Depuis 2024, le marché mondial des stablecoins a dépassé les 235 milliards de dollars avec un taux de croissance de 80,7 %, et l’USDT et l’USDC continuent de dominer le marché avec un taux de contribution à la croissance de 86 %. Mais ce qui est déroutant, c’est que les centaines de milliards de dollars de fonds supplémentaires déposés sur les chaînes Ethereum et Tron n’ont pas fait exploser le marché des altcoins en tandem comme lors des cycles précédents. Selon les données, chaque 1 $ de nouveaux stablecoins dans ce cycle n’a tiré parti que de la croissance de la valeur marchande des altcoins de 1,5 $, soit une baisse de 82 % par rapport au marché haussier précédent.
Cet article analysera en profondeur les données des stablecoins pour interpréter les problèmes ultimes de la cryptographie liés à la hausse des stablecoins : où va tout cet argent ? Alors que le solde des plateformes de trading augmente considérablement et que le montant des mises dans les protocoles DeFi grimpe, la pénétration des transactions hors ligne par des institutions financières traditionnelles, les scénarios de paiements transfrontaliers, et la demande de substitution monétaire sur les marchés émergents redessinent silencieusement la cartographie des flux de capitaux dans le monde des cryptomonnaies.
la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 100 milliards USD, avec Ethereum et Tron contribuant toujours à 80 % de la hausse.
Selon les données de defillama, dans l'ensemble, à partir de 2024 jusqu'à présent, le volume d'émission des stablecoins a augmenté de 130 milliards USD à 235 milliards USD, soit une hausse globale de 80,7 %. Parmi ceux-ci, la majeure partie de la croissance provient toujours des deux stablecoins UDST et USDC.
Le 1er janvier 2024, l'émission de USDT s'élève à 91 milliards USD, et au 31 mars 2025, l'émission de USDT atteint 144,6 milliards USD, avec une hausse d'environ 53,6 milliards USD, représentant une part de contribution à la hausse de 51 %. Pendant la même période, l'émission de USDC est passée de 23,8 milliards USD à 60,6 milliards USD, avec une part de croissance d'environ 35 %. Ces deux stablecoins détiennent non seulement 87 % de parts de marché, mais contribuent également à 86 % de la croissance.
En examinant les données off-chain, Ethereum et Tron restent les deux blockchains publiques avec le plus grand volume d'émission de stablecoins. Parmi eux, la part de l'émission de stablecoins d'Ethereum représente 53,62 %, celle de Tron est d'environ 28,37 %, totalisant 81,99 %.
Parmi ceux-ci, l'augmentation des stablecoins d'Ethereum entre le 1er janvier 2024 et le 3 avril 2025 est d'environ 58 milliards USD, avec un taux de hausse atteignant 86%, ce qui est fondamentalement comparable aux taux de croissance des émissions de USDT et USDC. Le taux de croissance de Tron est d'environ 34%, inférieur à la croissance globale des stablecoins.
La troisième blockchain est Solana, avec une augmentation de 12,5 milliards de dollars de l'émission, ce qui représente un taux de croissance de 584,34 %. La quatrième est Base, qui a augmenté de 4 milliards de dollars d'émission, avec un taux de croissance de 2316,46 %.
Parmi les dix premiers, Hyperliquid, TON et Berachain ont tous commencé à émettre des stablecoins au cours de la dernière année. Ces trois entreprises ont ajouté environ 3,8 milliards USD en volume d'émission de stablecoins, contribuant à 3,6 % de la hausse des stablecoins. Dans l'ensemble, Ethereum et Tron restent les principaux marchés des stablecoins.
Chaque 1 USD de nouveaux fonds ne fait bouger que 1,5 USD de capitalisation boursière d'altcoin.
