Japón mantiene las tasas mientras el yen enfrenta nuevos riesgos políticos y de inflación

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Los mercados que se preparan para la próxima decisión de política del Banco de Japón no están debatiendo qué sucederá, sino cómo será enmarcada.

Con los inversores casi completamente descontando una pausa tras el aumento de tasas del mes pasado, la atención se ha desplazado de la decisión en sí y hacia los riesgos que rodean al yen.

Puntos clave

• Los mercados esperan que no haya cambios en las tasas, pero ven un alto riesgo de volatilidad del yen
• La inflación que se mantiene por encima del objetivo mantiene la presión sobre futuras subidas
• La incertidumbre política añade nuevos riesgos a la baja para el yen

El banco central de Japón recientemente elevó los costos de endeudamiento a su nivel más alto en décadas, sin embargo, la moneda ha seguido debilitándose. Esa desconexión ha generado desconfianza entre los operadores, que temen que incluso un resultado predecible pueda provocar movimientos bruscos si los funcionarios no logran convencer a los mercados de que el endurecimiento no ha terminado. En este entorno, el lenguaje importa más que la acción.

Comunicación sobre la acción

El gobernador Kazuo Ueda enfrenta un camino estrecho. Si su mensaje suena demasiado cauteloso, los operadores de divisas podrían interpretarlo como una señal para presionar al yen nuevamente. Si se inclina demasiado hacia futuras subidas, corre el riesgo de crear expectativas que el banco central quizás no esté preparado para cumplir. El desafío es reforzar una tendencia de endurecimiento sin comprometerse con fechas.

La inflación mantiene la presión

Los datos económicos subyacentes indican que los responsables de la política aún tienen trabajo por hacer. La inflación ha permanecido por encima del objetivo durante años, lo que sugiere que las presiones de precios ya no son temporales. Combinado con tasas de interés reales débiles, la debilidad del yen corre el riesgo de alimentar aún más la inflación, un escenario que el banco central quiere evitar.

Las preocupaciones de que Japón quede rezagado también se están expresando en el extranjero. Comentarios recientes de funcionarios estadounidenses sobre la importancia de una comunicación creíble en política monetaria han sido interpretados por los mercados como una señal de que la prolongada debilidad del yen se está convirtiendo en un problema más amplio.

La política añade una nueva variable

Mientras que la mayoría de los economistas aún esperan un endurecimiento gradual, el tipo de cambio ha emergido como la variable clave. Una caída más pronunciada del yen podría adelantar la próxima subida, incluso si el ritmo preferido sigue siendo lento.

Al mismo tiempo, la política interna está complicando las perspectivas. La apertura de la primera ministra Sanae Takaichi a una elección anticipada y su postura crítica respecto a las subidas de tasas han desconcertado a los inversores, que temen que una expansión fiscal y una normalización más lenta puedan mantener la presión sobre la moneda.

Una pausa de alto riesgo

Para el BOJ, la próxima reunión tiene menos que ver con las tasas y más con la credibilidad. Con la inflación persistente y la política en juego, los funcionarios deben tranquilizar a los mercados de que la política aún avanza hacia la normalización, incluso si el próximo paso llega más tarde. Los analistas esperan que los responsables de la política se apeguen estrechamente a las directrices existentes, eviten discutir directamente sobre el yen y dejen la gestión de la moneda en manos del gobierno.

La decisión en sí puede ser rutinaria, pero la reacción no lo será. Cómo comunique de manera convincente su intención el banco central podría determinar si el yen se estabiliza o enfrenta otra prueba.