Mercado del cacao bajo presión: la debilidad de la demanda golpea los precios a pesar de la reducción de la oferta

Los futuros de cacao sufrieron un golpe importante el martes, ya que la débil demanda global opacó las mejoras en la dinámica de oferta. El cacao de marzo en ICE NY (CCH26) cayó -219 puntos para cerrar con una bajada del -4.02%, mientras que el cacao de marzo en ICE Londres #7 (CAH26) bajó -111 puntos, perdiendo -2.82%. La materia prima alcanzó su nivel más bajo en siete semanas, señalando una presión bajista cada vez mayor en el complejo.

La crisis de demanda pesa mucho en el complejo del cacao

El principal obstáculo que está presionando los precios del cacao es la debilidad persistente en la demanda mundial de molienda. Se espera que las cifras de molienda de cacao del cuarto trimestre, que se publicarán esta semana, revelen otro trimestre decepcionante de consumo subdued en los principales centros de fabricación.

El sector de procesamiento de cacao en Asia se ha vuelto particularmente preocupante. La Asociación de Cacao de Asia informó que las molienda de cacao en Asia en el tercer trimestre cayó un -17% interanual a solo 183,413 MT, marcando el volumen trimestral más pequeño en nueve años. Europa enfrenta desafíos similares, con una molienda europea en el tercer trimestre que disminuyó un -4.8% interanual a 337,353 MT, el nivel más bajo en una década para un tercer trimestre. Norteamérica mostró un crecimiento modesto del +3.2% interanual a 112,784 MT en el tercer trimestre, aunque la incorporación de nuevas empresas reportantes distorsionó los resultados.

Esta debilidad en la molienda refleja directamente una menor confianza de los fabricantes de chocolate y una menor demanda de los consumidores, creando un obstáculo estructural para la apreciación de los precios.

La cosecha en África Occidental crea obstáculos en la oferta

Amplificando la presión bajista, África Occidental está experimentando condiciones de cultivo excepcionalmente favorables que prometen suministros robustos de cacao. Tropical General Investments Group señala que los patrones climáticos mejorados en Costa de Marfil y Ghana están preparando el escenario para una cosecha más grande en febrero-marzo, con agricultores reportando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el ciclo del año pasado.

El fabricante de chocolate Mondelez confirmó esta perspectiva más optimista de la oferta, señalando que el conteo de vainas de cacao en África Occidental es un 7% superior a la media de cinco años y “materialmente más alto” que los niveles de producción del año anterior. Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao, ya ha comenzado la cosecha de su temporada principal, con las comunidades agrícolas expresando optimismo sobre la calidad de la cosecha.

Sin embargo, un factor alcista en contra del aumento de la oferta proviene de los datos reales de envío. Los envíos acumulados de cacao de Costa de Marfil hasta el 11 de enero del año de comercialización actual totalizaron 1.13 MMT, un -2.6% menos que las 1.16 MMT en el mismo período del año anterior, lo que sugiere que los agricultores podrían estar reteniendo suministros o que la logística sigue siendo limitada a pesar de la abundancia de cosechas.

La dinámica de inventarios presenta señales mixtas

Los inventarios de cacao monitoreados por ICE inicialmente respaldaron el caso alcista tras caer a un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre. Sin embargo, este factor de apoyo ha desaparecido desde entonces, con las existencias en almacén recuperándose hasta un máximo de 5 semanas de 1,675,908 bolsas para el lunes, eliminando el argumento de escasez de inventarios para el soporte de precios.

Las preocupaciones de déficit a largo plazo ofrecen soporte subyacente

A pesar de la debilidad de la demanda a corto plazo, las restricciones estructurales en la oferta siguen ofreciendo a los alcistas de cacao una base para una recuperación eventual. La Organización Internacional del Cacao redujo su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 MT el 28 de noviembre, una caída drástica respecto a la previsión anterior de 142,000 MT. La ICCO también redujo sus expectativas de producción mundial de cacao para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT previamente.

Rabobank reforzó esta narrativa de ajuste el martes pasado, recortando su previsión de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT. Estas revisiones subrayan las preocupaciones de déficit estructural que han llevado al mercado a territorio de superávit solo recientemente—la estimación del 19 de diciembre de la ICCO marcó el primer superávit proyectado en cuatro años tras un período récord de déficit.

La demora en políticas ofrece alivio a corto plazo para los productores

La decisión del Parlamento Europeo del 26 de noviembre de retrasar la Regulación de Deforestación de la UE (EUDR) por un año representa una victoria política para los países exportadores de cacao. Este aplazamiento permite a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones propensas a la deforestación en África, Indonesia y Sudamérica, manteniendo abiertas las cadenas de suministro globales de cacao y sosteniendo la presión sobre los precios.

La caída en la producción de Nigeria ofrece un apoyo modesto

La proyección de producción de cacao de Nigeria para 2025/26 presenta un factor alcista. La Asociación de Cacao de Nigeria pronostica que la producción disminuirá un -11% interanual a 305,000 MT desde unos 344,000 MT en la temporada 2024/25. Como el quinto mayor productor mundial, cualquier reducción en la producción nigeriana eventualmente estrecha el panorama de oferta global.

La incorporación al índice Bloomberg ofrece una posible oferta de compra

Un factor técnico que podría ofrecer soporte es la compra anticipada relacionada con el índice. La incorporación de los futuros de cacao al Índice de Materias Primas de Bloomberg (BCOM) a partir de esta semana podría atraer aproximadamente $2 mil millones en compras de futuros de cacao en NY según análisis de Citigroup, proporcionando un posible soporte de precios a corto plazo a pesar de los obstáculos fundamentales.

Conclusión: La presión a corto plazo se encuentra con la estrechez a largo plazo

El complejo del cacao enfrenta una dinámica clásica de corto plazo versus largo plazo. La débil demanda global sigue presionando los precios a la baja, mientras que las abundantes existencias en África Occidental y los retrasos en políticas prolongan esa presión bajista. Sin embargo, los déficits estructurales subyacentes y las previsiones de estrechez en la oferta para 2025/26 sugieren que la capitulación del mercado podría estar exagerada, ofreciendo a los operadores un posible punto de inflexión a medida que los fundamentos vuelvan a imponerse.