Huatai Securities: Recomienda prestar atención a las variedades de alto dividendo estables con atributos defensivos y a algunas variedades de alto dividendo con potencial.

Huatai Securities señala que, en enero, el centro de preferencia por el riesgo del mercado continuó disminuyendo, y el rendimiento general del sector de altos dividendos superó al de diciembre del año pasado, destacando un mejor desempeño en sectores cíclicos como petróleo y petroquímica, carbón y acero. De cara a febrero, Huatai Securities considera que, a medida que la volatilidad del mercado comienza a ampliarse, las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar estadounidense se recuperan, lo que marginalmente eleva el valor de asignación del sector de altos dividendos en comparación con el mes anterior. Se recomienda centrarse en valores estables con atributos defensivos y algunos con potencial de altos dividendos.

El texto completo es el siguiente

Huatai | Serie mensual sobre altos dividendos: el valor de la asignación defensiva se hace evidente

En enero, el centro de preferencia por el riesgo del mercado continuó disminuyendo, y el ERP de todo A ha caído por debajo de la media móvil de los últimos cinco años, a una desviación estándar por debajo de la media. El rendimiento general del sector de altos dividendos superó al de diciembre del año pasado, destacando sectores cíclicos como petróleo y petroquímica, acero y carbón. De cara a febrero, creemos que, a medida que la volatilidad del mercado se amplía, las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar estadounidense se recuperan, lo que marginalmente aumenta el valor de asignación del sector de altos dividendos en comparación con el mes anterior. Se recomienda centrarse en valores estables con atributos defensivos y algunos con potencial de altos dividendos.

Puntos clave

1****El desempeño del sector de altos dividendos en enero mostró cierta recuperación, y esto puede deberse a: 1**) La fuerte apertura de los fondos de seguros, que incrementó la demanda de nuevos fondos y favoreció activos de dividendos**; 2**) Los valores cíclicos de altos dividendos se beneficiaron de la lógica de aumento de precios**, destacando sectores como petróleo y petroquímica, acero y carbón, que mostraron un rendimiento relativamente mejor dentro del sector de altos dividendos.

La dificultad para que el riesgo de mercado se recupere aún más ha aumentado, y la fuerte volatilidad de los productos cíclicos afecta la rentabilidad del mercado. Los inversores pueden estar entrando en una “pequeña fase de estabilización”, con una caída en la volatilidad del mercado. La relación costo-beneficio de la estrategia de altos dividendos se ha incrementado, centrada en valores con atributos defensivos y algunos con potencial de dividendos. Desde una perspectiva multidimensional a corto plazo, la asignación de activos en altos dividendos ha mejorado en comparación con diciembre de 2025: 1) La dificultad para que el riesgo de mercado se recupere aún más es alta, y los activos de altos dividendos tienen valor de asignación defensiva. Actualmente, el ERP de todo A se encuentra a una desviación estándar por debajo de la media móvil de los últimos cinco años. Históricamente, superar esta posición requiere una recuperación fundamental o un fuerte apoyo del mercado de fondos, y la visibilidad de ambos es limitada. Los inversores pueden estar entrando en un período de oscilación, y el valor defensivo de la estrategia de altos dividendos aumenta; 2) Desde una perspectiva cuantitativa, el sistema de señales de altos dividendos, basado en la tendencia del propio sector (neutral), el volumen de transacciones en el mercado interbancario (alcista) y la diferencia de tasas a plazo (neutral), ha cambiado de neutral a alcista; 3) Con la publicación del nuevo presidente de la Reserva Federal, el índice del dólar y las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. han mostrado cierta recuperación. De cara al futuro, la era 2.0 de las estrategias de dividendos de fondos de seguros debe equilibrar altos dividendos y relación costo-beneficio, considerando la congestión actual en las operaciones, los niveles de participación y las expectativas de ganancias. Se recomienda centrarse en valores estables con atributos defensivos (servicios públicos, seguros, publicaciones, etc.) y algunos con potencial de dividendos (ferrocarriles, carreteras, protección ambiental, consumo en Hong Kong, bienes raíces, etc.).

