Comprendiendo el rendimiento SEC vs rendimiento ttm: Por qué las métricas retrospectivas engañan a los inversores en bonos

Los inversores en fondos de bonos enfrentan un problema persistente: los números que ven cotizados en la mayoría de los sitios web financieros no cuentan la historia real sobre lo que realmente están comprando. Tomemos el ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT). Muchos proveedores de datos reportan que tiene un rendimiento de solo 2.6%, sin embargo, el fondo en realidad está distribuyendo ingresos a un ritmo anual del 4.1%. La diferencia no es un error tipográfico—es la brecha entre dos cálculos de rendimiento fundamentalmente diferentes. Uno mira hacia atrás. El otro mira hacia adelante. Y para cualquiera que tome en serio la inversión en bonos, esta distinción importa enormemente.

El problema central gira en torno a cómo se mide el rendimiento. La mayoría de los sitios web muestran algo llamado rendimiento de los últimos doce meses (ttm yield)—esencialmente una vista en el espejo retrovisor de lo que el fondo pagó en el último año. Aunque estos datos históricos no están mal, cada vez son más irrelevantes para los inversores con visión de futuro que se preocupan por lo que viene, no por lo que ya pasó. Los mercados de bonos han cambiado drásticamente, y las tasas de distribución de ayer no coincidirán con las de hoy ni con las de mañana.

Por qué el rendimiento SEC captura lo que realmente importa

El cálculo del rendimiento SEC funciona de manera diferente. En lugar de mirar hacia atrás un año completo de distribuciones, examina lo que el fondo ganó en el período más reciente de 30 días, resta sus gastos operativos y anualiza esa cifra. Esta métrica enfocada en el futuro revela la corriente de ingresos que los inversores probablemente recibirán en adelante.

Para TLT, esta distinción resulta sustancial. El rendimiento de los últimos doce meses (ttm yield) del fondo se sitúa en 2.6%—una cifra que sugiere un potencial de ingresos escaso. Pero al enfocar en el mes pasado, el rendimiento SEC anualizado de TLT muestra 4.1%. Eso es una diferencia de 1.5 puntos porcentuales, o aproximadamente un 58% más de ingresos de lo que sugiere el rendimiento ttm. ¿Qué número refleja realmente lo que ganarás si compras hoy? El 4.1%. El 2.6% es simplemente un artefacto histórico.

Esto importa especialmente ahora. El mercado de bonos enfrentó un 2022 brutal, con tasas de interés más altas que aplastaron los valores de los bonos. A medida que avanzamos, los rendimientos comienzan a estabilizarse, creando oportunidades de rebote potenciales para la renta fija. La calidad crediticia se vuelve primordial durante las desaceleraciones económicas—la Reserva Federal está diseñando una recesión para combatir la inflación, lo cual históricamente favorece a los bonos a medida que las tasas finalmente caen. En este entorno, los inversores necesitan métricas de rendimiento precisas, no datos engañosos que miran hacia atrás.

Fondos de bonos reales: Perfil de ingresos genuino de TLT

El ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) representa la categoría de bonos más segura disponible: valores del Tesoro de EE. UU. respaldados por la plena fe, crédito y capacidad de impresión de Estados Unidos. Un rendimiento SEC del 4.1% significa que el fondo está distribuyendo efectivamente a esa tasa, haciéndolo mucho más atractivo que la cifra de rendimiento ttm del 2.6% que la mayoría de los inversores encuentran.

Después de que el fondo subió un 3.9% en un solo día (tras un análisis inicial que destacaba su potencial), continuó pagando esa misma distribución mensual del 4.1%. Esta consistencia subraya un principio importante: cuando los bonos suben de valor, sus precios aumentan mientras que los cálculos de rendimiento permanecen estables o mejoran. Esto crea una situación de doble ganancia—apreciación del capital más ingresos con visión de futuro.

LQD muestra el mismo patrón

Los bonos corporativos de grado de inversión cuentan una historia similar a través del ETF iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD). Los inversores casuales que revisan datos de rendimiento estándar ven solo un 3.2%—otra cifra engañosa de rendimiento ttm. Pero el cálculo del rendimiento SEC de LQD revela una imagen muy diferente: 5.7% anualizado.

De nuevo, la diferencia proviene del momento. El rendimiento de los últimos doce meses (ttm yield) capturó un período en el que las valoraciones de los bonos estaban deprimidas. La ventana más reciente de 30 días refleja las condiciones actuales del mercado, donde la deuda corporativa de mayor calidad exige rendimientos significativos. Un flujo de ingresos del 5.7% en una cartera de un millón de dólares genera $57,000 en ingresos anuales por dividendos—una diferencia sustancial respecto a la cifra del 3.2% que solo produce $32,000.

LQD mantiene exclusivamente papel de grado de inversión, lo que significa que el riesgo de crédito sigue siendo mínimo. Estos bonos representan la deuda corporativa de mayor calidad disponible, con tasas de incumplimiento históricamente cercanas a cero durante ciclos económicos normales.

La ventaja del dividendo mensual

Tanto TLT como LQD distribuyen dividendos mensualmente, no trimestralmente. Esto importa más de lo que muchos creen. La mayoría de las empresas pagan dividendos trimestralmente, lo que obliga a los inversores a soportar brechas de 90 días entre los recibos de ingresos. Las distribuciones mensuales de fondos de bonos se alinean perfectamente con las necesidades de flujo de efectivo del hogar—los pagos de hipoteca, las facturas de servicios públicos y otros gastos regulares suelen ocurrir mensualmente.

Los beneficios psicológicos y prácticos son sustanciales. En lugar de acumular efectivo durante tres meses y desplegarlo en una sola vez, los inversores reciben ingresos mensuales constantes que cubren los gastos de vida a medida que llegan. Este enfoque de “círculo de la vida” en la sincronización de dividendos crea una gestión de flujo de efectivo superior en comparación con los pagos trimestrales.

La oportunidad del 8% de élite

Para los inversores insatisfechos con rendimientos del 4.1% o incluso del 5.7%, el mercado actualmente ofrece algo más raro: flujos de ingresos anuales genuinos del 8%+ pagados mensualmente. El mercado bajista de bonos de 2022 creó una oportunidad inusual donde ciertos vehículos de renta fija ahora distribuyen en niveles que antes estaban reservados para deuda de calificación basura, pero mantienen una calidad de inversión o superior.

Con un 8% anualizado, una cartera de $1 millón genera $80,000 en ingresos anuales—$23,000 más que el rendimiento del 4.1% de TLT y mucho más que la cifra malinterpretada del 2.6% ttm que sugeriría.

Estos rendimientos elevados siguen siendo reales y sostenibles, pagados mensualmente para mayor comodidad de flujo de efectivo. A medida que el mercado de bonos se recupere en las próximas semanas y meses, estas distribuciones podrían persistir o incluso expandirse.

La conclusión sobre las métricas de rendimiento

La diferencia entre el rendimiento SEC y el rendimiento ttm no es solo académica. Moldea decisiones de inversión que valen decenas de miles de dólares anualmente. Cuando busques fondos de bonos, siempre exige ver el cálculo de rendimiento a futuro (SEC) en lugar de aceptar las cifras de rendimiento de los últimos doce meses (ttm) que muestran la mayoría de los sitios web.

El camino por delante importa mucho más que lo que ya quedó atrás. No mires en el espejo retrovisor al evaluar inversiones de renta fija. Concéntrate en lo que el fondo está distribuyendo ahora y probablemente distribuirá en adelante, no en lo que pagó en un entorno de mercado completamente diferente.