Hong Kong Stablecoin : Première série de retraits des premiers acteurs

Les marchés des stablecoins et des RWA à Hong Kong traversent leur première vague de sorties.

Le 29 septembre 2024 (UTC), Foresight News a révélé qu’au moins quatre institutions financières chinoises et leurs filiales — dont Guotai Junan International — se sont récemment retirées du processus de licence stablecoin à Hong Kong ou ont suspendu leurs initiatives RWA, invoquant une vigilance accrue des autorités de régulation.

Morgan, un dirigeant proche du secteur financier hongkongais, a confié à Foresight News que plusieurs banques chinoises, après réception de directives réglementaires, adoptent désormais une posture plus prudente vis-à-vis des stablecoins, certaines préférant repousser leur entrée sur le marché. Selon des acteurs du secteur, l’Autorité monétaire de Hong Kong avait fixé deux échéances clés : dépôt des manifestations d’intérêt pour la licence stablecoin avant le 31 août 2024 (UTC), puis soumission des candidatures officielles avant le 30 septembre 2024 (UTC). Les institutions qui n’auront pas déposé avant demain manqueront la première vague de licences stablecoin.

Dans le domaine des RWA (Real World Assets), des institutions chinoises ont également suspendu leurs opérations à la suite de directives réglementaires. Lee, professionnel proche des sociétés de courtage chinoises, a indiqué à Foresight News que Guotai Junan International et plusieurs autres ont arrêté leurs activités RWA à Hong Kong, et que Guotai Junan a suspendu l’intégralité de ses opérations RWA. Lee précise également que les autorités ont ordonné à une autre société de courtage chinoise cotée de stopper ses activités RWA à Hong Kong.

Certains acteurs du secteur estiment que les stablecoins constituent une sous-catégorie des RWA, les stablecoins libellés en dollar américain représentant une tokenisation d’un actif réel, le dollar lui-même.

Les RWA (Real World Assets) désignent la tokenisation d’actifs tangibles. Parmi les exemples fréquents figurent les actions américaines tokenisées, les bons du Trésor et l’or. Ce secteur émergent s’est développé de façon marquée aux États-Unis. Par exemple, le courtier en ligne Robinhood a expérimenté des RWAs sur actions, proposant la tokenisation de capitaux privés dans des entreprises comme SpaceX et OpenAI, permettant aux investisseurs particuliers d’accéder à des sociétés avant leur introduction en bourse — une avancée saluée dans le monde de la finance.

Aux États-Unis, les secteurs des stablecoins et des RWA sont en pleine expansion, avec l’arrivée d’acteurs majeurs tels que PayPal, Robinhood et Nasdaq. En Europe, neuf grandes banques prévoient de lancer conjointement un stablecoin euro conforme l’an prochain. À Hong Kong, le lancement d’un stablecoin HKD est imminent, plus de 77 entreprises ayant déjà déposé une manifestation d’intérêt. Parallèlement, sous la surveillance des régulateurs, les pilotes de marché primaire RWA à Hong Kong fonctionnent depuis plus de deux ans, avec près de 30 à 40 projets actifs.

Cependant, l’afflux de banques, de sociétés de courtage et d’entreprises technologiques chinoises continentales a provoqué une surchauffe des secteurs stablecoin et RWA à Hong Kong. Face à l’engouement médiatique et à la montée du marché, les autorités continentales ont choisi de ralentir le secteur.

Le secteur des stablecoins et des RWA à Hong Kong connaît désormais ses premiers départs majeurs.

Refroidissement localisé

Des signes de ralentissement sont apparus avec l’entrée en vigueur de la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong, mais ces effets sont restés limités.

Début août, l’auteur a assisté à une conférence à Hong Kong où plusieurs institutions financières et technologiques ont annoncé leur candidature à la licence stablecoin et leurs ambitions dans le secteur RWA. Pourtant, presque instantanément, toutes les institutions financières, sociétés technologiques et participants aux pilotes stablecoin hongkongais ont annulé leurs interviews et suspendu toute communication publique.

Le 1 août 2025 (UTC), Hong Kong a officiellement adopté la Stablecoin Ordinance, établissant le premier cadre juridique global dédié aux stablecoins dans le monde. Dans les jours précédant l’entrée en vigueur, une circulaire réglementaire a été diffusée aux institutions financières.

Selon les informations de Foresight News, les autorités continentales ont demandé aux institutions financières de rester discrètes sur leurs activités et communications liées aux stablecoins, d’éviter toute médiatisation ou excès de spéculation, et de contrôler strictement la recherche interne et la communication publique.

« Vous pouvez agir, mais pas en parler », a résumé une source.

D’après un rapport Caixin du 11 septembre 2024 (UTC), un initié a révélé que le secteur des stablecoins à Hong Kong en est encore à ses balbutiements, avec une visibilité limitée, et qu’une implication trop forte des institutions continentales présente des risques — d’où la nécessité d’isoler ces risques. Un autre professionnel du secteur a souligné que les banques continentales auparavant très actives et les filiales de groupes étatiques à Hong Kong, dont Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia) et CMB Wing Lung Bank, pourraient désormais retarder leur dépôt de demande de licence stablecoin. Bank of China (Hong Kong) fait partie des trois banques émettrices de billets de la ville.