El fuerte crecimiento en la apertura de seguros, las ventas de seguros de dividendos en auge y la mayor inversión en fondos de seguros indican una tendencia positiva. En cuanto a la asignación, prolongar la duración de los activos sigue siendo importante para la mayoría de las aseguradoras, aunque los fondos de seguros pueden considerar aumentar la inversión en bonos a largo plazo. Las acciones de dividendos son la línea principal de inversión en acciones, y la presión sobre los rendimientos de inversión en efectivo aumentará en 2026. Para la mayoría de las empresas, la estrategia de dividendos debe fortalecerse, no debilitarse. La corrección en el sector de dividendos ofrece una oportunidad para que los fondos de seguros aumenten sus posiciones.

Oportunidades de inversión en la industria

Seguros: La actitud de compra en el mercado sigue siendo fuerte, y la tendencia alcista en primavera puede continuar. Se puede esperar un comportamiento β positivo en el sector de seguros.

Petroquímica: Desde 2026, las tensiones geopolíticas han vuelto a generar preocupaciones sobre riesgos en el suministro mundial de petróleo, y la prima geopolítica ha provocado rebotes en los precios del petróleo en temporada baja. Con la recuperación de la demanda y el aumento de las reservas globales, se espera que los precios del petróleo en el segundo y tercer trimestre de 2026 toquen fondo y suban, sumándose a la reducción de tasas de la Reserva Federal que impulsa la demanda. La demanda de combustibles en Asia, África y América Latina puede experimentar un crecimiento, elevando el precio medio del Brent en 65 dólares por barril en 2026. Se mantiene la confianza en las principales energéticas con capacidad de reducir costos y aumentar la producción, y en las empresas energéticas con incrementos en gas natural; tras el fondo en los precios del petróleo, las pérdidas en inventarios disminuyen y las expectativas de beneficios en refinación mejoran.

Construcción y materiales: Debido a que el Año Nuevo chino fue más tarde, el PMI de construcción en enero mostró una ligera debilidad, pero las empresas de fibra de vidrio, impermeabilización y placas de yeso comenzaron a aumentar los precios, esperando una mejora en la actividad tras el Año Nuevo. La Comisión de Supervisión y Administración de Activos del Estado se centrará en la “reorganización de los tres centros” de capital estatal, promoviendo la optimización y reestructuración de la economía estatal, acelerando la creación de empresas de clase mundial. La reestructuración y optimización de las empresas constructoras con bajo valor de mercado puede acelerarse. La internacionalización de los materiales de construcción, con alta rentabilidad, puede impulsar el gasto de capital. Las obras internacionales se beneficiarán, y a medio y largo plazo, se mantiene la expectativa de expansión en mercados de exportación y renovación de inventarios en China.

Servicios públicos: Electricidad: desde 2026, la velocidad de crecimiento en la oferta de electricidad en China disminuirá, pero la recuperación de la demanda ya ha superado la fase más difícil; mientras los precios del carbón se estabilicen, se considera que los precios de la electricidad y las valoraciones de las acciones eléctricas ya están en niveles bajos; Gas: se espera que los costos disminuyan en 2026, con beneficios y dividendos estables o en aumento, con valores bajos y altos dividendos; Protección ambiental: se espera que en 2026 los volúmenes de agua y residuos se mantengan estables, acelerando la recuperación de cuentas por cobrar, con gastos de capital en descenso y un buen flujo de caja libre, lo que favorece un aumento en la proporción de dividendos y en la rentabilidad por dividendos.

Transporte: Carreteras: recientemente, el volumen de transporte por carretera ha aumentado, y con la llegada de la temporada alta de viajes por el Año Nuevo chino, la actividad del sector ha mejorado ligeramente. Ferrocarriles: el mercado inmobiliario en Hong Kong experimenta una “primavera temprana” con buen rendimiento. Cadena de suministro: en diciembre, la caída del PPI se redujo, y las ganancias de las empresas industriales volvieron a ser positivas. En 2026, la “lucha contra la sobrecompetencia” puede impulsar aún más la mejora en la oferta, y en un contexto de mercado alcista de materias primas, se mantiene una visión neutral-optimista sobre la cadena de suministro.

