Derrière le ‘Beautiful Bill’ : Une expérience financière transformant l'excédent du Trésor américain en jetons stables

Intermédiaire7/4/2025, 2:42:58 AM
L'article révèle le cycle complet du marché des capitaux "hausse illogique → attribution futile → éclatement de la bulle → renversement du désespoir" et souligne la règle clé selon laquelle "incapable de fixer un prix signifie un potentiel infini."

Au Capitole des États-Unis, un projet de loi connu sous le nom de « Loi Belle » est en cours d'avancement rapide. Le dernier rapport de Deutsche Bank le caractérise comme le « Plan de Pennsylvanie » pour que les États-Unis s'attaquent à leur énorme dette, en imposant l'achat d'obligations du Trésor américain avec des jetons stables, intégrant des dollars numériques dans le système de financement de la dette nationale.

Ce projet de loi forme une combinaison de politiques avec le « GENIUS Act », qui a déjà exigé que tous les jetons stables en USD soient entièrement couverts par des liquidités, des obligations du Trésor américain ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des jetons stables. Le projet de loi exige que les émetteurs de jetons stables maintiennent des réserves de 1:1 en USD ou des actifs hautement liquides (tels que des obligations du Trésor américain à court terme) et interdit les jetons stables algorithmiques tout en établissant un cadre réglementaire dual aux niveaux fédéral et étatique. Ses objectifs sont clairs :

  • Soulager la pression sur les Treasuries américains : allocation obligatoire des actifs de réserve de stablecoin au marché des Treasuries américains. Selon les prévisions du département du Trésor américain, la valeur du marché mondial des stablecoins atteindra 2 trillions de dollars d'ici 2028, avec 1,6 trillion de dollars affluant vers les Treasuries américains, fournissant un nouveau canal de financement pour le déficit fiscal américain.
  • Consolider l'hégémonie du dollar : Actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, et la législation crée une boucle fermée de "Dollar → Stablecoin → Paiements mondiaux → Retour de la dette américaine", renforçant l'"autorité de frappe on-chain" du dollar dans l'économie numérique.
  • Promotion des attentes concernant les baisses de taux d'intérêt : Un rapport de Deutsche Bank souligne que l'adoption du projet de loi met la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement des obligations du Trésor américain, tout en guidant le dollar à la baisse et en renforçant la compétitivité des exportations américaines.

Le goulet d'étranglement de la dette américaine, les stablecoins deviennent des outils de politique.

La dette fédérale totale aux États-Unis a dépassé 36 trillions de dollars, avec des remboursements de principal et d'intérêts atteignant jusqu'à 9 trillions de dollars d'ici 2025. Face à ce "barrage de la dette", l'administration Trump a urgemment besoin d'ouvrir de nouveaux canaux de financement. Pendant ce temps, les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois à la marge de la réglementation, sont devenus de manière inattendue la bouée de sauvetage de la Maison Blanche.

Selon les signaux du séminaire du Boston Money Market Fund, les stablecoins sont cultivés en tant que « nouveaux acheteurs » sur le marché des bons du Trésor américain. Yie-Hsin Hung, PDG de State Street Global Advisors, a déclaré : « Les stablecoins créent une demande nouvelle et significative pour le marché des bons du Trésor. »

Les chiffres parlent d'eux-mêmes : la valeur totale actuelle du marché des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, totalisant environ 200 milliards de dollars. Bien qu'il représente moins de 2 % du marché des bons du Trésor américain, son taux de croissance a attiré l'attention des institutions financières traditionnelles.

Citibank prévoit qu'en 2030, la valeur marchande des stablecoins atteindra entre 1,6 trillion de dollars et 3,7 trillions de dollars, moment où l'échelle des obligations du Trésor américain détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Ce volume est suffisant pour figurer parmi les plus grands détenteurs de bons du Trésor américain.

