El legado de la filosofía de inversión de Charlie Munger: una revisión del rendimiento de dos años de sus tres principales inversiones

Charlie Munger, el difunto vicepresidente de Berkshire Hathaway, se mantuvo firmemente en contra de la sabiduría convencional de inversión. Mientras la mayoría de los asesores predican las virtudes de la diversificación, Munger la descartaba como una estrategia para aquellos “que no saben nada”. Su socio Warren Buffett compartió este sentimiento, argumentando que la diversificación tenía “muy poco sentido para cualquiera que sepa lo que está haciendo”.

Esto no era mera bravata. Antes de unirse a Buffett, Munger gestionó de forma independiente un fondo de inversión que entregó un rendimiento promedio anual del 19,5% entre 1962 y 1975—casi cuadruplicando el rendimiento del Dow Jones Industrial Average. Tras su fallecimiento en noviembre de 2023, Buffett reflexionó sobre la profunda influencia de Munger, atribuyéndole el mérito de ser el arquitecto que transformó fundamentalmente el enfoque de inversión de Berkshire: alejándose de la búsqueda de valor profundo hacia la adquisición de “negocios maravillosos a precios justos”.

Entendiendo la Convicción de Inversión de Munger

En el momento de su muerte, el patrimonio neto de Munger, de 2.600 millones de dólares, estaba casi completamente concentrado en solo tres inversiones—una ruptura radical con la ortodoxia de la diversificación. Como Buffett, Munger buscaba incansablemente empresas con ventajas competitivas duraderas, a menudo denominadas “fosos”, que pudieran resistir las vientos económicos y mantener el poder de fijación de precios.

Los libros y principios de inversión que guiaron a Munger a lo largo de su carrera se centraban en los fundamentos de la inversión en valor establecidos por figuras como Benjamin Graham, que enfatizaban encontrar negocios excepcionales que cotizaran a valoraciones razonables.

Cómo Han Rendido Sus Tres Apuestas de Alta Convicción

Costco Wholesale: El Campeón Minorista

La presencia de Munger en la junta de Costco durante décadas reflejaba su profunda admiración por la compañía. En 2022, se proclamó “un adicto total” y prometió nunca vender una sola acción. Su cartera tenía más de 187,000 acciones valoradas en aproximadamente $110 millones en ese momento, convirtiéndolo en el segundo mayor accionista de la empresa.

Desde el fallecimiento de Munger, los inversores de Costco han cosechado recompensas sustanciales. Las acciones apreciaron un 47% mientras la compañía aumentaba su dividendo en un 27%. Más allá de las distribuciones regulares, un dividendo especial de $15 por acción en enero de 2024 entregó un rendimiento adicional del 2,3% a los accionistas registrados—demostrando la sólida capacidad de generación de efectivo de la compañía.

Himalaya Capital: El Multiplicador de Crecimiento

A principios de los 2000, Munger confió $88 millones a Li Lu, ampliamente considerado como “el Warren Buffett chino” por su aplicación disciplinada de los principios de inversión en valor en los mercados asiáticos. Himalaya Capital, el vehículo de inversión resultante, opera como un fondo de cobertura privado que sigue estrictamente el marco de valor defendido por Munger y Graham.

La fe de Munger en la gestión de Li resultó ser premonitoria, con su capital inicial multiplicándose en lo que describió como “rendimientos increíbles”. Aunque Himalaya no revela públicamente métricas detalladas de rendimiento, su composición de cartera ofrece pistas. Alphabet representa casi el 40% de los activos del fondo, habiendo subido un 130% desde la muerte de Munger. Berkshire Hathaway, otra participación significativa, también contribuyó con ganancias sólidas durante este período.

Berkshire Hathaway: La Base

Quizá sorprendentemente, dada su posición, la riqueza de Munger palidecía en comparación con la de Buffett. Un factor clave: había vendido o donado aproximadamente el 75% de sus 18.829 acciones de Clase A de Berkshire para 1996. Si hubiera conservado esa participación original, los analistas estiman que su patrimonio neto habría alcanzado aproximadamente $10 mil millones.

Al momento de su fallecimiento, Munger poseía 4.033 acciones de Clase A por valor de aproximadamente 2.200 millones de dólares—lo que representa casi el 90% de su riqueza total. En los dos años y un mes posteriores, las acciones de Clase A de Berkshire subieron un 37%, demostrando la vitalidad continua de los fundamentos comerciales subyacentes de la compañía.

El Veredicto: Resultados Más Allá de los Números

Comparando los rendimientos absolutos, la imagen parece mixta. Berkshire subió un 38%, Costco un 47%, mientras que el S&P 500 se disparó un 52% en el mismo período. Por este estrecho criterio, las participaciones de Munger tuvieron un rendimiento inferior al mercado en general.

Sin embargo, este análisis pasa por alto la esencia de su filosofía de inversión. Munger priorizaba negocios con fundamentos de fortaleza en lugar de perseguir el momentum. Sus selecciones—cada una con ventajas competitivas sostenibles, flujos de efectivo predecibles y gestión excelente—intrínsecamente conllevan perfiles de riesgo más bajos que los participantes promedio del mercado.

El hecho de que estas participaciones orientadas al valor hayan entregado retornos respetables de doble dígito durante un período en el que la inversión en valor cayó decididamente en desuso, sugiere algo profundo: los principios por los que vivió Munger y documentó a través de sus escritos y charlas trascienden los ciclos del mercado. Su tesis de inversión sigue siendo válida, sirviendo como un plano atemporal para inversores disciplinados dispuestos a pensar de manera independiente y actuar con convicción.