El ancla de la liquidez: análisis de la divergencia de $BTC, oro y acciones tecnológicas en 2025

Mi deidad en la que creo se manifiesta en algunos adorables peluches. Cada año, de enero a febrero, cuando esquío en Hokkaido, oro a la diosa “Nube de tristeza” que controla las nevadas. La nieve en polvo ideal requiere condiciones específicas: vientos suaves durante la noche, temperaturas entre -5°C y -10°C, para que la nieve nueva se adhiera firmemente a la vieja.

A veces, “Nube de tristeza” se va en noches despejadas y frías. Las capas de nieve que experimentan repetidos ciclos de congelación y descongelación forman capas frágiles de cristales de hielo, que se convierten en puntos débiles latentes. Una vez que el peso de un esquiador activa la conducción de energía, puede desencadenar una avalancha mortal. La única forma de entender la estructura de la capa de nieve es excavando pozos profundos y estudiando la historia de la acumulación en diferentes períodos.

En los mercados financieros, nuestra forma de estudiar la historia es analizar gráficos, examinando la interacción entre eventos históricos y fluctuaciones de precios. Hoy quiero hablar sobre la relación entre $BTC, oro, acciones (específicamente las grandes tecnológicas del índice Nasdaq 100) y la liquidez del dólar.

Aquellos que no ven con buenos ojos las criptomonedas, que confían en el oro, o que están en la élite financiera y creen firmemente que “las acciones son para mantener a largo plazo”, están felices de que $BTC sea la principal clase de activo con peor rendimiento en 2025. Los seguidores del oro preguntan: si $BTC es realmente una “herramienta de protesta” contra el orden establecido, ¿por qué su rendimiento no supera al del oro? Los defensores de las acciones se burlan: afirman que $BTC es un activo de alta beta en Nasdaq, pero en 2025 ni siquiera eso ha logrado.

Mostraré una serie de gráficos con mis opiniones personales. En mi opinión, el rendimiento de $BTC encaja perfectamente con su “carácter”: cae junto con la liquidez del dinero fiduciario (especialmente del dólar). Porque en 2025, el pulso crediticio que trae “la paz bajo la administración de EE. UU.” será el factor más importante que influye en el mercado.

El aumento en el precio del oro se debe a que los países soberanos que no reaccionan a los precios están acumulando en grandes cantidades. Temen por la seguridad de sus tenencias en bonos del Tesoro de EE. UU.—la congelación de activos rusos en 2022 y las recientes acciones contra Venezuela han intensificado esa preocupación. Por eso, el oro se ha convertido en una alternativa a los bonos del Tesoro como reserva.

Finalmente, la burbuja de inteligencia artificial y sus industrias relacionadas no desaparecerán. De hecho, Trump debe aumentar el apoyo gubernamental a la industria de IA, porque es el mayor impulsor del crecimiento del PIB estadounidense. Esto significa que, incluso si el ritmo de emisión del dólar se desacelera, el índice Nasdaq puede seguir subiendo, ya que Trump ha “nacionalizado” la industria de IA.

Quienes han estudiado los mercados de capital chinos saben que, en las primeras etapas de la nacionalización industrial, las acciones relacionadas suelen tener un buen desempeño. Pero si en 2025 la tendencia de precios de $BTC, oro y acciones confirma mi modelo, entonces seguiré centrando mi atención en las fluctuaciones de la liquidez del dólar.

Mi predicción es que el gobierno de Trump expandirá el crédito para impulsar una economía “en auge”, aumentando las probabilidades de reelección del Partido Republicano en las elecciones de noviembre. La expansión del crédito en dólares se logrará por tres vías: ampliando el balance de la Reserva Federal, aumentando los préstamos de los bancos comerciales a “industrias estratégicas” y reduciendo las tasas hipotecarias mediante “impresión de dinero”.

Primero, comparando el primer año del segundo mandato de Trump (2025) con los retornos de $BTC, oro y Nasdaq, y su relación con los cambios en la liquidez del dólar. La hipótesis es: si la liquidez del dólar disminuye, estos activos también deberían caer en precio.

Pero la realidad es que el oro y las acciones suben, y solo $BTC cumple con las expectativas—es un desastre total. A continuación, explicaré por qué, en un contexto de menor liquidez, el oro y las acciones pueden subir en contra de la tendencia.

Mi inversión en criptomonedas empezó con el oro. Entre 2010 y 2011, con la expansión cuantitativa de la Fed, compré monedas físicas en Hong Kong. Finalmente, aprendí una lección sobre gestión de posiciones: en 2013, para hacer arbitraje en exchanges, tuve que vender a pérdida mis monedas y comprar $BTC.

