Las presiones inflacionarias acumuladas aumentan a medida que los costos de electricidad y la debilidad del peso convergen en Filipinas

El Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) está señalando que múltiples vientos en contra inflacionarios podrían volver a poner en foco la trayectoria de inflación acumulada del país este año. Aunque Filipinas disfrutó de un entorno inflacionario excepcionalmente benigno en 2025—con un promedio del 1,7%, la tasa más baja en nueve años—la última evaluación de política monetaria del banco central sugiere que esta pausa podría no persistir.

Qué Está Impulsando la Inflación al Alza

La confluencia de tarifas eléctricas en aumento, efectos base favorables por las caídas en los precios de los alimentos del año pasado y una depreciación del peso crean un escenario inflacionario complejo. El BSP destacó específicamente que las tarifas eléctricas elevadas, combinadas con efectos base derivados de las caídas en el precio del arroz en 2025, podrían reactivar las presiones de precios. El índice de precios al consumidor (CPI) ahora se espera que promedie un 3,2% este año, marcando un cambio significativo respecto al 1,7% moderado del año pasado.

Más allá de los shocks de oferta inmediatos, el impacto retrasado de la propia relajación de la política del banco central—con recortes de 200 puntos básicos desde agosto de 2024— plantea riesgos en la demanda. La tasa de política ahora se sitúa en 4,50%, y el Gobernador Eli M. Remolona, Jr. ha señalado apertura a una última reducción si las condiciones económicas lo justifican. Sin embargo, esta postura acomodaticia podría, inadvertidamente, alimentar las presiones de precios a través del aumento del gasto.

El Factor Peso y Efectos Acumulados

La depreciación del peso merece una atención particular en el cálculo de la inflación acumulada. A medida que la moneda local se deprecia, los costos de importación aumentan, creando un mecanismo adicional de transmisión para que la volatilidad de los precios de las materias primas globales impacte en los precios domésticos. Esta dinámica, combinada con presiones salariales y posibles impactos arancelarios derivados de desarrollos externos, forma un nexo complejo que podría empujar la inflación acumulada hacia el extremo superior del rango objetivo del BSP del 2%-4%.

El escenario base del banco central prevé que la inflación se acerque al 4% para mediados de 2026 antes de moderarse hacia el 3% en el segundo trimestre de 2027, dependiendo de la estabilización de los precios de las materias primas globales y de los efectos retrasados de los recortes de tasas que se materialicen por completo.

Las Preocupaciones de Crecimiento Complican el Panorama

El contexto económico sigue siendo frágil, lo que paradójicamente puede ayudar a contener algunas presiones inflacionarias. El crecimiento del PIB de Filipinas cayó al 4% en el tercer trimestre de 2025, afectado por un escándalo de corrupción que frenó tanto la inversión pública como el sentimiento empresarial. El crecimiento del año completo 2025 probablemente promedió alrededor del 4,6%, muy por debajo del objetivo del gobierno del 5,5%-6,5%.

Para 2026, el BSP ha reducido su proyección de crecimiento, esperando que la actividad de inversión permanezca subdued durante la primera mitad debido a un sentimiento económico debilitado. La brecha de producción se ha vuelto más negativa, señalando una capacidad económica subutilizada. Se proyecta un crecimiento del 5,4%, acercándose al rango revisado del objetivo gubernamental del 5%-6%, antes de acelerarse al 6,3% en 2027.

Expectativas del Mercado y Perspectiva de Tasas

Los pronosticadores externos encuestados por el BSP en noviembre esperan que la inflación acumulada promedie un 2,9% en 2026, ligeramente por debajo de su pronóstico previo del 3%, y se mantenga en el 3% para 2027. La probabilidad de que la inflación permanezca dentro del rango objetivo del banco central ha aumentado sustancialmente—88,6% para 2026 (desde el 75,4% en octubre) y 89,6% para 2027 (desde el 71,2%).

La mayoría de los analistas anticipan recortes adicionales en la tasa de política de 25 a 75 puntos básicos en 2026, con tasas probablemente estables en 2027. Esto refleja una confianza creciente en que los efectos acumulados de recortes anteriores, combinados con vientos en contra persistentes, impedirán un escenario de sobrecalentamiento.

Riesgos e Incertidumbres

El BSP identificó varios riesgos al alza: condiciones climáticas adversas que empeoren las restricciones en el suministro de alimentos, escaladas arancelarias, ajustes salariales y cambios económicos externos. Los riesgos a la baja se centran en problemas de gobernanza que afectan el gasto en infraestructura, particularmente la propuesta de eliminar proyectos de control de inundaciones del presupuesto de 2026, lo que podría afectar tanto al crecimiento como a las expectativas de inflación.

A pesar de estas corrientes contrarias, el consumo podría ofrecer un ancla estabilizadora. El aumento de los salarios reales y los ingresos familiares podría sostener el gasto, mientras que una recuperación proyectada en la inversión y la actividad en infraestructura a partir de 2027 podría apoyar la demanda. El estímulo monetario acumulado ya desplegado, junto con posibles ajustes fiscales, determinará si Filipinas logra el escenario de aterrizaje suave que el BSP prevé.