Comprendiendo los Creadores de Mercado Automatizados: La Fuerza Motor que Impulsa el Comercio Descentralizado

La explosión de DeFi y por qué importan los algoritmos

Las finanzas descentralizadas han experimentado un crecimiento explosivo desde 2017. Las cuentas de usuarios en protocolos DeFi pasaron de apenas 189 a más de 6.6 millones, mientras que en 2021 la actividad de comercio descentralizado superó los $1 billones de dólares anuales. Este auge refleja un cambio fundamental: las personas prefieren cada vez más la autogestión en lugar de intermediarios centralizados.

Pero aquí está el enigma: ¿cómo se ejecutan las operaciones sin una autoridad central que empareje compradores y vendedores? La respuesta radica en un ingenioso marco algorítmico llamado creador de mercado automatizado, o AMM. Hoy en día, los intercambios descentralizados más transitados dependen de esta tecnología, procesando volúmenes que a menudo rivalizan con plataformas centralizadas tradicionales.

Creación de mercado: de Wall Street a las cadenas de bloques

Para entender por qué los creadores de mercado automatizados revolucionaron el comercio de criptomonedas, primero hay que comprender la creación de mercado tradicional.

En los intercambios centralizados, la creación de mercado funciona mediante libros de órdenes. Estos registros digitales almacenan cada orden de compra y venta, emparejando automáticamente a las contrapartes cuando los precios coinciden. Pero los libros de órdenes requieren actividad constante. Para garantizar la liquidez—asegurando que los traders puedan ejecutar órdenes sin cambios de precio drásticos—los intercambios se asocian con creadores de mercado profesionales: traders de alto volumen que obtienen beneficios del “spread bid-ask”.

Ese spread es una aritmética sencilla. Si la oferta de compra más alta de Bitcoin es de $24,997 y la oferta de venta más baja es de $25,000, el creador de mercado obtiene $3 por transacción como compensación. Ellos brindan un servicio: comercio confiable y eficiente.

Los intercambios centralizados pueden garantizar liquidez de esta manera. Los intercambios descentralizados no—no tienen una autoridad central que reclute creadores de mercado ni negocie tarifas.

Cómo los contratos inteligentes reemplazaron a los creadores de mercado

Aquí es donde entra la tecnología AMM. En lugar de depender de traders profesionales para suministrar liquidez, los creadores de mercado automatizados utilizan algoritmos de contratos inteligentes para facilitar todas las operaciones.

Así funciona: imagina un contrato inteligente programado para intercambiar 10,000 USDC por exactamente 5 Ethereum. Cuando alguien deposita USDC, el contrato reconoce instantáneamente el depósito y envía el ETH a su cartera. Sin intermediarios, sin retrasos. La operación ocurre en la cadena mediante ejecución pura de código.

Estos sistemas operan en blockchains con capacidades de contratos inteligentes—Ethereum, Solana, Cardano y plataformas similares. El código es transparente, verificable y funciona automáticamente.

Pools de liquidez: todos se convierten en creadores de mercado

Pero los contratos inteligentes no pueden crear pares de comercio de la nada. Necesitan activos. Aquí es donde entran los proveedores de liquidez.

En lugar de depender de firmas de comercio centralizadas, los intercambios descentralizados invitan a cualquiera a convertirse en creador de mercado depositando criptomonedas en pools de liquidez—básicamente, cofres de capital. Cuando los traders realizan intercambios, están comerciando contra estos activos agrupados. A cambio, los proveedores de liquidez ganan una parte de las tarifas de comercio o recompensas en tokens.

Esto democratiza la creación de mercado. No necesitas una terminal Bloomberg, capital institucional ni conexiones en Wall Street. Solo una cartera de criptomonedas y disposición a bloquear capital.

La matemática detrás de la magia: fórmula del producto constante

Cada AMM aplica una fórmula para determinar precios justos. La más común es el modelo del Producto Constante, introducido en Uniswap: x × y = k

Aquí:

• x = cantidad total de la primera criptomoneda en el pool
• y = total del segundo activo
• k = un valor constante que nunca cambia

Veamos un ejemplo real. Supón que Ethereum se negocia a $2,000, y quieres proveer liquidez a un par ETH/USDC. Como USDC mantiene una proporción 1:1 con el dólar estadounidense, 2,000 USDC equivalen a un ETH. Podrías depositar 2 ETH y 4,000 USDC (total de $8,000).

Supón que el pool ya contiene 50 ETH y 100,000 USDC. El k constante es 5,000,000 (50 × 100,000). Esta proporción debe mantenerse siempre.

Cuando un trader compra 1 ETH del pool con 2,000 USDC, el algoritmo resuelve:

• ETH restante: 50 - 1 = 49
• USDC necesario nuevo: (49 × y) = 5,000,000
• Resolviendo: y = 102,040.816

El trader obtiene 1 ETH pero tuvo que depositar $2,040.816 en USDC—no $2,000. Esa diferencia de $40.816 representa el impacto en el precio. Al retirar ETH del pool, su valor subió de $2,000 a $2,040.82 por moneda. El algoritmo ajusta continuamente los precios en función de la oferta y la demanda.

