El interés abierto de opciones de Bitcoin supera a los futuros: $74.1B vs $65.22B

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Las opciones de Bitcoin cambian la OI por futuros: $74.1B vs $65.22B Enlace original: A mediados de enero, el interés abierto en opciones de Bitcoin aumentó a aproximadamente $74.1 mil millones, superando el interés abierto en futuros de Bitcoin de aproximadamente $65.22 mil millones.

El interés abierto es el stock de contratos pendientes que no han sido cerrados ni expirados, por lo que mide el inventario de posiciones, no la actividad de trading. Entonces, cuando el inventario de opciones supera a los futuros, a menudo muestra un mercado que depende menos del apalancamiento direccional puro y más de la exposición estructurada: coberturas, superposiciones de rendimiento y posicionamiento en volatilidad.

Los futuros siguen siendo la forma más sencilla de obtener exposición apalancada a la dirección de Bitcoin. Sin embargo, las opciones permiten a traders e instituciones moldear el riesgo con mucha más precisión mediante perfiles de pago que pueden limitar pérdidas, ganar dinero en la subida o apuntar a resultados específicos de volatilidad.

Esa distinción es importante porque las posiciones en opciones a menudo permanecen en los libros más tiempo que las posiciones en futuros, y esa persistencia puede influir en cómo se comporta la volatilidad alrededor de niveles clave, vencimientos y ventanas de liquidez. Que las opciones superen a los futuros es un hito importante para el mercado con implicaciones claras en cómo se negocia Bitcoin día a día.

Por qué el interés abierto en opciones puede mantenerse más alto que en futuros

Los futuros están diseñados para exposición directa y reposicionamiento rápido. Los traders colocan margen, compran o venden un contrato vinculado a Bitcoin y luego gestionan las tasas de financiación, cambios en la base y riesgo de liquidación que crecen con el apalancamiento.

Las posiciones en futuros pueden escalar rápidamente, pero también son muy sensibles a los costos de mantenimiento. Cuando la financiación se vuelve punitiva o una operación de base deja de pagar, las posiciones se cierran. Durante resets de apalancamiento más amplios, el interés abierto en futuros cae rápidamente a medida que los traders rápidos buscan reducir riesgo y los lentos se ven forzados a salir.

Las opciones tienden a comportarse de manera diferente porque a menudo se usan como estructuras de mayor duración en lugar de solo apalancamiento puro. Las calls y puts traducen una visión en un perfil de pago definido, mientras que spreads, collares y calls cubiertos convierten la exposición spot en una posición de riesgo gestionada.

Eso crea inventario que puede persistir durante semanas o meses porque a menudo está vinculado a una cobertura, un programa sistemático de rendimiento o una estrategia de volatilidad que se renueva según un calendario. Cuando las posiciones se mantienen hasta un vencimiento establecido, el interés abierto se vuelve pegajoso por diseño.

El calendario muestra esto claramente. Los datos muestran una caída brusca en el interés abierto en opciones a finales de diciembre, seguida de una reconstrucción a principios de enero, lo que encaja con el patrón de un vencimiento importante que pasa y el mercado reestableciendo el riesgo para el próximo ciclo.

El interés abierto en futuros durante ese mismo período parece más estable y progresivo, reflejando un mercado donde las posiciones se ajustan continuamente, en lugar de ser cerradas mecánicamente por vencimiento. Esa diferencia explica por qué las opciones pueden superar a los futuros incluso cuando el precio es volátil y la convicción parece mezclada.

A medida que el interés abierto en opciones crece, la capa de creación de mercado se vuelve aún más importante. Los dealers que intermedian en flujo de opciones a menudo cubren su exposición usando spot y futuros, y esa cobertura puede afectar el comportamiento del precio cerca de niveles grandes y en las ventanas de vencimiento.

En mercados con posiciones fuertes, la cobertura puede amortiguar los movimientos o acelerarlos, dependiendo de cómo se distribuyen las exposiciones en niveles y vencimientos.

Por lo tanto, un alto interés abierto en opciones también funciona como un mapa de dónde puede aumentar la intensidad de la cobertura, especialmente cuando la liquidez se reduce o el mercado se acerca a niveles concurridos.

El mercado dividido: opciones nativas de cripto y opciones de ETF listadas

Las opciones de Bitcoin ya no son un ecosistema unificado con una sola base de participantes. Los datos de opciones por exchange muestran los venues cripto familiares junto a un segmento en crecimiento vinculado a opciones de ETF listadas.

Esa segmentación debería ser mucho más importante de lo que es actualmente porque cambia el ritmo del trading, la mecánica de gestión del riesgo y las estrategias dominantes que impulsan la demanda.

Los venues de opciones nativos de cripto operan en un mercado continuo que negocia los fines de semana, usando colateral en cripto y sirviendo a firmas de trading propietarias, fondos cripto y retail sofisticado. Las opciones de ETF listadas se negocian en horario de mercado de EE. UU. y funcionan a través de un marco de compensación y liquidación familiar para traders de opciones sobre acciones.

