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La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. impulsa una reforma integral de las criptomonedas a través de "Project Crypto"

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos está llevando a cabo una transformación fundamental en su enfoque hacia la regulación de activos digitales. Bajo el liderazgo del presidente Paul Atkins, la agencia ha lanzado "Project Crypto", una iniciativa de amplio alcance diseñada para reemplazar el modelo anterior centrado en la aplicación de la ley por un marco estructurado que proporcione claridad regulatoria y apoyo a la innovación. Este esfuerzo de reforma representa uno de los cambios más significativos en la regulación financiera de EE. UU. desde la aparición de los activos digitales.

La visión estratégica: de la aplicación a la participación

La base filosófica de Project Crypto refleja una salida deliberada del enfoque adoptado por la dirección anterior de la SEC. Al hablar en el evento de Harmonización SEC-CFTC el 29 de enero de 2026, el presidente Atkins articuló una visión centrada en ofrecer reglas claras para los participantes del mercado en lugar de depender principalmente de acciones de cumplimiento para establecer límites regulatorios después del hecho. Este enfoque enfatiza la elaboración de reglas transparentes y la orientación como los mecanismos principales para moldear el comportamiento del mercado.

El personal de la SEC ha elaborado sobre esta visión, explicando que la agencia busca alejarse de manera decisiva del paradigma previo de regulación mediante acciones de cumplimiento. En cambio, el enfoque se ha desplazado hacia proporcionar claridad en el mercado a través de orientación interpretativa y directrices a nivel del personal que permitan la innovación mientras se mantienen las protecciones adecuadas para los inversores. Esta recalibración filosófica refleja el reconocimiento de que el enfoque anterior generaba una incertidumbre significativa que impulsaba la innovación en criptomonedas al extranjero.

Coordinación interinstitucional: la agenda de armonización SEC-CFTC

Una característica definitoria de Project Crypto es su énfasis en la coordinación entre la SEC y la Comisión de Futuros de Productos Básicos (CFTC). El 29 de enero de 2026, ambas agencias anunciaron conjuntamente que Project Crypto avanzaría como una iniciativa colaborativa, reflejando la realidad de que los mercados financieros modernos operan a través de límites jurisdiccionales tradicionales.

El presidente de la CFTC, Michael Selig, enfatizó durante el anuncio conjunto que los participantes del mercado deberían poder ofrecer múltiples productos a través de plataformas únicas sin navegar por regímenes regulatorios superpuestos y obligaciones de cumplimiento duplicadas. Este compromiso con la armonización aborda una de las quejas más persistentes de los participantes de la industria, que han luchado durante mucho tiempo con determinaciones jurisdiccionales conflictivas o ambiguas.

Las agencias se han comprometido a desarrollar un memorando de entendimiento integral para formalizar el intercambio de información, la coordinación de vigilancia y la cooperación supervisora. Ambos presidentes enfatizaron que esta coordinación se extendería más allá del liderazgo actual mediante el compromiso rutinario y la colaboración diaria entre el personal de las agencias.

Prioridades regulatorias principales bajo Project Crypto

Taxonomía y marco de clasificación de activos cripto

Un enfoque central de Project Crypto implica desarrollar una taxonomía clara y práctica para los activos digitales. El personal de la SEC está preparando orientación interpretativa que establecería criterios para determinar cuándo los criptoactivos caen dentro o fuera de la definición de contratos de inversión sujetos a regulación de valores. Esta orientación busca resolver la ambigüedad de larga data que ha afectado a los participantes del mercado respecto a si ciertos tokens constituyen valores o mercancías.

El presidente de la CFTC, Selig, ha articulado una visión bajo la cual las mercancías digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no serían tratadas como valores, incluso cuando se vendan inicialmente como parte de un contrato de inversión. Ambas agencias se han comprometido a trabajar hacia la codificación conjunta de esta taxonomía de tokens como una medida provisional mientras el Congreso considera definiciones legislativas.

