Adiós a "contar historias" para obtener financiación: ¿Qué tipo de proyectos podrán sobrevivir hasta 2026?

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Autor: Nikka / WolfDAO (X : @10xWolfdao)

1: El cambio drástico en la lógica de inversión de capital riesgo

Un conjunto de datos de Wintermute Enterprises para 2025 revela una dura realidad: el principal creador de mercado e institución de inversión revisó unos 600 proyectos a lo largo del año y acabó aprobando solo 23 operaciones, con una tasa de aprobación de solo el 4%. Lo que está aún más exagerado es que solo el 20% de los proyectos han entrado en la fase de due diligence. El fundador Evgeny Gaevoy señaló sin tapujos que han dicho adiós por completo al modelo de “oración en spray” para 2021-2022.

Este cambio no es un caso aislado de Wintermute. El número de transacciones en todo el ecosistema de capital riesgo cripto caerá un 60% en 2025, pasando de más de 2.900 en 2024 a unas 1.200. Aunque los fondos siguen fluyendo y la inversión global global en capital riesgo ha llegado incluso a los 4.975 mil millones de dólares, este dinero se concentra cada vez más en un pequeño número de proyectos. La proporción de inversión en la fase final alcanzó el 56%, y la cuota de rondas iniciales de semilla se comprimió a un mínimo histórico. Los datos del mercado estadounidense son aún más reveladores: el número de transacciones cayó un 33%, pero la inversión mediana aumentó 1,5 veces hasta los 5 millones de dólares. Esto significa que los capitalistas de riesgo prefieren apostar mucho por un puñado de proyectos antes que lanzar sus redes para pescar.

La causa raíz de esta agitación es la alta concentración de liquidez del mercado. El mercado cripto en 2025 mostrará una característica extremadamente “estrecha”: los fondos institucionales representan hasta un 75%, pero este dinero está principalmente atrapado en activos de gran capitalización como BTC y ETH. Los datos de trading OTC muestran que, aunque la cuota de BTC y ETH cayó del 54% al 49%, la cuota total de activos blue-chip aumentó un 8%. Lo que es aún más fatal es que el ciclo narrativo de las altcoins cayó de 61 días en 2024 a 19-20 días en 2025, y los fondos simplemente no tuvieron tiempo para desbordarse a proyectos pequeños y medianos. Los inversores minoristas ya no persiguen las criptomonedas tan frenéticamente como antes, y han centrado su atención en acciones de IA y tecnología, lo que ha provocado una falta de fondos incrementales en el mercado cripto.

El tradicional ciclo de “mercado alcista de cuatro años” se ha derrumbado por completo. El informe de Wintermute deja claro que la recuperación en 2026 no llegará tan naturalmente como lo ha sido, y requerirá al menos un catalizador fuerte: ya sea la expansión de los ETFs hacia activos como SOL o XRP, o el renovado sentimiento de FOMO causado por BTC superando de nuevo la marca psicológica de los 100.000 dólares, o una nueva narrativa que reaviva el entusiasmo minorista. En este entorno, los capitalistas de riesgo ya no pueden apostar por proyectos que solo “cuentan historias”. Lo que necesitan es un proyecto que pueda demostrar su capacidad para llegar a la cima y acceder a la liquidez institucional de la ronda semilla.

Por eso la lógica de inversión ha cambiado de “invertir 100 a 100 veces” a “invertir solo en 4 que puedan llegar a la oficina superior”. La aversión al riesgo ya no es conservadora, sino una necesidad para sobrevivir. Fondos de primer nivel como a16z y Paradigm están reduciendo las inversiones en fases iniciales y pasando a rondas medias o tardías. Esos proyectos de financiación de alto perfil en 2025 – Fuel Network cayó de una valoración de 1.000 millones a 11 millones, Berachain cayó un 93% desde su máximo y Camp Network evaporó el 96% de su capitalización bursátil – lo están diciendo con hechos sangrientos: la narrativa está muerta, la ejecución es la reina.

Segundo: los requisitos fatales de la capacidad hematopoyética de la rueda de semillas

Bajo esta estética extremadamente precisa, el mayor desafío al que se enfrentan los equipos emergentes es que la ronda semilla ya no es el punto de partida para tomar y quemar dinero, sino que debe demostrar que puede ganarse la sangre por sí mismo.

