Grayscale anticipe de nouveaux sommets pour le Bitcoin au cours de l'année à venir et rejette la théorie des cycles

La dynamique du marché laisse entrevoir une possible formation d'un point bas

La récente correction du Bitcoin, bien qu'elle puisse sembler marquée pour les nouveaux investisseurs, reste conforme aux tendances historiques du marché. Depuis 2010, la cryptomonnaie a connu environ 50 reculs d'au moins 10 %, avec une baisse moyenne sommet-creux d'environ 30 %. Ce contexte historique éclaire la situation actuelle : la chute de 32 % depuis les plus hauts récents s'inscrit précisément dans cette fourchette établie.

Depuis le point bas de novembre 2022, le Bitcoin a enregistré neuf corrections d'au moins 10 %, ce qui fait de la consolidation actuelle la neuvième correction significative de ce cycle haussier. Cette fréquence reflète un fonctionnement sain du marché et suggère une phase continue de découverte des prix plutôt qu'une dégradation structurelle.

L'analyse de Grayscale distingue deux types de corrections : les « replis cycliques », qui durent généralement 2 à 3 ans et correspondent aux grands marchés baissiers, et les « replis en marché haussier », en moyenne de 25 %, qui se résolvent en 2 à 3 mois. La situation actuelle relève clairement de la seconde catégorie, indiquant une consolidation temporaire et non un marché baissier prolongé.

Divers indicateurs techniques apportent des signaux convaincants d'une capitulation achevée. Le skew des options de vente sur Bitcoin a atteint des niveaux élevés sur les échéances de 3 et 6 mois, montrant que les acteurs du marché ont largement couvert leur risque baissier. Ce positionnement défensif marque souvent les périodes de pessimisme maximal, qui, historiquement, précèdent les reprises du marché.

Les données on-chain montrent que les traders à court terme, c'est-à-dire ceux qui détiennent du Bitcoin entre un et trois mois, subissent leurs plus fortes pertes en pourcentage sur ce cycle. Avec un prix réalisé de 113 692 $, ces investisseurs accusent des pertes de 20 à 25 % en seulement deux semaines. Ces phases de souffrance aiguë pour les acheteurs récents ont souvent coïncidé avec la formation de points bas, les traders devant choisir entre capituler ou conserver face à la volatilité.

Dans le même temps, les tendances d'accumulation se poursuivent chez les grands détenteurs, ce qui traduit un maintien de la confiance institutionnelle. Un investisseur majeur a acquis 2 612 Bitcoins pour environ 227 millions de dollars la semaine dernière, affichant sa conviction à ces niveaux de prix. De plus, les grandes trésoreries d'entreprise détenant d'importantes positions en Bitcoin s'échangent avec une décote sur la valeur nette de leurs actifs, ce qui pourrait offrir des opportunités attractives aux investisseurs recherchant la valeur.

Cependant, certains indicateurs montrent que la reprise de la demande n'est pas encore complète. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme a diminué en novembre, reflétant une moindre activité spéculative et une réduction du levier sur le marché. Les flux sur les produits négociés en bourse sont restés négatifs jusqu'à la fin du mois, ce qui indique que la demande institutionnelle via des instruments régulés n'est pas encore véritablement revenue.

Une hausse marquée du Coin Days Destroyed fin novembre témoigne d'une nouvelle vague de ventes de la part de détenteurs de longue date, comme en juillet. Cet indicateur, qui mesure le mouvement de coins restés inactifs sur une longue période, suggère que même les investisseurs les plus patients ont choisi de prendre des bénéfices ou de réduire leur exposition pendant la récente volatilité.

La réserve de Strategy suscite des préoccupations dans l'ensemble du secteur

L'annonce récente de Strategy d'établir une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars rebat les cartes du récit d'accumulation de Bitcoin par les entreprises qui a animé le marché l'année passée. L'entreprise détient désormais environ 650 000 Bitcoins, soit près de 3,1 % du plafond d'offre total de 21 millions, ce qui en fait l'un des plus importants détenteurs institutionnels de la cryptomonnaie au niveau mondial.

