Avant de commencer le contenu de cet article, regardons d'abord l'histoire suivante (ou la réalité).
Une liste de tarifs "infinie" a été publiée. Par la suite, le marché s'est effondré et les altcoins ont chuté.
Votre rendement de "mine" à faible risque d'origine est passé de 30 % à des niveaux proches de ceux des bons du Trésor (note : T-bill, titres de créance à court terme émis par le gouvernement).
C'est inacceptable pour vous. Vous aviez initialement prévu de prendre votre retraite avec 300 000 dollars, avec un revenu de 90 000 dollars par an provenant du "minage". Par conséquent, le taux de rendement doit être élevé.
Vous commencez donc à explorer vers le bas de la courbe de risque, à poursuivre un niveau de rendement imaginaire, comme si le marché allait vous favoriser.
Vous avez échangé des projets de premier ordre contre de nouveaux projets inconnus ; en déployant des actifs dans des protocoles à terme fixe ou des AMM à risque plus élevé pour augmenter les rendements. Vous commencez à vous réjouir en secret.
Quelques semaines plus tard, vous commencez à vous demander pourquoi vous aviez initialement évité le risque. C'est manifestement une manière de gagner de l'argent "sûre et fiable".
Puis, la surprise est arrivée.
Vous avez confié vos économies de toute une vie à un projet de trading de base ultra liquide, géré, à effet de levier et emballé en L2, qui s'est effondré. Maintenant, votre PT-shitUSD-27AUG2025 a perdu 70%. Vous avez obtenu quelques jetons de gouvernance acquis, mais quelques mois plus tard, ce projet a été abandonné.
Bien que cette histoire soit exagérée, elle reflète une réalité qui se produit à plusieurs reprises lorsque les rendements sont comprimés pendant un marché baissier. Sur cette base, cet article tentera de fournir un manuel sur la façon de survivre dans un marché baissier des rendements.
Les gens s'efforcent de s'adapter à la nouvelle réalité. Face à l'effondrement du marché, ils prennent plus de risques pour compenser l'écart de rendement, tout en ignorant les coûts potentiels de ces décisions.
Les investisseurs de marché neutre sont également des spéculateurs, dont l'avantage réside dans la capacité à trouver des taux non ajustés. Contrairement aux partenaires de trading directionnel, ces spéculateurs sont confrontés à deux résultats possibles : soit gagner un peu chaque jour, soit perdre une grosse somme d'argent d'un coup.
Je pense que dans le marché du chiffrement, le taux d'intérêt neutre se déséquilibrera gravement pendant sa phase de hausse, offrant un alpha supérieur à son véritable risque, mais à l'inverse pendant la phase de baisse, offrant un rendement inférieur au taux sans risque (RFR) tout en prenant un risque considérable.
Il est évident que parfois il faut prendre des risques, et parfois il faut les éviter. Ceux qui ne voient pas cela deviendront le "repas de Thanksgiving" des autres.
Par exemple, au moment de la rédaction de cet article, le rendement USDC d'AAVE est de 2,7 %, et le rendement sUSDS est de 4,5 %.
AAVE USDC prend en charge 60 % du RFR, tout en assumant les risques liés aux contrats intelligents, aux oracles, à la custodie et aux finances.
source
Maker assume des frais supérieurs de 25 points de base par rapport au RFR tout en prenant le risque d'investir activement dans des projets de haute risque liés aux contrats intelligents et à la garde.
source
Lors de l'analyse des taux d'intérêt des investissements neutres sur le marché DeFi, vous devez prendre en compte :
Risque de garde
Risque financier
Risque de contrat intelligent
Taux d'intérêt sans risque
Vous pouvez attribuer un pourcentage de risque annuel à chaque type de risque, puis ajouter le RFR pour obtenir le "rendement ajusté au risque" requis pour chaque opportunité d'investissement. Tout ce qui est supérieur à ce taux est de l'alpha, tout ce qui est inférieur à ce taux n'est pas de l'alpha.
