Note de l'éditeur : L'article examine les avantages et les inconvénients de deux modèles de TGE, à savoir un faible Circulating Supply/haute FDV et une émission équitable, soulignant que le premier profite aux initiés pour un retrait rapide, tandis que le second a du mal à perdurer en raison d'un manque de fonds et de Liquidité. En se basant sur les leçons du marché, une solution de TGE native à la Finance décentralisée est proposée, utilisant la Liquidité off-chain, le déverrouillage des prix par étapes et un mécanisme transparent de smart contracts pour équilibrer les besoins en financement de l'équipe avec la découverte de prix réelle du public, tout en incitant les initiés à s'aligner avec les objectifs à long terme du projet, afin de construire une structure économique de jeton plus durable.
Voici le contenu original (pour faciliter la compréhension, le contenu original a été réorganisé) :
Pourquoi repenser le TGE
Le TGE est souvent un point de définition dans le cycle de vie d'un projet. C'est le moment où le projet passe de la sphère privée à la sphère publique de manière significative. Différents intervenants ont des attentes différentes envers le TGE, et équilibrer ces attentes est une tâche complexe qui nécessite une coordination prudente.
Au cours des 18 derniers mois, nous avons observé deux méthodes principales de TGE : l'émission à faible circulation/haute FDV et l'émission équitable. Ces deux méthodes se situent aux extrémités du spectre et présentent chacune des avantages et des inconvénients notables. Cependant, en ce qui concerne l'obtention de résultats durables à long terme, ces deux méthodes ont souvent échoué. Avec l'évolution continue de l'écosystème crypto, nous pensons qu'il est temps de prendre du recul, d'apprendre de l'histoire et de décider s'il est nécessaire d'apporter des changements.
Cet article propose un modèle TGE intermédiaire, utilisant la liquidité off-chain pour favoriser une véritable découverte des prix publics et garantir que les incitations des parties prenantes - l'équipe et les investisseurs - soient alignées avec le succès à long terme. Avant d'explorer en profondeur ses mécanismes, examinons d'abord comment les deux principales méthodes TGE se sont effondrées en raison de leurs propres défauts, ce que la réaction du marché nous apprend, et pourquoi une approche centrée sur la chaîne est la prochaine étape logique pour les projets visant un succès durable.
Défauts récents du modèle TGE
Faible Circulating Supply / Haut FDV
Le modèle à faible Circulating Supply / haut FDV implique généralement plusieurs tours de financement antérieur au TGE, avec une valorisation qui augmente progressivement et un volume d'émission très faible le premier jour. Au début, cela peut créer une illusion de rareté, propulsant ainsi le prix à la hausse de manière spectaculaire. Cependant, avec le temps, des problèmes apparaissent :
· Découverte des prix TGE en privé : l'équipe réalise plusieurs tours de financement avec des valorisations de plus en plus élevées et négocie pour garantir le lancement le premier jour sur les principales bourses centralisées (CEX). Au moment du TGE, la plupart des valorisations ont déjà eu lieu, et il y a peu d'acheteurs marginaux sur le marché public.
· Cotation coûteuse sur des échanges de premier plan : de nombreux projets doivent payer jusqu'à 10 % ou plus de l'offre de jetons en frais pour être cotés le premier jour sur des échanges de premier plan. Cela dilue fortement les actions et nuit souvent aux perspectives à long terme du projet.
· Dépendance excessive aux transactions des market makers (MM) : Pour garantir la liquidité initiale, le projet attribue une grande quantité de jetons à des market makers tiers dans des conditions favorables. Ces transactions manquent de transparence, entraînant souvent des incitations mal alignées et imposant un fardeau continu au projet.
· Les investisseurs se couvrent contre les positions verrouillées : en raison du verrouillage à long terme des jetons, des investisseurs/fonds avisés vendent à découvert des actifs sur le marché extérieur, neutralisant efficacement leur exposition et préparant le terrain pour la pression de vente après le déverrouillage.
· Vente à découvert en dehors des échanges (OTC) : Les investisseurs et les équipes vendent souvent par le biais d'OTC à des prix réduits à des acheteurs à la recherche de bonnes affaires, les acheteurs se couvrent ensuite sur la nouvelle position à prix réduit et clôturent leur position lors du déverrouillage.
· Favoriser les fonds de liquidité : l'équipe peut offrir des « incitations » ou négocier en privé avec les fonds de liquidité pour inciter des achats précoces après le TGE, gonflant artificiellement les prix. Cette activité potentiellement illégale offre aux initiés une fenêtre temporaire pour sortir en OTC à une valorisation gonflée.
· La libération des investisseurs provoque une pression de vente insupportable : une fois qu'un grand nombre de jetons est débloqué, les investisseurs particuliers doivent considérer si l'offre accumulée va inonder le marché. Si la demande pour le produit (ou le jeton) est insuffisante, le déblocage peut entraîner une stagnation des prix ou un effondrement sous la pression de la vente.
