¿ESTÁ KEVIN WARSH A PUNTO DE INUNDAR LOS MERCADOS CON LIQUIDEZ O DE GENERAR UN RIESGO EN EL MERCADO DE BONOS?

Recientemente, el próximo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha pedido un nuevo ACUERDO ENTRE LA FED Y EL TESORO, básicamente un marco que decida cómo trabajan juntos la Fed y el Tesoro de EE. UU. en deuda, emisión de dinero y tasas de interés.

Esto no solo se trata de recortes de tasas.

Sí, los mercados esperan que Warsh apoye recortes de tasas con el tiempo, posiblemente llevando las tasas hacia el rango del 2.75%–3.0%.

Pero la historia más importante es lo que sucede detrás de escena.

Warsh ha argumentado durante mucho tiempo que el enorme balance de la Fed, construido a través de años de compra de bonos, hace que el banco central se involucre demasiado en el financiamiento del gobierno.

Por eso, su plan podría incluir:

- Que la Fed mantenga más letras del Tesoro a corto plazo en lugar de bonos a largo plazo.

- Un balance general más pequeño.

- Límites sobre cuándo pueden ocurrir grandes programas de compra de bonos.

- Una coordinación más estrecha con el Tesoro en la emisión de deuda.

Y aquí es donde la historia importa. Porque EE. UU. ya hizo algo muy similar antes. Durante la Segunda Guerra Mundial, la deuda del gobierno explotó de aproximadamente $48 mil millones a más de $260 mil millones en solo seis años. Para gestionar los costos de endeudamiento, la Fed intervino y controló las tasas de interés directamente.

Los rendimientos a corto plazo se fijaron cerca del 0.375% y los rendimientos a largo plazo se limitaron cerca del 2.5%.

Si los rendimientos intentaban subir, la Fed imprimía dinero y compraba bonos para devolverlos a la baja. Esta política se conoce como Control de la Curva de Rendimientos. Ayudó al gobierno a tomar préstamos baratos durante la guerra.

Pero tuvo consecuencias.

Una vez que terminaron los controles de guerra, la inflación se disparó bruscamente. Las tasas de interés reales se volvieron negativas. Y la Fed perdió independencia en la política monetaria. Para 1951, el sistema colapsó y el famoso Acuerdo entre la Tesorería y la Fed puso fin a los límites de rendimiento.

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