El crecimiento explosivo de los ETF de criptomonedas en 2026 oculta un "talón de Aquiles": un solo custodio controla el 85% de los activos globales

La nueva regulación de la SEC abre la puerta, pero con riesgos asociados

17 de septiembre de 2025, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.(SEC) aprobó los estándares generales para la cotización en bolsa de productos de activos criptográficos(ETP), reduciendo el ciclo de aprobación de ETF de una espera prolongada a solo 75 días. Esta reforma generó inmediatamente un intenso debate en la industria.

Según predicciones de Bitwise, en 2026 se lanzarán más de 100 ETF relacionados con criptomonedas. Aunque James Seyffart, analista senior de ETF en Bloomberg, apoya esta predicción, también advierte: “Pronto veremos una gran ola de liquidaciones de ETF.”

Esta combinación resulta preocupante: un crecimiento explosivo y una rápida eliminación definirán el ritmo del mercado en los próximos años. Para activos principales como Bitcoin($93.06K), Ethereum($3.22K) y Solana($134.06), las nuevas reglas refuerzan su posición dominante en el mercado. Para otras monedas, será una verdadera prueba de supervivencia.

La historia se repite: la historia del mercado de ETF de 2019

Estos estándares de la SEC no son innovadores. En 2019, el mercado de valores estadounidense presenció una escena similar: el número anual de ETF de acciones y bonos aumentó de 117 a más de 370. ¿Qué ocurrió después? Las comisiones se redujeron rápidamente y decenas de fondos pequeños cerraron en dos años.

Hoy, el mercado de criptomonedas repite el mismo guion, pero con condiciones aún más adversas.

Riesgos sistémicos ocultos: crisis de concentración en la custodia

El problema más inquietante es** la extrema concentración en la infraestructura de custodia**.

Según datos actuales, un solo custodio principal controla actualmente hasta un 85% de los activos de ETF de Bitcoin a nivel mundial. Esto no es solo un número: es una bomba de estructura.

Si este custodio experimenta alguna interrupción operativa, incidente de seguridad o problema de liquidez, todo el ecosistema de ETF enfrentará riesgos en cascada. Cientos de fondos recién lanzados, miles de millones en capital institucional y millones de inversores minoristas — todos conectados a través del mismo “cuello de botella”.

Otros custodios están intentando reingresar al mercado. Algunos grandes bancos y proveedores especializados están reevaluando sus servicios de custodia de activos criptográficos, pero en escala limitada. La raíz del problema es que ningún custodio quiere asumir los altos costos de seguridad y seguros, a menos que puedan alcanzar rápidamente economías de escala.

Dimensiones multilaterales de la crisis de liquidez

El mecanismo aparentemente simple de creación/redención(Creation/Redemption) oculta múltiples peligros:

1. Restricciones de los market makers y participantes autorizados(AP)

• Estos participantes deben realizar precios y préstamos en varias plataformas específicas
• Muchas monedas pequeñas carecen de suficiente liquidez en derivados para cubrir los flujos de creación/redención
• ¿Qué significa esto? Cualquier operación de gran volumen puede impactar significativamente en los precios del mercado

2. Reforma de la SEC del 29 de julio de 2025

• La nueva normativa permite que los fideicomisos de Bitcoin y Ethereum liquiden con activos digitales reales en lugar de efectivo
• Suena bien, pero en realidad requiere que los participantes autorizados obtengan, mantengan y gestionen cada cesta de activos, lo que plantea problemas fiscales
• Para BTC y ETH con alta liquidez, esto es manejable; para activos con menor liquidez, es una pesadilla

3. La amenaza real de agotamiento de liquidez

• Cuando un nuevo ETF lanza un token de pequeña capitalización, los participantes autorizados exigirán diferenciales de compra-venta más amplios, e incluso pueden retirarse
• Los ETF que se liquidan en efectivo generarán mayores errores de seguimiento
• Cuando los préstamos desaparecen durante la volatilidad del mercado, los participantes autorizados dejan de crear nuevas participaciones, y el ETF puede negociarse con prima hasta que la liquidez se recupere

La infraestructura gime

La realidad de los intercambios:

Los participantes autorizados y los market makers pueden gestionar volúmenes de creación/redención mayores, siempre que los activos sean suficientemente líquidos. Su verdadera limitación es la disponibilidad de oferta en corto. Cuando un nuevo ETF lanza un token escaso en préstamos, deben exigir tarifas más altas o retirarse, lo que finalmente lleva a liquidaciones en efectivo y a un alto error de seguimiento.

