Relier la TradFi et la DeFi : lancement en 2026 d’un projet pilote de tokenisation soutenu par la SEC

L’aval de la SEC en décembre 2025 : comment la lettre de non-intervention du DTCC bouleverse le secteur

Le cadre réglementaire des titres numériques a franchi une étape décisive lorsque la Securities and Exchange Commission a délivré une lettre de non-intervention à la Depository Trust Company (DTC), filiale de compensation du DTCC, autorisant formellement le lancement d’un service de tokenisation basé sur la blockchain. Cette décision constitue un jalon dans l’intégration de la finance traditionnelle et des écosystèmes décentralisés, en légitimant la tokenisation des titres sur des réseaux blockchain tout en préservant les garanties institutionnelles qui structurent les marchés financiers depuis des décennies. La lettre de non-intervention de la SEC permet à la DTC d’émettre et de brûler des tokens blockchain représentant des droits sur des titres déjà gardés, sans intervention de la SEC contre le dépositaire pour cette innovation.

L’impact de cette validation réglementaire va bien au-delà de l’aspect technique. En entérinant le programme pilote SEC Tokenization 2026, la SEC valide l’usage de blockchains conformes pour l’enregistrement de la propriété d’actions américaines, d’Exchange-Traded Funds (ETF) et de titres du Trésor. Le programme pilote, d’une durée de trois ans, crée un environnement contrôlé permettant à la DTC de tester la faisabilité opérationnelle et technique de la tokenisation des titres traditionnels, avec des rapports trimestriels détaillant nombre de participants, montants des droits tokenisés, critères de sélection des blockchains, incidents techniques, nombre de portefeuilles enregistrés et cas d’exercice de l’autorité de révocation. D’après Frank La Salla, Président et CEO du DTCC, cette initiative ouvre la voie à des échanges plus rapides et flexibles tout en préservant les protections indispensables aux marchés institutionnels. L’émission de la lettre en décembre 2025 prépare un déploiement dès le second semestre 2026, marquant la reconnaissance réglementaire la plus tangible à ce jour de la tokenisation blockchain pour la finance traditionnelle.

Des coffres-forts à la blockchain : comprendre le service de tokenisation DTC

Le fonctionnement du service de tokenisation DTC montre comment la conservation institutionnelle s’intègre à la technologie blockchain. Lorsqu’un participant demande la tokenisation via l’infrastructure du DTCC, le dépositaire débite les titres de son registre centralisé et les crédite sur un nouveau compte numérique omnibus hébergé sur des blockchains approuvées. Les tokens sur ces réseaux portent les mêmes droits de propriété que les titres gardés de façon traditionnelle, assurant une équivalence parfaite avec les droits classiques. Ce système à double registre fait qu’un token on-chain correspond à une revendication précise sur des titres inscrits dans le système central du DTCC, créant un lien vérifiable entre la propriété blockchain et les mécanismes de règlement traditionnels.

L’architecture qui permet la tokenisation de titres sur blockchain accepte aussi bien les solutions Layer 1 que Layer 2, à condition qu’elles respectent les exigences du DTCC en matière de sécurité, de performance et d’interopérabilité. Cette flexibilité d’intégration sur différents réseaux répond aux risques de verrouillage fournisseur et de concentration, tout en permettant à la DTC d’identifier les solutions les mieux adaptées aux besoins institutionnels. Le mécanisme d’autorité de révocation intégré au pilote permet à la DTC d’annuler des transactions de tokenisation si besoin, offrant une sécurité contre les transferts non autorisés ou les erreurs systémiques qui pourraient fragiliser la confiance institutionnelle. Cette conception reflète la philosophie de gestion des risques du secteur, garantissant que l’innovation blockchain ne remet pas en cause la finalité du règlement ni la certitude opérationnelle exigées par les acteurs institutionnels. Les obligations de reporting trimestriel font du pilote un exercice de collecte de données, avec des métriques précises qui guideront l’évolution réglementaire sur l’usage sécurisé de l’infrastructure blockchain pour la tokenisation à grande échelle.

Échanges 24/7 et propriété fractionnée : pourquoi les marchés institutionnels migrent vers la blockchain

La migration vers des marchés de capitaux on-chain et l’intégration DeFi découle des limites opérationnelles inhérentes à l’infrastructure de règlement traditionnelle. Les marchés d’actions américains respectent des horaires et des cycles de règlement précis, avec le T+1 comme norme la plus rapide. Le règlement blockchain, en revanche, fonctionne en continu sur tous les fuseaux horaires, permettant aux opérateurs institutionnels de réaliser des transactions à toute heure et d’obtenir une finalité immédiate. Cette disponibilité permanente optimise l’allocation de capitaux, les investisseurs institutionnels n’étant plus freinés par les barrières géographiques ou temporelles. La capacité opérationnelle continue des réseaux blockchain répond ainsi à une demande institutionnelle forte pour des horaires élargis et une simplification du règlement.

