1. Giới thiệu

Trong thị trường tài chính, giao dịch tùy chọn là một công cụ quan trọng trong các hợp đồng tài chính, cung cấp cho nhà đầu tư một loạt các chiến lược và phương pháp quản lý rủi ro. Trong số đó, chiến lược bear put spread nổi bật như một chiến lược tùy chọn cổ điển với giá trị đặc biệt dưới kỳ vọng thị trường giảm giá.

Khi thị trường tài chính tiếp tục phát triển và trưởng thành, nhà đầu tư ngày càng tập trung vào cả việc kiểm soát rủi ro và tạo ra lợi nhuận. Giao dịch tùy chọn, với sự linh hoạt và đòn bẩy của nó, đã trở thành một phần thiết yếu của phân bổ danh mục đầu tư và bảo đảm. Chiến lược giao dịch bear put spread, thông qua sự kết hợp thông minh của các tùy chọn put với các giá strike khác nhau, cho phép nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận mục tiêu trong khi quản lý rủi ro giảm giá. Việc hiểu sâu hơn về bear put spread nâng cao sự hiểu biết của nhà đầu tư về cơ chế và nguyên tắc của tùy chọn, dẫn đến việc ra quyết định thông minh và hiệu quả hơn.

2. Phân tích cơ bản về Bear Put Spread

2.1 Định nghĩa và Các thành phần chính

2.1.1 Định nghĩa cơ bản

Bear Put Spread là một chiến lược giao dịch tùy chọn phổ biến. Nó liên quan đến việc sử dụng tùy chọn put với các giá strike khác nhau để thu lợi từ sự giảm giá của tài sản cơ bản, đồng thời giảm chi phí của việc mua tùy chọn put với giá strike cao hơn bằng cách bán tùy chọn put với giá strike thấp hơn. Chiến lược này phản ánh triển vọng nhẹ nhàng của nhà đầu tư về hướng giảm giá, không phải quan điểm giảm giá cực đoan, và mục tiêu là tạo ra lợi nhuận trong khi giới hạn các rủi ro tiềm năng thông qua sự kết hợp về giá khác biệt.

2.1.2 Các thành phần chính

Chiến lược Bear Put Spread bao gồm việc mua một tùy chọn đặt giá cao hơn và bán một tùy chọn đặt giá thấp hơn cùng ngày đáo hạn. Việc mua tùy chọn đặt giá cao hơn cho nhà đầu tư quyền bán tài sản cơ bản với giá đặt cao hơn vào hoặc trước ngày đáo hạn, điều này là cốt lõi của khía cạnh tạo lợi nhuận của chiến lược. Khi giá tài sản cơ bản giảm, giá trị của tùy chọn này tăng, tạo ra lợi nhuận cho nhà đầu tư. Việc bán tùy chọn đặt giá thấp hơn buộc nhà đầu tư phải mua tài sản cơ bản với giá đặt thấp hơn nếu tùy chọn được thực hiện. Trong việc xây dựng chiến lược này, nhà đầu tư trả phí bảo hiểm cho tùy chọn đặt mua trong khi nhận phí bảo hiểm từ tùy chọn đặt bán. Sự khác biệt giữa hai khoản phí bảo hiểm là chi phí ban đầu của chiến lược. Hai tùy chọn này chia sẻ cùng một tài sản cơ bản, cùng ngày đáo hạn và cùng kích thước hợp đồng, đảm bảo rằng chiến lược hoạt động trong cùng một khung thời gian, tránh sự chệch lệch trong hiệu suất do sự khác biệt về thời gian.

2.2 So sánh với Chiến lược Tùy chọn Khác

2.2.1 So sánh với Chiến lược Lan rộng tích cực

• Xây dựng: Chiến lược lan tỏa lạc quan có hai hình thức phổ biến: Lan tỏa Gọi lạc quan và Lan tỏa Đặt lạc quan. Một Lan tỏa Gọi lạc quan bao gồm việc mua một lựa chọn gọi giá thấp hơn và bán một lựa chọn gọi giá cao hơn. Một Lan tỏa Đặt lạc quan bao gồm việc mua một lựa chọn đặt giá thấp hơn và bán một lựa chọn đặt giá cao hơn. Ngược lại, Lan tỏa Đặt Gấu bao gồm việc mua một lựa chọn đặt giá cao hơn và bán một lựa chọn đặt giá thấp hơn.

