argumento de reducción de riesgos de la tokenización es más fuerte.

El plazo de dos años no se trata de que cada valor pase a la blockchain. Se trata de una masa crítica en las capas intermedias: derechos en la capa dos que viven en la cadena pero se liquidan mediante infraestructura familiar, y experimentos en la capa tres donde la entrega contra pago sucede en la cadena para clases específicas de activos y contrapartes.

Incluso con un 1% de adopción en bonos del Tesoro, fondos del mercado monetario y derechos de acciones, eso representa más de un billón de dólares en representación en la cadena.

Este es un ciclo de modernización de la infraestructura del mercado global. Reino Unido abrió un Sandbox de Valores Digitales. Hong Kong emitió bonos verdes digitales. El Régimen Piloto de DLT de la UE establece un marco para la experimentación regulada en emisión, negociación y liquidación en registros distribuidos.

Las métricas a seguir incluyen volumen de derechos tokenizados y transferencias diarias, datos de transparencia del repo, activos bajo gestión de bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario tokenizados, y la oferta de stablecoins como proxy de capacidad de liquidación. Esos números mostrarán si “en la cadena en un par de años” fue política o aspiración.