El papel fundamental de Keytruda en la configuración del rendimiento de la línea superior de Merck hasta 2025 y más allá

La trayectoria financiera de Merck se ha vuelto cada vez más dependiente de su principal activo de inmunoterapia, Keytruda. Como uno de los impulsores de ingresos más importantes de la industria farmacéutica, este inhibidor de PD-L1 representa más de la mitad de las ventas totales de medicamentos de la compañía. Con la empresa prevista para reportar los resultados financieros del cuarto trimestre y del año completo 2025 el 3 de febrero, los inversores observan con atención si Keytruda puede mantener su impulso de crecimiento en medio de las crecientes presiones competitivas y dinámicas de mercado.

Trayectoria de ventas y momentum del mercado

Los primeros nueve meses de 2025 mostraron un panorama en gran medida alentador para la línea superior de Merck. Keytruda generó 23.300 millones de dólares en ventas durante este período, reflejando un aumento del 8% interanual. Aunque esta tasa de crecimiento se mantuvo estable en el tercer trimestre, los observadores del mercado señalaron que el rendimiento del tercer trimestre estuvo por debajo de las expectativas consensuadas. Sin embargo, la dirección atribuyó los resultados más suaves de lo esperado en el Q3 a ajustes temporales en el inventario de canales en lugar de una debilidad en la demanda subyacente, una distinción que ha tranquilizado a los inversores sobre la fortaleza fundamental del medicamento.

De cara al Q4, los analistas anticipan que Keytruda podría beneficiarse de una adopción acelerada en aplicaciones de cáncer en etapas tempranas y de un impulso sostenido en indicaciones metastásicas avanzadas. La estimación consensuada para las ventas de Keytruda en el cuarto trimestre es de 8.270 millones de dólares, con modelos de analistas agrupados en torno a los 8.210 millones de dólares. Esto implica un crecimiento secuencial continuo de cara a 2026, especialmente a medida que la compañía busca ampliar las indicaciones en cáncer de pulmón en etapas tempranas y otras indicaciones emergentes.

Impulsores estratégicos de crecimiento para 2026 y más allá

Merck ha señalado expectativas de una expansión sostenida de Keytruda a lo largo de 2026, respaldada por varios catalizadores. Un hito clave implica la decisión pendiente de la FDA sobre el uso de Keytruda en cáncer de ovario, una posible expansión del mercado que podría aumentar significativamente los volúmenes de prescripción. Además, la reciente aprobación regulatoria para Keytruda Qlex, una formulación subcutánea que ofrece mayor comodidad en la administración, se espera que impulse la adopción por parte de los pacientes y mejore el potencial de ingresos al reducir las barreras para el inicio del tratamiento.

Intensificación del panorama competitivo

Aunque Keytruda mantiene el liderazgo en el mercado de inmuno-oncología, enfrenta crecientes presiones competitivas de rivales establecidos. Opdivo de Bristol Myers, otro inhibidor de PD-L1 aprobado con cobertura de indicaciones amplias, incluyendo cáncer de pulmón, melanoma y riñón, generó 7.350 millones de dólares en ventas durante los primeros nueve meses de 2025, con un aumento del 8% interanual, igualando la tasa de crecimiento de Keytruda. Tecentriq de Roche, su principal activo de inmuno-oncología aprobado para múltiples tipos de cáncer, registró CHF 2.610 millones en ventas en un período comparable. Imfinzi de AstraZeneca ha emergido como un competidor cada vez más formidable, generando 4.320 millones de dólares en ventas durante el mismo período con un sólido aumento del 25% interanual, impulsado por una fuerte adopción en poblaciones de cáncer de pulmón y hígado.

Valoración y posicionamiento en el mercado

Desde una perspectiva de valoración, las acciones de Merck han mostrado una fortaleza notable en los últimos seis meses, con una subida del 32,8%, superando tanto los índices del sector como los del mercado en general. La acción cotiza actualmente a un múltiplo de precio-beneficio futuro de 12,83x, lo que parece relativamente atractivo en comparación con el promedio de la industria de 17,81x, aunque ligeramente elevado respecto a la media histórica de cinco años de 12,48x.

Las estimaciones de ganancias consensuadas para 2025 permanecen en 8,97 dólares por acción, mientras que las estimaciones para todo 2026 se han moderado de 9,33 a 7,94 en los últimos dos meses, reflejando una recalibración del mercado en las expectativas de crecimiento y en el entorno competitivo en evolución. Es probable que esta trayectoria de ganancias siga siendo objeto de escrutinio a medida que Merck navega la difícil tarea de mantener la contribución de Keytruda a la línea superior de la compañía en medio de una competencia de productos cada vez más intensa y una posible normalización de la demanda.