Essentiellement, un modèle à faible circulation / haute FDV crée un environnement où les initiés peuvent rapidement encaisser. Cela place souvent les petits investisseurs ou les acheteurs tardifs dans une position désavantageuse. Les projets ont souvent du mal après la première année, car les initiés qui ont réalisé des bénéfices tôt manquent de motivation pour continuer à participer.
La transformation de l'émission équitable - et ses propres faiblesses
La déception face à l'échec des modèles à faible Circulating Supply / haute FDV a incité le marché à soutenir l'émission équitable. L'émission équitable vise à créer une structure TGE ouverte et égalitaire, remettant les jetons entre les mains du public dès le départ, réduisant ainsi l'avantage des initiés et la répartition massive des ventes privées. Bien que l'intention soit bonne, cette stratégie d'émission commence progressivement à révéler ses propres défauts :
· Fonds limités : Les équipes d'émission équitable démarrent généralement le TGE avec très peu ou pas de fonds. Étant donné que la quantité de jetons détenue par l'équipe est souvent très basse, il est extrêmement difficile de lever des fonds après le TGE, ce qui nuit à la viabilité à long terme du projet, surtout lorsque le prix du jeton continue de baisser.
· Liquidité faible et exécution médiocre : le manque de teneurs de marché et de liquidité initiale entraîne une faible liquidité des jetons émis équitablement lors de leur lancement et de leur phase de maturation, ce qui provoque une forte volatilité et un important glissement.
· CEX des contrats à terme perpétuels amplifie la pression à la baisse : de nombreux jetons émis équitablement - en particulier dans le domaine de l'IA - sont déjà en ligne sur le marché des contrats à terme perpétuels sur CEX avant d'atteindre le marché au comptant, permettant aux vendeurs à découvert avec levier de frapper durement des jetons avec une liquidité en chaîne peu profonde, ce qui fait baisser les prix.
· Plafond de prix à long terme : la combinaison d'une liquidité limitée sur la chaîne et d'une vente à découvert avec effet de levier crée finalement un environnement où la demande a du mal à dépasser la pression de vente répressive.
L'émission équitable est initialement apparue comme un souffle d'air frais, encourageant une participation plus « ouverte ». Cependant, elle n'a finalement pas réussi à établir une structure de marché durable à long terme. Le marché commence à nouveau à chercher des alternatives.
Leçons tirées de la réaction du marché
Les deux méthodes de faible circulation/haut FDV et d'émission équitable ont échoué à leur manière. En observant la réaction du marché aux deux, nous avons appris les leçons suivantes :
· La découverte des prix par le public est cruciale : si les acheteurs publics ne peuvent pas participer efficacement à la découverte des prix, ils perdront tout intérêt, surtout après que les initiés ont clairement réalisé des bénéfices à l'avance.
· La profondeur et la liquidité l’emportent sur le battage médiatique à court terme : la spéculation rapide ou le pull-up artificiel ne résoudront pas un marché fondamentalement superficiel. Une profondeur de liquidité on-chain constante est essentielle.
· L'équipe a besoin d'une piste, les acheteurs liquides ont besoin d'espace pour augmenter : l'équipe doit lever suffisamment de fonds pour garantir la survie à long terme du projet, tout en laissant un potentiel d'augmentation significatif pour les nouveaux entrants sur le marché public.
· La demande du marché pousse à une transformation structurelle : l'évolution d'un faible Circulating Supply/haute FDV à une émission équitable indique que si le marché refuse de soutenir des méthodes d'émission problématiques, l'équipe s'ajustera. Cependant, s'appuyer uniquement sur une émission équitable ne garantit pas le succès en l'absence de construction de Liquidité et de stratégie de marché à long terme.
· La transparence est non négociable : lorsque des initiés abusent d'une structure de marché non transparente pour sortir rapidement, la confiance s'effondre. Une émission équitable favorise davantage d'ouverture on-chain, mais la véritable responsabilité et clarté restent incomplètes.
Pourquoi la liquidité on-chain est-elle la prochaine étape
En examinant ces échecs et la résistance du marché, un principe fondamental émerge : un marché durable à long terme doit procéder à la découverte des prix de manière publique sur la chaîne, empêchant ainsi les initiés de vendre facilement des jetons en privé. Les transactions sur la chaîne favorisent la responsabilité en temps réel et montrent clairement qui détient quels actifs et à quel prix ils sont vendus.
Pour garantir une liquidité adéquate à chaque étape du cycle de vie des jetons, une structure intégrant les éléments suivants est nécessaire :
· Profondeur de marché transparente off-chain
· Mécanisme solide pour contenir la pression de vente soudaine
· Inciter les équipes et les investisseurs à participer à long terme après le TGE
Cela introduit directement le concept de TGE natif de la DeFi - un modèle qui fusionne la collecte de fonds et la création de liquidité publique, alignant les intérêts des initiés avec le destin à long terme du projet.