Bien que la croissance off-chain des stablecoins soit rapide, la croissance de la capitalisation boursière des alts pendant la même période n'est pas idéale,
En comparaison, en mars 2020, la capitalisation boursière totale des alts était d'environ 39,8 milliards USD (hors BTC, ETH), et en mai 2021, la capitalisation boursière des alts a augmenté pour atteindre 813,5 milliards USD. L'augmentation est d'environ 19,43 fois. Pendant la même période, les données sur les stablecoins ont augmenté de 6,14 milliards à 99,2 milliards USD, avec une hausse d'environ 15 fois, en gros en synchronisation. L'augmentation est essentiellement synchronisée.
Au cours de cette phase de bull run, la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 80 %, tandis que la hausse de la capitalisation boursière des alts n'était que de 38,3 %, avec un montant d'augmentation d'environ 159,9 milliards USD.
En regardant en arrière, durant le cycle de 2020 à 2021, pour chaque 1 USD de stablecoin ajouté, la capitalisation boursière totale des alts a augmenté de 8,3 USD. Mais lors du cycle de 2024 à 2025, pour chaque 1 USD de stablecoin ajouté, la capitalisation boursière des alts n'augmente que de 1,5 USD. Ce rapport a considérablement diminué, ce qui signifie que les nouveaux stablecoins semblent ne pas avoir été utilisés pour acheter des alts.
Où va l'argent ? C'est une question clé.
Réorganisation du paysage des blockchains publiques : Ethereum et Tron défendent leur territoire, Solana et Base trouvent des voies de croissance.
De manière intuitive, la vague de MEME sur Solana a toujours dirigé cette phase de bull run. Cependant, pendant le processus de spéculation sur les MEME, la plupart des échanges se font avec des paires de SOL, et l'espace de participation des stablecoins est plutôt limité. De plus, d'après les résultats analysés précédemment, la hausse des stablecoins reste principalement concentrée sur Ethereum.
Ainsi, pour découvrir où est passée la hausse des stablecoins, il faudra probablement analyser les tendances des principales stablecoins telles qu'Ethereum ou USDT, USDC.
Avant d'analyser, il peut être utile de lister quelques directions possibles, ce qui est également une hypothèse courante sur la destination des stablecoins sur le marché. Par exemple, les stablecoins sont davantage utilisés dans des scénarios de paiement, de revenus de staking, de stockage de valeur, etc.
Jetons un coup d'œil à la situation des transactions de stablecoins sur Ethereum. Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons constater que le volume des transactions de stablecoins présente des fluctuations régulières semblables à un battement de cœur. Peut-être que ces fluctuations cachent des règles d'utilisation des stablecoins.
Lorsque le cycle est raccourci, on peut voir que la loi de cette fluctuation est de 5+2 fluctuations, c’est-à-dire 2 jours de ralentissement, 5 jours de pic. Après observation, on peut voir que la période de creux est tous les week-ends, et que la période de pointe est fondamentalement progressivement plus élevée du lundi au mercredi, et diminue progressivement le jeudi et le vendredi. Cette loi de volatilité évidente semble au moins indiquer que les initiateurs de transactions de ces stablecoins proviennent principalement d’institutions ou d’entreprises, après tout, si la scène des paiements des consommateurs est dominante, elle ne devrait pas montrer ce genre de volatilité.
De plus, en termes de fréquence des transactions en une seule journée, le nombre de transferts d’USDT sur Ethereum à son apogée ne dépasse pas 300 000 en une seule journée, et la fréquence et le montant moyen des transferts le week-end sont généralement bien inférieurs à ceux des jours de semaine. Cela confirme l’inférence ci-dessus.
USDT afflux sur la plateforme de trading, USDC sédimenté dans le protocole DeFi
En examinant la répartition des positions, on constate qu'au cours de l'année écoulée, le solde des plateformes de trading de USDT a considérablement augmenté. Le 1er janvier 2024, le solde des plateformes de trading était de 15,2 milliards de jetons, et au 2 avril 2025, ce chiffre a grimpé à 40,9 milliards de jetons, soit une augmentation de 25,7 milliards USD, avec une hausse de 169 %. Cette augmentation est largement supérieure à celle de l'ensemble de l'émission de stablecoins, qui s'élève à 80,7 %, et représente 48 % de l'augmentation de l'émission de USDT sur la même période.
