El mercado mundial de azúcar se estrecha a medida que cambian las posiciones de los fondos en medio de un aumento en la producción

Los futuros de azúcar cerraron significativamente al alza el viernes, con el azúcar mundial de NY #11 advancing +0.39 cents (+2.68%) and London ICE white sugar #5 subiendo +10,20 puntos (+2,44%). La subida fue impulsada por la cobertura de posiciones cortas por parte de fondos antes del fin de semana festivo de tres días en EE. UU., mientras los mercados se preparaban para cerrar el lunes por el Día de Martin Luther King.

Los fondos construyen posiciones largas récord

Los últimos datos del Commitment of Traders revelan cambios sustanciales en la posición del mercado. Los fondos añadieron 4.544 contratos netos largos a los futuros de azúcar blanco, llevando sus posiciones totales a un récord de 48.203, el nivel más alto desde 2011. Esta postura excesivamente concentrada en el optimismo podría dejar al mercado vulnerable si la tendencia de sentimiento se deteriora.

Expansión de la producción en regiones clave de cultivo

El panorama fundamental cuenta una historia diferente. La producción mundial de azúcar está expandiéndose de manera dramática en varios continentes, creando vientos en contra para los precios:

Incremento en la producción de India: La Federación Nacional de Fábricas de Azúcar Cooperativas de India informó que la producción de 2025-26 subió a 15,9 MMT desde el 1 de octubre hasta mediados de enero, representando un aumento del +21% interanual. La Asociación de Molineros de Azúcar de India previamente elevó su estimación de toda la temporada a 31 MMT, un +18,8% respecto al año anterior. Esto posiciona a India como el segundo mayor productor del mundo, con potenciales volúmenes de exportación más altos si se relajan las cuotas internas.

Recuperación dual en Brasil: La región Centro-Sur de Brasil generó 40,158 MMT de azúcar hasta mediados de diciembre, un +0,9% respecto al año anterior. Más significativamente, los molinos cambiaron su prioridad hacia la producción de azúcar, con la proporción azúcar-etíhol subiendo a 50,91% en 2025/26 desde 48,19% anteriormente. Conab pronostica que la producción total de Brasil en 2025-26 podría alcanzar las 45 MMT, mientras que Safras & Mercado proyecta que la materia prima se estabilizará en 41,8 MMT en 2026/27.

Crecimiento constante en Tailandia: Como tercer mayor productor y segundo mayor exportador del mundo, se proyecta que la cosecha de Tailandia en 2025-26 aumente un +5% interanual hasta 10,5 MMT, añadiendo presión adicional a la oferta.

El superávit global domina las perspectivas

Varias agencias de pronóstico coinciden en una narrativa de superávit. Covrig Analytics estima un superávit global de 4,7 MMT para 2025/26, en comparación con 4,1 MMT en octubre, aunque anticipa una contracción a 1,4 MMT en 2026/27 debido a que los precios débiles desalientan a los cultivadores. La Organización Internacional del Azúcar proyecta un superávit de 1,625 MMT para 2025-26 tras un déficit de 2,916 MMT en el año anterior, impulsado por un aumento en la producción de India, Tailandia y Pakistán.

El USDA presentó un escenario aún más pesimista en su informe de diciembre, pronosticando que la producción mundial de 2025/26 aumentará un +4,6% interanual hasta un récord de 189,318 MMT, frente a un crecimiento en el consumo de solo +1,4% hasta 177,921 MMT. Este desequilibrio entre producción y consumo sugiere un riesgo a la baja sostenido en los precios, aunque productos relacionados como derivados de pasta de azúcar podrían experimentar demandas variadas dependiendo de las aplicaciones industriales.

Factores de soporte a corto plazo

A pesar del entorno de superávit, el Ministerio de Alimentación de India anunció que podría permitir exportaciones adicionales de azúcar en 2025/26, y el gobierno estableció una cuota de exportación de 1,5 MMT para liberar el acumulamiento de inventarios internos. Al mismo tiempo, Safras & Mercado proyecta que las exportaciones de Brasil en 2026/27 podrían disminuir un -11% interanual hasta 30 MMT, lo que podría proporcionar un piso a los precios a medio plazo.

Riesgo en la posición del mercado

La sesión del jueves vio a los contratos en NY y Londres alcanzar mínimos mensuales y de dos meses respectivamente, antes del rebote de cobertura corta del viernes. Con los fondos manteniendo una exposición récord en largo, el mercado enfrenta un riesgo asimétrico a la baja si los datos de producción continúan decepcionando las previsiones o si las mejoras en la demanda no se materializan.