TGE natif de la Finance décentralisée
Notre proposition est centrée sur :
· Transformer la pression de vente potentielle en liquidité structurée sur la chaîne
· Remplacer le déblocage en cascade par un déblocage basé sur le prix/le temps
· Proposer un chemin transparent et durable vers le lancement sur les principaux CEX
· Permettre aux initiés - investisseurs et équipes - d'activer voire de devoir utiliser des mécanismes off-chain.
Les méthodes spécifiques sont les suivantes :
Approvisionnement en liquidité par étapes (unilatéral et bilatéral)
· LP unilatéral : Les investisseurs peuvent uniquement déposer des jetons natifs dans des pools de liquidité centralisés (comme Uniswap V3). En choisissant une plage de prix spécifique, ils définissent efficacement une condition de vente - les jetons ne seront vendus que lorsque le marché atteindra cette plage.
· LP bilatéral : Pour offrir une liquidité plus profonde et réduire le slippage, les participants (y compris l'équipe) peuvent associer des jetons avec des stablecoins ou d'autres actifs (comme l'ETH). Cela favorise la profondeur du marché instantané.
Déverrouillage et verrouillage des positions LP basés sur le prix
· Déblocage progressif : le projet limite la part de LP de chaque investisseur lors du TGE. Au fur et à mesure que le temps ou les seuils de prix augmentent, davantage de parts sont débloquées, empêchant ainsi un choc d'offre soudain.
· Verrouillage LP : Pour contrer les comportements spéculatifs (comme faire monter le prix pour atteindre la plage LP), les fournisseurs de liquidités doivent verrouiller un certain temps après la conversion des jetons, ne pouvant pas retirer immédiatement et réentrer secrètement, afin de maintenir la cohérence de la liquidité.
Encourager les investisseurs précoces à quitter avant le TGE
· Objectif de prix relativement bas vs. Nouveaux investisseurs : L'équipe peut encourager les investisseurs précoces à très faible coût à sortir partiellement par des tours à prix élevé avant le TGE en sursouscrivant. Cela peut être réalisé par le transfert d'investisseurs existants vers de nouveaux investisseurs, finalement approuvé par l'équipe. Dans ce contexte, les investisseurs précoces peuvent réaliser des bénéfices sans avoir à vendre sur le marché public, tandis que les nouveaux soutiens - avec un prix d'entrée plus élevé - sont moins enclins à vendre tôt après le lancement. Il convient de noter que ce type de transfert a historiquement souvent été refusé par l'équipe.
· Une structure TGE postérieure plus saine : par conséquent, la base d'investisseurs au moment du TGE est plus susceptible de détenir des jetons pour rechercher des multiples plus élevés, réduisant ainsi la pression de vente immédiate et répartissant la liquidité de manière plus uniforme dans la plage de prix.
Contrôle et conformité des smart contracts
· Pools de conformité et retraits structurés : grâce à des contraintes politiques obligatoires (comme les vérifications de flux de fonds AML), les jetons verrouillés ne peuvent entrer sur le marché on-chain approuvé que de manière visible et basée sur des règles.
· Accès progressif : gestion des smart contracts LP sur la manière et le moment d'ajuster la plage de prix, de percevoir des frais ou de retirer, afin de garantir que les vagues de vente des initiés ne détruisent pas le marché.
TGE Prix et Inclusion de l'Équipe
· Évaluation attrayante et durable : le projet peut procéder à une TGE avec une évaluation inférieure à celle d'un faible volume de circulation/une haute FDV, attirant l'intérêt des véritables acheteurs. Au fil du temps, le prix et le volume des transactions off-chain peuvent augmenter naturellement, attirant finalement une cotation mainstream.
· Inclusion dans l'allocation de l'équipe : l'équipe est soumise aux mêmes contraintes de LP pour ses positions, ce qui indique une véritable cohérence. Dans un environnement où le marché exige de la transparence, les positions de l'équipe peuvent également être surveillées publiquement, limitant ainsi les ventes OTC silencieuses ou les retraits internes soudains.
Avancer progressivement vers l'émission sur CEX
Retard de l'émission précoce : réduire initialement l'exposition aux grandes bourses aide le marché à découvrir les prix off-chain, sans canaux de sortie instantanés pour les initiés.
Catalyseur : Avec l'augmentation de l'utilisation, du volume des transactions et de l'attraction de la communauté, l'inscription sur les CEX principaux devient un véritable facteur de demande, et non un scénario de vente rapide.
Avantages attendus
Ce modèle TGE natif DeFi résout de nombreux problèmes tout en soutenant une découverte de prix publique plus approfondie :
· Découverte réelle on-chain : lancement à un prix équitable et demande de liquidité de la part des initiés, favorisant la formation de prix transparents en temps réel.
