Sí, que USDC se convierta en el principal activo cotizado es extremadamente alcista para Hyperliquid. Este anuncio trae $160M una presión adicional de recompra para $HYPE.

Pero seamos honestos, todavía hay muchas preguntas incómodas sobre cómo se desarrolló toda la historia de $USDH .
La tesis original detrás de USDH era construir una stablecoin nativa de Hyperliquid capaz de capturar el rendimiento generado por USDC inactivo y redirigir ese valor de vuelta al ecosistema.
Ahora, menos de un año después, Coinbase y Circle están tomando el control efectivamente después de que Native Markets no lograra convertir USDH en una verdadera alternativa a USDC.
La parte cuestionable es que Native Markets originalmente aseguró los derechos de emisión de USDH impulsando la narrativa “alineada con Hyperliquid” de manera muy fuerte, además de beneficiarse de conexiones muy sólidas con el ecosistema.
En ese momento, ya argumentamos que el equipo no parecía tener las capacidades operativas necesarias para gestionar una stablecoin a esta escala.
El resultado habla por sí mismo: $USDH apenas superó $100M en suministro mientras USDC seguía siendo abrumadoramente dominante en Hyperliquid.
Ahora Native Markets está vendiendo los derechos relacionados con USDH a Coinbase como si esto fuera un activo privado regular, aunque la mayor parte del valor del proyecto provino directamente del mandato y la legitimidad otorgados por la comunidad de Hyperliquid.
Mientras tanto, un gran número de equipos de HyperEVM gastaron recursos significativos, aceptaron peor liquidez, menor uso y una experiencia de usuario degradada solo para integrar USDH y mantenerse “alineados” con el ecosistema.
Otra pregunta que queda sin respuesta: ¿qué pasó con el 50% de los ingresos de USDH que se suponía financiarían la adopción y el crecimiento del ecosistema? ¿Cómo se usarán esos fondos ahora si USDH está efectivamente descontinuado?
Para ser claros, el resultado económico final para Hyperliquid es objetivamente excelente. Hyperliquid básicamente logró forzar a Circle y Coinbase a compartir el 90% de los ingresos de reserva de USDC con el protocolo y ahora recibirá el 90% de los ingresos de un $5B activo en lugar del 50% de un $100M activo.
Pero es difícil no sentir que todo este final fue algo predecible desde el primer día.