Ainsi, les stablecoins sont devenus un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar américain. Par exemple, des stablecoins leaders comme USDT et USDC détiennent près de 200 milliards de dollars en obligations du Trésor américain, représentant 0,5 % de la dette nationale américaine. Si l'échelle s'étend à 2 trillions de dollars (avec 80 % alloués aux obligations du Trésor américain), les avoirs dépasseront ceux de n'importe quel pays. Ce mécanisme peut :

  • Marchés financiers déformés : La demande à court terme pour les bons du Trésor américain augmente, ce qui entraîne une suppression des rendements et un aplatissement de la courbe des rendements, affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
  • Affaiblir les contrôles des capitaux dans les marchés émergents : Le flux transfrontalier de stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, sapant la capacité d'intervenir sur les taux de change (comme on l'a vu lors de la crise de 2022 au Sri Lanka en raison de la fuite des capitaux).

Scalpel de facturation, ingénierie financière pour l'arbitrage réglementaire

Le "Beautiful Grand Act" et le GENIUS Act constituent une combinaison politique sophistiquée. Ce dernier sert de cadre réglementaire, obligeant les stablecoins à agir en tant qu'acheteurs de obligations du Trésor américain ; le premier fournit des incitations à l'émission, créant ainsi une boucle fermée complète.

La conception fondamentale du projet de loi est remplie de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un jeton stable avec 1 dollar, l'émetteur doit utiliser ce 1 dollar pour acheter des obligations du Trésor américain. Cela répond non seulement aux exigences de conformité, mais atteint également des objectifs de financement fiscal. Tether, en tant que plus grand émetteur de jetons stables, a net acheté 33,1 milliards de dollars en obligations du Trésor américain en 2024, devenant le septième plus grand acheteur d'obligations du Trésor américain au monde.

Le système réglementaire à plusieurs niveaux révèle une intention plus claire de soutenir les oligopoles : les stablecoins ayant une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le gouvernement fédéral, tandis que les acteurs plus petits sont laissés aux agences d'État. Cette conception accélère la concentration du marché, Tether (USDT) et Circle (USDC) représentant actuellement plus de 70 % de la part de marché.

Le projet de loi comprend également des clauses d'exclusivité : il interdit aux stablecoins non libellés en dollars américains de circuler aux États-Unis, à moins qu'ils ne soient soumis à une réglementation équivalente. Cela consolide à la fois l'hégémonie du dollar et ouvre la voie au stablecoin USD1 soutenu par la famille Trump—ce jeton a déjà obtenu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part de la société d'investissement d'Abou Dhabi MGX.

Chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des stablecoins

Dans la seconde moitié de 2025, le marché des obligations du Trésor américain sera confronté à une augmentation de l'offre de 1 trillion de dollars. Face à cette inondation, les émetteurs de stablecoins devraient jouer un rôle significatif. Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux d'intérêt chez Bank of America, a souligné : « Si le Trésor se tourne vers le financement de la dette à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les stablecoins fournira au secrétaire au Trésor une marge de manœuvre politique. »

La conception du mécanisme est exquise :

  • Pour chaque 1 dollar de jeton stable émis, 1 dollar d'obligations du Trésor américain à court terme doit être acheté, créant directement un canal de financement.
  • La croissance de la demande pour les stablecoins se traduit par un pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
  • Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant une boucle de demande auto-renforçante.

Adam Ackermann, le gestionnaire de portefeuille de la société fintech Paxos, a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en discussion concernant une collaboration sur les jetons stables, s'interrogeant sur « comment lancer une solution de jeton stable dans les huit semaines ». L'enthousiasme de l'industrie a atteint son apogée.

Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés aux bons du Trésor américain à court terme, ce qui n'apporte pas d'aide substantielle au déséquilibre entre l'offre et la demande des bons du Trésor à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste encore insignifiante par rapport aux paiements d'intérêts des bons du Trésor américain : le marché mondial des stablecoins totalise 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels sur les bons du Trésor américain dépassent 1 trillion de dollars.

La montée de la nouvelle hégémonie du dollar et du colonialisme sur chaîne

La stratégie plus profonde du projet de loi réside dans la mise à niveau numérique de l'hégémonie du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, créant un "réseau de dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.

Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions utilisent l'USDT pour les envois de fonds transfrontaliers, contournant le système SWIFT, réduisant les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.

L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de compensation international :

  • Le règlement traditionnel en dollars repose sur des réseaux interbancaires tels que SWIFT.
  • Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars on-chain".
  • La capacité de régler en dollars américains brise les limites des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau dans la "hégémonie numérique".