· Un mode de déverrouillage plus sain : le déverrouillage des jetons basé sur le prix réduit la peur des grandes ventes à découvert. Si les acheteurs ne poussent pas le prix dans une fourchette spécifique, les initiés restent verrouillés.
· Une liquidité plus forte, réduisant la dépendance aux MM : les parties prenantes clés deviennent des fournisseurs de liquidité initiaux, diminuant la dépendance aux teneurs de marché pouvant avoir des conflits d'intérêts.
· Équipe et investisseurs unis : si les contributeurs clés sont également confrontés à des contraintes de liquidité, ils ne peuvent pas abandonner le projet en silence ; le succès est commun.
· Support du marché solide : combiné avec une introduction progressive sur les CEX, le projet subit des catalyseurs incrémentaux tout en établissant une réputation en chaîne plus forte.
· Espace d'expérimentation : Étant donné que cette méthode est programmable, l'équipe peut ajuster la période de verrouillage, le seuil de prix ou le pool de liste blanche pour obtenir les meilleurs résultats.
Le plus important est qu'il guide les fondateurs, les investisseurs précoces et les nouveaux participants vers une croissance durable à long terme, plutôt que vers des sorties rapides opportunistes.
Problèmes et réflexions
Même si ce modèle résout les échecs courants des TGE, il suscite néanmoins une exploration plus approfondie :
· Liquidité concentrée : un grand nombre de détenteurs peut se regrouper dans des intervalles similaires, formant un « mur » de prix ? Si tel est le cas, comment prévenir cela ?
· Order book vs. AMM : Les AMM à liquidité concentrée sont-ils toujours supérieurs, ou une approche hybride convient-elle mieux à certains jetons ?
· Exécution et réglementation : Existe-t-il des exigences de conformité (comme KYC/AML) que les investisseurs doivent satisfaire pour participer ?
· Éducation et outils pour les investisseurs : avez-vous besoin d'un tableau de bord dédié ou d'un gestionnaire tiers pour aider les personnes internes peu expérimentées ou disposant de ressources limitées à gérer des stratégies LP avancées ?
· Transparence de l'équipe : Bien que les contrats à terme ou les transactions privées puissent se poursuivre, l'exigence d'une divulgation complète ou quasi complète des initiés favorisera l'honnêteté.
Résumé
De faible Circulating Supply/haut FDV à une émission équitable, le monde de la cryptographie oscille entre les extrêmes - l'un apportant des profits à court terme aux initiés, l'autre manquant de liquidités suffisantes ou durables pour réussir. Les deux choix poussent les participants à optimiser des résultats à très court terme, se sentant désillusionnés par une spéculation fugace et des manipulations.
En introduisant le TGE natif de DeFi - ancré dans la liquidité off-chain par étapes, basé sur le déblocage incrémental fondé sur des indicateurs et la transparence obligatoire - nous ouvrons un chemin :
· Le projet a levé suffisamment de capital, sans avoir besoin de dépendre de transactions exploitantes.
· Découverte des prix réels sur la chaîne et développement de la liquidité, établissant la confiance avec les investisseurs particuliers et institutionnels.
· Les premiers investisseurs avec un objectif de prix relativement bas peuvent sortir en toute sécurité avant le TGE pour céder à des nouveaux investisseurs ayant des coûts et des objectifs d'évaluation plus élevés, optimisant ainsi la santé du marché secondaire.
· Les échanges centralisés (CEX) principaux deviennent de véritables catalyseurs, plutôt qu'un simple canal de sortie immédiate.
· Le marché, en tant qu'arbitre final, peut récompenser ou refuser l'émission en fonction du degré d'alignement avec ces principes.
Bien qu'il n'existe pas de modèle TGE unique adapté à chaque projet, il est évident que nous avons besoin d'un plan pour faciliter une découverte de prix on-chain réelle, une liquidité de marché robuste et un alignement profond entre les parties prenantes. Le modèle TGE natif DeFi vise à faire un pas significatif vers ces objectifs.
L'écosystème cryptographique prospère grâce à l'innovation et à l'itération. En remettant en question les normes de faible Circulating Supply / haute FDV et d'émission équitable, nous pouvons ouvrir la voie à une structure d'incitation plus saine - garantissant que la création de valeur à long terme l'emporte sur la spéculation éphémère.
En fin de compte, si cet article peut susciter des discussions sur les meilleures aspects de la fusion des différents modèles de TGE, encourageant de nouvelles solutions qui récompensent une véritable croissance plutôt qu'un retrait rapide, nous aurons accompli notre mission. Travaillons ensemble pour créer un environnement d'émission de jetons où tout le monde peut bénéficier d'un succès continu, et où le marché peut justement récompenser ceux qui luttent pour un avenir lumineux de la cryptographie : les bâtisseurs, les investisseurs et les membres de la communauté.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
maket maker piège, market maker prendre les gens pour des idiots, avec quoi sauver le TGE tant critiqué ?