Bancos: La inversión en bancos en el inicio del año fue activa, con una reducción significativa en el diferencial de intereses, y se espera una mejora en las ganancias. La influencia en el sector inmobiliario puede ser relativamente controlada. Diez bancos, incluyendo Nanjing, Ningbo y Qingdao, divulgaron informes de resultados de 2025, con siete que aumentaron ingresos y siete que mejoraron beneficios. Se espera que en 2026, con la estabilización del diferencial de intereses y la contribución del patrimonio, tengan un buen desempeño. Desde diciembre, el índice de CITIC Bank ha caído un 7.2%, principalmente por rumores sobre el sector inmobiliario, expectativas de reducción de tasas y cambios en el estilo de inversión, con una valoración en 0.65x PB, en el percentil 65 de los últimos cinco años, y algunos valores de alta calidad con un dividendo cercano al 6% en 2025. Los fondos de seguros, con un crecimiento alto en la apertura de año, seguirán demandando acciones bancarias de alta rentabilidad y bajo riesgo.

Inmobiliaria: En 2025, las transacciones de viviendas privadas en Hong Kong aumentaron un 20% interanual, con nuevas viviendas un 21% más, alcanzando un máximo de veinte años; las viviendas de segunda mano aumentaron un 19%, alcanzando un máximo de cuatro años. Los precios de las viviendas volvieron a estar en positivo por primera vez desde 2022, con un aumento del 3.3% interanual. El índice de Zhongyuan mostró un aumento del 1.0% en las primeras tres semanas de enero. Aunque los alquileres de oficinas y locales comerciales aún no han tocado fondo, la absorción neta y las ventas minoristas continúan mejorando, con una recuperación estructural en oficinas en Central y en tiendas de alta gama. Seguimos confiando en las acciones inmobiliarias locales de Hong Kong.

Consumo básico: Las principales empresas de consumo básico están alcanzando una etapa de madurez en su desarrollo, con baja demanda de inversión en capital y flujo de caja estable. Sus planes de dividendos a largo plazo y de reparto en el mediano plazo continúan implementándose. De cara al futuro, la estructura del consumo básico en China seguirá mejorando y tendrá espacio para expandirse internacionalmente. En los últimos años, las principales empresas han aumentado su tasa de dividendos, y en un entorno de bajas tasas de interés, ofrecen ventajas en rentabilidad por dividendos, crecimiento a largo plazo y bajo valor. Mantenemos la expectativa de que en 2026 el ciclo de leche cruda alcanzará un equilibrio entre oferta y demanda. Los precios de la leche cruda se estabilizan mes a mes, y la preparación para la temporada de productos lácteos en el Año Nuevo chino es prometedora. Se recomienda centrarse en empresas líderes con estabilidad operativa, buen rendimiento y flujo de caja sólido.

Aviso de riesgo: Riesgo de que las políticas de dividendos y reparto de beneficios no cumplan con las expectativas, y que las políticas nacionales sean menos estrictas de lo esperado.

Gráficos

Aviso de riesgo

1**) Riesgo de que las políticas de dividendos y reparto de beneficios no cumplan con las expectativas:** La política de dividendos y reparto de beneficios de las empresas cotizadas siempre ha sido un componente importante de las expectativas de rendimiento de los inversores. Si la política de dividendos avanza lentamente o no se implementa como se esperaba, los retornos para los inversores pueden ser menores a lo esperado.

2**) Riesgo de que las políticas nacionales sean menos estrictas de lo previsto:** Cambios bruscos en la economía global, aumento de las fricciones comerciales, fluctuaciones significativas en el tipo de cambio y otros shocks externos pueden alterar el ritmo de implementación de las políticas internas. Si las políticas nacionales no cumplen con las expectativas, esto puede afectar la confianza de los inversores.

（Fuente: People’s Financial News）