El resultado es una división donde una mayor parte del riesgo de volatilidad puede expresarse dentro de una infraestructura regulada y en tierra, incluso cuando el trading global de Bitcoin sigue siendo 24/7.

El horario del mercado por sí solo tiene el potencial de remodelar e incluso dictar comportamientos. Cuando una parte significativa del flujo de opciones se concentra en las horas de EE. UU., la actividad de cobertura puede sincronizarse más durante esas ventanas, mientras que los venues offshore a menudo lideran la descubrimiento de precios fuera de horario y en fines de semana.

Con el tiempo, eso puede hacer que el mercado se sienta más como acciones durante las horas de EE. UU. y más como cripto fuera de ellas, incluso cuando el activo subyacente sea el mismo. Los traders que gestionan riesgo en múltiples venues conectan esa brecha con coberturas y arbitrajes, y los futuros suelen ser el instrumento que lleva ese puente.

La compensación y la disciplina en margen también moldean la participación. Las opciones listadas se encuentran dentro de estructuras de margen estandarizadas y compensación centralizada que muchas instituciones ya están preparadas para usar, lo que amplía el acceso para firmas que no pueden mantener riesgo en exchanges offshore.

Esos participantes aportan playbooks establecidos, incluyendo programas de calls cubiertos, overlays de collares y enfoques de targeting de volatilidad que ya existen en carteras de acciones. Cuando esas estrategias ingresan a Bitcoin a través de opciones de ETF, pueden crear una demanda recurrente por tenores y niveles específicos y mantener elevado el inventario de opciones porque el programa se repite en calendario.

Nada de esto reduce el papel de los venues nativos de cripto, que aún dominan en trading continuo y en estrategias especializadas de volatilidad y base.

Lo que cambia es la mezcla de quién sostiene el riesgo en opciones y por qué, con una participación creciente que refleja overlays de cartera y flujos estructurados en lugar de solo posiciones especulativas. Eso ayuda a explicar por qué el interés abierto en opciones puede mantenerse alto incluso en períodos en los que los futuros son más sensibles a la financiación, compresión de base y desapalancamiento por riesgo.

Qué significa el cruce para la volatilidad, liquidez y cómo leen los traders el mercado

Cuando el interés abierto en opciones supera a los futuros, el comportamiento del mercado a corto plazo tiende a estar más influenciado por la geometría de las posiciones y los flujos de cobertura. Los regímenes con mayor peso en futuros suelen expresar estrés a través de bucles de retroalimentación de financiación, dislocaciones en la base y cascadas de liquidación que pueden comprimir rápidamente el interés abierto.

Los regímenes con mayor peso en opciones suelen expresar estrés mediante ciclos de vencimiento, concentración en niveles y cobertura de dealers que pueden amortiguar o amplificar los movimientos spot dependiendo de cómo se distribuyen las exposiciones.

Las noticias macro y el spot siguen siendo importantes, pero el camino que toma el mercado puede depender de dónde se sitúa el riesgo en opciones y cómo los dealers lo cubren. En vencimientos importantes, los niveles agrupados pueden importar junto a los titulares, y después del vencimiento el mercado suele pasar por una fase de reconstrucción mientras los traders reestablecen exposición y trasladan estructuras hacia adelante.

La caída a finales de diciembre y luego la reconstrucción en enero encajan en ese patrón y ofrecen una línea de tiempo clara de cómo se movió el inventario durante el cambio de año.

La conclusión práctica es que la posición en derivados se ha convertido en un conductor más fuerte del comportamiento de precios a corto plazo. Observar el interés abierto en opciones por venue puede ayudar a distinguir entre la posición en volatilidad offshore y las overlays vinculadas a ETF en tierra, mientras que el interés abierto en futuros sigue siendo una métrica clave de apalancamiento y apetito por la base.

Por lo tanto, los totales agregados pueden implicar condiciones de riesgo muy diferentes dependiendo de si la posición se concentra en programas de opciones de ETF listadas, estructuras de volatilidad nativas de cripto o operaciones de carry en futuros que pueden deshacer rápidamente.

Los números principales transmiten un mensaje claro sobre la nueva estructura del mercado de Bitcoin. El interés abierto en opciones en torno a $74.1 mil millones frente a los futuros en torno a $65.22 mil millones sugiere que más riesgo de BTC se está almacenando en instrumentos con perfiles de pago definidos y estrategias de superposición repetibles, mientras que los futuros siguen siendo la vía principal para el apalancamiento direccional y para cubrir la exposición en opciones mediante delta.

A medida que crece la liquidez en opciones de ETF y los venues nativos de cripto continúan dominando el trading continuo, la volatilidad de Bitcoin puede reflejar cada vez más la interacción entre la liquidez en horario de EE. UU. y la liquidez cripto 24/7.

El cruce es una instantánea de esa hibridación, y apunta hacia un mercado donde el posicionamiento, el vencimiento y las mecánicas de cobertura juegan un papel mayor en cómo se mueve el precio.