• Điều Kiện Thị Trường Áp Dụng: Chiến lược lan tỏa Bullish phù hợp với nhà đầu tư dự kiến thị trường sẽ tăng mạnh và mục tiêu là lợi nhuận từ sự tăng giá của tài sản cơ bản. Ngược lại, Bear Put Spread phù hợp với dự đoán thị trường giảm mạnh, mục tiêu là lợi nhuận từ sự giảm giá.

• Cơ chế Lợi nhuận: Trong Bullish Call Spread, lợi nhuận tối đa xảy ra khi giá tài sản cơ bản tăng lên trên giá strike cao nhất, và lợi nhuận là sự khác biệt giữa giá strike trừ đi giá net premium đã chi tiêu. Trong Bullish Put Spread, lợi nhuận được tạo ra bằng cách thu tiền premium và sự giảm giá trị của tùy chọn mua giá strike thấp hơn khi giá tài sản tăng. Trong Bear Put Spread, lợi nhuận tối đa xảy ra khi giá tài sản cơ bản giảm xuống dưới giá strike thấp nhất, và lợi nhuận là sự khác biệt giữa giá strike trừ đi giá net premium đã chi tiêu. Nếu giá tài sản tăng lên trên giá strike cao nhất, Bear Put Spread dẫn đến mức lỗ tối đa, bằng với giá net premium đã chi tiêu.

2.2.2 So sánh với Chiến lược Straddle và Strangle

• Xây dựng Chiến lược: Chiến lược Straddle liên quan đến việc mua cả một tùy chọn mua và một tùy chọn bán với cùng một giá thực hiện và ngày đáo hạn. Chiến lược Strangle liên quan đến việc mua một tùy chọn bán với giá thực hiện cao hơn và mua một tùy chọn mua với giá thực hiện thấp hơn, cả hai đều có cùng một ngày đáo hạn. Tuy nhiên, Chiến lược Bear Put Spread chỉ liên quan đến tùy chọn bán, và được xây dựng bằng cách mua một tùy chọn bán với giá thực hiện cao hơn và bán một tùy chọn bán với giá thực hiện thấp hơn.

• Đặc điểm Rủi ro - Lợi nhuận: Các chiến lược Straddle và Strangle dựa trên kỳ vọng về biến động thị trường lớn nhưng hướng giá không chắc chắn. Chiến lược Straddle cung cấp tiềm năng lợi nhuận không giới hạn khi giá của tài sản cơ bản di chuyển đột ngột theo cả hai hướng, vượt quá giá thực thi cộng tổng chi phí phí bảo hiểm. Lỗ tối đa xảy ra khi giá tài sản ở gần giá thực thi, gây ra biến động hẹp. Chiến lược Strangle cũng cung cấp tiềm năng lợi nhuận không giới hạn, nhưng phạm vi lợi nhuận rộng hơn so với Straddle do có giá thực thi khác nhau, với lỗ tối đa chính là tổng chi phí phí bảo hiểm trả. Tuy nhiên, Bear Put Spread có tiềm năng lời và lỗ hạn chế. Lợi nhuận tối đa là sự khác biệt giá giữa các giá thực thi trừ tổng chi phí ròng chi trả, và lỗ tối đa là tổng chi phí ròng chi trả.

• Các tình huống áp dụng: Chiến lược Straddle và Strangle phù hợp với các tình huống có kỳ vọng cao về biến động thị trường, nhưng hướng di chuyển giá cả không chắc chắn, chẳng hạn như trước các sự kiện lớn (ví dụ, báo cáo doanh thu, thông báo chính sách quan trọng, v.v.). Bear Put Spread phù hợp với các tình huống thị trường dự kiến sẽ giảm mạnh, và nhà đầu tư nhắm đến lợi nhuận từ sự suy giảm của thị trường trong khi kiểm soát rủi ro.