Cela signifie que, au cours de l'année écoulée, environ la moitié de l'émission supplémentaire de USDT a été injectée sur les plateformes de trading.
Cependant, la situation est très différente pour l’USDC au cours de la même période, avec environ 2,06 milliards d’USDC détenus sur les plateformes de trading au 1er janvier 2024, et ce nombre passe à 4,98 milliards le 2 avril 2025. Au cours de la même période, 36,8 milliards d’USDC ont été émis, et seulement 7,9% des nouvelles émissions sont allées à la plateforme de trading. Le solde global de la plateforme de trading n’est que de 8,5 %, ce qui représente un écart important par rapport aux 28,4 % de l’USDT.
La majorité des nouveaux volumes d'émission de USDT ont afflué vers les plateformes de trading, tandis que les nouveaux volumes de transactions de USDC n'ont pas pénétré ces plateformes.
Alors, où va vraiment le nouveau flux de USDC ? Cela pourrait peut-être expliquer dans une certaine mesure où l'argent va sur le marché.
Du point de vue des adresses de détention de jetons, les principales adresses de détention de USDC proviennent principalement des protocoles DeFi. Prenons Ethereum comme exemple, la plus grande adresse de détention de USDC est l'adresse de Sky (MakerDAO, avec une quantité de 4,8 milliards de jetons, représentant environ 11,9 %. En juillet 2024, la quantité détenue par cette adresse n'était que de 20 millions de jetons, ce qui représente une augmentation de 229 fois en moins d'un an. L'utilisation de USDC par Sky est principalement en tant qu'actif de garantie pour les stablecoins DAI et USDS. La croissance de USDC sur cette adresse représente encore la demande de stablecoins due à la croissance du TVL des protocoles DeFi.
AAVE est la quatrième plus grande adresse de détention de USDC sur Ethereum. Au 1er janvier 2024, la détention de USDC par AAVE s'élevait à environ 45 millions de jetons, atteignant un pic de 1,32 milliard de jetons le 12 mars 2025, avec une hausse d'environ 1,275 milliard USD, représentant 7,5 % de la nouvelle émission de USDC sur Ethereum.
De ce point de vue, l’augmentation de l’USDC sur Ethereum est principalement due à la croissance de la classe de produits de jalonnement. Au début de l’année 2024, la TVL totale d’Ethereum était d’environ 29,7 milliards de dollars, et bien qu’elle ait subi une baisse récente, il existe toujours un stock de 49 milliards de dollars (le volume de TVL a atteint 76 milliards de dollars au sommet), et le taux de croissance de la TVL sur Ethereum peut également atteindre 64,9 % sur la base de 49 milliards, ce qui est beaucoup plus important que le taux de croissance des altcoins l’année dernière et proche du taux de croissance des stablecoins dans leur ensemble.
Cependant, en termes d'échelle, bien que le TVL sur Ethereum ait augmenté de 19,3 milliards de dollars, il y a encore un écart important par rapport à l'augmentation de 58 milliards d'Éther stablecoin. À l'exception de la partie de l'émission nouvelle fournie par les plateformes de trading, les protocoles de staking n'ont pas entièrement absorbé cette augmentation des stablecoins.
L’émergence d’un nouveau scénario : un changement de paradigme des paiements transfrontaliers vers les transactions institutionnelles
En plus de la hausse de la demande de stablecoins due à la croissance de la DeFi, les paiements de consommation, les transferts de fonds transfrontaliers et les transactions de gré à gré des institutions financières pourraient également représenter une nouvelle demande pour les stablecoins.