Tras todo esto, sigo manteniendo oro físico en bóvedas globales, y las acciones mineras de oro y plata también dominan mi portafolio. Quizá te preguntes: si soy seguidor de Satoshi, ¿por qué aún tengo oro?

La razón es que estamos en las primeras etapas de una venta masiva de bonos del Tesoro y aumento en las compras de oro por parte de bancos centrales. Además, cada vez más países usan oro para liquidar sus déficits comerciales. En resumen, compro oro porque los bancos centrales están comprando oro.

El oro, como “verdadera moneda” de la civilización humana, tiene una historia de más de diez mil años. Por eso, si los gestores de bancos centrales no confían en el sistema fiduciario dominado por el dólar, nunca elegirán $BTC como reserva, sino que optarán por el oro.

Si la proporción de oro en las reservas internacionales volviera a los niveles de los años 80, su precio podría subir a aproximadamente 12,000 dólares. Antes de que cuestiones esta “fantasía”, mira los datos.

En un sistema fiduciario, la visión tradicional dice que el oro es una “herramienta antiinflacionaria”, y su precio debería sincronizarse con los datos oficiales de IPC de cada país. Los gráficos históricos muestran que desde los años 30, el precio del oro ha sido bastante coherente con el índice de inflación. Pero después de 2008, especialmente tras 2022, la velocidad de aumento del precio del oro superó ampliamente la inflación.

Si el oro estuviera en una burbuja, los inversores minoristas seguramente entrarían en masa. La forma más popular de comerciar oro es mediante ETFs, siendo el “SPDR Gold Shares (GLD US)” el más grande. Cuando los minoristas apuestan a ciegas, la cantidad de acciones en circulación de GLD aumenta.

Para comparar a lo largo del tiempo, dividimos las acciones en circulación de GLD por el precio físico del oro. El gráfico muestra que esta proporción está en constante descenso, no en aumento—lo que indica que la fiebre por el oro aún no ha llegado.

Dado que los minoristas no están impulsando el precio del oro, ¿quiénes son los “compradores insensibles al precio”? La respuesta son los bancos centrales de todo el mundo. En los últimos veinte años, dos eventos clave hicieron que los “gestores monetarios” se dieran cuenta de que el dólar ya no es una reserva confiable.

En 2008, los gigantes financieros de EE. UU. provocaron una crisis deflacionaria global. A diferencia de 1929, esta vez la Fed abandonó su responsabilidad de mantener el poder adquisitivo del dólar, optando por “imprimir dinero” para salvar a algunas grandes instituciones financieras. Esto marcó un punto de inflexión en la proporción de bonos del Tesoro y oro en las reservas de los bancos centrales—el porcentaje de bonos alcanzó su máximo, y el de oro tocó su mínimo.

En 2022, Biden congeló las tenencias de bonos rusos. Rusia, con la mayor reserva de armas nucleares y uno de los mayores exportadores de materias primas, si EE. UU. se atreve a violar sus derechos de propiedad, también puede actuar contra otros países con menos poder o recursos.

Por eso, otros países comenzaron a aumentar rápidamente sus reservas de oro. Los bancos centrales, como compradores, no son sensibles al precio: si sus activos son congelados, pierden el 100%; en cambio, comprar oro para evitar riesgos de contraparte tiene un costo mucho menor.

La demanda de oro en todo el mundo se debe a que cada vez más países usan oro para liquidar sus déficits comerciales. En diciembre de 2025, el déficit comercial de EE. UU. se redujo a niveles récord, demostrando que el oro vuelve a ser la verdadera moneda de reserva global—más del 100% del cambio en el déficit comercial estadounidense proviene del aumento en las exportaciones de oro.

El análisis del mercado indica: “El déficit de bienes y servicios de EE. UU. bajó un 11% respecto al mes anterior, hasta 528 mil millones de dólares.” Este nivel es el más bajo desde junio de 2020. De agosto a diciembre, las exportaciones estadounidenses crecieron un 3%, alcanzando 289.3 mil millones de dólares, impulsadas principalmente por exportaciones de oro no monetario.

El flujo del oro es: EE. UU. exporta oro a Suiza, donde se refina y acuña en diferentes lingotes, y luego se envía a otros países. Los principales compradores son China, India y otras economías emergentes—países expertos en producir bienes físicos o en exportar materias primas.

Sus productos terminan en EE. UU., mientras que el oro se dirige a regiones con mayor “productividad”. En un contexto de menor liquidez del dólar, el aumento en el precio del oro refleja que los países están acelerando el regreso al patrón oro.

Cada época tiene sus acciones tecnológicas de moda. En los años 20, era RCA; en los 60 y 70, IBM; hoy, empresas de supercomputación de IA y fabricantes de chips.