L'UE a clairement reconnu la menace. Son règlement MiCA restreint les fonctions de paiement quotidiennes des stablecoins non-euro et impose une interdiction d'émission sur les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère la promotion de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong a adopté une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit d'introduire un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de conservation. L'Autorité Monétaire prévoit également de publier des lignes directrices opérationnelles pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) afin de promouvoir l'intégration on-chain des actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.

Réseau de transmission de risque, compte à rebours d'une bombe à retardement

Le projet de loi enterre trois risques structurels :

Première couche : Trésor américain - Spirale de mort des stablecoins. Si les utilisateurs échangent collectivement des USDT, Tether doit vendre des Trésors américains pour obtenir des liquidités → Les prix des Trésors américains s'effondrent → Les réserves d'autres stablecoins se dévaluent → Effondrement total. En 2022, les USDT se sont brièvement détachés de leur parité en raison de la panique sur le marché, et des événements similaires à l'avenir pourraient impacter le marché des Trésors américains en raison de l'ampleur de la situation.

Deuxième couche : Les risques de la finance décentralisée sont amplifiés. Après que les stablecoins affluent dans l'écosystème DeFi, ils sont utilisés par le biais du minage de liquidités, des opérations de prêt et de staking. Le mécanisme de restaking entraîne un staking répétitif des actifs à travers différents protocoles, conduisant à une amplification géométrique du risque. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une liquidation en cascade.

La troisième couche : perte d'indépendance de la politique monétaire. Un rapport de Deutsche Bank souligne directement que le projet de loi « exercera une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt. » L'administration Trump obtient indirectement des « droits d'impression » par le biais des stablecoins, ce qui pourrait saper l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté la pression politique, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.

Pour compliquer les choses, le ratio de la dette par rapport au PIB des États-Unis a dépassé 100 %, et le risque de crédit de la dette américaine elle-même augmente. Si les rendements de la dette américaine continuent d'être inversés ou si des attentes de défaut apparaissent, l'attribut de refuge des jetons stables sera en danger.

Le nouveau jeu d'échecs mondial, la reconstruction on-chain de l'ordre économique

Face aux actions américaines, le monde forme trois grands camps :

  • Camp d'intégration réglementaire : Les régulateurs bancaires canadiens ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours de développement. Cela fait écho aux tendances réglementaires aux États-Unis, formant une situation collaborative nord-américaine. Coinbase lancera des contrats perpétuels de style américain en juillet, utilisant des stablecoins pour régler les taux de financement.
  • Innovation dans le Camp Défensif : Hong Kong et Singapour présentent une différenciation des chemins réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les jetons stables comme des « substituts bancaires virtuels » ; Singapour, en revanche, met en œuvre un « sandbox pour jetons stables » permettant une émission expérimentale. Cette différence pourrait déclencher un arbitrage réglementaire et affaiblir la compétitivité globale de l'Asie.
  • Camp alternatif : Dans les pays à forte inflation, le public considère les stablecoins comme des « actifs refuges », ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays peuvent accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts de monnaies numériques multilatérales, mais ils font face à de graves défis commerciaux.

Et le système international subira également des changements : d'unipolaire à une "architecture hybride", la proposition de réforme actuelle présente trois voies :

  • Alliance Monétaire Diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripartite, complétée par un système de règlement régional (tel que l'échange multilatéral de devises de l'ASEAN).
  • Concurrence dans la monnaie numérique : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), et le renminbi numérique a commencé des programmes pilotes pour le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face au défi du transfert de souveraineté.
  • Fragmentation extrême : Si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait conduire à un camp divisé de dollars américains, d'euros et de monnaies des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.

Le PDG de PayPal, Alex Chriss, a souligné un obstacle clé : « Du point de vue du consommateur, il n'y a actuellement aucun véritable incitatif pour favoriser l'adoption des jetons stables. » La société lance un mécanisme de récompenses pour résoudre le problème d'adoption, tandis que des échanges décentralisés comme XBIT résolvent les problèmes de confiance grâce aux contrats intelligents.

Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre du « Beau Grand Plan », la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, entraînant un affaiblissement significatif du dollar. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 trillion de dollars en obligations du Trésor américain, le système financier mondial aura peut-être discrètement terminé sa reconstruction sur chaîne : l'hégémonie du dollar américain intégrée dans chaque transaction sur la blockchain en code, tandis que les risques sont répartis entre chaque participant à travers un réseau décentralisé.

L'innovation technologique n'a jamais été un outil neutre. Alors que le dollar américain revêt les habits de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se joue sur un nouveau champ de bataille !

Déclaration:

  1. Cet article est reproduit de [TechFlow] Le droit d'auteur appartient à l'auteur original [Masque, W3C DAO] Si vous avez des objections à la réimpression, veuillez contacter Équipe Gate LearnL'équipe le traitera dès que possible selon les procédures pertinentes.
  2. Avertissement : Les opinions et points de vue exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l'auteur et ne constituent pas un conseil en investissement.
  3. D'autres versions linguistiques de l'article sont traduites par l'équipe Gate Learn, sauf indication contraire.GateEn aucun cas, il ne sera permis de copier, de diffuser ou de plagier des articles traduits.

Derrière le ‘Beautiful Bill’ : Une expérience financière transformant l'excédent du Trésor américain en jetons stables

Intermédiaire7/4/2025, 2:42:58 AM
L'article révèle le cycle complet du marché des capitaux "hausse illogique → attribution futile → éclatement de la bulle → renversement du désespoir" et souligne la règle clé selon laquelle "incapable de fixer un prix signifie un potentiel infini."

Au Capitole des États-Unis, un projet de loi connu sous le nom de « Loi Belle » est en cours d'avancement rapide. Le dernier rapport de Deutsche Bank le caractérise comme le « Plan de Pennsylvanie » pour que les États-Unis s'attaquent à leur énorme dette, en imposant l'achat d'obligations du Trésor américain avec des jetons stables, intégrant des dollars numériques dans le système de financement de la dette nationale.

Ce projet de loi forme une combinaison de politiques avec le « GENIUS Act », qui a déjà exigé que tous les jetons stables en USD soient entièrement couverts par des liquidités, des obligations du Trésor américain ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la réglementation des jetons stables. Le projet de loi exige que les émetteurs de jetons stables maintiennent des réserves de 1:1 en USD ou des actifs hautement liquides (tels que des obligations du Trésor américain à court terme) et interdit les jetons stables algorithmiques tout en établissant un cadre réglementaire dual aux niveaux fédéral et étatique. Ses objectifs sont clairs :

  • Soulager la pression sur les Treasuries américains : allocation obligatoire des actifs de réserve de stablecoin au marché des Treasuries américains. Selon les prévisions du département du Trésor américain, la valeur du marché mondial des stablecoins atteindra 2 trillions de dollars d'ici 2028, avec 1,6 trillion de dollars affluant vers les Treasuries américains, fournissant un nouveau canal de financement pour le déficit fiscal américain.
  • Consolider l'hégémonie du dollar : Actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, et la législation crée une boucle fermée de "Dollar → Stablecoin → Paiements mondiaux → Retour de la dette américaine", renforçant l'"autorité de frappe on-chain" du dollar dans l'économie numérique.
  • Promotion des attentes concernant les baisses de taux d'intérêt : Un rapport de Deutsche Bank souligne que l'adoption du projet de loi met la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt afin de réduire les coûts de financement des obligations du Trésor américain, tout en guidant le dollar à la baisse et en renforçant la compétitivité des exportations américaines.

Le goulet d'étranglement de la dette américaine, les stablecoins deviennent des outils de politique.

La dette fédérale totale aux États-Unis a dépassé 36 trillions de dollars, avec des remboursements de principal et d'intérêts atteignant jusqu'à 9 trillions de dollars d'ici 2025. Face à ce "barrage de la dette", l'administration Trump a urgemment besoin d'ouvrir de nouveaux canaux de financement. Pendant ce temps, les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois à la marge de la réglementation, sont devenus de manière inattendue la bouée de sauvetage de la Maison Blanche.