Selon plusieurs documents officiels de Circle, le potentiel des stablecoins se manifeste progressivement dans des scénarios tels que les transferts de fonds transfrontaliers et les paiements de consommation. Selon un rapport de Rise, environ 30 % des transferts mondiaux sont réalisés par le biais de stablecoins. Ce pourcentage est particulièrement marqué en Amérique latine et en Afrique subsaharienne. Les transferts de stablecoins de détail et professionnels en Amérique latine et en Afrique subsaharienne ont connu une hausse de plus de 40 % entre juillet 2023 et juin 2024.
Selon un rapport publié par Circle, le montant net d’USDC émis par Zodia Markets de la Standard Chartered Bank a atteint 4 milliards de dollars en 2024 (Zodia Markets est une société de courtage d’actifs numériques institutionnels qui fournit des services, notamment des opérations de change de gré à gré et en chaîne, à des clients du monde entier).
Une autre entreprise de paiement de détail en Amérique latine, Lemon, a des clients qui détiennent plus de 137 millions USD en USDC, et les utilisateurs de la plateforme effectuent principalement des paiements de détail en utilisant des stablecoins.
En plus de la demande supplémentaire due aux différences de scénarios, la structure écologique de chaque chaîne entraîne également une demande différente de stablecoins. Par exemple, le boom des MEME sur la chaîne Solana a stimulé la demande de transactions sur les DEX. Selon une statistique incomplète de PANews, le volume TVL des paires de transactions USDC (dans le top 100) sur la chaîne Solana est d'environ 2,2 milliards de dollars, en calculant selon la règle que USDC représente la moitié du volume. Le montant des fonds déposés dans cette partie est d'environ 1,1 milliard USDC, représentant 8,8 % de l'émission totale d'USDC sur la chaîne Solana.
Le marché de la cryptographie passe de la « bulle spéculative » à « de nouveaux produits financiers »
Après une analyse détaillée des stablecoins, PANews a constaté qu'il semble difficile de trouver une direction qui serait le principal moteur de la hausse des stablecoins. Il est donc impossible d'expliquer où va tout l'argent sur le marché. Cependant, en regardant en arrière, nous pourrions obtenir une série de conclusions complexes.
La capitalisation boursière des stablecoins est en constante hausse, mais il est évident que ces fonds ne sont pas massivement entrés sur le marché des altcoins, devenant ainsi le moteur initial de l'arrivée de la saison des altcoins.
Du point de vue du marché d'Ethereum, la majeure partie de la stablecoin principale, USDT, a vu la moitié de sa hausse provenir des plateformes de trading, mais il semble plus probable qu'elle ait été utilisée pour acheter du BTC (car les alts et le marché d'Ethereum ainsi que les produits d'investissement sur les plateformes). La demande de croissance restante pourrait être absorbée par les protocoles DeFi. Dans l'ensemble, les fonds se dirigeant vers Ethereum privilégient les revenus stables des protocoles de jalonnement et de prêt. L'attrait du marché crypto pour les fonds traditionnels n'est peut-être plus une hausse ou une baisse folle, mais plutôt un nouveau type de produit d'investissement.
Les changements de nouveaux scénarios, l'entrée d'institutions financières traditionnelles telles que Standard Chartered dans le marché des cryptomonnaies, sont également devenus l'une des nouvelles demandes pour les stablecoins. De plus, des scénarios où des régions sous-développées choisissent d'adopter des stablecoins en raison de l'infrastructure déficiente et de l'instabilité des taux de change de leur monnaie nationale se multiplient également. Cependant, les données sur cette partie ne sont pas encore complètement statistiques, et nous ne savons pas quelle est la part précise.
Les stablecoins ont des besoins narratifs différents sur différentes chaînes. Par exemple, la demande de hausse de Solana peut provenir de la popularité des transactions liées à MEME. De plus, la montée en puissance de nouvelles chaînes publiques comme Hyperliquid, Berachain et TON génère également une certaine demande de fonds.