3. Khám phá nguyên lý Bear Put Spread

3.1 Logic Xây dựng Chiến lược

Chiến lược Bear Put Spread dựa trên kỳ vọng của nhà đầu tư về sự sụt giảm vừa phải của thị trường. Khi một nhà đầu tư tin rằng thị trường sẽ có xu hướng giảm trong thời gian tới, nhưng sự sụt giảm sẽ không quá mạnh, chiến lược này có thể được áp dụng. Mua quyền chọn bán giá thực hiện cao mang lại cho nhà đầu tư quyền bán tài sản cơ bản với giá cao hơn khi thị trường giảm, đây là nguồn lợi nhuận chính. Tuy nhiên, trực tiếp mua quyền chọn bán đòi hỏi phải đóng phí bảo hiểm tương đối cao, khiến chi phí tương đối đắt. Để giảm chi phí, nhà đầu tư đồng thời bán quyền chọn bán giá thực hiện thấp, thu phí bảo hiểm. Thông qua sự kết hợp mua và bán này, phí bảo hiểm nhận được từ việc bán quyền chọn bán giúp bù đắp phí bảo hiểm được trả cho quyền chọn đã mua, do đó giảm chi phí ban đầu của toàn bộ chiến lược. Đồng thời, mặc dù việc bán quyền chọn bán giá thực hiện thấp sẽ hạn chế lợi nhuận tiềm năng, nhưng nó cũng kiểm soát khoản lỗ tối đa trong một phạm vi nhất định, làm cho rủi ro dễ quản lý hơn. Ví dụ: nếu một nhà đầu tư kỳ vọng giá cổ phiếu sẽ giảm nhẹ từ mức 50 nhân dân tệ hiện tại, họ có thể mua quyền chọn bán với giá thực hiện là 52 nhân dân tệ và bán quyền chọn bán với giá thực hiện là 48 nhân dân tệ để xây dựng chiến lược Chênh lệch đặt gấu.

Cơ chế Lợi nhuận và Lỗ

Phân tích tình huống lợi nhuận 3.2.1

Chiến lược Bear Put Spread bắt đầu có lợi nhuận khi giá thị trường giảm. Giá trị của tùy chọn mua ở giá cao X1 tăng, trong khi giá trị của tùy chọn bán ở giá thấp X2 giảm. Giả sử mua tùy chọn put ở giá cao X1 với mức phí P1 và bán tùy chọn put ở giá thấp X2 với mức phí P2, trong đó X1>X2. Khi giá tài sản cơ bản S giảm xuống dưới X2, chiến lược đạt được lợi nhuận tối đa. Công thức tính lợi nhuận tối đa là:
Lợi nhuận tối đa = (X1−X2)−(P1−P2)(X_1 - X_2) - (P_1 - P_2)(X1​−X2​)−(P1​−P2​).

Ví dụ: nếu một nhà đầu tư mua quyền chọn bán với giá thực hiện là 55 nhân dân tệ, trả phí bảo hiểm là 3 nhân dân tệ và bán quyền chọn bán với giá thực hiện là 50 nhân dân tệ, nhận phí bảo hiểm là 1 nhân dân tệ và khi hết hạn, giá tài sản cơ bản giảm xuống còn 45 nhân dân tệ, quyền chọn bán đã mua được thực hiện, và lợi nhuận của nhà đầu tư (55 - 45) = 10 nhân dân tệ. Quyền chọn bán không được thực hiện và lợi nhuận là 1 nhân dân tệ. Do đó, tổng lợi nhuận là (55 - 50) - (3 - 1) = 3 nhân dân tệ. Lợi nhuận tăng khi giá tài sản cơ bản giảm, đạt giá trị tối đa khi giá thấp hơn giá thực hiện thấp hơn.

Phân tích Tình huống Mất Mát 3.2.2

Khi giá thị trường tăng hoặc không giảm như dự kiến, chiến lược sẽ gánh một khoản lỗ. Nếu đến hết hạn, giá tài sản cơ bản cao hơn giá strike cao X1X_1X1​, cả tùy chọn mua và bán put đều không được thực hiện, và lỗ chính là sự khác biệt giữa các phí đã thanh toán cho tùy chọn mua và bán, tức là, Lỗ tối đa = P1−P2P_1 - P_2P1​−P2​.

Trong ví dụ trên, nếu giá tài sản cơ bản tăng lên 60 nhân dân tệ khi đáo hạn, không có tùy chọn nào được thực hiện, và tổn thất của nhà đầu tư là 3 - 1 = 2 nhân dân tệ. Nếu giá tài sản cơ bản nằm giữa X1X_1X1 và X2X_2X2, giá trị của tùy chọn mua put giảm, trong khi giá trị của tùy chọn bán put tăng, và tổn thất của nhà đầu tư tăng dần khi giá tăng, đạt mức tổn thất tối đa khi giá vượt quá giá strike cao nhất.