Note de l'éditeur : L'article examine les avantages et les inconvénients de deux modèles de TGE, à savoir un faible Circulating Supply/haute FDV et une émission équitable, soulignant que le premier profite aux initiés pour un retrait rapide, tandis que le second a du mal à perdurer en raison d'un manque de fonds et de Liquidité. En se basant sur les leçons du marché, une solution de TGE native à la Finance décentralisée est proposée, utilisant la Liquidité off-chain, le déverrouillage des prix par étapes et un mécanisme transparent de smart contracts pour équilibrer les besoins en financement de l'équipe avec la découverte de prix réelle du public, tout en incitant les initiés à s'aligner avec les objectifs à long terme du projet, afin de construire une structure économique de jeton plus durable.
Voici le contenu original (pour faciliter la compréhension, le contenu original a été réorganisé) :
Pourquoi repenser le TGE
Le TGE est souvent un point de définition dans le cycle de vie d'un projet. C'est le moment où le projet passe de la sphère privée à la sphère publique de manière significative. Différents intervenants ont des attentes différentes envers le TGE, et équilibrer ces attentes est une tâche complexe qui nécessite une coordination prudente.
Au cours des 18 derniers mois, nous avons observé deux méthodes principales de TGE : l'émission à faible circulation/haute FDV et l'émission équitable. Ces deux méthodes se situent aux extrémités du spectre et présentent chacune des avantages et des inconvénients notables. Cependant, en ce qui concerne l'obtention de résultats durables à long terme, ces deux méthodes ont souvent échoué. Avec l'évolution continue de l'écosystème crypto, nous pensons qu'il est temps de prendre du recul, d'apprendre de l'histoire et de décider s'il est nécessaire d'apporter des changements.
Cet article propose un modèle TGE intermédiaire, utilisant la liquidité off-chain pour favoriser une véritable découverte des prix publics et garantir que les incitations des parties prenantes - l'équipe et les investisseurs - soient alignées avec le succès à long terme. Avant d'explorer en profondeur ses mécanismes, examinons d'abord comment les deux principales méthodes TGE se sont effondrées en raison de leurs propres défauts, ce que la réaction du marché nous apprend, et pourquoi une approche centrée sur la chaîne est la prochaine étape logique pour les projets visant un succès durable.
Défauts récents du modèle TGE
Faible Circulating Supply / Haut FDV
Le modèle à faible Circulating Supply / haut FDV implique généralement plusieurs tours de financement antérieur au TGE, avec une valorisation qui augmente progressivement et un volume d'émission très faible le premier jour. Au début, cela peut créer une illusion de rareté, propulsant ainsi le prix à la hausse de manière spectaculaire. Cependant, avec le temps, des problèmes apparaissent :
· Découverte des prix TGE en privé : l'équipe réalise plusieurs tours de financement avec des valorisations de plus en plus élevées et négocie pour garantir le lancement le premier jour sur les principales bourses centralisées (CEX). Au moment du TGE, la plupart des valorisations ont déjà eu lieu, et il y a peu d'acheteurs marginaux sur le marché public.
· Cotation coûteuse sur des échanges de premier plan : de nombreux projets doivent payer jusqu'à 10 % ou plus de l'offre de jetons en frais pour être cotés le premier jour sur des échanges de premier plan. Cela dilue fortement les actions et nuit souvent aux perspectives à long terme du projet.
· Dépendance excessive aux transactions des market makers (MM) : Pour garantir la liquidité initiale, le projet attribue une grande quantité de jetons à des market makers tiers dans des conditions favorables. Ces transactions manquent de transparence, entraînant souvent des incitations mal alignées et imposant un fardeau continu au projet.
· Les investisseurs se couvrent contre les positions verrouillées : en raison du verrouillage à long terme des jetons, des investisseurs/fonds avisés vendent à découvert des actifs sur le marché extérieur, neutralisant efficacement leur exposition et préparant le terrain pour la pression de vente après le déverrouillage.
· Vente à découvert en dehors des échanges (OTC) : Les investisseurs et les équipes vendent souvent par le biais d'OTC à des prix réduits à des acheteurs à la recherche de bonnes affaires, les acheteurs se couvrent ensuite sur la nouvelle position à prix réduit et clôturent leur position lors du déverrouillage.
· Favoriser les fonds de liquidité : l'équipe peut offrir des « incitations » ou négocier en privé avec les fonds de liquidité pour inciter des achats précoces après le TGE, gonflant artificiellement les prix. Cette activité potentiellement illégale offre aux initiés une fenêtre temporaire pour sortir en OTC à une valorisation gonflée.
· La libération des investisseurs provoque une pression de vente insupportable : une fois qu'un grand nombre de jetons est débloqué, les investisseurs particuliers doivent considérer si l'offre accumulée va inonder le marché. Si la demande pour le produit (ou le jeton) est insuffisante, le déblocage peut entraîner une stagnation des prix ou un effondrement sous la pression de la vente.