Il y a peu, j'ai calculé le taux de rendement nécessaire pour ajuster le risque de Maker, aboutissant à une compensation équitable de 9,56 %.
Le taux d'intérêt de Maker est actuellement d'environ 4,5 %.
AAVE et Maker détiennent tous deux des capitaux subordonnés (environ 1% des dépôts totaux), mais même avec une importante assurance, un taux de rendement inférieur au RFR ne devrait pas être accepté par les déposants.
Dans l'ère des T-bills Blackroll et des émetteurs réglementés sur la chaîne, c'est le résultat de l'inertie, des clés perdues et des fonds stupides.
Alors que faire ? Cela dépend de votre échelle.
Si votre portefeuille d'investissement est de taille modeste (inférieure à 5 millions de dollars), il existe encore des options assez attrayantes. Vérifiez tous les protocoles déployés sur les chaînes les plus sûres ; ils offrent généralement des incitations pour certaines chaînes moins connues avec un TVL plus faible, ou effectuent des transactions de base sur des contrats perpétuels à rendement élevé et à faible liquidité.
Si vous avez des fonds importants (plus de 20 millions de dollars) :
Achetez des bons du Trésor à court terme et attendez de voir ce qui se passe. Un environnement de marché favorable finira par revenir. Vous pouvez également rechercher le trading de gré à gré ; de nombreux projets cherchent encore à augmenter leur TVL et sont prêts à fortement diluer leurs détenteurs.
Si vous avez des LP, faites-leur savoir et même encouragez-les à sortir. Les bons du Trésor en chaîne sont toujours inférieurs aux transactions réelles. Ne laissez pas les rendements non ajustés par le risque vous aveugler. De bonnes opportunités sont évidentes. Restez simple, évitez la cupidité. Vous devriez rester ici à long terme et gérer correctement vos rendements ajustés par le risque ; sinon, le marché se chargera de vous.
Lectures connexes : Analyse complète des données sur la croissance des stablecoins de plusieurs milliards et les flux de fonds qui la sous-tendent, les altcoins n'ont pas augmenté, où est passé l'argent ?
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Guide pratique de survie en marché baissier : comment éviter de tomber dans le piège des rendements ?
Auteur : Santisa, chiffrement KOL
Compilation : Felix, PANews
Avant de commencer le contenu de cet article, regardons d'abord l'histoire suivante (ou la réalité).
Une liste de tarifs "infinie" a été publiée. Par la suite, le marché s'est effondré et les altcoins ont chuté.
Votre rendement de "mine" à faible risque d'origine est passé de 30 % à des niveaux proches de ceux des bons du Trésor (note : T-bill, titres de créance à court terme émis par le gouvernement).
C'est inacceptable pour vous. Vous aviez initialement prévu de prendre votre retraite avec 300 000 dollars, avec un revenu de 90 000 dollars par an provenant du "minage". Par conséquent, le taux de rendement doit être élevé.
Vous commencez donc à explorer vers le bas de la courbe de risque, à poursuivre un niveau de rendement imaginaire, comme si le marché allait vous favoriser.
Vous avez échangé des projets de premier ordre contre de nouveaux projets inconnus ; en déployant des actifs dans des protocoles à terme fixe ou des AMM à risque plus élevé pour augmenter les rendements. Vous commencez à vous réjouir en secret.
Quelques semaines plus tard, vous commencez à vous demander pourquoi vous aviez initialement évité le risque. C'est manifestement une manière de gagner de l'argent "sûre et fiable".
Puis, la surprise est arrivée.
Vous avez confié vos économies de toute une vie à un projet de trading de base ultra liquide, géré, à effet de levier et emballé en L2, qui s'est effondré. Maintenant, votre PT-shitUSD-27AUG2025 a perdu 70%. Vous avez obtenu quelques jetons de gouvernance acquis, mais quelques mois plus tard, ce projet a été abandonné.