Pourtant, la capitalisation boursière de l'entreprise (49,26 milliards de dollars) reste inférieure à la valeur de ses actifs en Bitcoin (55,9 milliards de dollars), générant ce que les analystes désignent comme une « prime négative ». Cette décote sur la valeur nette d'actifs suscite des doutes quant à la confiance du marché dans le modèle économique et la solidité financière de la société.

Le PDG Phong Le a confirmé que cette nouvelle réserve couvre actuellement 21 mois de paiements de dividendes et d'intérêts, soit environ 689 millions de dollars par an. La réserve est alimentée par des ventes d'actions ordinaires, une stratégie qui inquiète certains investisseurs en raison du risque de dilution. L'entreprise porte une dette de 8,2 milliards de dollars et doit verser 800 millions de dollars de dividendes privilégiés chaque année, tandis que son activité logicielle historique reste confrontée à des difficultés de trésorerie.

« La création d'une réserve en USD en complément de notre réserve BTC représente une nouvelle étape de notre évolution », a déclaré Michael Saylor dans l'annonce. Il estime que cette décision aidera l'entreprise à surmonter la volatilité à court terme et à poursuivre son ambition de devenir le principal émetteur mondial de crédit numérique. Ce tournant stratégique marque une rupture avec l'approche précédente, axée sur une accumulation agressive et continue de Bitcoin.

L'entreprise a révisé ses perspectives pour l'exercice en cours et prévoit un résultat opérationnel compris entre une perte de 7 milliards de dollars et un bénéfice de 9,5 milliards de dollars. Cette large fourchette dépend du cours du Bitcoin en fin d'année, attendu entre 85 000 et 110 000 dollars, soulignant la forte sensibilité de la société à la volatilité du Bitcoin et à l'incertitude de ses projections financières.

Ce virage stratégique intervient dans un contexte de pression réglementaire croissante, à l'approche de la décision de MSCI prévue mi-janvier de l'année prochaine sur l'exclusion des sociétés détenant plus de la moitié de leurs actifs en cryptomonnaies des indices mondiaux. Une telle exclusion aurait des conséquences majeures sur la détention institutionnelle et la dynamique du marché.

Selon JPMorgan, une exclusion des indices pourrait entraîner des ventes institutionnelles forcées pour un montant compris entre 2,8 et 8,8 milliards de dollars. Cette pression concernerait des entités détenant au total plus de 137 milliards de dollars d'actifs numériques et environ 5 % du Bitcoin en circulation. L'ampleur potentielle de ces ventes représente une incertitude importante et pèse sur les prix actuels.

De grands acteurs institutionnels ont déjà ajusté leurs positions face à ces préoccupations. Au troisième trimestre, des institutions telles que BlackRock, Vanguard et JPMorgan ont liquidé 5,38 milliards de dollars de titres Strategy, illustrant une gestion proactive du risque en amont d'éventuels changements d'indice. Cette vague de ventes intervient alors que le capital-risque a injecté un montant record de 14,48 trillions de dollars dans les projets crypto en novembre, soulignant la divergence entre les différents profils institutionnels.

Dans un entretien avec la presse spécialisée, Farzam Ehsani, PDG de VALR, a averti que le Bitcoin pourrait tester la zone des 60 000 à 65 000 dollars si la baisse se poursuit. Il suggère cependant qu'une reprise pourrait s'amorcer une fois que Strategy aura clarifié sa situation réglementaire et que les sociétés d'indices auront explicité leur position sur les entreprises exposées aux cryptomonnaies. « Strategy est un acteur-clé du marché crypto, et ses difficultés pourraient provoquer une chute supplémentaire de 30 % du Bitcoin », a déclaré Ehsani, quantifiant ainsi le risque baissier.

