MSTR y la pregunta del MSCI: Lo que nos dicen las pruebas retrospectivas sobre la eliminación de acciones y su impacto en el índice

Cuando los mercados reaccionan a noticias importantes, la verdadera acción a menudo sucede antes de los titulares. Un backtesting exhaustivo de acciones históricamente eliminadas de los principales índices revela un patrón contraintuitivo: para cuando llegan los anuncios oficiales, el daño a los precios de las acciones ya está mayormente hecho. Para MicroStrategy (MSTR), esta percepción se vuelve crucial mientras navega por la incertidumbre en torno a su estatus en el índice MSCI. Nuestro análisis de backtesting sugiere que, incluso si MSCI elimina a MSTR de sus acciones constituyentes, el impacto negativo podría ser mucho menor de lo que comúnmente se teme.

Por qué importa el índice MSCI: Trillones en acciones pasivas en juego

Para entender la importancia, hay que comprender cuánto capital sigue los índices MSCI. Esto no es simplemente un sistema de clasificación—es el referente que guía la asignación de trillones de dólares a nivel global.

Considera la mecánica: a nivel mundial, hay trillones de dólares en ETFs (como los de iShares y Vanguard) y fondos indexados que siguen mecánicamente el MSCI US Index. Cuando MSCI anuncia una eliminación, estos fondos pasivos enfrentan un requisito estricto de vender. En la fecha efectiva—normalmente al cierre del mercado al final del mes—deben liquidar sus participaciones de manera incondicional, sin importar las condiciones del mercado o los niveles de precios. No hay discreción, no hay negociación. La venta sucede.

Pero la presión va más allá de los fondos pasivos. Muchos fondos gestionados activamente operan bajo reglas de gobernanza estrictas que los limitan a mantener solo acciones dentro de los principales índices. Estos fondos también se convierten en vendedores forzados, amplificando la crisis de liquidez. Cuando tanto el capital pasivo como el activo se dirigen a salir simultáneamente, las acciones experimentan un doble golpe: caídas en los precios y evaporación de liquidez, lo que generalmente fuerza a reducir los múltiplos de valoración en todo el mercado.

La sorpresa del backtesting: ¿Cuándo caen realmente las acciones?

Aquí es donde los datos cuentan una historia inesperada. Un reciente backtesting de acciones eliminadas durante el ajuste de noviembre de MSCI proporciona una línea de tiempo clara del movimiento de precios. En esa ocasión, empresas como Whirlpool, Sensata y ZoomInfo enfrentaron la eliminación.

Tres fases distintas emergen del backtesting de acciones históricas:

Fase Uno: El pánico anticipado (100 días antes del anuncio) El dinero inteligente se mueve primero. A medida que los fundamentos se deterioran y la capitalización de mercado se reduce, señalando que una eliminación es probable, los inversores informados comienzan a posicionarse en consecuencia. Los datos de backtesting muestran que las acciones enfrentando eliminación promediaron una caída del -24.5% durante esta ventana de 100 días. El mercado ya valora el evento negativo a través de deterioros técnicos y aumento de la presión de venta.

Fase Dos: El efecto del anuncio (desde el anuncio hasta la fecha efectiva) Aquí es donde la intuición falla a la mayoría de los inversores. Cuando MSCI anunció oficialmente las eliminaciones en noviembre, los precios de las acciones permanecieron sorprendentemente estables. La caída promedio durante este período fue de solo -0.7%. Las acciones individuales contaron la misma historia: Whirlpool, por ejemplo, rebotó un 2.1% tras el anuncio. ¿Por qué? Porque la información negativa ya estaba incorporada en los precios; el mercado ya había votado.

Fase Tres: Recuperación post-eliminación (después de la fecha efectiva) Quizá lo más sorprendente es que las acciones sobrevendidas frecuentemente se recuperaron después de que la venta técnica concluyó. Sensata, por ejemplo, registró ganancias cercanas al 10% en la fase posterior a la eliminación. La venta forzada creó una dislocación temporal que la reversión a la media finalmente corrigió.

Lo que revela el backtesting de acciones: La caída promedio antes del anuncio fue de -24.5%. La caída promedio después del anuncio fue de -0.7%. Esta diferencia de 24 veces importa enormemente para cómo debemos pensar en MSTR.

El propio backtesting de MSTR: Una caída preventiva del 51%

Aplicando este marco de backtesting a MSTR, se revela por qué la valoración actual podría ya reflejar el riesgo de eliminación en MSCI. En octubre, MSCI indicó que consideraba eliminar acciones tipo MSTR de sus índices. ¿Qué le pasó a MSTR? Su precio cayó un 51% desde sus máximos de octubre—una caída mucho mayor que la que experimentó Bitcoin en ese mismo período.