Los intercambios pueden suspender la negociación cuando dejan de actualizar los precios de referencia — este riesgo existe incluso en canales de aprobación rápida.

Los proveedores de índices tienen poder invisible:

Los nuevos estándares generales vinculan la certificación de elegibilidad con acuerdos regulatorios y con índices de referencia que cumplen con los estándares de la bolsa. En realidad, esto significa que unas pocas empresas(como CF Benchmarks, MVIS y S&P) controlan el diseño de los índices.

El mercado de criptomonedas está replicando el modelo de los ETF tradicionales: plataformas de riqueza eligen índices reconocidos, y los nuevos participantes, incluso con metodologías superiores, enfrentan dificultades para sobresalir.

Panorama de los ETF en 2026

Productos principales de activos únicos(Clones de Bitcoin/Ethereum)

• Posibilidad: numerosos productos de BTC/ETH con tarifas cero o bajas, de emisores secundarios; diferentes clases de participaciones, variantes con cobertura en moneda
• Situación de custodia: un custodio principal aún controla más del 80% de los activos de ETF de BTC/ETH; otros bancos están entrando, pero en escala limitada. El riesgo de concentración sigue siendo alto.
• Creación/Redención: infraestructura casi “resuelta”; la competencia se centrará en tarifas
• ¿Se necesita una nueva solicitud 19b-4? No, siempre que cumplan con los estándares generales de fideicomisos de productos

Criptomonedas de pequeña capitalización(Solana, XRP, Litecoin, etc.)

• Posibilidad: monedas como XRP($1.97), ADA($0.37), LTC($70.20), LINK($12.76), DOT($1.97), XLM($0.21), que ya tienen o están cerca de tener futuros calificados
• Situación de custodia: un custodio principal más algunos expertos. Los custodios pequeños tendrán dificultades para asumir costos de seguridad suficientes.
• Diseño de índices: mayor influencia de CF, CoinDesk, Bloomberg; los market makers enfrentan restricciones reales en préstamos y cortos; incluso con entrega física, encontrar cobertura en préstamos es mucho más difícil que con BTC/ETH.
• ¿Se necesita una nueva solicitud 19b-4? Generalmente no, si los activos subyacentes cumplen con la prueba general.

Cartera de gran capitalización(Índice Top-N)

• Posibilidad: “Cartera de criptomonedas de gran capitalización”(BTC+ETH+XRP+SOL+ADA), “Top 5 por capitalización” o combinaciones similares
• Punto de riesgo: la custodia suele ser gestionada por un solo proveedor para simplificar procesos, lo que amplifica el problema del “punto único de fallo”
• Reglas del índice: dominadas por CF Benchmarks, CoinDesk, etc.; cada componente aún requiere pruebas de futuros/regulación por separado
• ¿Se necesita una nueva solicitud 19b-4? No, si todos los componentes cumplen con los estándares generales.

ETF temáticos/estratégicos(DeFi, L1/L2, contratos inteligentes)

• Posibilidad: “Blue chips” de DeFi o “Layer1/2” con activos mixtos calificados y no calificados
• Riesgos: custodia por múltiples proveedores, conflictos entre diseño de índices y flexibilidad regulatoria, dependencia de múltiples monedas pequeñas en creación
• ¿Se necesita una nueva solicitud 19b-4? Generalmente sí. Cualquier componente no calificado pierde la protección del estándar general.

Estrategias con derivados(Opciones, rendimientos, etc.)

• Posibilidad: compra-venta de opciones de BTC/ETH(buy-write), estrategias de pérdida limitada, puts protectores, etc.
• Riesgos: complejidad operativa, pausas en creación durante picos de volatilidad, primas NAV persistentes
• ¿Se necesita una nueva solicitud 19b-4? Sí. Productos gestionados activamente, con apalancamiento o “características novedosas”, están fuera del estándar general.

¿Cuándo llegará la ola de liquidaciones de ETF?

El rastreador de ETF registra decenas de cierres cada año. Por lo general, los fondos con menos de 50 millones de dólares en activos no cubren costos y cierran en unos dos años.