Bien que cette histoire soit exagérée, elle reflète une réalité qui se produit à plusieurs reprises lorsque les rendements sont comprimés pendant un marché baissier. Sur cette base, cet article tentera de fournir un manuel sur la façon de survivre dans un marché baissier des rendements.
Les gens s'efforcent de s'adapter à la nouvelle réalité. Face à l'effondrement du marché, ils prennent plus de risques pour compenser l'écart de rendement, tout en ignorant les coûts potentiels de ces décisions.
Les investisseurs de marché neutre sont également des spéculateurs, dont l'avantage réside dans la capacité à trouver des taux non ajustés. Contrairement aux partenaires de trading directionnel, ces spéculateurs sont confrontés à deux résultats possibles : soit gagner un peu chaque jour, soit perdre une grosse somme d'argent d'un coup.
Je pense que dans le marché du chiffrement, le taux d'intérêt neutre se déséquilibrera gravement pendant sa phase de hausse, offrant un alpha supérieur à son véritable risque, mais à l'inverse pendant la phase de baisse, offrant un rendement inférieur au taux sans risque (RFR) tout en prenant un risque considérable.
Il est évident que parfois il faut prendre des risques, et parfois il faut les éviter. Ceux qui ne voient pas cela deviendront le "repas de Thanksgiving" des autres.
Par exemple, au moment de la rédaction de cet article, le rendement USDC d'AAVE est de 2,7 %, et le rendement sUSDS est de 4,5 %.
Lors de l'analyse des taux d'intérêt des investissements neutres sur le marché DeFi, vous devez prendre en compte :
Vous pouvez attribuer un pourcentage de risque annuel à chaque type de risque, puis ajouter le RFR pour obtenir le "rendement ajusté au risque" requis pour chaque opportunité d'investissement. Tout ce qui est supérieur à ce taux est de l'alpha, tout ce qui est inférieur à ce taux n'est pas de l'alpha.
Il y a peu, j'ai calculé le taux de rendement nécessaire pour ajuster le risque de Maker, aboutissant à une compensation équitable de 9,56 %.
Le taux d'intérêt de Maker est actuellement d'environ 4,5 %.
AAVE et Maker détiennent tous deux des capitaux subordonnés (environ 1% des dépôts totaux), mais même avec une importante assurance, un taux de rendement inférieur au RFR ne devrait pas être accepté par les déposants.
Dans l'ère des T-bills Blackroll et des émetteurs réglementés sur la chaîne, c'est le résultat de l'inertie, des clés perdues et des fonds stupides.
Alors que faire ? Cela dépend de votre échelle.
Si votre portefeuille d'investissement est de taille modeste (inférieure à 5 millions de dollars), il existe encore des options assez attrayantes. Vérifiez tous les protocoles déployés sur les chaînes les plus sûres ; ils offrent généralement des incitations pour certaines chaînes moins connues avec un TVL plus faible, ou effectuent des transactions de base sur des contrats perpétuels à rendement élevé et à faible liquidité.
Si vous avez des fonds importants (plus de 20 millions de dollars) :
Achetez des bons du Trésor à court terme et attendez de voir ce qui se passe. Un environnement de marché favorable finira par revenir. Vous pouvez également rechercher le trading de gré à gré ; de nombreux projets cherchent encore à augmenter leur TVL et sont prêts à fortement diluer leurs détenteurs.
Si vous avez des LP, faites-leur savoir et même encouragez-les à sortir. Les bons du Trésor en chaîne sont toujours inférieurs aux transactions réelles. Ne laissez pas les rendements non ajustés par le risque vous aveugler. De bonnes opportunités sont évidentes. Restez simple, évitez la cupidité. Vous devriez rester ici à long terme et gérer correctement vos rendements ajustés par le risque ; sinon, le marché se chargera de vous.
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