La capacidad hematopoyética se refleja primero en la verificación exhaustiva del ajuste producto-mercado (PMF). Los capitalistas de riesgo ya no se conforman con un plan de negocio bonito o una visión general, sino que miran datos reales: al menos 1.000 usuarios activos, o más de 100.000 dólares en ingresos mensuales. Más importante aún, la retención de usuarios es la tasa de retención de usuarios: si tu ratio DAU/MAU está por debajo del 50%, significa que los usuarios no la compran en absoluto. Muchos proyectos fracasan aquí: tienen documentos técnicos preciosos, arquitecturas técnicas interesantes, pero simplemente no pueden aportar pruebas de que los usuarios realmente los usan y estén dispuestos a pagar. Muchos de los 580 proyectos rechazados por Wintermute murieron en este nivel.

La eficiencia del capital es el segundo umbral de vida o muerte. Los capitalistas de riesgo predicen un gran número de “zombis rentables” en 2026: las empresas con un ARR de solo 2 millones de dólares y una tasa de crecimiento anual del 50% no podrán atraer financiación de la Serie B en absoluto. Esto significa que los equipos de la ronda sembrada deben alcanzar un estado de “supervivencia por defecto”: no pueden quemar más del 30% de sus ingresos al mes, o simplemente alcanzar la rentabilidad temprano. Parece duro, pero en un mercado donde la liquidez está escasa, es la única forma de sobrevivir. El equipo debe reducirse a 10 personas, priorizando herramientas de código abierto para reducir costes e incluso complementando el flujo de caja con trabajos paralelos como servicios de consultoría. Aquellos proyectos que a menudo requieren equipos de decenas de personas y gastan dinero a una velocidad asombrosa básicamente no recibirán la siguiente ronda de financiación en 2026.

Los requisitos técnicos también están aumentando considerablemente. Los datos de 2025 muestran que por cada 1 dólar invertido por los capitalistas de riesgo, 40 céntimos irán a proyectos cripto que también estén haciendo IA, lo que supone el doble que en 2024. La IA ya no es la guinda del pastel, sino una necesidad. Los proyectos de ronda semilla deben demostrar cómo la IA puede ayudarles a acortar su ciclo de desarrollo de 6 meses a 2 meses, impulsar transacciones de capital u optimizar la gestión de liquidez DeFi a través de agentes de IA. Al mismo tiempo, la protección del cumplimiento y la privacidad también deben estar integradas desde la capa de código. Con el auge de la tokenización RWA (Real World Asset), los proyectos necesitan utilizar tecnologías como las pruebas de conocimiento cero para garantizar la privacidad y reducir los costes de confianza. Los proyectos que ignoran estos requisitos se consideran “la última generación”.

Los requisitos más letales son la movilidad y la compatibilidad ecológica. Los proyectos cripto deben planificar claramente su camino desde la ronda semilla y aclarar cómo accederán a canales institucionales de liquidez como ETFs o DATs. Los datos son claros: la financiación institucional representará el 75% en 2025, el mercado de stablecoins se disparará de 206.000 millones a más de 300.000 millones, y aquellos proyectos de altcoin que dependan únicamente de financiación basada en narrativas serán exponencialmente más difíciles. Los proyectos deben centrarse en activos compatibles con ETF, establecer alianzas tempranas con las bolsas y construir fondos de liquidez. Aquellos equipos que piensan en “coger el dinero primero y pensar en las cosas después” básicamente no vivirán hasta 2026.

En conjunto, estos requisitos significan que la ronda de semillas ya no es una prueba de agua, sino una prueba exhaustiva. Los equipos deben ser interdisciplinarios: ingenieros, expertos en IA, expertos financieros, consultores de cumplimiento. Necesitan iterar rápidamente con el desarrollo ágil, comunicarse con datos en lugar de contar historias y utilizar modelos de negocio sostenibles en lugar de financiación para sostener la vida. El 45% de los proyectos cripto respaldados por capital riesgo han fracasado, el 77% de los proyectos tienen ingresos mensuales inferiores a 1.000 dólares, y el 85% de los proyectos de tokens lanzados en 2025 están en desvanejo; estas cifras nos indican que los proyectos que carecen de capacidad hematopoyética no sobrevivirán a la siguiente ronda de financiación, y mucho menos se retirarán del intercambio.