3.3 Tính Điểm Hòa Vốn

Điểm hòa vốn của chiến lược Bear Put Spread được tính như sau:
Điểm hòa vốn = Giá thực hiện tùy chọn mua - Phí ròng đã thanh toán.
Nghĩa là, Điểm hoà vốn = X1−(P1−P2)
Ví dụ, nếu một nhà đầu tư mua một tùy chọn bán với giá strike là 60 nhân dân tệ, trả một phí bảo hiểm là 4 nhân dân tệ, và bán một tùy chọn bán với giá strike là 55 nhân dân tệ, nhận một phí bảo hiểm là 2 nhân dân tệ, phí bảo hiểm ròng trả là 4 - 2 = 2 nhân dân tệ. Điểm hòa vốn là: 60 - 2 = 58 nhân dân tệ.

Điều này có nghĩa là khi giá tài sản cơ bản giảm xuống 58 nhân dân tệ, chiến lược sẽ cân bằng; khi giá giảm xuống dưới 58 nhân dân tệ, chiến lược bắt đầu có lợi nhuận; khi giá tăng lên trên 58 nhân dân tệ, chiến lược ghi nhận lỗ. Điểm cân bằng là yếu tố quan trọng trong phân tích chiến lược, vì nó cung cấp cho nhà đầu tư một giá tham chiếu rõ ràng, giúp họ đánh giá lợi nhuận hoặc lỗ của chiến lược tại các mức giá thị trường khác nhau, từ đó giúp đưa ra quyết định đầu tư tốt hơn.

4. Phân Tích Tình Huống Ứng Dụng

4.1 Các Trường Hợp Ứng Dụng Trên Thị Trường Chứng Khoán

4.1.1 Phân Tích Trường Hợp Walmart

Năm 2023, cổ phiếu của Walmart (WMT) đối mặt với một loạt thách thức từ thị trường. Môi trường kinh tế toàn cầu không chắc chắn, chỉ số niềm tin của người tiêu dùng đang giảm, và có dự đoán rằng cạnh tranh thương mại điện tử sẽ tiếp tục leo thang, ảnh hưởng đến lĩnh vực bán lẻ truyền thống. Trong bối cảnh này, một nhà đầu tư dự kiến một sự suy giảm nhẹ trong giá cổ phiếu của Walmart.

Nhà đầu tư đã sử dụng chiến lược Bear Put Spread bằng cách mua một tùy chọn put trên Walmart với giá strike là 160 đô la cho một phí bảo hiểm là 5 đô la mỗi cổ phiếu, đồng thời bán một tùy chọn put với giá strike là 150 đô la cho một phí bảo hiểm là 2 đô la mỗi cổ phiếu. Chi phí bảo hiểm ròng cho chiến lược là 3 đô la mỗi cổ phiếu (5 - 2 = 3).

Khi quyền chọn hết hạn, xuất hiện các tình huống thị trường khác nhau. Nếu giá cổ phiếu của Walmart giảm xuống 140 đô la, quyền chọn bán đã mua với giá strike là 160 đã tăng giá đáng kể, với giá trị nội tại là 20 đô la mỗi cổ phiếu (160 - 140 = 20), trong khi quyền chọn bán đã bán với giá strike là 150 cũng tăng giá nhưng có giá trị nội tại là 10 đô la mỗi cổ phiếu (150 - 140 = 10). Trong trường hợp này, lợi nhuận của nhà đầu tư sẽ là sự khác biệt giữa giá strike trừ đi chi phí trả trước net, tức là (160 - 150) - (5 - 2) = 7 đô la.

Nếu giá cổ phiếu tăng lên $165, cả tùy chọn mua và tùy chọn bán put đều không được thực hiện, và tổn thất của nhà đầu tư sẽ bị giới hạn ở chi phí bảo hiểm hội tụ, lên đến $3 mỗi cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu dao động giữa $150 và $160, khi giá cổ phiếu tăng, giá trị của tùy chọn mua put sẽ giảm, trong khi giá trị của tùy chọn bán put sẽ tăng. Tổn thất của nhà đầu tư sẽ từ từ tăng lên, đạt mức tổn thất tối đa là $3 mỗi cổ phiếu khi giá cổ phiếu đạt $160.

