Cuando los mercados ignoran a la Fed: el extraño comportamiento de los activos tras la bajada de tipos

El 11 de diciembre de 2025, la Reserva Federal redujo oficialmente el rango de las tasas de fondos federales en 25 puntos básicos, llevándola al 3,5%-3,75%. Se trata de la tercera intervención de flexibilización monetaria del año, continuando la serie de recortes iniciada en septiembre de 2024. Sin embargo, la medida que tradicionalmente habría debido estimular los activos riesgosos ha desencadenado una reacción de mercado sorprendentemente fragmentada y contradictoria.

Una decisión unánime… no exactamente

El anuncio de la Reserva Federal confirmó las expectativas del mercado, pero con un dato relevante: tres miembros del comité votaron en contra. Es el número más alto de dissensos desde septiembre de 2019. Un miembro incluso propuso un recorte más agresivo de 50 puntos básicos, mientras que otros dos defendieron mantener las tasas sin cambios. Esta división interna señala tensiones crecientes dentro del instituto sobre la dirección futura de la política monetaria.

La declaración oficial atribuyó el recorte principalmente a señales de debilitamiento del mercado laboral. La actividad económica estadounidense continúa expandiéndose, pero la creación de nuevos empleos está desacelerándose. La inflación sigue en niveles relativamente altos, una contradicción que ha generado no pocas dudas en el mercado.

Según el dot plot de la Fed, se espera un solo recorte adicional en 2026. Sin embargo, los analistas advierten que este escenario podría cambiar radicalmente si el nuevo presidente del instituto adopta una postura más flexible respecto al actual, Powell.

Los Treasury traicionan las expectativas

Cuando el banco central relaja la política monetaria, los rendimientos de los bonos deberían caer. En cambio, esta vez ocurrió lo contrario: el rendimiento de los Treasury estadounidenses a 10 años subió desde el anuncio, alcanzando el 4,17% el 9 de diciembre, el nivel más alto desde septiembre. Los Treasury a 30 años llegaron al 4,82%.

Este comportamiento representa una anomalía rara, casi sin precedentes en las últimas tres décadas. El mercado ha ofrecido tres interpretaciones contrapuestas. Los optimistas ven la subida como prueba de confianza en que el crecimiento económico no va a colapsar. Los neutrales lo consideran simplemente un regreso a la normalidad pre-2008. Los pesimistas, en cambio, lo interpretan como una “castigo” de los vigilantes del crédito hacia el caos fiscal estadounidense.

Los estrategas de JPMorgan identificaron dos factores clave: el mercado ya había descontado anticipadamente los efectos del relajamiento, y la Fed optó por recortar las tasas incluso cuando la inflación permanece elevada, prolongando así la expansión económica en lugar de contenerla.

La plata: cuando las previsiones se materializan

Mientras los Treasury permanecían estables, el mercado de la plata dio un salto extraordinario. El precio spot superó los 64 dólares la onza el 12 de diciembre, estableciendo un nuevo récord absoluto. Ante estas previsiones especialmente alcistas, el metal ya ha ganado un 112% desde principios de año, casi el doble del oro.

Detrás de este movimiento se esconden factores estructurales muy concretos. En primer lugar, el recorte de tasas ha reducido el coste de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento. En segundo lugar, Estados Unidos ha incluido la plata en la lista de materias primas críticas, alimentando los temores de futuras restricciones comerciales. Pero el motor más relevante es el persistente déficit de oferta: el mercado de la plata registra un déficit por quinto año consecutivo, con previsiones que indican un déficit global entre 100 y 118 millones de onzas en 2025.

La demanda industrial es la base de este repunte. El sector fotovoltaico por sí solo debería absorber el 55% de la demanda mundial de plata, y la Agencia Internacional de Energía estima que para 2030 la demanda solar aumentará en aproximadamente 150 millones de onzas anuales.

El oro: enfrentado por fuerzas opuestas

El oro reaccionó con moderación respecto a la plata. Tras el anuncio, los futuros COMEX sobre oro subieron un 0,52% a 4.258,30 dólares la onza. Los ETF sobre oro mostraron movimientos leves: el fondo más grande del mundo, SPDR, tenía aproximadamente 1.049,11 toneladas, en ligera caída respecto al pico de octubre pero aún así un 20,5% más en comparación anual.

El elemento de estabilidad proviene de las compras de los bancos centrales. En el tercer trimestre de 2025, las compras globales alcanzaron las 220 toneladas, con un incremento del 28% respecto al trimestre anterior. El banco central chino continuó con sus compras por duodécimo mes consecutivo.

El precio del oro oscila entre dos fuerzas: el apoyo derivado del relajamiento de la Fed y la presión vinculada a una posible reducción de las tensiones geopolíticas y la caída de la demanda especulativa.

Bitcoin: cuando el recorte de tasas no ayuda

Si el oro reaccionó con calma y la plata con euforia, Bitcoin mostró una frialdad sorprendente. Tras la decisión de la Fed, el precio subió brevemente a 94.500 dólares antes de desplomarse hacia los 92.000 dólares. Según el dato proporcionado, BTC se sitúa actualmente en 95.47K con una caída del 1,25% en 24 horas.

Las liquidaciones fueron masivas: en un día, el valor total de los contratos liquidado superó los 300 millones de dólares, involucrando a más de 114.600 traders. Es una reacción que contradice la expectativa convencional de que Bitcoin debería beneficiarse del relajamiento monetario.

Los analistas destacan cómo Bitcoin se encuentra en una fase de claro desacoplamiento del resto de los mercados. Aunque grandes actores como MicroStrategy siguen acumulando, la presión de venta estructural permanece robusta. Standard Chartered revisó drásticamente sus previsiones, bajando el objetivo de fin de 2025 de 200.000 a aproximadamente 100.000 dólares, suponiendo que los grandes inversores podrían haber terminado su ciclo de compras.

El mensaje real: la política monetaria por sí sola ya no basta

La divergencia en los comportamientos de los activos revela una lección más profunda: los mercados ya no responden como en el pasado a simples señales de política monetaria. La incertidumbre sobre la futura trayectoria de la Fed es uno de los principales culpables.

Las proyecciones de crecimiento de la Fed para 2025-2028 se revisaron al alza, con la previsión para 2026 subiendo del 1,8% al 2,3%. Sin embargo, esta aparente claridad oculta desacuerdos crecientes dentro del instituto sobre la dirección futura.

Aún más significativo es el aumento de la ansiedad del mercado respecto a la independencia de la Fed. El presidente Trump ha criticado repetidamente el ritmo de los recortes, afirmando que deberían duplicarse. Si el próximo presidente de la Reserva Federal resulta ser más “acomodaticio”, la confianza del mercado en la autonomía del instituto podría sufrir nuevos golpes.

En 24 horas desde el anuncio, los futuros de la plata registraron un aumento anual del 109%, mientras que el rendimiento de los Treasury a 10 años alcanzó su máximo trimestral. Cuando la señal habitual de estímulo de la Fed produce efectos tan dispares e incluso contradictorios, el mensaje es claro: la sola expansión monetaria ya no domina la complejidad en la formación de precios en esta fase del ciclo.

Con la sucesión en la dirección de la Reserva Federal en el horizonte y los datos económicos que siguen sorprendiendo, se espera que 2026 sea un año lleno de desafíos “no convencionales”. Solo los inversores capaces de identificar los verdaderos impulsores de cada clase de activo podrán navegar esta nueva dinámica de fragmentación del mercado.