Las instituciones compraron Bitcoin mientras tú mirabas

La semana pasada entregó dos señales opuestas. Los ETFs de Bitcoin perdieron 1 mil millones de dólares en una sola semana, la mayor salida desde enero. Sin embargo, bajo la superficie, los tenedores a largo plazo absorbieron las monedas y las reservas en exchanges colapsaron a mínimos de varios años. La multitud vio miedo. El dinero inteligente vio una escasez de oferta.

🔹 Los flujos de ETF cuentan una historia compleja
La semana comenzó con una entrada modesta de 27,3 millones de dólares. El martes se volvió negativa con 233,3 millones de dólares. El miércoles trajo la mayor salida en un solo día desde finales de enero, con 635,2 millones de dólares. El jueves recuperó 131,3 millones de dólares. El viernes cerró con otros 290,4 millones de dólares saliendo de los productos.

La racha de entradas de seis semanas que aportó 3,4 mil millones de dólares a los ETFs de Bitcoin al contado terminó abruptamente. Los activos netos totales en todos los fondos se sitúan en 104,3 mil millones de dólares, con entradas netas acumuladas desde el lanzamiento de 58,3 mil millones de dólares.

Pero solo los datos de flujo no capturan el cambio más profundo. El analista Ali Charts señaló una advertencia crítica: el margen de beneficio realizado del poseedor promedio de Bitcoin alcanzó el 17%, igualando los niveles de octubre de 2025. Cada instancia previa de este margen de beneficio junto con la media móvil de 200 días como resistencia precedió a un pico local. La presión de venta provino de la toma de beneficios, no del colapso de la convicción.

🔹 La escasez de oferta de la que nadie habla
Las reservas de Bitcoin en exchanges colapsaron a 2,68 millones de BTC, el nivel más bajo desde diciembre de 2017. Aproximadamente 1,3 millones de BTC ahora se encuentran en ETFs al contado, representando el 6,5% de la oferta en circulación. En conjunto, las reservas en exchanges más las participaciones en ETFs concentran una participación históricamente grande de Bitcoin en estructuras reguladas, visibles y a largo plazo.

Una sola sesión en marzo vio salir 32,000 BTC de los exchanges, la mayor salida en un solo día registrada. Los tenedores a largo plazo ahora controlan el 78,3% de la oferta en circulación, cerca de máximos históricos. Las monedas no se están moviendo a los exchanges para venderse. Se están moviendo a almacenamiento en frío y custodia institucional.

El puntaje MVRV Z se sitúa cerca de 1.0, un nivel que en ciclos anteriores precedió a rallies prolongados. En los picos de 2013, 2017 y 2021, el Z alcanzó 12, 11 y 7 respectivamente. La lectura actual sugiere que el mercado está lejos de un pico de ciclo.

🔹 Los vientos macroeconómicos siguen soplando
El IPC de abril fue del 3,8%. El PPI explotó al 6,0%. El rendimiento del Tesoro a 10 años subió al 4,54%, el más alto desde mayo de 2025. CME FedWatch mostró que las probabilidades de aumento de tasas subieron por encima del 44% para diciembre. Las subastas de bonos tuvieron una demanda débil, con postores extranjeros indirectos disminuyendo tanto en bonos a 3 como a 10 años.

El índice Philadelphia Semiconductor subió un 47% en seis semanas, el período más fuerte desde 2000. El gasto en infraestructura de IA está impulsando las valoraciones a extremos históricos. NVIDIA subió aproximadamente un 35% antes de su informe de ganancias esta semana. La misma narrativa de IA que impulsó las acciones de chips también absorbió capital que de otro modo fluiría hacia las criptomonedas.

🔹 Bifurcación en los principales activos cripto
Los ETFs de Bitcoin vieron salidas, mientras que los ETFs de Solana registraron entradas constantes durante el mismo período. Los ETFs de Ethereum perdieron 254,5 millones de dólares en la semana. La convicción institucional no es uniforme. El capital está discriminando entre activos, favoreciendo aquellos con clasificación clara de commodities y desarrollo activo del ecosistema.

Circle emitió 500 millones de USDC en Solana en un solo día, señalando una nueva liquidez institucional desplegada. El valor total bloqueado en stablecoins continúa expandiéndose a pesar de la historia de salidas de ETFs. El dólar en cadena sigue creciendo incluso cuando los productos regulados experimentan redenciones.

🔹 Las grietas en el mercado laboral
El empleo a tiempo completo cayó bruscamente, mientras que el trabajo a tiempo parcial aumentó. La creación de empleo se concentró casi por completo en salud. Las nóminas no relacionadas con la salud se contrajeron en los meses recientes. Los indicadores de estrés del consumidor están señalando, con los costos de energía aumentando más del 50% desde que comenzó el conflicto en Irán y los precios de los alimentos alcanzando máximos de tres años.

Sin embargo, las acciones permanecen elevadas. La brecha entre la tensión financiera en Main Street y los extremos de valoración en Wall Street se está ampliando. Esta divergencia no puede persistir indefinidamente. Cuando se cierre, la dirección determinará el próximo régimen macroeconómico.

La conclusión
Los ETFs de Bitcoin perdieron 1 mil millones de dólares la semana pasada a medida que los tomadores de beneficios salían. Las reservas en exchanges alcanzaron mínimos de varios años en 2,68 millones de BTC, y los tenedores a largo plazo absorbieron las monedas. El puntaje MVRV Z cerca de 1.0 sugiere que el ciclo tiene margen para continuar. Las presiones macro por la inflación elevada, los rendimientos en aumento y las valoraciones concentradas en acciones crean vientos en contra. El deterioro del mercado laboral añade una capa de riesgo de recesión. La historia de oferta es alcista. La historia macro es cautelosa. La convergencia de estas fuerzas definirá el próximo movimiento direccional.

Amigos, ¿la caída de la oferta en exchanges supera los vientos macroeconómicos para su posición en Bitcoin, o necesitan ver que los flujos de ETF vuelvan a ser positivos antes de agregar?

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