Trường hợp này chứng minh rằng bằng cách sử dụng chiến lược Bear Put Spread, nhà đầu tư đã thành công khi đúng dự báo giá cổ phiếu sẽ giảm, đồng thời giữ mức lỗ tối đa ở mức chi phí phí ròng, quản lý rủi ro hiệu quả.

4.1.2 Bổ sung trường hợp cổ phiếu khác

Ngoài Walmart, Apple Inc. (AAPL) cũng cung cấp cơ hội cho các nhà đầu tư áp dụng chiến lược Bear Put Spread. Trong năm 2022, do thiếu hụt bán dẫn toàn cầu tiếp tục ảnh hưởng đến chuỗi cung ứng của Apple, thị trường dự kiến rằng việc phát hành và bán ra các sản phẩm mới của Apple sẽ bị cản trở, dẫn đến khả năng giảm giá cổ phiếu. Một nhà đầu tư mua một tùy chọn bán Apple với giá ghi nhận là $180 với một phần thưởng là $6 mỗi cổ phiếu, trong khi bán một tùy chọn bán với giá ghi nhận là $170 với một phần thưởng là $3 mỗi cổ phiếu. Chi phí phần thưởng ròng là $3 mỗi cổ phiếu.

Cuối cùng, giá cổ phiếu của Apple giảm xuống $160 khi hết hạn quyền chọn. Quyền chọn mua put đã tạo ra lợi nhuận là $20 mỗi cổ phiếu (180 - 160), trong khi quyền chọn bán put đã gây ra tổn thất là $10 mỗi cổ phiếu (170 - 160). Sau khi trừ đi chi phí phí ròng là $3, nhà đầu tư đã thu được lợi nhuận là $7 mỗi cổ phiếu (20 - 10 - 3).

So sánh các trường hợp của Walmart và Apple, sự khác biệt trong các thông số chiến lược như sự khác biệt về giá greve và chi phí net premium là đáng chú ý. Những khác biệt này được thúc đẩy bởi các yếu tố như mức độ giá cổ phiếu, biến động, và tình hình cung cầu trên thị trường tùy chọn. Đối với điều kiện thị trường, Walmart chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế toàn cầu và cạnh tranh thương mại điện tử, trong khi Apple bị ảnh hưởng bởi vấn đề chuỗi cung ứng. Những khác biệt này nhấn mạnh sự cần thiết cho nhà đầu tư linh hoạt điều chỉnh các thông số chiến lược dựa trên các đặc điểm cụ thể của một cổ phiếu và môi trường thị trường để đạt được kết quả đầu tư tối ưu.

4.2 Khả năng Ứng dụng Thị trường Tương lai

Thị trường tương lai có đặc điểm độc đáo mang lại cả ưu điểm lẫn thách thức cho chiến lược Bear Put Spread.

Thị trường tương lai hoạt động với hệ thống ký quỹ, có nghĩa là các nhà đầu tư chỉ cần đặt cọc một phần trăm giá trị hợp đồng làm ký quỹ, mang lại đòn bẩy. Hiệu ứng đòn bẩy này không xung đột với chiến lược Bear Put Spread; thực tế, nó có thể tăng cường lợi nhuận tiềm năng của chiến lược. Khi xây dựng một Bear Put Spread trên thị trường tương lai, các nhà đầu tư có thể mua một tùy chọn tương lai put với giá đình cao hơn và bán một tùy chọn tương lai put với giá đình thấp hơn. Nếu giá tương lai giảm, chiến lược có thể đem lại lợi nhuận, và nhờ đòn bẩy, lợi nhuận có thể cao hơn.

Thị trường tương lai cung cấp một loạt các sản phẩm giao dịch, bao gồm hợp đồng tương lai hàng hóa (như các sản phẩm nông sản, năng lượng và kim loại) và hợp đồng tương lai tài chính (như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và hợp đồng tương lai lãi suất). Các sản phẩm khác nhau có độ biến động giá và yếu tố ảnh hưởng khác nhau, mang đến cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn khi áp dụng chiến lược Bear Put Spread. Ví dụ, trong kỳ vọng giảm giá dầu do suy thoái kinh tế toàn cầu, nhà đầu tư có thể áp dụng chiến lược này trên thị trường hợp đồng tương lai dầu.