Por naturaleza, los humanos somos optimistas y nos encanta imaginar un futuro brillante. Cuando hay abundancia de liquidez y bajos costos de financiamiento, apostar por el futuro es fácil. Los inversores están dispuestos a invertir “dinero sin valor” en tecnología para obtener flujos de caja futuros más grandes, lo que eleva el PER de las acciones tecnológicas.

$BTC es una “tecnología monetaria”. Su valor está directamente relacionado con la devaluación del dinero fiduciario. La invención de la cadena de bloques con prueba de trabajo implementó un mecanismo de tolerancia bizantina, que garantiza que $BTC tenga un valor mayor que cero.

Pero para que el precio de $BTC se acerque a 100,000 dólares, el dinero fiduciario debe seguir devaluándose. Después de la crisis financiera global de 2008, la oferta de dólares se disparó, y esa fue la razón principal por la que el precio de $BTC subió de forma “asintótica”. Por eso, mi conclusión es: cuando la liquidez del dólar se expanda, $BTC y Nasdaq subirán.

Pero en los últimos tiempos, el precio de $BTC ha divergido del índice Nasdaq. Creo que la razón por la que el Nasdaq no ha retrocedido con la disminución de la liquidez del dólar en 2025 es que China y EE. UU. ya han “nacionalizado” la industria de IA.

Los “gurús tecnológicos” en IA han transmitido a los líderes de ambas economías que: la IA puede resolver todos los problemas—reducir costos laborales a cero, curar el cáncer, aumentar la productividad, democratizar la creatividad, y lo más importante, permitir que un país controle el mundo militarmente.

China ya comparte esta visión del futuro tecnológico, que encaja con su modelo de planificación a cinco años. En EE. UU., este “análisis de inversión dirigido por políticas” aún es novedoso. La política industrial en realidad es una “elección común” de ambos países, solo que con diferentes formas de promoción.

Trump ya ha sido “conquistado” por la IA, y “ganar en IA” se ha convertido en un pilar de su política económica. El gobierno de EE. UU. en realidad ha “nacionalizado” la industria de IA: mediante órdenes ejecutivas y fondos públicos, ha debilitado las señales del mercado libre, haciendo que el capital invierta en todos los ámbitos relacionados con IA sin preocuparse por el retorno del capital.

Esto explica por qué en 2025 el Nasdaq y el precio de $BTC, junto con la liquidez del dólar, divergen y suben en contra de la tendencia. Independientemente de si hay burbuja o no, gastar para “ganar en la competencia de IA” impulsa el crecimiento económico de EE. UU.

Trump promete impulsar una economía “en auge”, por lo que, incluso si en el futuro se descubre que estas inversiones tienen un retorno inferior al costo del capital, él no se detendrá ahora. Los inversores en tecnología en EE. UU. deben ser cautelosos con sus “expectativas”.

La política industrial de EE. UU. para “ganar en IA” probablemente hará que el capital invertido “se vaya por el desagüe”. Los objetivos políticos de Trump terminarán en desacuerdo con los intereses de los accionistas de esas “empresas estratégicas”. Los inversores en acciones chinas ya aprendieron esa lección dura.

Confucio dijo: “Aprende del pasado.” Pero, por la excelente performance del índice Nasdaq, claramente los inversores estadounidenses no han aprendido. Una serie de gráficos de empleo e industria manufacturera muestran claramente que la subida del Nasdaq es resultado del “respaldo” del gobierno estadounidense.

Por eso, incluso si el crecimiento del crédito en dólares se desacelera o se contrae, la industria de IA podrá seguir recibiendo toda la financiación necesaria para “ganar”. Esa es la razón por la cual en 2025 el Nasdaq y el índice de liquidez del dólar divergen y el primero supera a $BTC en rendimiento.

Creo que la burbuja de IA aún no ha estallado. Este “rendimiento superior a $BTC” será la “norma” en los mercados de capital globales hasta que cambie la situación—el cambio más probable es que, como indican algunas predicciones, en 2026 los demócratas controlen la Cámara de Representantes, e incluso puedan ganar en 2028 la presidencia.

Si los republicanos son “los futuristas”, los demócratas son “los conservadores”. Dado que el oro y el Nasdaq están en auge, ¿cómo puede $BTC “recuperar su vitalidad”? La respuesta es: la liquidez del dólar debe expandirse. Creo que en 2026 la liquidez del dólar se expandirá, y ahora explicaré cómo.

Creo que en 2026 la expansión de la liquidez del dólar dependerá de tres pilares: la Fed ampliando su balance mediante “impresión de dinero”; los bancos comerciales aumentando los préstamos a “industrias estratégicas”; y la Fed reduciendo las tasas hipotecarias mediante “impresión de dinero”.

