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Ethena está en la cima de la lista de costos de ingresos de Token Terminal con $355M en el último año. 4 veces el siguiente protocolo.
El costo de ingresos rastrea lo que un protocolo paga a terceros para administrar realmente su negocio.
Para Lido, es lo que se paga a los operadores de nodos. Para un L2, son las tarifas de gas pagadas para liquidar en Ethereum. Para @ethena, es el rendimiento que se entrega a los titulares de sUSDe.
Así es como funciona. Ethena mantiene ETH y BTC en spot, luego vende en corto la misma cantidad en futuros perpetuos. Cuando los traders en perpetuo están netamente largos, los largos pagan a los cortos una tasa de financiación.
Ethena recoge esa financiación. Añade el rendimiento del staking de stETH y algunos retornos de bonos del Tesoro en la parte superior. Todo eso se paga a las personas que hacen staking de USDe.
Así que que Ethena sea #1 aquí no significa ineficiencia. Significa que muchas personas están ganando rendimiento a través de ellos.