Este movimiento del 51% lleva la marca del pánico anticipado de la Fase Uno documentado en nuestro backtesting. El mercado ha adelantado la decisión. Si los patrones históricos de backtesting se mantienen, la “mayor caída” de MSTR ya podría estar en el espejo retrovisor, lo que cambia fundamentalmente la relación riesgo-recompensa para los inversores que observan el anuncio del 15 de enero.

Nasdaq 100 envía una señal alcista para las acciones de MSTR

Antes de asumir lo peor sobre MSCI, considera un dato clave: el Nasdaq 100 decidió recientemente mantener a MSTR como acción constituyente.

Aunque MSCI y Nasdaq 100 utilizan metodologías de compilación diferentes, comparten un núcleo: ambos enfatizan la capitalización de mercado y la liquidez como métricas principales de selección. El Nasdaq 100 representa las 100 mayores acciones tecnológicas no financieras en Estados Unidos, con estándares estrictos.

El hecho de que MSTR haya superado ese umbral indica que—en métricas duras—la compañía no se ha deteriorado a niveles irreparables. Su volumen de negociación diario promedio y su capitalización de mercado en free-float aún cumplen con estándares de élite. Esto no garantiza que MSCI la mantenga (MSCI tiene consideraciones de clasificación sectorial más allá de métricas puras), pero sugiere que la posición competitiva de MSTR sigue siendo más fuerte de lo que implica el debate sobre la eliminación.

Tres escenarios: lo que sugiere el backtesting de acciones similares

Basándonos en patrones históricos de backtesting, así podría desarrollarse el anuncio del 15 de enero para MSTR:

Escenario 1 (más probable): MSCI mantiene a MSTR Si MSCI anuncia que mantiene a MSTR, la historia sugiere que esto podría ser un catalizador importante. Los inversores se reubicarían, y la acción podría experimentar una apreciación significativa al disiparse la incertidumbre de la eliminación. El backtesting de acciones similares muestra fuertes rebotes cuando los temores de eliminación no se materializan.

Escenario 2 (riesgo manejable): MSCI elimina a MSTR Nuestro análisis de backtesting indica que el riesgo a la baja aquí es limitado. La caída del 51% ya registrada sugiere que el mercado ya ha valorado en gran medida el riesgo de eliminación. Los movimientos post-anuncio promedian solo -0.7%, y algunas acciones se recuperan. Aunque la eliminación genera presión de venta a corto plazo, el motor fundamental del valor de MSTR—la tendencia de Bitcoin—permanece intacto.

Escenario 3: MSCI retrasa la decisión La ambigüedad podría crear volatilidad a corto plazo, pero el análisis fundamental permanece sin cambios.

El motor principal sigue siendo la tendencia de Bitcoin

A través de todo este análisis, un hecho merece énfasis: la trayectoria final de MSTR depende principalmente de la dirección de Bitcoin, no del estatus en MSCI. MSTR funciona como un proxy apalancado de Bitcoin—cuando BTC sube, MSTR tiende a rendir mejor. Cuando BTC se deteriora, MSTR enfrenta vientos en contra independientemente del estatus en el índice.

Conclusión: La oportunidad asimétrica

¿Qué nos dice el backtesting de acciones? Que las noticias negativas a menudo ya están incorporadas en los mercados mucho antes de que se vuelvan oficiales. El “evento” que asusta en los titulares sucede en silencio, semanas antes, mientras los inversores informados se reubican.

Para los inversores en MSTR, esto sugiere una configuración asimétrica convincente:

• Riesgo a la baja: limitado, ya que gran parte de la preocupación por la eliminación ya se refleja en la caída del 51%. El backtesting muestra que los movimientos posteriores al anuncio promedian menos del 1%.
• Potencial alcista: sustancial, si el anuncio del 15 de enero mantiene a MSTR, eliminando la incertidumbre y desbloqueando un rally de alivio.

El debate sobre el estatus de MSTR en MSCI ha pendido sobre la acción como una espada de Damocles. ¿La buena noticia? El backtesting histórico de acciones similares sugiere que el mercado ya podría haber infligido la mayor parte del daño. El anuncio del 15 de enero quizás no traiga el desplome que todos temen—o quizás traiga el rally sorpresa que reescribe la narrativa. De cualquier forma, los datos apuntan hacia una oportunidad que vale la pena examinar.