Dans l’ensemble, ce courant sous-jacent de migration de capitaux révèle que le marché des crypto-monnaies subit un changement de paradigme, et que les stablecoins ont franchi les limites d’un simple moyen d’échange pour devenir un canal de valeur reliant la finance traditionnelle et le monde des crypto-monnaies. D’une part, les altcoins n’ont pas été en mesure d’obtenir une transfusion sanguine massive en raison de la croissance des stablecoins. D’autre part, les besoins financiers des fonds institutionnels, les besoins de paiement des marchés émergents et la maturité de l’infrastructure financière on-chain poussent les stablecoins à un stade plus large de gestion de la valeur. Cela peut indiquer que le marché des crypto-monnaies est en train de passer tranquillement d’un tournant historique de « spéculation » à « précipitation de valeur ».
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Le stablecoin a explosé à plus de 235 milliards, les altcoins n'ont pas augmenté, où est passé tout l'argent ?
Depuis 2024, le marché mondial des stablecoins a dépassé les 235 milliards de dollars avec un taux de croissance de 80,7 %, et l’USDT et l’USDC continuent de dominer le marché avec un taux de contribution à la croissance de 86 %. Mais ce qui est déroutant, c’est que les centaines de milliards de dollars de fonds supplémentaires déposés sur les chaînes Ethereum et Tron n’ont pas fait exploser le marché des altcoins en tandem comme lors des cycles précédents. Selon les données, chaque 1 $ de nouveaux stablecoins dans ce cycle n’a tiré parti que de la croissance de la valeur marchande des altcoins de 1,5 $, soit une baisse de 82 % par rapport au marché haussier précédent.
Cet article analysera en profondeur les données des stablecoins pour interpréter les problèmes ultimes de la cryptographie liés à la hausse des stablecoins : où va tout cet argent ? Alors que le solde des plateformes de trading augmente considérablement et que le montant des mises dans les protocoles DeFi grimpe, la pénétration des transactions hors ligne par des institutions financières traditionnelles, les scénarios de paiements transfrontaliers, et la demande de substitution monétaire sur les marchés émergents redessinent silencieusement la cartographie des flux de capitaux dans le monde des cryptomonnaies.
la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 100 milliards USD, avec Ethereum et Tron contribuant toujours à 80 % de la hausse.
Selon les données de defillama, dans l'ensemble, à partir de 2024 jusqu'à présent, le volume d'émission des stablecoins a augmenté de 130 milliards USD à 235 milliards USD, soit une hausse globale de 80,7 %. Parmi ceux-ci, la majeure partie de la croissance provient toujours des deux stablecoins UDST et USDC.
Le 1er janvier 2024, l'émission de USDT s'élève à 91 milliards USD, et au 31 mars 2025, l'émission de USDT atteint 144,6 milliards USD, avec une hausse d'environ 53,6 milliards USD, représentant une part de contribution à la hausse de 51 %. Pendant la même période, l'émission de USDC est passée de 23,8 milliards USD à 60,6 milliards USD, avec une part de croissance d'environ 35 %. Ces deux stablecoins détiennent non seulement 87 % de parts de marché, mais contribuent également à 86 % de la croissance.
En examinant les données off-chain, Ethereum et Tron restent les deux blockchains publiques avec le plus grand volume d'émission de stablecoins. Parmi eux, la part de l'émission de stablecoins d'Ethereum représente 53,62 %, celle de Tron est d'environ 28,37 %, totalisant 81,99 %.
Parmi ceux-ci, l'augmentation des stablecoins d'Ethereum entre le 1er janvier 2024 et le 3 avril 2025 est d'environ 58 milliards USD, avec un taux de hausse atteignant 86%, ce qui est fondamentalement comparable aux taux de croissance des émissions de USDT et USDC. Le taux de croissance de Tron est d'environ 34%, inférieur à la croissance globale des stablecoins.
