El dólar fuerte surge a medida que las probabilidades de subida de tasas disminuyen hacia la reunión de enero

El índice del dólar (DXY) subió a un máximo de 4 semanas el viernes, cerrando con una ganancia de +0,20% a medida que los participantes del mercado reevaluaban la probabilidad de recorte de tasas de la Reserva Federal. El informe de empleo matizado que apoyó la subida del dólar fue un informe de empleo que mostró que las nóminas no agrícolas de diciembre aumentaron solo +50.000 en comparación con las expectativas de +70.000, pero la tasa de desempleo se contrajo a 4,4% (desde el 4,5% previsto). Para contextualizar, en niveles salariales actuales con un crecimiento promedio del +3,8% interanual, esas 50.000 nuevas posiciones se traducen en aproximadamente $56.000 de ganancias anuales distribuidas en toda la fuerza laboral, aunque los ingresos promedio por hora aumentaron un +3,8%. Tales señales laborales mixtas mantuvieron limitadas las apuestas a recortes de tasas, con los mercados valorando solo un 5% de probabilidad de un recorte de -25 puntos básicos en la decisión del FOMC del 27-28 de enero.

Otros vientos favorables surgieron el viernes cuando el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero subió +1,1 hasta 54,0, superando el consenso de 53,5. Las expectativas de inflación permanecieron pegajosas: las proyecciones a 1 año para enero se mantuvieron en 4,2%, mientras que las expectativas a 5-10 años subieron a 3,4% desde 3,2%. El presidente de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, señaló una postura hawkish, afirmando que la inflación sigue siendo la prioridad a pesar de la suavización del mercado laboral. Por separado, la Corte Suprema aplazó una decisión sobre la legalidad de los aranceles de Trump hasta el 22 de enero, eliminando temporalmente las presiones bajistas relacionadas con los aranceles sobre el dólar.

Sin embargo, la debilidad subyacente del dólar persiste debido a las inyecciones de liquidez de la Fed—el banco central comenzó $40 billion en compras mensuales de letras del Tesoro en diciembre. Los mercados esperan aproximadamente -50 puntos básicos de recortes de la Fed en 2026, en contraste marcado con los aumentos de tasas del BOJ y la estabilidad del BCE. La presión adicional proviene de la especulación de que el presidente Trump podría nombrar a un presidente de la Fed dovish; Bloomberg indicó que el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, representa el escenario más dovish del mercado.

Los pares de divisas reaccionan a expectativas divergentes de los bancos centrales

El EUR/USD cayó a un mínimo de 1 mes, con una disminución de -0,21% ya que la fortaleza del dólar dominó. Las ventas minoristas en la zona euro (+0,2% m/m) y el crecimiento inesperado de la producción industrial alemana (+0,8% m/m) amortiguaron las pérdidas del euro. El responsable de política del BCE, Dimitar Radev, calificó las tasas actuales como “apropiadas”, con swaps que muestran probabilidades insignificantes de una acción el 5 de febrero.

El USD/JPY subió +0,66% ya que el yen cayó a un mínimo de 52 semanas. Los informes de que el BOJ mantendría las tasas sin cambios a pesar de una guía de crecimiento mejorada aceleraron la venta del yen. La agitación política amplificó la presión después de que se sugiriera que la primera ministra Takaichi podría disolver el parlamento. La escalada en la cadena de suministro—los controles de exportación chinos sobre bienes militares dirigidos a Japón—también pesaron sobre la moneda en medio de tensiones entre China y Japón. Los datos de apoyo—los indicadores adelantados de noviembre en máximos de 1,5 años y el gasto de los hogares +2,9% interanual—fueron insuficientes como contramedida.

Las metales preciosos se recuperan por narrativas de estímulo monetario

El oro de febrero en COMEX (GCG26) cerró +40,20 puntos (+0,90%), mientras que la plata de marzo en COMEX (SIH26) saltó +4,197 (+5,59%) después de que Trump ordenara a Fannie Mae y Freddie Mac adquirir $200 billion en bonos hipotecarios—lo que efectivamente es una señal de flexibilización cuantitativa cuasi-quantitativa. La onza de oro recibió apoyo de la demanda de refugio seguro en medio de la incertidumbre arancelaria y puntos críticos geopolíticos que abarcan Ucrania, Oriente Medio y Venezuela.

La acumulación de los bancos centrales siguió siendo un impulsor principal: las reservas de oro de la PBOC de China aumentaron en +30.000 onzas hasta 74,15 millones de onzas troy en diciembre, marcando el decimocuarto aumento mensual consecutivo. Los bancos centrales globales adquirieron 220 MT en el tercer trimestre, un 28% más que en el trimestre anterior. La posición en ETF se fortaleció con las tenencias largas de oro alcanzando un máximo de 3,25 años y las posiciones largas en ETF de plata alcanzando máximos de 3,5 años.

Las presiones adversas incluyeron la fortaleza del dólar y la posible reequilibración del índice de materias primas—Citigroup estima posibles salidas de $6,8 mil millones de futuros de oro y liquidaciones similares de plata durante el reequilibrio del BCOM y el S&P GCSI. La fortaleza del mercado de acciones, con el S&P 500 marcando nuevos récords, también redujo el apetito por refugios seguros en los metales.