Selon les signaux du séminaire du Boston Money Market Fund, les stablecoins sont cultivés en tant que « nouveaux acheteurs » sur le marché des bons du Trésor américain. Yie-Hsin Hung, PDG de State Street Global Advisors, a déclaré : « Les stablecoins créent une demande nouvelle et significative pour le marché des bons du Trésor. »

Les chiffres parlent d'eux-mêmes : la valeur totale actuelle du marché des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués aux bons du Trésor américain ou aux accords de rachat, totalisant environ 200 milliards de dollars. Bien qu'il représente moins de 2 % du marché des bons du Trésor américain, son taux de croissance a attiré l'attention des institutions financières traditionnelles.

Citibank prévoit qu'en 2030, la valeur marchande des stablecoins atteindra entre 1,6 trillion de dollars et 3,7 trillions de dollars, moment où l'échelle des obligations du Trésor américain détenues par les émetteurs dépassera 1,2 trillion de dollars. Ce volume est suffisant pour figurer parmi les plus grands détenteurs de bons du Trésor américain.

Ainsi, les stablecoins sont devenus un nouvel outil pour l'internationalisation du dollar américain. Par exemple, des stablecoins leaders comme USDT et USDC détiennent près de 200 milliards de dollars en obligations du Trésor américain, représentant 0,5 % de la dette nationale américaine. Si l'échelle s'étend à 2 trillions de dollars (avec 80 % alloués aux obligations du Trésor américain), les avoirs dépasseront ceux de n'importe quel pays. Ce mécanisme peut :

  • Marchés financiers déformés : La demande à court terme pour les bons du Trésor américain augmente, ce qui entraîne une suppression des rendements et un aplatissement de la courbe des rendements, affaiblissant l'efficacité de la politique monétaire traditionnelle.
  • Affaiblir les contrôles des capitaux dans les marchés émergents : Le flux transfrontalier de stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, sapant la capacité d'intervenir sur les taux de change (comme on l'a vu lors de la crise de 2022 au Sri Lanka en raison de la fuite des capitaux).

Scalpel de facturation, ingénierie financière pour l'arbitrage réglementaire

Le "Beautiful Grand Act" et le GENIUS Act constituent une combinaison politique sophistiquée. Ce dernier sert de cadre réglementaire, obligeant les stablecoins à agir en tant qu'acheteurs de obligations du Trésor américain ; le premier fournit des incitations à l'émission, créant ainsi une boucle fermée complète.

La conception fondamentale du projet de loi est remplie de sagesse politique : lorsque les utilisateurs achètent un jeton stable avec 1 dollar, l'émetteur doit utiliser ce 1 dollar pour acheter des obligations du Trésor américain. Cela répond non seulement aux exigences de conformité, mais atteint également des objectifs de financement fiscal. Tether, en tant que plus grand émetteur de jetons stables, a net acheté 33,1 milliards de dollars en obligations du Trésor américain en 2024, devenant le septième plus grand acheteur d'obligations du Trésor américain au monde.

Le système réglementaire à plusieurs niveaux révèle une intention plus claire de soutenir les oligopoles : les stablecoins ayant une capitalisation boursière de plus de 10 milliards de dollars sont directement réglementés par le gouvernement fédéral, tandis que les acteurs plus petits sont laissés aux agences d'État. Cette conception accélère la concentration du marché, Tether (USDT) et Circle (USDC) représentant actuellement plus de 70 % de la part de marché.

Le projet de loi comprend également des clauses d'exclusivité : il interdit aux stablecoins non libellés en dollars américains de circuler aux États-Unis, à moins qu'ils ne soient soumis à une réglementation équivalente. Cela consolide à la fois l'hégémonie du dollar et ouvre la voie au stablecoin USD1 soutenu par la famille Trump—ce jeton a déjà obtenu un engagement d'investissement de 2 milliards de dollars de la part de la société d'investissement d'Abou Dhabi MGX.

Chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des stablecoins

Dans la seconde moitié de 2025, le marché des obligations du Trésor américain sera confronté à une augmentation de l'offre de 1 trillion de dollars. Face à cette inondation, les émetteurs de stablecoins devraient jouer un rôle significatif. Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux d'intérêt chez Bank of America, a souligné : « Si le Trésor se tourne vers le financement de la dette à court terme, l'augmentation de la demande apportée par les stablecoins fournira au secrétaire au Trésor une marge de manœuvre politique. »

La conception du mécanisme est exquise :

  • Pour chaque 1 dollar de jeton stable émis, 1 dollar d'obligations du Trésor américain à court terme doit être acheté, créant directement un canal de financement.
  • La croissance de la demande pour les stablecoins se traduit par un pouvoir d'achat institutionnel, réduisant l'incertitude du financement gouvernemental.
  • Les émetteurs sont contraints d'augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant une boucle de demande auto-renforçante.

Adam Ackermann, le gestionnaire de portefeuille de la société fintech Paxos, a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en discussion concernant une collaboration sur les jetons stables, s'interrogeant sur « comment lancer une solution de jeton stable dans les huit semaines ». L'enthousiasme de l'industrie a atteint son apogée.

Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés aux bons du Trésor américain à court terme, ce qui n'apporte pas d'aide substantielle au déséquilibre entre l'offre et la demande des bons du Trésor à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins reste encore insignifiante par rapport aux paiements d'intérêts des bons du Trésor américain : le marché mondial des stablecoins totalise 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels sur les bons du Trésor américain dépassent 1 trillion de dollars.

La montée de la nouvelle hégémonie du dollar et du colonialisme sur chaîne

La stratégie plus profonde du projet de loi réside dans la mise à niveau numérique de l'hégémonie du dollar. 95 % des stablecoins mondiaux sont adossés au dollar, créant un "réseau de dollar fantôme" en dehors du système bancaire traditionnel.

Les petites et moyennes entreprises en Asie du Sud-Est, en Afrique et dans d'autres régions utilisent l'USDT pour les envois de fonds transfrontaliers, contournant le système SWIFT, réduisant les coûts de transaction de plus de 70 %. Cette "dollarisation informelle" accélère la pénétration du dollar sur les marchés émergents.

L'impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de compensation international :

  • Le règlement traditionnel en dollars repose sur des réseaux interbancaires tels que SWIFT.
  • Les stablecoins sont intégrés dans divers systèmes de paiement distribués sous la forme de "dollars on-chain".
  • La capacité de régler en dollars américains brise les limites des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau dans la "hégémonie numérique".

L'UE a clairement reconnu la menace. Son règlement MiCA restreint les fonctions de paiement quotidiennes des stablecoins non-euro et impose une interdiction d'émission sur les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère la promotion de l'euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong a adopté une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit d'introduire un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de conservation. L'Autorité Monétaire prévoit également de publier des lignes directrices opérationnelles pour la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) afin de promouvoir l'intégration on-chain des actifs traditionnels tels que les obligations et l'immobilier.

Réseau de transmission de risque, compte à rebours d'une bombe à retardement

Le projet de loi enterre trois risques structurels :

Première couche : Trésor américain - Spirale de mort des stablecoins. Si les utilisateurs échangent collectivement des USDT, Tether doit vendre des Trésors américains pour obtenir des liquidités → Les prix des Trésors américains s'effondrent → Les réserves d'autres stablecoins se dévaluent → Effondrement total. En 2022, les USDT se sont brièvement détachés de leur parité en raison de la panique sur le marché, et des événements similaires à l'avenir pourraient impacter le marché des Trésors américains en raison de l'ampleur de la situation.

Deuxième couche : Les risques de la finance décentralisée sont amplifiés. Après que les stablecoins affluent dans l'écosystème DeFi, ils sont utilisés par le biais du minage de liquidités, des opérations de prêt et de staking. Le mécanisme de restaking entraîne un staking répétitif des actifs à travers différents protocoles, conduisant à une amplification géométrique du risque. Une fois que la valeur des actifs sous-jacents s'effondre, cela peut déclencher une liquidation en cascade.

La troisième couche : perte d'indépendance de la politique monétaire. Un rapport de Deutsche Bank souligne directement que le projet de loi « exercera une pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle abaisse les taux d'intérêt. » L'administration Trump obtient indirectement des « droits d'impression » par le biais des stablecoins, ce qui pourrait saper l'indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté la pression politique, suggérant qu'une baisse des taux en juillet est peu probable.