Tuy nhiên, việc áp dụng chiến lược Bear Put Spread trên thị trường tương lai cũng đến với những thách thức. Biến động giá trị trong thị trường tương lai thường mạnh mẽ hơn, điều này tăng lên rủi ro. Mặc dù chiến lược Bear Put Spread giúp kiểm soát một phần rủi ro, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi thị trường một cách cẩn thận và điều chỉnh chiến lược của mình phản ứng với môi trường biến động cao. Hệ thống margin, mặc dù cho phép đòn bẩy và tiềm năng sinh lời cao, cũng đưa ra rủi ro về cuộc gọi margin cho nhà đầu tư. Nếu thị trường di chuyển ngược lại dự kiến, nhà đầu tư có thể cần gửi thêm margin để duy trì vị thế, nếu không, họ có thể phải đối diện với thanh lý bắt buộc, dẫn đến thất bại chiến lược.

4.3 Phù hợp trong Môi trường Thị trường Khác nhau

4.3.1 Thị trường gấu

Trong một thị trường gấu điển hình, chiến lược Bear Put Spread hoạt động hiệu quả. Một thị trường gấu được đặc trưng bởi một xu hướng giảm rõ ràng trong thị trường tổng thể, với cổ phiếu hoặc tài sản khác liên tục giảm giá. Trong môi trường như vậy, nhà đầu tư mong đợi giá của tài sản giảm, điều này hoàn toàn phù hợp với việc xây dựng chiến lược Bear Put Spread.

Khi giá tài sản tiếp tục giảm, giá trị của tùy chọn mua có giá chênh lệch cao tăng, trong khi giá trị của tùy chọn mua có giá chênh lệch thấp tăng ít hơn. Khi giá tiếp tục giảm, lợi nhuận từ chiến lược tăng lên, đạt tới mức tối đa khi giá giảm dưới giá chênh lệch thấp. Trong thị trường giảm, xu hướng giảm có tend to ổn định hơn, điều này giúp nhà đầu tư dễ dàng dự báo di chuyển giá, từ đó nâng cao cơ hội áp dụng chiến lược Bear Put Spread một cách thành công để giảm rủi ro và đạt được mục tiêu lợi nhuận.

Thị trường giữ ngang 4.3.2

Trong thị trường dao động trong khoảng, giá cả thường biến động thường xuyên mà không có hướng rõ ràng, thể hiện một mẫu hình di chuyển lên và xuống trong một phạm vi nhất định. Hiệu suất của chiến lược Bear Put Spread trong một thị trường như vậy phức tạp hơn. Nếu nhà đầu tư đánh giá sai hướng thị trường, việc sử dụng chiến lược Bear Put Spread có thể dẫn đến các khoản thua lỗ. Nếu giá thị trường tăng đột ngột và vượt qua giá strike cao hơn, nhà đầu tư sẽ phải đối mặt với tổn thất tối đa, tức là chi phí bỏ ra mạng lưới.

Tuy nhiên, nếu các nhà đầu tư có thể xác định chính xác ranh giới của phạm vi, họ có thể điều chỉnh các thông số chiến lược cho phù hợp và vẫn sử dụng chiến lược Bear Put Spread trong một thị trường giới hạn phạm vi. Các nhà đầu tư có thể xây dựng chiến lược khi giá tiếp cận ranh giới trên của phạm vi, kỳ vọng giá giảm; Ngược lại, khi giá gần ranh giới dưới, họ có thể xem xét đảo ngược vị thế hoặc đóng nó. Bằng cách đó, các nhà đầu tư có thể thu lợi nhuận từ biến động giá trong một thị trường giới hạn phạm vi trong khi quản lý rủi ro.

Áp dụng chiến lược Bear Put Spread trong thị trường dao động yêu cầu nhà đầu tư phải có kỹ năng phân tích thị trường mạnh mẽ và linh hoạt để điều chỉnh chiến lược phản ứng với sự không chắc chắn của thị trường.