El gráfico muestra que en 2025, debido a la política de ajuste cuantitativo, el balance de la Fed se contrajo continuamente. En diciembre de 2025, terminó el ajuste cuantitativo, y en esa misma reunión la Fed lanzó su más reciente “plan de impresión de dinero”—“Operaciones de gestión de reservas”.

El gráfico muestra claramente que el balance de la Fed tocó fondo en diciembre de 2025. Según ese plan, la Fed inyectará al menos 400 mil millones de dólares en liquidez cada mes; y, con la creciente necesidad de financiamiento del gobierno estadounidense, esa cantidad se ampliará aún más.

Otra gráfica muestra los datos semanales de crecimiento de préstamos en el sistema bancario estadounidense, titulada “Otros depósitos y pasivos”. Desde el cuarto trimestre de 2025, los bancos comenzaron a aumentar los préstamos. El proceso de otorgar préstamos, en esencia, es crear depósitos (es decir, crear dinero) de la nada.

Los grandes bancos prefieren prestar directamente a empresas apoyadas por el gobierno de EE. UU.—por ejemplo, algunos lanzaron instrumentos de préstamo por 1.5 billones de dólares. El esquema es: el gobierno inyecta fondos o firma contratos de compra, y las empresas solicitan préstamos a los bancos para ampliar su producción.

El “respaldo” del gobierno reduce el riesgo de incumplimiento, por lo que los bancos están dispuestos a “crear dinero” para financiar estas industrias estratégicas. Es muy similar al modelo de creación de crédito en China—la creación de crédito pasa del banco central a los bancos comerciales, al menos en la fase inicial, lo que aumenta la velocidad de circulación del dinero y puede impulsar un crecimiento nominal del PIB por encima de la tendencia.

EE. UU. seguirá mostrando su influencia militar, y la fabricación de armas de destrucción masiva requiere financiamiento del sistema bancario. Esa es otra razón por la que en 2026 la expansión del crédito bancario tendrá una tendencia de crecimiento a largo plazo.

Trump, que viene del sector inmobiliario, conoce bien el financiamiento de proyectos. Recientemente, anunció que el gobierno de EE. UU. apoyará a Fannie Mae y Freddie Mac para usar sus activos y comprar 200 mil millones de dólares en valores respaldados por hipotecas.

Antes de que esa orden se implemente, esos fondos permanecen inactivos en el balance, por lo que la política aumentará directamente la liquidez en dólares. Si funciona bien, Trump probablemente lanzará más medidas similares.

Al reducir las tasas hipotecarias para impulsar el mercado inmobiliario, muchas personas en EE. UU. podrán hipotecar su patrimonio récord. Este “efecto riqueza” hará que la población se sienta satisfecha con la economía en las elecciones. Para quienes poseemos activos de riesgo, lo más importante es que esto generará más crédito para comprar todo tipo de activos financieros.

El gráfico del precio de $BTC y el índice de liquidez del dólar casi se han tocado en el mismo momento en el suelo. Como mencioné antes, cuando la liquidez del dólar se expanda mucho, el precio de $BTC también subirá. Olvida el bajo rendimiento de 2025—en ese momento, la liquidez no pudo sostener una cartera de criptomonedas.

Pero no debemos sacar conclusiones erróneas de ese mal desempeño en 2025: su tendencia de precio siempre ha estado estrechamente relacionada con los cambios en la liquidez, y así sigue siendo.

Soy un inversor agresivo. Aunque mi fondo gestionado ya está casi al máximo, por mi firme convicción en la expansión de la liquidez del dólar, todavía quiero aumentar mi exposición al riesgo.

Por eso, he construido posiciones largas en Strategy y Metaplanet, para obtener apalancamiento en $BTC sin negociar contratos perpetuos o derivados de opciones. Divido el precio de las acciones de Metaplanet por el precio de $BTC en yenes, y el de Strategy por el de $BTC en dólares.

El resultado muestra que estas dos acciones tienen una “relación de $BTC” en sus mínimos de los últimos dos años, y mucho más bajos que su pico en mitad de 2025. Si el precio de $BTC vuelve a los 110,000 dólares, los inversores volverán a preferir invertir indirectamente a través de estas acciones.

Dado que la estructura de capital de estas empresas tiene un apalancamiento inherente, en fases alcistas de $BTC, sus precios subirán más que $BTC en sí. Además, seguimos acumulando Zcash.

El hecho de que los desarrolladores de las empresas relacionadas hayan abandonado no es una mala noticia. Creo firmemente que, en entidades independientes y rentables, desarrollarán productos mejores y más influyentes. Estoy contento de haber podido comprar a precios bajos a los “vendedores en pánico”.

¡Inversores, adelante, suban y conquisten! El mundo exterior está lleno de riesgos, cuídense mucho. Que la paz esté con ustedes, ¡y un saludo a la diosa “Nube de tristeza”!

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