El exceso global de azúcar aplasta los precios del azúcar en EE. UU. en medio de cosechas récord

Los precios del azúcar en EE. UU. continúan enfrentando obstáculos significativos mientras el mundo lidia con una situación de sobreoferta. Los futuros de azúcar #11 de NY de marzo (SBH26) subieron 0.07 centavos (+0.48%) hoy, impulsados por la debilidad del dólar, mientras que el azúcar blanco ICE de Londres #5 de marzo (SWH26) retrocedió 4.00 puntos (-0.95%). A pesar de las modestas ganancias en el contrato de Nueva York, el panorama fundamental sigue siendo bajista: una confluencia de producción global récord y cambios en las políticas comerciales ejerce una presión a la baja sostenida sobre los precios del azúcar en todo el mundo.

Producción récord de los principales exportadores de azúcar inunda el mercado

Tres de los mayores productores de azúcar del mundo están aumentando su producción a niveles históricos en la temporada 2025-26, lo que efectivamente limita cualquier rally significativo en los movimientos de precios del azúcar en EE. UU.

Brasil, el mayor productor de azúcar del mundo, continúa expandiendo su producción. La asociación de la industria azucarera brasileña Unica informó que la producción acumulada de azúcar en el Centro-Sur de Brasil hasta diciembre aumentó un 0.9% interanual a 40.222 millones de toneladas métricas (MMT). Más significativamente, los ingenios han desplazado más caña hacia la producción de azúcar en lugar de etanol—la proporción de caña triturada para azúcar subió a 50.82% en 2025-26 desde 48.16% en el año anterior. La agencia de pronóstico de cosechas de Brasil, Conab, proyecta que el país producirá 45 MMT en 2025-26, marcando un récord histórico.

El auge de India es aún más dramático. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) informó que la producción de azúcar de India desde el 1 de octubre hasta el 15 de enero aumentó un 22% interanual a 15.9 MMT. Animados por condiciones favorables del monzón, ISMA ha elevado su pronóstico de producción para todo el año 2025-26 a 31 MMT, un aumento del 18.8% interanual—una subida respecto a su proyección anterior de 30 MMT. Notablemente, la ISMA también redujo su estimación de azúcar desviado a la producción de etanol de 5 MMT a 3.4 MMT, lo que sugiere que India podría canalizar una cantidad significativamente mayor de azúcar hacia los canales de exportación.

Tailandia, el segundo mayor exportador del mundo, también está aumentando su producción. La Thai Sugar Millers Corp proyectó que la producción de Tailandia en 2025-26 aumentará un 5% interanual a 10.5 MMT, añadiendo otra capa de presión sobre la oferta global.

La reversión de política de India abre las compuertas de exportación

Uno de los desarrollos más trascendentales que afectan los precios del azúcar ha sido el cambio abrupto de India en su política de exportación. Después de restringir las exportaciones de azúcar mediante sistemas de cuotas introducidos en 2022-23, el Ministerio de Alimentación de India señaló en noviembre que se permitirían exportaciones adicionales para reducir el exceso de oferta interna. El gobierno autorizó a los ingenios a exportar 1.5 MMT en la temporada 2025-26—una señal de que India está lista para liberar una producción acumulada en los mercados mundiales. Este cambio de política es especialmente importante porque India ocupa el segundo lugar en producción mundial de azúcar, y su disposición a exportar más suministro se ha convertido en un factor clave que presiona a la baja los precios del azúcar en EE. UU.

Las previsiones en competencia revelan una gran incertidumbre sobre la escala del superávit

Los participantes del mercado y las agencias oficiales han publicado estimaciones sorprendentemente diferentes sobre el superávit global de azúcar, lo que subraya la profunda incertidumbre sobre la verdadera magnitud de la sobreoferta.

La Organización Internacional del Azúcar (ISO) ofreció una proyección relativamente conservadora el 17 de noviembre, pronosticando un superávit global de azúcar de 1.625 millones de MT para 2025-26—una fuerte variación respecto a un déficit de 2.916 millones de MT en 2024-25. La ISO atribuye el superávit a un aumento en la producción en India, Tailandia y Pakistán, y proyecta que la producción global crecerá un 3.2% interanual hasta 181.8 MMT.

En contraste, la firma de comercio de azúcar Czarnikow presentó un panorama mucho más pesimista, elevando su estimación de superávit global para 2025-26 a 8.7 MMT en noviembre—más de cinco veces mayor que la estimación de la ISO. La proyección de Czarnikow había aumentado desde una estimación de 7.5 MMT en septiembre, sugiriendo que la preocupación por el sobreabastecimiento se está ampliando. De manera similar, la firma de análisis Covrig Analytics elevó su estimación de superávit global para 2025-26 a 4.7 MMT en diciembre, desde 4.1 MMT en octubre.

El USDA, en su informe del 16 de diciembre, proyectó que la producción global de azúcar en 2025-26 aumentará un 4.6% interanual a un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo solo crecerá un 1.4% a 177.921 MMT. El USDA pronostica que las existencias finales globales disminuirán un 2.9% interanual a 41.188 MMT—lo que sugiere que, aunque la producción está aumentando, el mercado todavía está absorbiendo parte del superávit en inventarios.

La luz al final del túnel: ¿el superávit se autorregula?

A pesar de los obstáculos a corto plazo que aplastan los precios del azúcar, hay señales tempranas de que el superávit podría corregirse eventualmente por sí mismo. La firma de consultoría Safras & Mercado proyectó que la producción de azúcar en Brasil se contraerá en 2026-27, cayendo un 3.91% a 41.8 MMT desde un esperado 43.5 MMT en 2025-26. También se espera que las exportaciones de azúcar de Brasil caigan drásticamente, disminuyendo un 11% interanual a 30 MMT en 2026-27. Covrig Analytics proyecta de manera similar que el superávit global de azúcar en 2026-27 se reducirá a solo 1.4 MMT, ya que los precios bajos desalientan la expansión continua de la producción.

Esta dinámica sugiere que la debilidad récord en los precios del azúcar en EE. UU. puede ser autoinfligida por el mercado—a medida que la sobreoferta aplasta los retornos, los productores en temporadas posteriores reducirán la siembra y el procesamiento, preparando el escenario para un mercado más ajustado en uno o dos años.

¿Qué sigue para los precios del azúcar en EE. UU.?

El panorama a corto plazo sigue siendo desafiante para los alcistas del azúcar. Las abundantes ofertas globales, la liberalización de las exportaciones de India y las previsiones de producción récord del USDA apuntan a una presión a la baja sostenida en los precios del azúcar al menos hasta la primera mitad de 2026. Aunque la reciente debilidad del dólar ha brindado un apoyo modesto a los precios del azúcar en Nueva York, la sobreoferta fundamental probablemente seguirá siendo la fuerza dominante.

A largo plazo, la naturaleza autorreguladora del mercado del azúcar—donde los precios bajos desalientan la producción futura—podría eventualmente restablecer el equilibrio. Pero por ahora, los inversores en los precios del azúcar en EE. UU. deben prepararse para un período prolongado de debilidad antes de que surja algún alivio significativo.