5. Đánh giá và Quản lý rủi ro

5.1 Xác định Nguy cơ

5.1.1 Rủi ro thị trường

Rủi ro thị trường là một trong những rủi ro chính mà chiến lược chênh lệch giá xuống phải đối mặt. Lợi nhuận của chiến lược này gắn chặt với biến động giá thị trường. Nếu giá thị trường không di chuyển như mong đợi hoặc di chuyển theo hướng ngược lại, nó sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của chiến lược. Ví dụ: nếu một nhà đầu tư xây dựng chiến lược chênh lệch đặt giá xuống với kỳ vọng giá của tài sản cơ bản giảm vừa phải, nhưng giá thị trường chỉ tăng hoặc giảm nhẹ, không đạt đến điểm hòa vốn, chiến lược đó sẽ dẫn đến thua lỗ. Trên thị trường chứng khoán, nếu một cổ phiếu trải qua một cú sốc tin tức tích cực đột ngột và giá của nó tăng mạnh, chiến lược chênh lệch giá xuống do nhà đầu tư xây dựng sẽ phải đối mặt với khoản lỗ tối đa, đó là phí bảo hiểm ròng phải trả. Rủi ro thị trường cũng hiện diện dưới dạng những bất ổn của thị trường, chẳng hạn như những thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô, điều chỉnh chính sách và cạnh tranh ngành tăng cường, tất cả đều có thể khiến giá của tài sản cơ bản hoạt động trái với kỳ vọng của nhà đầu tư, do đó làm cho chiến lược không hiệu quả.

5.1.2 Rủi ro thanh khoản

Rủi ro thanh khoản đề cập đến nguy cơ thanh khoản không đủ trong các hợp đồng quyền chọn, làm cho việc mua bán của các nhà đầu tư với giá kỳ vọng trở nên khó khăn, từ đó ảnh hưởng đến việc thực hiện chiến lược. Trên thị trường quyền chọn, một số hợp đồng có thể có khối lượng giao dịch và lãi/lỗ mở thấp, dẫn đến thanh khoản thị trường kém. Khi nhà đầu tư cố gắng xây dựng hoặc đóng một chiến lược lan tỏa put thị trường giảm, họ có thể phải đối mặt với tình huống không có bên đối tác sẵn có hoặc giá chênh lệch giữa giá mua và giá bán quá rộng. Nếu một nhà đầu tư cần đóng vị thế nhanh chóng nhưng không thể tìm thấy người mua, họ có thể phải bán quyền chọn với giá thấp hơn, dẫn đến lợi tức thực tế thấp hơn dự kiến hoặc thậm chí gây ra thêm lỗ. Rủi ro thanh khoản cũng có thể ngăn cản nhà đầu tư điều chỉnh chiến lược của họ kịp thời, dẫn đến bỏ lỡ cơ hội giao dịch tối ưu và làm tăng rủi ro. Quyền chọn trên cổ phiếu của các công ty nhỏ hơn hoặc những cổ phiếu có tháng giao dịch ít hoạt động thường gặp phải vấn đề về thanh khoản kém, vì vậy nhà đầu tư cần chú ý đặc biệt đến tình hình thanh khoản khi sử dụng chiến lược lan tỏa put thị trường giảm với những hợp đồng này.

Rủi ro suy giảm giá trị thời gian 5.1.3

Giá trị của một tùy chọn bao gồm giá trị nội tại và giá trị thời gian. Khi ngày đáo hạn đến gần, giá trị thời gian của tùy chọn giảm dần, điều này ảnh hưởng đáng kể đến giá trị và lợi nhuận tiềm năng của chiến lược gia tăng bear put. Trong quá trình giữ chiến lược, ngay cả khi giá của tài sản cơ bản di chuyển theo dự đoán, giá trị của tùy chọn có thể không tăng như mong đợi do sự suy giảm giá trị thời gian, từ đó làm giảm lợi nhuận của chiến lược. Khi cả tùy chọn mua ở giá strike cao và tùy chọn bán ở giá strike thấp đều chịu sự suy giảm nhanh chóng của giá trị thời gian, nếu giá của tài sản cơ bản không giảm đủ, chiến lược có thể không tạo ra lợi nhuận. Đặc biệt vào gần ngày đáo hạn, sự suy giảm giá trị thời gian diễn ra nhanh hơn, và các nhà đầu tư cần đánh giá rủi ro và lợi nhuận của chiến lược cẩn thận hơn để tránh thiệt hại do sự suy giảm giá trị thời gian.