Essentiellement, un modèle à faible circulation / haute FDV crée un environnement où les initiés peuvent rapidement encaisser. Cela place souvent les petits investisseurs ou les acheteurs tardifs dans une position désavantageuse. Les projets ont souvent du mal après la première année, car les initiés qui ont réalisé des bénéfices tôt manquent de motivation pour continuer à participer.
La transformation de l'émission équitable - et ses propres faiblesses
La déception face à l'échec des modèles à faible Circulating Supply / haute FDV a incité le marché à soutenir l'émission équitable. L'émission équitable vise à créer une structure TGE ouverte et égalitaire, remettant les jetons entre les mains du public dès le départ, réduisant ainsi l'avantage des initiés et la répartition massive des ventes privées. Bien que l'intention soit bonne, cette stratégie d'émission commence progressivement à révéler ses propres défauts :
· Fonds limités : Les équipes d'émission équitable démarrent généralement le TGE avec très peu ou pas de fonds. Étant donné que la quantité de jetons détenue par l'équipe est souvent très basse, il est extrêmement difficile de lever des fonds après le TGE, ce qui nuit à la viabilité à long terme du projet, surtout lorsque le prix du jeton continue de baisser.
· Liquidité faible et exécution médiocre : le manque de teneurs de marché et de liquidité initiale entraîne une faible liquidité des jetons émis équitablement lors de leur lancement et de leur phase de maturation, ce qui provoque une forte volatilité et un important glissement.
· CEX des contrats à terme perpétuels amplifie la pression à la baisse : de nombreux jetons émis équitablement - en particulier dans le domaine de l'IA - sont déjà en ligne sur le marché des contrats à terme perpétuels sur CEX avant d'atteindre le marché au comptant, permettant aux vendeurs à découvert avec levier de frapper durement des jetons avec une liquidité en chaîne peu profonde, ce qui fait baisser les prix.
· Plafond de prix à long terme : la combinaison d'une liquidité limitée sur la chaîne et d'une vente à découvert avec effet de levier crée finalement un environnement où la demande a du mal à dépasser la pression de vente répressive.
L'émission équitable est initialement apparue comme un souffle d'air frais, encourageant une participation plus « ouverte ». Cependant, elle n'a finalement pas réussi à établir une structure de marché durable à long terme. Le marché commence à nouveau à chercher des alternatives.
Leçons tirées de la réaction du marché
Les deux méthodes de faible circulation/haut FDV et d'émission équitable ont échoué à leur manière. En observant la réaction du marché aux deux, nous avons appris les leçons suivantes :
· La découverte des prix par le public est cruciale : si les acheteurs publics ne peuvent pas participer efficacement à la découverte des prix, ils perdront tout intérêt, surtout après que les initiés ont clairement réalisé des bénéfices à l'avance.
· La profondeur et la liquidité l’emportent sur le battage médiatique à court terme : la spéculation rapide ou le pull-up artificiel ne résoudront pas un marché fondamentalement superficiel. Une profondeur de liquidité on-chain constante est essentielle.
· L'équipe a besoin d'une piste, les acheteurs liquides ont besoin d'espace pour augmenter : l'équipe doit lever suffisamment de fonds pour garantir la survie à long terme du projet, tout en laissant un potentiel d'augmentation significatif pour les nouveaux entrants sur le marché public.
· La demande du marché pousse à une transformation structurelle : l'évolution d'un faible Circulating Supply/haute FDV à une émission équitable indique que si le marché refuse de soutenir des méthodes d'émission problématiques, l'équipe s'ajustera. Cependant, s'appuyer uniquement sur une émission équitable ne garantit pas le succès en l'absence de construction de Liquidité et de stratégie de marché à long terme.
· La transparence est non négociable : lorsque des initiés abusent d'une structure de marché non transparente pour sortir rapidement, la confiance s'effondre. Une émission équitable favorise davantage d'ouverture on-chain, mais la véritable responsabilité et clarté restent incomplètes.
Pourquoi la liquidité on-chain est-elle la prochaine étape
En examinant ces échecs et la résistance du marché, un principe fondamental émerge : un marché durable à long terme doit procéder à la découverte des prix de manière publique sur la chaîne, empêchant ainsi les initiés de vendre facilement des jetons en privé. Les transactions sur la chaîne favorisent la responsabilité en temps réel et montrent clairement qui détient quels actifs et à quel prix ils sont vendus.
Pour garantir une liquidité adéquate à chaque étape du cycle de vie des jetons, une structure intégrant les éléments suivants est nécessaire :
· Profondeur de marché transparente off-chain
· Mécanisme solide pour contenir la pression de vente soudaine
· Inciter les équipes et les investisseurs à participer à long terme après le TGE
Cela introduit directement le concept de TGE natif de la DeFi - un modèle qui fusionne la collecte de fonds et la création de liquidité publique, alignant les intérêts des initiés avec le destin à long terme du projet.