Seyffart predice que las liquidaciones masivas de ETF de criptomonedas ocurrirán entre finales de 2026 y principios de 2027. Los más vulnerables serán:

• Productos de BTC/ETH con tarifas elevadas
• Índices de nicho
• Temas específicos, cuando la evolución del mercado subyacente supere la capacidad de adaptación del ETF

Efecto de la guerra de tarifas:

Un nuevo ETF de Bitcoin lanzado en 2024 con tarifas de 20-25 puntos básicos(0.20%-0.25%) redujo a la mitad las tarifas de los emisores iniciales. A medida que la oferta aumenta, los emisores seguirán bajando tarifas en los productos insignia, dejando a los fondos de cola larga sin capacidad de competir en tarifas o rendimiento.

Primero fallan los mecanismos secundarios en activos con poca liquidez:

Cuando un token de pequeña capitalización en un ETF tiene préstamos limitados, la demanda máxima empuja el precio en prima hasta que los participantes autorizados obtengan suficientes tokens. Si los préstamos desaparecen durante la volatilidad, los AP dejan de crear, y la prima persiste.

Algunos primeros ETF de índices criptográficos experimentaron reembolsos netos y descuentos persistentes, mientras que los inversores se concentraron en fondos de monedas principales, evitando errores de valoración.

El efecto de “coronación” en las principales monedas

Para Bitcoin($93.06K), Ethereum($3.22K) y Solana($134.06), la explosión de ETF significa historias diferentes.

Cada nuevo ETF empaquetado:

• Abre nuevas puertas para capital institucional
• Enriquece el mercado de préstamos
• Reduce los diferenciales de compra-venta
• Aumenta la atracción para asesores(que no pueden poseer directamente activos digitales)

Bitwise predice que estos tres activos absorberán** más del 100% del crecimiento neto de oferta** y crearán un ciclo virtuoso: mayor ecosistema ETF → mercado de préstamos más robusto → diferenciales más ajustados → mayor atractivo institucional.

Límites y distribución del poder en el marco regulatorio

Los estándares generales excluyen ETF gestionados activamente, con apalancamiento y con “características novedosas” — estos aún requieren propuestas 19b-4 separadas.

¿Quieres lanzar un ETF de Bitcoin spot pasivo? En 75 días. ¿Quieres un apalancamiento doble diario? Vuelve al sistema anterior.

La comisionada de la SEC Caroline Crenshaw advierte: estos estándares podrían permitir una proliferación de productos sin revisión individual, creando una vulnerabilidad en la correlación — solo en crisis los reguladores lo descubrirán.

La verdadera cuestión: ¿quién toma las decisiones?

Las reglas empujan a los actores más influyentes a los rincones más líquidos y regulados de las criptomonedas. La apuesta es simple:

La doble cara de la concentración en custodia:

• ¿La explosión de ETF consolidará la infraestructura institucional en unos pocos tokens y custodios principales, o dispersará riesgos?
• Este custodio que controla el 85% de los activos ahora obtiene ingresos y asume riesgos
• Cualquier fallo en un solo punto puede asustar a todo el ecosistema

El poder del tamaño del activo:

• Un custodio principal alcanzó en Q3 de 2025 unos 300 mil millones de dólares en activos en custodia
• Este tamaño genera efectos de red, pero también vulnerabilidades
• Hasta que reguladores o clientes obliguen a diversificar, la concentración seguirá siendo rentable

La apuesta de los creadores:

• Los emisores esperan que algunos fondos sobrevivan, otros los subsidien
• Los participantes autorizados quieren extraer diferenciales antes de que un fondo quede atrapado
• Los custodios creen que la concentración es más rentable que la competencia

Conclusión: fácil de lanzar, difícil de sobrevivir

Los estándares generales reducen la barrera de entrada para los ETF de criptomonedas, pero no disminuyen la dificultad de mantenerlos con vida.

Para las monedas certificadas y con infraestructura de primera, 2026 será la coronación de la integración institucional. Para todas las demás, será una competencia de matanza, con un ganador que se llevará todo y otros que serán liquidaciones.

La verdadera prueba llegará con la próxima ola de presión del mercado: cuándo la liquidez se evaporará, los préstamos se agotarán y los riesgos ocultos de concentración emergerán.