Cocoa Bears Hacen Caer los Futuros a medida que se Intensifican las Preocupaciones por la Demanda Global

Los futuros de cacao recibieron un golpe bajista significativo esta semana, con el cacao de marzo en ICE NY cerrando con una caída de 219 puntos (-4.02%) y el cacao de marzo en ICE Londres bajando 111 puntos (-2.82%). La venta masiva de dos dígitos llevó los precios a mínimos de 7 semanas, impulsada principalmente por crecientes preocupaciones sobre una demanda global débil y expectativas de datos de molienda más suaves en el futuro.

La Crisis de la Demanda: Las cifras de molienda muestran un panorama sombrío

El verdadero golpe vino por la debilidad del lado de la demanda que se extiende por las principales regiones consumidoras. Las cifras de molienda de cacao del cuarto trimestre, que se publicarán esta semana, están listas para confirmar lo que ya temen los participantes del mercado: una estancación persistente en el consumo global. Los datos recientes de molienda de regiones clave cuentan una historia sobria:

• Asia vio colapsar la molienda de cacao del Q3 un 17% interanual hasta apenas 183,413 MT—la cifra del tercer trimestre más baja en 9 años, según la Asociación de Cacao de Asia
• Europa registró una molienda de cacao del Q3 bajando un 4.8% interanual a 337,353 MT, marcando el trimestre más bajo en una década a pesar de ser el mayor centro de molienda del mundo
• América del Norte mostró un crecimiento modesto del 3.2% interanual hasta 112,784 MT, pero la incorporación de nuevas entidades reportantes enturbia la imagen del consumo real

Este panorama bajista de la demanda está superando cualquier factor de apoyo, ya que los fabricantes y procesadores de chocolate en todo el mundo lidian con una demanda de los consumidores y una digestión de inventarios lentas.

Alivio en la Oferta: La cosecha abundante de África Occidental presiona aún más los precios

Justo cuando los bajistas pensaban que tenían el impulso, surgió un segundo factor bajista desde el lado de la oferta. Las condiciones de cultivo favorables en África Occidental se espera que entreguen una cosecha de cacao mayor, añadiendo peso a la narrativa de un mercado ya sobregenerado.

Tropical General Investments Group informó que las mejores condiciones climáticas en Costa de Marfil y Ghana están impulsando la cosecha de febrero-marzo, con los agricultores reportando vainas significativamente más grandes y saludables en comparación con el año anterior. Mondelez, un importante fabricante de chocolate, señaló que el conteo de vainas de cacao más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y mucho más alto que la cosecha del año pasado, sugiriendo rendimientos sólidos por delante.

Sin embargo, un dato proporcionó un apoyo modesto: los envíos acumulados de cacao de Costa de Marfil hasta el 11 de enero alcanzaron 1.13 MMT, un 2.6% menos que las 1.16 MMT del mismo período del año pasado. Aunque esto indica cierta escasez, no es suficiente para contrarrestar el optimismo por la cosecha en expansión.

Compra por índice y dinámica de inventarios: Encontrando el suelo

A pesar de los fundamentos bajistas, el cacao ha encontrado cierto soporte técnico de dos fuentes. Primero, la inclusión de futuros de cacao en el Índice de Commodities de Bloomberg (BCOM) a partir de esta semana se espera que atraiga compras sustanciales relacionadas con el índice. Citigroup estima que la incorporación al BCOM podría impulsar hasta $2 mil millones en compras de futuros de cacao en NY por fondos pasivos.

En segundo lugar, las tendencias de inventario se han estabilizado algo. Los inventarios de cacao monitoreados por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, para luego recuperarse a 1,675,908 bolsas el lunes—todavía manejables pero mostrando resiliencia.

La historia de la oferta: Ajuste a largo plazo vs. presión a corto plazo

La perspectiva de oferta a largo plazo presenta una imagen más matizada. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) redujo drásticamente su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 MT a finales de noviembre, desde una previsión previa de 142,000 MT. La organización también bajó su estimación de producción global para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT.

Rabobank hizo lo propio, recortando su previsión de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT, indicando una tensión estructural en la oferta. Sin embargo, un gran obstáculo llegó cuando el Parlamento Europeo aprobó el 26 de noviembre un retraso de 1 año en la regulación contra la deforestación (EUDR), permitiendo la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica—una medida que mantiene los suministros de cacao abundantes a corto plazo.

La caída de Nigeria: un factor de apoyo contrarian

Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, enfrenta una caída en la producción que podría ofrecer matices alcistas a largo plazo. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% interanual hasta 305,000 MT desde un estimado de 344,000 MT en 2024/25. Las exportaciones de cacao de septiembre permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT, sugiriendo desafíos persistentes en la cadena de suministro.

El panorama general: De déficit a superávit

En una visión más amplia, el mercado de cacao ha experimentado un cambio estructural dramático. Después de registrar el mayor déficit en más de 60 años en 2023/24 (-494,000 MT), la ICCO proyecta un regreso a territorio de superávit en 2024/25 con 49,000 MT—el primer superávit en cuatro años. La producción global se recuperó un 7.4% interanual hasta 4.69 MMT, marcando una recuperación significativa desde los mínimos de crisis.

Esta transformación fundamental de escasez a abundancia sigue siendo el tema bajista subyacente a la reciente debilidad de los precios. Hasta que la demanda de molienda no se acelere o surjan nuevas preocupaciones sobre la oferta, los bajistas del cacao podrán mantener su control sobre los precios de futuros.