Pour compliquer les choses, le ratio de la dette par rapport au PIB des États-Unis a dépassé 100 %, et le risque de crédit de la dette américaine elle-même augmente. Si les rendements de la dette américaine continuent d'être inversés ou si des attentes de défaut apparaissent, l'attribut de refuge des jetons stables sera en danger.

Le nouveau jeu d'échecs mondial, la reconstruction on-chain de l'ordre économique

Face aux actions américaines, le monde forme trois grands camps :

  • Camp d'intégration réglementaire : Les régulateurs bancaires canadiens ont annoncé qu'ils étaient prêts à réglementer les stablecoins, avec un cadre en cours de développement. Cela fait écho aux tendances réglementaires aux États-Unis, formant une situation collaborative nord-américaine. Coinbase lancera des contrats perpétuels de style américain en juillet, utilisant des stablecoins pour régler les taux de financement.
  • Innovation dans le Camp Défensif : Hong Kong et Singapour présentent une différenciation des chemins réglementaires. Hong Kong adopte une approche de resserrement prudent, positionnant les jetons stables comme des « substituts bancaires virtuels » ; Singapour, en revanche, met en œuvre un « sandbox pour jetons stables » permettant une émission expérimentale. Cette différence pourrait déclencher un arbitrage réglementaire et affaiblir la compétitivité globale de l'Asie.
  • Camp alternatif : Dans les pays à forte inflation, le public considère les stablecoins comme des « actifs refuges », ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l'efficacité de la politique monétaire de la banque centrale. Ces pays peuvent accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts de monnaies numériques multilatérales, mais ils font face à de graves défis commerciaux.

Et le système international subira également des changements : d'unipolaire à une "architecture hybride", la proposition de réforme actuelle présente trois voies :

  • Alliance Monétaire Diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar américain, l'euro et le renminbi forment une monnaie de réserve tripartite, complétée par un système de règlement régional (tel que l'échange multilatéral de devises de l'ASEAN).
  • Concurrence dans la monnaie numérique : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), et le renminbi numérique a commencé des programmes pilotes pour le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l'efficacité des paiements mais fait face au défi du transfert de souveraineté.
  • Fragmentation extrême : Si les conflits géopolitiques s'intensifient, cela pourrait conduire à un camp divisé de dollars américains, d'euros et de monnaies des BRICS, entraînant une augmentation des coûts du commerce mondial.

Le PDG de PayPal, Alex Chriss, a souligné un obstacle clé : « Du point de vue du consommateur, il n'y a actuellement aucun véritable incitatif pour favoriser l'adoption des jetons stables. » La société lance un mécanisme de récompenses pour résoudre le problème d'adoption, tandis que des échanges décentralisés comme XBIT résolvent les problèmes de confiance grâce aux contrats intelligents.

Le rapport de Deutsche Bank prévoit qu'avec la mise en œuvre du « Beau Grand Plan », la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d'intérêt, entraînant un affaiblissement significatif du dollar. D'ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 trillion de dollars en obligations du Trésor américain, le système financier mondial aura peut-être discrètement terminé sa reconstruction sur chaîne : l'hégémonie du dollar américain intégrée dans chaque transaction sur la blockchain en code, tandis que les risques sont répartis entre chaque participant à travers un réseau décentralisé.

L'innovation technologique n'a jamais été un outil neutre. Alors que le dollar américain revêt les habits de la blockchain, le jeu de l'ancien ordre se joue sur un nouveau champ de bataille !

Déclaration:

  1. Cet article est reproduit de [TechFlow] Le droit d'auteur appartient à l'auteur original [Masque, W3C DAO] Si vous avez des objections à la réimpression, veuillez contacter Équipe Gate LearnL'équipe le traitera dès que possible selon les procédures pertinentes.
  2. Avertissement : Les opinions et points de vue exprimés dans cet article sont uniquement ceux de l'auteur et ne constituent pas un conseil en investissement.
  3. D'autres versions linguistiques de l'article sont traduites par l'équipe Gate Learn, sauf indication contraire.GateEn aucun cas, il ne sera permis de copier, de diffuser ou de plagier des articles traduits.
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