La propriété fractionnée est un autre moteur essentiel de l’intégration DeFi des marchés de capitaux on-chain. L’infrastructure traditionnelle rend la propriété fractionnée coûteuse et complexe, imposant des seuils d’investissement minimum qui excluent les petits acteurs institutionnels et les particuliers de certains actifs. La tokenisation permet une divisibilité native au niveau du protocole : une action ou une obligation du Trésor peut être fragmentée en milliers ou millions d’unités sans surcoût administratif. Cette transformation élargit l’accès aux actifs institutionnels, comme le montre l’initiative SWIFT de l’intégration blockchain avec trente grandes institutions, qui marque une avancée notable vers la tokenisation d’actifs réels et confirme le consensus sectoriel sur les gains de liquidité et d’efficacité. Les projections de croissance des stablecoins, estimées à 1,9 trillion USD d’ici 2035, illustrent la confiance institutionnelle dans les mécanismes de règlement et de conservation blockchain en tant qu’alternatives viables à l’infrastructure traditionnelle. Des initiatives mondiales telles que le Pilot Regime de l’Union européenne et le Project Guardian à Singapour montrent que ce mouvement dépasse le marché américain et traduit une reconnaissance systémique de la blockchain comme solution pour les marchés de capitaux institutionnels.

Établir le pont : comment les participants DTC accèdent à l’écosystème Web3 sans compromis réglementaire

L’infrastructure de tokenisation DTC impose des portefeuilles enregistrés qui assurent le contrôle institutionnel des actifs en tokens tout en autorisant leur déploiement sur des blockchains permissionless. Les participants DTC accédant à l’écosystème Web3 utilisent des portefeuilles enregistrés interagissant avec des blockchains approuvées, créant une couche d’identité qui relie la technologie blockchain permissionless à la garde institutionnelle conforme. Cette architecture permet au DTCC de conserver son rôle central de dépositaire tout en rendant possible l’intégration Web3, le dispositif de portefeuilles enregistrés garantissant la traçabilité des transferts de tokens dans le cadre institutionnel. Cette approche évite un faux choix entre la décentralisation blockchain et l’impératif réglementaire, démontrant que l’intégration DeFi des marchés institutionnels on-chain requiert une interopérabilité conçue entre réseaux permissionless et structures de garde régulées.

Le programme pilote SEC Tokenization 2026 prévoit des obligations de suivi et de reporting trimestriel qui instaurent une supervision réglementaire continue sur les choix d’implémentation blockchain et les incidents opérationnels. Ce reporting exige des données sur le taux d’adoption, les montants des droits tokenisés, les blockchains retenues ou rejetées, les pannes système, l’usage des portefeuilles enregistrés et l’exercice de l’autorité de révocation, intégrant la visibilité réglementaire dès la conception technique. Contrairement à une régulation a posteriori, ce dispositif met en place un contrôle de conformité en temps réel durant le développement de l’infrastructure blockchain. Le format structuré du pilote, permis par la lettre de non-intervention, permet aux autorités d’observer la tokenisation blockchain à grande échelle avant d’édicter des règles permanentes, réduisant l’incertitude réglementaire et protégeant l’intégrité des marchés. Les institutions cherchant l’approbation SEC pour des titres publics tokenisés, comme Ondo Finance, bénéficient ainsi d’une clarification sur les procédures de règlement et les standards de garde, favorisant un environnement stable pour le développement de produits institutionnels.

Les participants du DTCC accédant à l’infrastructure blockchain obtiennent des instructions claires sur les exigences de conformité, les procédures de garde et les normes de représentation des tokens, consolidant la confiance institutionnelle dans le cadre réglementaire qui soutient l’intégration DeFi des marchés de capitaux on-chain. Le rôle central du dépositaire en tant qu’autorité de tokenisation garantit que la transition vers la blockchain conserve la responsabilité institutionnelle et la sécurité de règlement exigées par les acteurs traditionnels. Le dispositif d’exemption à l’innovation annoncé par la SEC pour le déploiement 2026 élargit la flexibilité réglementaire au-delà du DTCC, permettant aux sociétés éligibles d’émettre des tokens sans enregistrement SEC complet pendant la période pilote contrôlée. Cette approche graduée reconnaît que la tokenisation blockchain pour la finance traditionnelle nécessite une expérience opérationnelle et une validation technique avant tout déploiement permanent. En conservant l’autorité institutionnelle du DTCC tout en stimulant l’innovation blockchain, le cadre réglementaire établit que la tokenisation blockchain de la finance traditionnelle peut progresser sans sacrifier la conformité et la sécurité de règlement exigées par les marchés institutionnels.