5.2 Biện pháp Quản lý rủi ro

5.2.1 Thiết lập điểm dừng lỗ và lấy lời

Đặt điểm cắt lỗ và chốt lời hợp lý là một biện pháp quan trọng để quản lý rủi ro liên quan đến chiến lược chênh lệch đặt gấu. Điểm cắt lỗ nên được đặt dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu đầu tư của nhà đầu tư. Các nhà đầu tư có thể xác định mức lỗ tối đa là một tỷ lệ phần trăm nhất định của phí bảo hiểm ròng đã trả và khi khoản lỗ đạt đến ngưỡng này, họ nên đóng vị thế để ngăn chặn các khoản lỗ tiếp theo. Ví dụ: nếu phí bảo hiểm ròng của nhà đầu tư được trả cho chiến lược chênh lệch giá xuống là 5000 nhân dân tệ, họ có thể đặt điểm dừng lỗ ở mức 50% phí bảo hiểm ròng đã trả, tức là 2500 nhân dân tệ. Nếu khoản lỗ đạt 2500 nhân dân tệ, nhà đầu tư nên đóng vị thế một cách dứt khoát để ngăn chặn khoản lỗ vượt quá giới hạn chấp nhận được của họ.

Điểm chốt lời có thể được thiết lập dựa trên lợi nhuận dự kiến của nhà đầu tư và điều kiện thị trường. Khi giá của tài sản cơ bản giảm và chiến lược đã đạt mức lợi nhuận dự kiến, chẳng hạn như 70% - 80% của sự khác biệt giữa giá chấm dứt trừ đi mức phí ròng đã thanh toán, nhà đầu tư có thể chọn đóng vị thế và khóa lợi nhuận. Điều này giúp tránh nguy cơ đảo chiều xu hướng thị trường có thể làm giảm lợi nhuận. Trong giao dịch thực tế, nhà đầu tư cũng có thể tích hợp phân tích kỹ thuật, chẳng hạn như mức hỗ trợ và kháng cự, để tối ưu hóa điểm dừng lỗ và điểm chốt lời, nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro.

5.2.2 Điều Chỉnh Chiến Lược Động

Điều chỉnh chiến lược một cách linh hoạt dựa trên những thay đổi của thị trường là chìa khóa để quản lý rủi ro hiệu quả. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ xu hướng giá thị trường, thay đổi biến động và các yếu tố khác, đồng thời điều chỉnh các thông số chiến lược kịp thời. Khi giá thị trường biến động trái với kỳ vọng, chẳng hạn như giá của tài sản cơ bản tăng và vượt qua mức kháng cự quan trọng, các nhà đầu tư có thể cân nhắc đóng vị thế sớm để tránh thua lỗ thêm. Nếu biến động thị trường thay đổi đáng kể, chẳng hạn như sự biến động tăng mạnh, giá trị của các quyền chọn có thể tăng lên. Trong những trường hợp như vậy, các nhà đầu tư có thể xem xét điều chỉnh chiến lược bằng cách thêm các vị thế hoặc điều chỉnh giá thực hiện để thích ứng tốt hơn với các điều kiện thị trường thay đổi. Các nhà đầu tư cũng có thể sử dụng các công cụ phân tích kỹ thuật khác, chẳng hạn như đường trung bình động hoặc Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI), để hỗ trợ xác định thời điểm điều chỉnh và nâng cao khả năng thích ứng và lợi nhuận của chiến lược.

Kết luận

Nghiên cứu chuyên sâu trong các môi trường thị trường khác nhau không chỉ tập trung vào thị trường gấu và thị trường đi ngang mà còn tăng cường nghiên cứu các biến thể và ứng dụng của chiến lược chênh lệch giá xuống trong thị trường tăng giá và các điều kiện thị trường đặc biệt khác. Nghiên cứu nên khám phá làm thế nào, trong một thị trường tăng trưởng, chiến lược vẫn có thể có hiệu quả bằng cách điều chỉnh các thông số của nó hoặc kết hợp nó với các chiến lược tăng giá khác. Ngoài ra, điều quan trọng là phải kiểm tra cách chiến lược có thể phản ứng với sự biến động thị trường cực đoan hoặc các sự kiện bất ngờ và các kỹ thuật để điều chỉnh chiến lược trong những trường hợp như vậy. Phân tích sâu hơn về sự khác biệt trong việc áp dụng chiến lược này giữa các ngành và công ty khác nhau có quy mô khác nhau sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư lời khuyên chiến lược có mục tiêu hơn cho các kịch bản đầu tư khác nhau.