Bernstein pronostica el mercado alcista de la memoria hasta 2027: la demanda de IA sigue reconfigurando la industria de semiconductores

Resumen del mercado

El ciclo global de semiconductores de memoria podría estar lejos de haber terminado.

De acuerdo con un destacado informe de investigación de Bernstein, el actual mercado alcista de la memoria se espera que continúe hasta 2027, respaldado por un desequilibrio sin precedentes entre oferta y demanda impulsado por la aceleración de la inversión en infraestructura de inteligencia artificial.

En lugar de ver el ciclo actual como una recuperación temporal, Bernstein sostiene que la demanda estructural de IA está creando un entorno fundamentalmente distinto al de los ciclos alcistas anteriores de semiconductores.

La infraestructura de IA está cambiando la demanda de memoria

El principal motor detrás de la perspectiva de Bernstein es la rápida expansión de la infraestructura informática de IA.

Un solo rack Nvidia Vera Rubin NVL72, que ya se está implementando por grandes proveedores de nube hipercalibre como Microsoft, Google y Amazon, contiene aproximadamente 20,7 terabytes de memoria HBM4 junto con 54 terabytes de memoria LPDDR5X.

Con los precios actuales del mercado, los componentes de memoria para un rack ya superan los 2 millones de dólares.

Según las proyecciones de precios de Bernstein para 2027, ese coste podría casi duplicarse, lo que representaría un aumento estimado del 435% en el coste de la memoria por rack dentro de una sola generación de producto.

Los precios de la memoria siguen en aumento

Las tendencias recientes de precios continúan respaldando la visión alcista de Bernstein.

El seguimiento de la industria de la firma para el 2T 2026 indica que los precios contratados de DRAM y NAND aumentaron más de lo esperado previamente.

Se espera que la demanda de SSD empresariales y un consumo más sólido de NAND móvil impulsen los precios contratados de NAND al alza aproximadamente un 65–70% trimestre contra trimestre.

Mientras tanto, la demanda sostenida de DRAM para servidores y almacenamiento empresarial sigue manteniendo la oferta restringida en múltiples categorías de producto.

Los precios de HBM entran en una nueva fase

Uno de los desarrollos más significativos de la industria involucra la Memoria de Alto Ancho de Banda (HBM).

Debido a que históricamente los precios de HBM se han negociado mediante contratos anuales, sus precios han permanecido relativamente estables mientras que los precios de DRAM convencional han aumentado aproximadamente 4,5 veces desde el 3T 2025.

Como resultado, los fabricantes de semiconductores generan actualmente alrededor del doble de los ingresos y casi el triple de la ganancia bruta a partir de la capacidad de oblea asignada a DRAM estándar en comparación con la producción de HBM.

Tanto Samsung como Micron confirmaron durante sus llamadas de resultados del 1T 2026 que la DRAM no-HBM se ha vuelto más rentable que la HBM, y la brecha de rentabilidad continúa ampliándose.

Bernstein espera incrementos significativos en el precio de HBM

Para restaurar la rentabilidad, Bernstein espera ajustes sustanciales de precios.

La firma pronostica que los precios promedio de HBM podrían aumentar entre 2 y 2,5 veces durante 2027.

Incluso después de esos aumentos, se espera que la rentabilidad de HBM se mantenga por debajo de la DRAM tradicional, aunque la diferencia se reduciría considerablemente.

SK Hynix también indicó que pretende seguir una estrategia de asignación óptima entre HBM y DRAM convencional en lugar de simplemente maximizar los ingresos de corto plazo, equilibrando rentabilidad con la expansión a largo plazo de la infraestructura de IA.

Perspectiva financiera para los líderes de la memoria

Las proyecciones financieras a largo plazo de Bernstein también son notables.

La firma pronostica niveles excepcionalmente fuertes de Retorno sobre el Capital (ROE) en 2027 para los principales fabricantes de la industria:

- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%

La generación de caja también se espera que se acelere rápidamente, y Bernstein estima que los saldos de caja podrían representar aproximadamente entre 70–80% del valor en libros en estas empresas para 2027.

Dadas estas proyecciones, la firma de investigación considera que los modelos tradicionales de valoración precio-valor en libros se están volviendo menos útiles y favorece cada vez más las métricas de precio-ganancias a futuro.

Mayores expectativas de ganancias

Bernstein ha elevado los objetivos de precio para los tres principales fabricantes de memoria.

Sus ganancias proyectadas por acción (EPS) para 2027 permanecen muy por encima de las expectativas actuales del mercado:

- Samsung: 26% por encima del consenso
- SK Hynix: 32% por encima del consenso
- Micron: 38% por encima del consenso

A medida que concluyan las negociaciones anuales de precios de HBM en los próximos meses, Bernstein espera que las estimaciones más amplias del consenso de analistas se muevan al alza, potencialmente aportando apoyo adicional a las valoraciones de semiconductores.

Costes en aumento para la infraestructura de IA

El informe también destaca la creciente carga financiera que enfrentan los proveedores de nube hipercalibre.

Bernstein estima que el gasto de capital de los centros de datos podría necesitar aumentar aproximadamente 30% solo para absorber mayores costes de memoria.

Para preservar su margen bruto objetivo del 75%, se espera que Nvidia traslade una parte significativa de los costes crecientes de HBM a los proveedores de infraestructura de nube, elevando aún más el coste total de las implementaciones de IA.

Perspectiva final

El análisis de Bernstein sugiere que el ciclo de memoria actual representa más que una recuperación tradicional de semiconductores.

En cambio, la infraestructura de inteligencia artificial está creando una demanda estructural sostenida que la capacidad de fabricación existente no puede satisfacer rápidamente.

Si estas proyecciones resultan acertadas, el mercado alcista de la memoria podría mantenerse como uno de los temas de inversión a largo plazo más sólidos hasta 2027, con fortaleza de precios continuada, expansión de la rentabilidad y un mayor gasto en infraestructura de IA respaldando la próxima fase de crecimiento de la industria.

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