La caída fuerte en el mercado coreano en esta ronda, observada solo desde los fundamentales, de verdad es difícil de explicar; los cambios en la liquidez podrían ser lo más clave. Antes mi comprensión de la liquidez era superficial: siempre pensaba que la lógica de la empresa no había cambiado, que bastaba con aguantar y ya pasaría. Pero el daño que provoca esta caída a corto plazo me ha hecho empezar a volver a estudiar y a entender cómo, en el mercado, el dinero entra y cómo se retira.

En la fase previa, el aumento de Hynix/Samsung fue demasiado grande; tanto los inversores extranjeros, como las instituciones y los fondos apalancados fueron acumulando grandes posiciones. La emisión adicional de ADR y los eventos de cotización que se materializaron, junto con la subida del precio del petróleo, el aumento de las expectativas de tipos de interés y el debilitamiento del won coreano, hicieron que el capital se concentrara en la toma de beneficios.
Cuando los inversores extranjeros venden acciones coreanas, vuelven a convertir los won coreanos a dólares. Cuanto más débil está el won, peor resulta el rendimiento en dólares que obtienen los extranjeros al mantener acciones coreanas, y mayor se vuelve el impulso para retirarse.
Acciones de gran capitalización como Hynix y Samsung, al tener la mejor liquidez, a menudo se convierten primero en el “cajero” cuando las instituciones reducen posiciones. Después de una caída rápida del precio, baja el ratio de margen en las cuentas de financiación, y algunos inversores vuelven a verse obligados a vender de forma pasiva, lo que acelera aún más la caída.
Al llegar a productos apalancados con 2x/3x, además entran en juego el recorte mecánico tras el reinicio diario, la contracción del premium y el deterioro de la liquidez en swaps y en la creación de mercado; así, el descenso se amplifica capa por capa.
Los fundamentales determinan cuánto vale una empresa a largo plazo, pero la liquidez puede decidir qué tan rápido y con qué fuerza cae en el corto plazo. Esta vez he visto la fuerza de ese mecanismo.