Cambios en las tasas de interés: Cómo AGNC y Ares Capital se comportan de manera diferente

Al buscar ingresos pasivos a través de acciones de dividendos, dos nombres aparecen con frecuencia en el radar de los inversores: AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) con un rendimiento del 12,7% y Ares Capital (NASDAQ: ARCC) que ofrece un 9,4%. Aunque ambos representan oportunidades de ingreso atractivas, entender sus mecanismos distintos y su sensibilidad a las tasas de interés es crucial para la alineación de la cartera.

El entorno de tasas determina a los ganadores

La diferencia fundamental radica en cómo estos entes responden a las condiciones monetarias cambiantes. Las expectativas actuales del mercado sugieren recortes adicionales de la Reserva Federal, lo que típicamente presiona las tasas a corto plazo mientras que los rendimientos a más largo plazo pueden mantenerse pegados debido a preocupaciones inflacionarias. Este escenario específico favorece a uno u otro.

AGNC Investment se estructura como un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT) que se concentra en valores respaldados por hipotecas (MBS), particularmente instrumentos respaldados por agencias garantizadas por entidades como Fannie Mae y Freddie Mac. La compañía emplea un apalancamiento sustancial—aproximadamente 7,5 veces el valor neto tangible al cierre de septiembre—tomando préstamos a corto plazo mediante acuerdos de recompra y desplegando capital en posiciones de MBS a largo plazo. Este desajuste de maturidades crea sensibilidad a la dinámica de la curva de rendimientos. Cuando el diferencial entre tasas cortas y largas se amplía, el margen de interés neto de AGNC se expande, apoyando tanto las ganancias como los dividendos. Por el contrario, una curva que se aplana presiona la rentabilidad.

Ares Capital, estructurado como una empresa de desarrollo empresarial (BDC), opera en un territorio fundamentalmente diferente. Otorga créditos a empresas del mercado medio—aquellas con EBITDA entre $10 millón y $250 millón—principalmente mediante posiciones de primer y segundo gravamen. Los bancos, históricamente, se retiraron de este segmento debido a requisitos regulatorios de capital, creando un vacío de oportunidades que llenan los prestamistas especializados. La plataforma mantiene exposición a 587 empresas en 34 industrias, sin que ningún deudor supere el 1,5% de la cartera. Críticamente, Ares se enfoca en instrumentos de tasa flotante, generando aproximadamente un 10% de rendimiento ponderado promedio.

Estabilidad de ingresos bajo diferentes regímenes de tasas

La divergencia se vuelve evidente al examinar la exposición a tasas flotantes versus fijas. Los entornos de tasas en aumento benefician materialmente a Ares Capital—tasas de referencia más altas impactan directamente en los rendimientos de la cartera, aumentando el efectivo disponible para distribución (suponiendo que la calidad crediticia se mantenga). Sin embargo, escenarios de caída de tasas generan vientos en contra, ya que los retornos flotantes se comprimen.

AGNC presenta un perfil inverso. Curvas empinadas—donde las tasas cortas caen más rápidamente que las largas—crean condiciones favorables. La ventaja diferencial en el endeudamiento amplía la capacidad de dividendos. Pero escenarios de aplanamiento o inversión de la curva resultan desafiantes, pudiendo erosionar el valor en libros y forzar reducciones en los dividendos.

Consideraciones de volatilidad

AGNC Investment aumenta tanto las ganancias como las pérdidas debido a su apalancamiento. La proporción de 7,5x se traduce en oscilaciones de precio significativas en torno a los puntos de inflexión de las tasas de interés. Los inversores deben tolerar fluctuaciones relevantes en el valor de mercado.

Ares Capital ofrece retornos más suaves. Su modelo de préstamos en el mercado medio, junto con una concentración diversificada de deudores y una posición en tasas flotantes, produce flujos de caja más estables. El entorno de tasas “más altas por más tiempo”—donde los bancos centrales mantienen posturas restrictivas—funciona como un viento de cola estructural. La presión para la apreciación del precio permanece limitada, pero los dividendos mantienen su resiliencia.

Tomando la decisión

Para quienes buscan ingresos en un entorno de pendiente pronunciada a corto plazo, AGNC ofrece un potencial de recompensa asimétrica a costa de aceptar mayor volatilidad. La dinámica de la curva crea una configuración favorable para los diferenciales de MBS.

Los inversores que priorizan la estabilidad sobre la posición táctica deberían favorecer a Ares Capital. Su modelo de tasa flotante prospera cuando las tasas permanecen elevadas, generando dividendos consistentes con menos erosión en el valor en libros. Esto es más adecuado para períodos de inversión prolongados y menor tolerancia al riesgo.

Ambas entidades siguen siendo estructuras de traspaso obligadas a distribuir sustancialmente toda la renta imponible, lo que explica sus rendimientos elevados. Sin embargo, sus mecanismos divergen claramente—una aprovecha la transformación de maturidades, la otra capitaliza la intermediación crediticia. La elección óptima depende de tu perspectiva sobre las tasas y tu tolerancia a la volatilidad.