Morgan a détaillé à Foresight News la position réglementaire : d’abord, les institutions chinoises ne peuvent pas exercer d’activité crypto hongkongaise depuis le continent et doivent faire preuve de prudence avec les actifs virtuels ; ensuite, aucun flux de capitaux continentaux n’est permis ; enfin, la conformité incombe aux maisons mères des groupes financiers chinois.

En résumé, les régulateurs continentaux s’inquiètent de l’afflux d’institutions financières et technologiques sur le marché crypto hongkongais, et ont déjà ordonné à certaines de se retirer des activités stablecoin et RWA. Parallèlement, les institutions financières locales « non continentales » poursuivent leurs activités crypto sans interruption à Hong Kong.

Le rythme d’attribution des licences stablecoin à Hong Kong pourrait rappeler celui des licences d’échange crypto : la première vague VASP (Virtual Asset Service Provider) ne comptait qu’un ou deux titulaires, la deuxième en réunissait sept ou huit.

Des sources confient à Foresight News que plusieurs plateformes d’échange crypto lanceront officiellement à Hong Kong d’ici la fin de l’année. Les premières sociétés titulaires de licence VASP, telles que HashKey, ont débuté en août 2023 (UTC) et sont désormais opérationnelles depuis plus de deux ans.

Quand et où la reprise aura-t-elle lieu ?

Depuis début 2025, le marché crypto américain s’intensifie — plateformes d’échange, ETF, stablecoins, RWA et DAT. Hong Kong, pour sa part, progresse à son rythme.

Morgan précise que le pilote du marché primaire RWA à Hong Kong fonctionne depuis plus de deux ans, avec 30 à 40 projets généralement compris entre 10 et 20 millions HKD. « Théoriquement, le marché secondaire RWA à Hong Kong est réalisable, et certaines institutions auraient déjà fait leur demande », poursuit Morgan.

Il en va de même pour les stablecoins. Le Hong Kong Stablecoin Issuer Sandbox, lancé le 12 mars 2024 (UTC), fonctionne depuis environ un an et demi. Depuis l’entrée en vigueur de l’ordonnance sur les licences stablecoin, l’Autorité monétaire a reçu 77 manifestations d’intérêt en août. Les professionnels anticipent un premier lot de licences d’ici la fin de l’année ou le début de l’année prochaine.

Le marché crypto hongkongais s’est refroidi en une seule nuit — et tout rebond localisé ou soudain pourrait survenir tout aussi rapidement.

Les dynamiques internationales influencent directement Hong Kong. Les avancées des stablecoins et des RWA aux États-Unis, en Europe, en Corée du Sud et ailleurs façonnent le développement local. Le 25 septembre 2024 (UTC), neuf grandes banques européennes ont annoncé le lancement conjoint d’un stablecoin euro sous régulation MiCA de l’UE. Le consortium a affirmé que ce projet offrirait une alternative européenne crédible au marché des stablecoins dominé par les États-Unis, renforçant l’autonomie stratégique de l’Europe en matière de paiements. Le lancement est prévu au second semestre 2026.

Le segment DAT (Digital Asset Treasury) demeure encore embryonnaire à Hong Kong. Par exemple, Yunfeng Financial, qualifiée de “crypto concept stock Jack Ma”, a accumulé 10 000 ETH sur le marché ouvert au 2 septembre 2024 (UTC), inscrivant ces tokens parmi ses actifs d’investissement, et prévoit de diversifier ses réserves stratégiques vers BTC, SOL et d’autres principaux actifs numériques. Le titre Yunfeng a progressé de 65,09 % sur le mois écoulé.

Aux États-Unis, les secteurs tels que ETF, stablecoins, RWA et DAT prospèrent, tandis que Hong Kong explore ces domaines avec prudence.

Départs et nouveaux entrants

Le secteur attire autant de nouveaux venus qu’il voit de départs.

Des premières plateformes d’échange crypto comme HashKey et OSL, aux participants des ETF Bitcoin spot tels que China Asset Management, en passant par stablecoins, RWA et DAT, la crypto offre de multiples opportunités, attirant sans cesse institutions financières et entreprises technologiques en quête de croissance.

La licence VASP séduit des courtiers comme Futu Securities, Tiger Brokers et Victory Securities ; les ETF Bitcoin et Ethereum spot ont mobilisé des gestionnaires de fortune tels que China Asset Management et Bosera Funds ; les stablecoins attirent des banques comme BOCI et Standard Chartered ; le DAT séduit des sociétés cotées comme Yunfeng Financial, qui commencent à intégrer les actifs numériques au bilan. La crypto s’intègre désormais profondément au système financier hongkongais.

Un départ temporaire ne signifie pas une sortie définitive. Comme l’internet a bouleversé la finance — où presque tous les courtiers et banques sont aujourd’hui numériques — l’intégration des cryptos et de la finance pourrait devenir parfaitement fluide. Les pionniers prennent plus de risques, mais peuvent viser des gains supérieurs.

Note : « Morgan » et « Lee » sont des pseudonymes.

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