Esta ronda de políticas arancelarias a gran escala, si se implementa realmente, ciertamente impulsará la inflación a corto plazo—pero hay un punto fácil de pasar por alto: los aranceles son esencialmente un impuesto adicional sobre los costos de importación, y al final, quienes pagan la factura son las empresas, los canales de distribución y los consumidores estadounidenses.

La transmisión de la presión parece sencilla, pero en realidad es por etapas. Un arancel del alrededor del 10% todavía puede ser absorbido por las empresas—reducir márgenes, retrasar aumentos de precios, ajustar cadenas de suministro, trasladar la producción—en los datos, esto puede manifestarse solo como un aumento moderado en la inflación de los bienes principales. Pero ¿qué pasa con un arancel del 25%? Eso ya no sería un ajuste menor, muchas industrias se verían obligadas a subir precios directamente. Especialmente aquellas categorías que son difíciles de sustituir, con fuerte poder de negociación y demanda rígida, las señales de precios se transmitirán directamente, lo que podría desencadenar una segunda ronda de inflación—y ese es precisamente el escenario que la Reserva Federal más teme.

La cadena de transmisión de los aranceles es así: primero elevan los precios de importación y el PPI (costos de producción), luego, a través de inventarios y fijación de precios, entran gradualmente en el CPI y PCE de bienes principales (consumo), y finalmente impactan en servicios como reparación, seguros, atención médica, etc.

La estructura de las exportaciones europeas a EE. UU. se centra en manufacturas de alto valor añadido y en insumos intermedios clave, entre las cuales algunas líneas industriales son especialmente sensibles:

**Cadena de la industria automotriz** (principalmente exportadores como Alemania, Reino Unido, Francia, Suecia): El aumento en los precios de los vehículos no es solo superficial, el impacto profundo proviene del aumento en los costos de las piezas. Una vez que los costos de las piezas suben, la ensambladura, reparación, seguros y comercio de autos usados en EE. UU. también subirán—lo que equivale a transformar el impacto en los bienes en inflación en los servicios.

**Medicamentos y equipos médicos** (Dinamarca, Alemania, Francia, Países Bajos): La demanda en este sector es la más rígida, con pocas opciones de sustitución, y la presión de costos es especialmente propensa a filtrarse hasta el consumidor final, prácticamente sin espacio para negociar.