Le marché du Bitcoin accueillera cette semaine un événement dérivé très attendu. La plateforme d’options crypto Deribit procédera, ce vendredi, au règlement à l’échéance d’options sur le Bitcoin d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars, et la structure du marché indique qu’un niveau « d’attraction » clé, autour de 75 000 dollars, pourrait devenir le centre d’attention avant et autour de cette expiration.
Les règles de Deribit montrent que les options expirent généralement le vendredi à 08:00 UTC, ce qui, converti en UTC+8 (heure de Taïwan/Hong Kong/Singapour), correspond à 16:00 le vendredi 27 mars.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin se négocie à 71 617 dollars, avec un plus haut intraday à 71 634 dollars et un plus bas à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il reste environ 3 400 dollars d’écart entre le prix actuel et 75 000 dollars. Si le marché devait réellement afficher une trajectoire qui se rapproche du « point de douleur maximal (Max Pain Price) », il pourrait encore s’accompagner de fluctuations significatives au cours des deux prochains jours de trading.
Le volume de ces options sur le Bitcoin qui expireront vendredi représente près de 40 % de tous les contrats ouverts non soldés de Deribit, et fait partie des événements de risque les plus importants et les plus représentatifs de ce mois. D’après les spécifications des contrats Deribit, un contrat d’option sur le Bitcoin correspond à 1 BTC ; ainsi, lorsque de nombreuses positions sont concentrées sur une seule date d’échéance, les comportements de couverture, de report de position et de clôture de la part des traders peuvent amplifier, à l’approche du règlement, la volatilité des marchés spot et à terme.
Le soi-disant « point de douleur maximal (Max Pain Price) » désigne le niveau qui, à l’expiration des options, minimise les profits des acheteurs et maximise leurs pertes, ou qui minimise les pertes des vendeurs et maximise leurs profits. Le niveau « de point de douleur maximal » de cette expiration se situe à environ 75 000 dollars (comme indiqué dans l’illustration ci-dessus). Deribit indique que, à mesure que les teneurs de marché réalisent des opérations de couverture, et que de grands vendeurs d’options tentent de réduire au minimum les montants de compensation, ce niveau pourrait devenir un niveau « d’attraction » pour le prix du Bitcoin.
Selon le directeur commercial de Deribit, Jean-David Péquignot : « Le Bitcoin se négocie actuellement près de 71 000 dollars ; les 75 000 dollars, qui correspondent au point de douleur maximal, représentent une forme d’attraction. D’après l’expérience historique, cela pousse les teneurs de marché à effectuer une couverture Delta, ce qui tend à faire monter le prix vers le prix d’exercice des options qui deviennent sans valeur à l’expiration ».
Cependant, le marché sera-t-il nécessairement « tiré » vers 75 000 dollars ? Cela dépend encore des ordres acheteurs sur le spot, de la préférence pour le risque au niveau macro et du sens des flux de couverture avant l’expiration. L’explication officielle de Deribit précise que le prix final de règlement des options n’est pas un prix instantané unique, mais le prix moyen pondéré par tranches de 30 minutes (TWAP) de l’indice Deribit sur la période de 07:30 à 08:00 UTC ; converti en UTC+8, cela correspond au prix moyen du 27 mars entre 15:30 et 16:00. Cela signifie que ce qui influence réellement le résultat du règlement, c’est la performance du marché pendant ces trente minutes, à l’intersection entre la fin d’après-midi asiatique et le début de la matinée européenne le vendredi.
D’après l’ambiance récente du marché, les acteurs surveillent, d’une part, si le Bitcoin peut poursuivre sa remontée, et d’autre part, ils n’ont pas totalement abandonné le besoin de couverture. La demande de protection contre la baisse a un moment atteint un niveau record, reflétant que même si le Bitcoin a récemment tenu au-dessus de 70 000 dollars, le marché des dérivés reste très sur ses gardes face aux fluctuations à court terme. Cette structure « la remontée des prix se poursuit, et les carnets d’achats de protection restent solides » rend également l’expiration de ce volume important particulièrement intéressante à observer.
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