TGE natif de la Finance décentralisée
Notre proposition est centrée sur :
· Transformer la pression de vente potentielle en liquidité structurée sur la chaîne
· Remplacer le déblocage en cascade par un déblocage basé sur le prix/le temps
· Proposer un chemin transparent et durable vers le lancement sur les principaux CEX
· Permettre aux initiés - investisseurs et équipes - d'activer voire de devoir utiliser des mécanismes off-chain.
Les méthodes spécifiques sont les suivantes :
Approvisionnement en liquidité par étapes (unilatéral et bilatéral)
· LP unilatéral : Les investisseurs peuvent uniquement déposer des jetons natifs dans des pools de liquidité centralisés (comme Uniswap V3). En choisissant une plage de prix spécifique, ils définissent efficacement une condition de vente - les jetons ne seront vendus que lorsque le marché atteindra cette plage.
· LP bilatéral : Pour offrir une liquidité plus profonde et réduire le slippage, les participants (y compris l'équipe) peuvent associer des jetons avec des stablecoins ou d'autres actifs (comme l'ETH). Cela favorise la profondeur du marché instantané.
Déverrouillage et verrouillage des positions LP basés sur le prix
· Déblocage progressif : le projet limite la part de LP de chaque investisseur lors du TGE. Au fur et à mesure que le temps ou les seuils de prix augmentent, davantage de parts sont débloquées, empêchant ainsi un choc d'offre soudain.
· Verrouillage LP : Pour contrer les comportements spéculatifs (comme faire monter le prix pour atteindre la plage LP), les fournisseurs de liquidités doivent verrouiller un certain temps après la conversion des jetons, ne pouvant pas retirer immédiatement et réentrer secrètement, afin de maintenir la cohérence de la liquidité.
Encourager les investisseurs précoces à quitter avant le TGE
· Objectif de prix relativement bas vs. Nouveaux investisseurs : L'équipe peut encourager les investisseurs précoces à très faible coût à sortir partiellement par des tours à prix élevé avant le TGE en sursouscrivant. Cela peut être réalisé par le transfert d'investisseurs existants vers de nouveaux investisseurs, finalement approuvé par l'équipe. Dans ce contexte, les investisseurs précoces peuvent réaliser des bénéfices sans avoir à vendre sur le marché public, tandis que les nouveaux soutiens - avec un prix d'entrée plus élevé - sont moins enclins à vendre tôt après le lancement. Il convient de noter que ce type de transfert a historiquement souvent été refusé par l'équipe.
· Une structure TGE postérieure plus saine : par conséquent, la base d'investisseurs au moment du TGE est plus susceptible de détenir des jetons pour rechercher des multiples plus élevés, réduisant ainsi la pression de vente immédiate et répartissant la liquidité de manière plus uniforme dans la plage de prix.
Contrôle et conformité des smart contracts
· Pools de conformité et retraits structurés : grâce à des contraintes politiques obligatoires (comme les vérifications de flux de fonds AML), les jetons verrouillés ne peuvent entrer sur le marché on-chain approuvé que de manière visible et basée sur des règles.
· Accès progressif : gestion des smart contracts LP sur la manière et le moment d'ajuster la plage de prix, de percevoir des frais ou de retirer, afin de garantir que les vagues de vente des initiés ne détruisent pas le marché.
TGE Prix et Inclusion de l'Équipe
· Évaluation attrayante et durable : le projet peut procéder à une TGE avec une évaluation inférieure à celle d'un faible volume de circulation/une haute FDV, attirant l'intérêt des véritables acheteurs. Au fil du temps, le prix et le volume des transactions off-chain peuvent augmenter naturellement, attirant finalement une cotation mainstream.
· Inclusion dans l'allocation de l'équipe : l'équipe est soumise aux mêmes contraintes de LP pour ses positions, ce qui indique une véritable cohérence. Dans un environnement où le marché exige de la transparence, les positions de l'équipe peuvent également être surveillées publiquement, limitant ainsi les ventes OTC silencieuses ou les retraits internes soudains.
Avancer progressivement vers l'émission sur CEX
Retard de l'émission précoce : réduire initialement l'exposition aux grandes bourses aide le marché à découvrir les prix off-chain, sans canaux de sortie instantanés pour les initiés.
Catalyseur : Avec l'augmentation de l'utilisation, du volume des transactions et de l'attraction de la communauté, l'inscription sur les CEX principaux devient un véritable facteur de demande, et non un scénario de vente rapide.
Avantages attendus
Ce modèle TGE natif DeFi résout de nombreux problèmes tout en soutenant une découverte de prix publique plus approfondie :
· Découverte réelle on-chain : lancement à un prix équitable et demande de liquidité de la part des initiés, favorisant la formation de prix transparents en temps réel.