La estructura de la taxonomía contempla distinguir entre varias categorías de activos digitales. Las criptomonedas puras con descentralización demostrada estarían bajo regulación de mercancías. Los tokens de utilidad que proporcionan acceso a redes funcionales podrían recibir un tratamiento distinto al de los valores. Los tokens no fungibles que carecen de estandarización y características de inversión podrían clasificarse como coleccionables fuera de los marcos tradicionales de valores. Solo los tokens que representan activos financieros tradicionales o que exhiben características claras de contratos de inversión permanecerían sujetos a la regulación completa de valores.

Posteriormente, la División de Comercio y Mercados emitió una orientación que aclara cuándo los corredores y agentes pueden mantener la custodia directa de valores de activos digitales. Esta orientación establece condiciones operativas bajo las cuales el personal no objetaría que un corredor y agente se trate a sí mismo como poseedor físico de los activos de los clientes, incluyendo mantener acceso directo en la cadena de bloques, realizar evaluaciones continuas de blockchain y aplicar controles robustos de gestión de claves.

Estas aclaraciones sobre la custodia eliminan barreras significativas que anteriormente impedían a las instituciones financieras tradicionales ofrecer servicios de activos digitales, potencialmente permitiendo una participación más amplia por parte de los participantes del mercado tradicionales.

Valores tokenizados e infraestructura de liquidación

La SEC también ha avanzado en marcos que apoyan la tokenización de valores tradicionales. En diciembre de 2025, la agencia emitió un alivio sin acción a la Depository Trust Company autorizando un servicio de producción controlada de tres años para tokenizar activos específicos custodiados por DTC en blockchains aprobados. El alcance inicial incluye valores del Tesoro de EE. UU., acciones de gran capitalización seleccionadas y ETFs que rastrean índices.

Este alivio permite que las representaciones tokenizadas tengan los mismos derechos que los valores tradicionales, permitiendo transferencias peer-to-peer las 24 horas del día, los 7 días de la semana, entre carteras aprobadas. El enfoque de implementación por fases contempla ampliar los activos y participantes elegibles con el tiempo, sujeto a controles demostrados y auditorías.

El personal de la SEC también ha emitido orientación sobre taxonomías relacionadas con valores tokenizados, distinguiendo entre modelos patrocinados por emisores y modelos patrocinados por terceros. Esta orientación reconoce tanto las estructuras de propiedad directa como indirecta, proporcionando claridad a los participantes del mercado que desarrollan iniciativas de tokenización.

Programa de exención de innovación

En diciembre de 2025, el presidente Atkins anunció la creación de un programa de exención de innovación que entraría en vigor en enero de 2026. Este programa crea un sandbox regulatorio estructurado que permite a proyectos cripto calificados probar productos y servicios sin cumplir inmediatamente con todos los requisitos tradicionales de registro de valores.

Los criterios de elegibilidad requieren demostrar una descentralización significativa, con límites en la distribución de tokens de gobernanza y umbrales de participación en votaciones comunitarias. Los proyectos también deben someterse a auditorías independientes de contratos inteligentes e implementar arquitecturas no custodiales que aseguren el control de los activos por parte del usuario.

Los proyectos calificados reciben exenciones de requisitos complejos de registro, en su lugar completando divulgaciones simplificadas a través de documentos técnicos y resúmenes de riesgos. Los períodos de exención varían de doce a treinta y seis meses según los niveles de descentralización demostrados. Es importante destacar que el programa introduce una clasificación formal de activos que distingue entre tokens de tipo mercancía, tokens de utilidad funcional, coleccionables y valores tokenizados para fines regulatorios.

Mercados de predicción y contratos de eventos

La CFTC, en coordinación con la SEC, ha señalado cambios políticos importantes respecto a los mercados de predicción y contratos de eventos. El presidente Selig ha ordenado al personal retirar la propuesta de regla de 2024 de la CFTC que habría restringido los contratos de eventos políticos y deportivos, así como una advertencia del personal de 2025 que alertaba a los registrantes sobre dichos productos.