3: Advertencia y cambio de dirección de las instituciones de inversión

Para los inversores estratégicos y las instituciones de capital riesgo, 2026 es un momento decisivo: o se adaptan a las nuevas normas o son eliminados por el mercado. La tasa de aprobación del 4% de Wintermute no demuestra lo exigentes que son, pero advierte a toda la industria — que las instituciones que siguen “lanzando oraciones” con el modelo antiguo perderán estrepitosamente.

En el fondo del problema está que el mercado ha pasado de estar impulsado por la especulación a uno impulsado por las instituciones. Cuando el 75% de los fondos están atrapados en canales institucionales como fondos de pensiones y fondos de cobertura, cuando los inversores minoristas corren a especular en acciones de IA, y cuando el ciclo de rotación de las altcoins se acorta de 60 a 20 días, los capitalistas de riesgo siguen lanzando una red para invertir en proyectos que solo cuentan historias, toman la iniciativa de enviar dinero. Las narrativas de GameFi y DePIN cayeron más de un 75% en 2025, los proyectos relacionados con IA cayeron una media del 50%, y una liquidación apalancada de 19.000 millones de dólares en la cascada de liquidación de octubre ilustra una cosa: el mercado ya no paga por las narrativas, sino solo por la ejecución y la sostenibilidad.

Las instituciones deben cambiar de rumbo. La primera es un cambio fundamental en los estándares de inversión: de “cuán grande puede contar esta historia” a “si este proyecto puede demostrar capacidad hematopoyética en la ronda semilla”, y una gran cantidad de dinero ya no puede dispersarse en las primeras etapas, pero o bien un gran número de proyectos semilla de alta calidad están muy posicionados, o simplemente recurren a las rondas intermedias y finales para reducir riesgos. Según los datos, la proporción de inversión en la última etapa de 2025 ha alcanzado el 56%, lo cual no es accidental, sino resultado de la votación del mercado con sus pies.

Más importante aún, el reposicionamiento de la vía de inversión. La convergencia entre la IA y las criptomonedas no es una tendencia, sino una realidad: se espera que la proporción de inversiones en la intersección IA-cripto supere el 50% en 2026. Las instituciones que siguen invirtiendo en altcoins puramente basadas en narrativas, ignorando el cumplimiento y la privacidad, y la integración de la IA, descubrirán que los proyectos en los que invierten no pueden recibir liquidez en absoluto, y no pueden acudir a las grandes empresas, y mucho menos retirarse.

Finalmente, está la evolución de las metodologías de inversión. La adquisición externa sustituye la espera pasiva para BP, la debida diligencia acelerada sustituye a los largos procesos de evaluación y la velocidad de respuesta sustituye a la burocracia. Al mismo tiempo, es necesario explorar oportunidades estructurales en mercados emergentes: AI Rollups, RWA 2.0, aplicaciones de stablecoin para pagos transfronterizos e innovaciones fintech en mercados emergentes. Los capitalistas riesgo deben pasar de la mentalidad del jugador de “apostar 100 veces el retorno” a la mentalidad de cazador de “seleccionar supervivientes”, y usar una visión a largo plazo de 5-10 años en lugar de lógica especulativa a corto plazo para filtrar proyectos.

El informe de Wintermute es en realidad una campana de alarma para toda la industria: 2026 no es una continuación natural del mercado alcista, sino un campo de batalla de ganador que se lo lleva todo. Los jugadores que se adapten a la estética precisa de antemano —ya sean emprendedores o inversores— alcanzarán las alturas dominantes cuando la liquidez regrese. Y aquellos participantes que aún usan modelos antiguos, pensamientos antiguos y estándares antiguos descubrirán que los proyectos en los que invierten se rompen uno tras otro, los tokens que poseen se anulan uno tras otro y los canales de salida se cierran uno tras otro. El mercado ha cambiado, las reglas del juego han cambiado, y solo una cosa no ha cambiado: solo los proyectos que realmente tienen capacidad hematopoyética y pueden sobrevivir hasta el nivel superior merecen la capital de esta época.