· Un mode de déverrouillage plus sain : le déverrouillage des jetons basé sur le prix réduit la peur des grandes ventes à découvert. Si les acheteurs ne poussent pas le prix dans une fourchette spécifique, les initiés restent verrouillés.
· Une liquidité plus forte, réduisant la dépendance aux MM : les parties prenantes clés deviennent des fournisseurs de liquidité initiaux, diminuant la dépendance aux teneurs de marché pouvant avoir des conflits d'intérêts.
· Équipe et investisseurs unis : si les contributeurs clés sont également confrontés à des contraintes de liquidité, ils ne peuvent pas abandonner le projet en silence ; le succès est commun.
· Support du marché solide : combiné avec une introduction progressive sur les CEX, le projet subit des catalyseurs incrémentaux tout en établissant une réputation en chaîne plus forte.
· Espace d'expérimentation : Étant donné que cette méthode est programmable, l'équipe peut ajuster la période de verrouillage, le seuil de prix ou le pool de liste blanche pour obtenir les meilleurs résultats.
Le plus important est qu'il guide les fondateurs, les investisseurs précoces et les nouveaux participants vers une croissance durable à long terme, plutôt que vers des sorties rapides opportunistes.
Problèmes et réflexions
Même si ce modèle résout les échecs courants des TGE, il suscite néanmoins une exploration plus approfondie :
· Liquidité concentrée : un grand nombre de détenteurs peut se regrouper dans des intervalles similaires, formant un « mur » de prix ? Si tel est le cas, comment prévenir cela ?
· Order book vs. AMM : Les AMM à liquidité concentrée sont-ils toujours supérieurs, ou une approche hybride convient-elle mieux à certains jetons ?
· Exécution et réglementation : Existe-t-il des exigences de conformité (comme KYC/AML) que les investisseurs doivent satisfaire pour participer ?
· Éducation et outils pour les investisseurs : avez-vous besoin d'un tableau de bord dédié ou d'un gestionnaire tiers pour aider les personnes internes peu expérimentées ou disposant de ressources limitées à gérer des stratégies LP avancées ?
· Transparence de l'équipe : Bien que les contrats à terme ou les transactions privées puissent se poursuivre, l'exigence d'une divulgation complète ou quasi complète des initiés favorisera l'honnêteté.
Résumé
De faible Circulating Supply/haut FDV à une émission équitable, le monde de la cryptographie oscille entre les extrêmes - l'un apportant des profits à court terme aux initiés, l'autre manquant de liquidités suffisantes ou durables pour réussir. Les deux choix poussent les participants à optimiser des résultats à très court terme, se sentant désillusionnés par une spéculation fugace et des manipulations.
En introduisant le TGE natif de DeFi - ancré dans la liquidité off-chain par étapes, basé sur le déblocage incrémental fondé sur des indicateurs et la transparence obligatoire - nous ouvrons un chemin :
· Le projet a levé suffisamment de capital, sans avoir besoin de dépendre de transactions exploitantes.
· Découverte des prix réels sur la chaîne et développement de la liquidité, établissant la confiance avec les investisseurs particuliers et institutionnels.
· Les premiers investisseurs avec un objectif de prix relativement bas peuvent sortir en toute sécurité avant le TGE pour céder à des nouveaux investisseurs ayant des coûts et des objectifs d'évaluation plus élevés, optimisant ainsi la santé du marché secondaire.
· Les échanges centralisés (CEX) principaux deviennent de véritables catalyseurs, plutôt qu'un simple canal de sortie immédiate.
· Le marché, en tant qu'arbitre final, peut récompenser ou refuser l'émission en fonction du degré d'alignement avec ces principes.
Bien qu'il n'existe pas de modèle TGE unique adapté à chaque projet, il est évident que nous avons besoin d'un plan pour faciliter une découverte de prix on-chain réelle, une liquidité de marché robuste et un alignement profond entre les parties prenantes. Le modèle TGE natif DeFi vise à faire un pas significatif vers ces objectifs.
L'écosystème cryptographique prospère grâce à l'innovation et à l'itération. En remettant en question les normes de faible Circulating Supply / haute FDV et d'émission équitable, nous pouvons ouvrir la voie à une structure d'incitation plus saine - garantissant que la création de valeur à long terme l'emporte sur la spéculation éphémère.
En fin de compte, si cet article peut susciter des discussions sur les meilleures aspects de la fusion des différents modèles de TGE, encourageant de nouvelles solutions qui récompensent une véritable croissance plutôt qu'un retrait rapide, nous aurons accompli notre mission. Travaillons ensemble pour créer un environnement d'émission de jetons où tout le monde peut bénéficier d'un succès continu, et où le marché peut justement récompenser ceux qui luttent pour un avenir lumineux de la cryptographie : les bâtisseurs, les investisseurs et les membres de la communauté.
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