Ray Youssef, PDG de NoOnes, propose une lecture opposée, soulignant que les flux record de capital-risque montrent que les institutions accumulent stratégiquement aux prix bas actuels. « Vendre du BTC aux investisseurs particuliers à 200 000 dollars l'unité est une perspective séduisante », affirme-t-il, laissant entendre que les grands institutionnels se positionnent pour une reprise différée des prix au premier trimestre de l'année prochaine, portée par l'institutionnalisation du marché.

L'analyse de Grayscale remet en cause la théorie largement répandue du cycle quadriennal du Bitcoin, estimant que la structure actuelle du marché diffère fondamentalement des cycles passés. Désormais dominé par des produits négociés en bourse et des trésoreries d'entreprise au détriment des plateformes d'échange pour particuliers, le marché connaît des dynamiques nouvelles, potentiellement éloignées des schémas historiques de longues corrections. Malgré la baisse de 30 % depuis début octobre et les tests actuels de seuils critiques sous les 90 000 dollars, Grayscale estime que le Bitcoin atteindra probablement de nouveaux sommets prochainement, porté par l'évolution de l'infrastructure institutionnelle et la poursuite de l'accumulation à long terme.

FAQ

Qu'est-ce que Grayscale ? Quel rôle joue-t-elle dans l'investissement Bitcoin ?

Grayscale est une société de gestion d'actifs numériques qui, via son trust Bitcoin GBTC, offre aux investisseurs qualifiés une exposition au Bitcoin. Elle collecte des capitaux pour acquérir et détenir du Bitcoin, permettant aux investisseurs de s'exposer au Bitcoin selon les standards de la finance traditionnelle, et joue ainsi un rôle clé dans l'entrée du capital institutionnel sur le marché.

Pourquoi Grayscale pense-t-elle que le Bitcoin atteindra de nouveaux sommets ? Quelle est sa logique d'investissement ?

Grayscale estime que le Bitcoin atteindra de nouveaux sommets grâce à la hausse de la demande pour des valeurs refuges alternatives et à une clarification réglementaire aux États-Unis. L'entreprise prévoit une forte hausse des prix au premier semestre 2026, rejetant la théorie des cycles traditionnels au profit de fondamentaux macroéconomiques.

Qu'est-ce que la théorie du cycle Bitcoin ? Pourquoi Grayscale la rejette-t-elle ?

La théorie du cycle Bitcoin suppose des cycles de prix sur quatre ans, mais Grayscale la rejette, anticipant que 2026 marquera la fin de ce schéma en raison des flux de capitaux institutionnels, d'une meilleure clarté réglementaire et de facteurs macroéconomiques favorisant une appréciation durable plutôt que des corrections cycliques.

Comment les investisseurs particuliers peuvent-ils investir dans le Bitcoin via Grayscale ?

Les investisseurs particuliers peuvent acheter des parts du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) sur les marchés boursiers. GBTC convertit le capital investi en positions sur le Bitcoin, offrant ainsi une exposition indirecte sans gestion directe des actifs numériques.

À quel niveau de prix le Bitcoin pourrait-il évoluer dans l'année à venir ?

Selon l'analyse technique, le Bitcoin devrait évoluer entre 110 000 et 117 000 dollars au cours des prochains mois. Grayscale anticipe une dynamique haussière persistante, avec un potentiel de découverte de prix supérieur à mesure que l'adoption institutionnelle s'accélère et que les conditions macroéconomiques évoluent.

Qu'est-ce qui distingue l'approche de Grayscale des prévisions classiques sur les cycles du Bitcoin ?

Grayscale rejette la théorie du cycle quadriennal, affirmant que le Bitcoin est désormais porté par la demande institutionnelle et les facteurs macroéconomiques, et non par le sentiment du marché de détail. Selon eux, le passage au capital institutionnel rompt les schémas historiques de prix et permet au Bitcoin d'atteindre de nouveaux sommets, indépendamment des cycles traditionnels.