Por qué a los traders les encantan los AMMs: los beneficios

Propiedad genuina de los activos. Con los DEXs basados en AMM, nunca pierdes la custodia de tus criptomonedas. Las operaciones se liquidan directamente en tu cartera de autogestión. No hay riesgo de contraparte, cuentas congeladas ni quiebras corporativas que amenacen tus fondos.

Barreras más bajas para nuevos proyectos. Los proyectos emergentes de criptomonedas no necesitan capital de riesgo ni aprobación de intercambios centralizados para lanzar tokens. Cualquier desarrollador familiarizado con contratos inteligentes puede crear un token, listarlo en un intercambio descentralizado y comenzar a recaudar fondos de inmediato. Esto democratiza el acceso al capital en crypto.

Ingresos pasivos para los proveedores de liquidez. Cualquier persona que tenga criptomonedas puede obtener rendimiento depositando activos en pools de liquidez. Siempre que acepte los riesgos inherentes a DeFi—sin seguros, posibles errores en contratos inteligentes, amenazas de hacking—puede generar retornos simplemente proporcionando liquidez.

Los desafíos: dónde fallan los AMMs

Pero los creadores de mercado automatizados no son perfectos. Existen varias ineficiencias estructurales:

Dependencia de arbitraje. Los DEXs basados en AMM carecen de libros de órdenes, por lo que dependen de arbitrajistas externos para mantener precios justos. Si ETH se negocia a $2,000 en un DEX y a $2,050 en un intercambio centralizado, los arbitrajistas compran barato y venden caro, llevándose la diferencia. Pero esto genera fricción—los precios se retrasan respecto a la realidad, y los traders de alta frecuencia extraen valor de los usuarios comunes.

Las grandes operaciones sufren deslizamiento. Sin un libro de órdenes, ejecutar órdenes masivas causa un impacto de precio significativo. Un trader que compre $1 millón en ETH podría mover el precio de mercado sustancialmente, recibiendo menos valor del esperado. Las órdenes limitadas—que especifican precios exactos—se vuelven casi imposibles.

Pérdida impermanente acecha a los proveedores de liquidez. Debido a que las proporciones de tokens cambian constantemente según la actividad de comercio, la división 50/50 de un proveedor de liquidez varía con el tiempo. Si Ethereum se dispara mientras USDC se mantiene estable, tu pool tendrá menos ETH y más USDC que al principio. Has “perdido” las ganancias que habrías obtenido manteniendo ETH por separado en lugar de bloquearlo en el pool. Solo las tarifas de comercio pueden compensar esta desventaja estructural.

Las estafas proliferan fácilmente. Como los intercambios descentralizados no filtran las listas de tokens, actores malintencionados lanzan tokens fraudulentos a diario. La investigación sugiere que los tokens scam le cuestan a los usuarios de DeFi miles de millones de dólares anualmente a través de rug pulls y esquemas pump-and-dump.

Más allá de los AMM: arquitecturas alternativas emergentes

Los creadores de mercado automatizados dominan DeFi, pero existen alternativas. Algunas plataformas usan modelos híbridos que combinan libros de órdenes fuera de cadena con liquidación en cadena, intentando aprovechar la eficiencia del libro de órdenes mientras mantienen los beneficios de la descentralización. Estas arquitecturas ofrecen ejecuciones más rápidas y menor deslizamiento para casos de uso específicos como el comercio de derivados.

A medida que el ecosistema DeFi madura, probablemente veremos arquitecturas más especializadas. No todos los pares de comercio requieren el mismo mecanismo. Los intercambios de stablecoins podrían usar algoritmos diferentes a los de futuros perpetuos. Las mejoras en eficiencia seguirán impulsando la innovación.

El camino a seguir para el comercio descentralizado

El auge de los creadores de mercado automatizados demostró una tesis clave: el comercio descentralizado es viable. Eliminar intermediarios no requiere sacrificar toda la eficiencia—simplemente se intercambia un tipo de ineficiencia por otra.

Para los traders que priorizan la autogestión y la resistencia a la censura, esta compensación tiene sentido. Para quienes buscan máxima eficiencia de capital y mínimo deslizamiento, los venues centralizados mantienen ventajas.

La verdadera innovación no fue eliminar a los creadores de mercado—fue eliminar la necesidad de creadores de mercado confiables y centralizados. Al democratizar el rol y automatizar la formación de precios mediante algoritmos, DeFi desbloqueó miles de millones en valor de comercio sin gatekeepers ni intermediarios corporativos. Ese cambio transformó fundamentalmente la forma en que las personas piensan sobre la infraestructura financiera.