Acabo de notar algo interesante sobre lo que está a punto de captar la atención del mercado público. SpaceX se está preparando para lo que podría ser la mayor oferta pública inicial de la historia, y en esos archivos de la SEC habrá un detalle bastante incómodo: la compañía posee 8,285 bitcoins que silenciosamente han perdido un tercio de su valor en tres meses.

Permítanme explicar lo que está sucediendo. La empresa de cohetes de Elon ha estado acumulando bitcoins en silencio durante años sin que nadie realmente pregunte. Pero eso está a punto de cambiar. Bloomberg informó que están apuntando a una presentación confidencial de IPO ya en marzo, con la intención de listar en junio, lo que podría valorar a SpaceX por encima de 1.75 billones de dólares y recaudar hasta $50 mil millones. Eso rompería el récord de Saudi Aramco en 2019.

Aquí es donde se complica. Según Arkham Intelligence, las billeteras identificadas de SpaceX contienen aproximadamente $545 millones en BTC distribuidos en 43 direcciones bajo custodia de Coinbase Prime. Suena sólido, ¿verdad? Excepto que esa misma cantidad valía $780 millones en diciembre, cuando bitcoin cotizaba cerca de 92,500 dólares. A principios de febrero había caído a alrededor de $650 millones. Ahora, con un precio de 74,22K dólares, ronda los $545 millones. Eso representa una pérdida en papel de $235 millones en tres meses sin que SpaceX venda ni una sola moneda.

¿Por qué importa esto? Porque cuando SpaceX presente ese formulario S-1, cada inversor verá esas pérdidas en papel relacionadas con bitcoin en el balance. Y luego, cada informe de ganancias trimestral después de eso llevará la misma volatilidad, ya sea que bitcoin suba o colapse. El riesgo de titulares se convierte en parte de la historia.

Tesla ya nos mostró cómo funciona esto. La automotriz de Elon ha registrado cientos de millones en pérdidas en papel durante caídas, a pesar de no haber cambiado su posición. Creó un ruido constante en los titulares que opacó el negocio real. SpaceX podría enfrentarse a la misma dinámica, excepto que su primera divulgación llega en medio de una de las correcciones más fuertes de bitcoin en años, en lugar de un rally.

Dicho esto, Tesla logró ingresos de 94.800 millones de dólares y un beneficio bruto de $17 mil millones el año pasado, por lo que la volatilidad de bitcoin en el balance apenas movió la aguja. La situación de SpaceX podría ser similar si escalan en consecuencia.

¿Lo interesante? Las participaciones de SpaceX en bitcoin alcanzaron un pico cercano a $2 mil millones a finales de 2021, cayeron en 2022 y han estado oscilando entre 400 y 800 millones durante dos años. Nunca han vendido. A diferencia de Tesla, que ha comprado y vendido en el camino, SpaceX simplemente mantiene a través de cada ciclo. Eso es ya sea convicción o terquedad, dependiendo de tu perspectiva.

Mientras tanto, bitcoin se mantiene por debajo de $76K tras un proceso de dos meses de caída, y las tasas de financiamiento en los contratos perpetuos han sido negativas durante 46 días. Condiciones extendidas de aversión al riesgo como esta generalmente significan posiciones cortas abarrotadas. Algo a tener en cuenta mientras nos acercamos a lo que podría ser la mayor IPO de la historia.