En su lugar, la agencia buscará establecer nuevas reglas que establezcan estándares más claros para los contratos de eventos, proporcionando certeza a los participantes del mercado. La CFTC también podría reconsiderar su participación en litigios relacionados con cuestiones de jurisdicción que afectan a los mercados de predicción.

Derivados perpetuos y comercio minorista apalancado

La CFTC ha identificado la internalización de mercados de derivados perpetuos como una prioridad, reconociendo estos productos como importantes para la gestión de riesgos y la descubrimiento de precios. El presidente Selig ha ordenado al personal explorar el uso de herramientas regulatorias existentes para permitir que las personas en EE. UU. accedan a contratos perpetuos a través de marcos adecuados.

En cuanto al comercio minorista de criptomonedas apalancadas, la CFTC redactará reglas que aclaren cuándo las transacciones minoristas de criptomonedas apalancadas, con margen o financiadas, pueden ocurrir fuera de bolsa bajo la excepción de entrega real. La agencia también considerará codificar requisitos de lugar para dichos productos y explorar nuevas categorías de mercados de contratos designados adaptadas al comercio minorista de criptomonedas apalancadas.

Colateral tokenizado

La CFTC ha avanzado en iniciativas que permiten el uso de colateral tokenizado en los mercados de derivados. En diciembre de 2025, el personal emitió una orientación que confirma que los comerciantes de futuros y las organizaciones de compensación de derivados pueden aceptar colateral tokenizado, sujeto a condiciones relacionadas con la aplicabilidad legal, la segregación y enfoques de valoración adecuados basados en riesgos.

El personal también emitió un alivio sin acción que permite a los comerciantes de futuros aceptar activos digitales no valores, incluidos stablecoins de pago, como colateral de clientes, retirando la orientación previa que limitaba dichas prácticas.

Prioridades de examen que reflejan el nuevo enfoque

La División de Exámenes de la SEC publicó sus prioridades de examen para 2026 en noviembre de 2025, omitiendo por primera vez en varios años cualquier referencia explícita a criptomonedas o activos digitales. Esta omisión refleja el cambio de la agencia de enmarcar los mercados de activos digitales como una categoría de riesgo inherente que requiere supervisión especializada.

En cambio, las prioridades de examen se centran en áreas regulatorias clave, incluyendo deberes fiduciarios, custodia de activos y protección de la información del cliente. Se hace especial énfasis en el cumplimiento de la regulación S-P y en la privacidad de datos, reflejando el reconocimiento de que salvaguardar la información del cliente es una prioridad supervisora fundamental independientemente de la clase de activo.

Esto no significa que las empresas de criptomonedas escapen por completo a la supervisión de la SEC. Los examinadores aún pueden evaluar los negocios de activos digitales bajo temas más amplios como custodia, ciberseguridad o controles contra el lavado de dinero, pero el régimen de examen especializado en criptomonedas ha sido integrado en las categorías de supervisión principales.

Interacción con la legislación del Congreso

A lo largo de la implementación de Project Crypto, el liderazgo de la SEC ha enfatizado la importancia de la acción legislativa pendiente en el Congreso sobre la estructura del mercado de activos digitales. Tanto los presidentes Atkins como Selig han reconocido que la legislación proporcionaría mayor durabilidad al anclar los marcos regulatorios en la ley y reducir el riesgo de cambios de política entre administraciones.

El Comité de Agricultura del Senado avanzó con su versión de la legislación sobre la estructura del mercado de activos digitales el 29 de enero de 2026, votando por línea partidista para avanzar con el proyecto, mientras los miembros se comprometían a continuar negociaciones bipartidistas. Este texto finalmente requerirá reconciliación con el marco del Comité de Banca del Senado antes de que la legislación integral pueda proceder al pleno del Senado.