La troisième blockchain est Solana, avec une augmentation de 12,5 milliards de dollars de l'émission, ce qui représente un taux de croissance de 584,34 %. La quatrième est Base, qui a augmenté de 4 milliards de dollars d'émission, avec un taux de croissance de 2316,46 %.
Parmi les dix premiers, Hyperliquid, TON et Berachain ont tous commencé à émettre des stablecoins au cours de la dernière année. Ces trois entreprises ont ajouté environ 3,8 milliards USD en volume d'émission de stablecoins, contribuant à 3,6 % de la hausse des stablecoins. Dans l'ensemble, Ethereum et Tron restent les principaux marchés des stablecoins.
Chaque 1 USD de nouveaux fonds ne fait bouger que 1,5 USD de capitalisation boursière d'altcoin.
Bien que la croissance off-chain des stablecoins soit rapide, la croissance de la capitalisation boursière des alts pendant la même période n'est pas idéale,
En comparaison, en mars 2020, la capitalisation boursière totale des alts était d'environ 39,8 milliards USD (hors BTC, ETH), et en mai 2021, la capitalisation boursière des alts a augmenté pour atteindre 813,5 milliards USD. L'augmentation est d'environ 19,43 fois. Pendant la même période, les données sur les stablecoins ont augmenté de 6,14 milliards à 99,2 milliards USD, avec une hausse d'environ 15 fois, en gros en synchronisation. L'augmentation est essentiellement synchronisée.
Au cours de cette phase de bull run, la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 80 %, tandis que la hausse de la capitalisation boursière des alts n'était que de 38,3 %, avec un montant d'augmentation d'environ 159,9 milliards USD.
En regardant en arrière, durant le cycle de 2020 à 2021, pour chaque 1 USD de stablecoin ajouté, la capitalisation boursière totale des alts a augmenté de 8,3 USD. Mais lors du cycle de 2024 à 2025, pour chaque 1 USD de stablecoin ajouté, la capitalisation boursière des alts n'augmente que de 1,5 USD. Ce rapport a considérablement diminué, ce qui signifie que les nouveaux stablecoins semblent ne pas avoir été utilisés pour acheter des alts.
Où va l'argent ? C'est une question clé.
Réorganisation du paysage des blockchains publiques : Ethereum et Tron défendent leur territoire, Solana et Base trouvent des voies de croissance.
De manière intuitive, la vague de MEME sur Solana a toujours dirigé cette phase de bull run. Cependant, pendant le processus de spéculation sur les MEME, la plupart des échanges se font avec des paires de SOL, et l'espace de participation des stablecoins est plutôt limité. De plus, d'après les résultats analysés précédemment, la hausse des stablecoins reste principalement concentrée sur Ethereum.
Ainsi, pour découvrir où est passée la hausse des stablecoins, il faudra probablement analyser les tendances des principales stablecoins telles qu'Ethereum ou USDT, USDC.
Avant d'analyser, il peut être utile de lister quelques directions possibles, ce qui est également une hypothèse courante sur la destination des stablecoins sur le marché. Par exemple, les stablecoins sont davantage utilisés dans des scénarios de paiement, de revenus de staking, de stockage de valeur, etc.
Jetons un coup d'œil à la situation des transactions de stablecoins sur Ethereum. Dans le graphique ci-dessous, nous pouvons constater que le volume des transactions de stablecoins présente des fluctuations régulières semblables à un battement de cœur. Peut-être que ces fluctuations cachent des règles d'utilisation des stablecoins.
Lorsque le cycle est raccourci, on peut voir que la loi de cette fluctuation est de 5+2 fluctuations, c’est-à-dire 2 jours de ralentissement, 5 jours de pic. Après observation, on peut voir que la période de creux est tous les week-ends, et que la période de pointe est fondamentalement progressivement plus élevée du lundi au mercredi, et diminue progressivement le jeudi et le vendredi. Cette loi de volatilité évidente semble au moins indiquer que les initiateurs de transactions de ces stablecoins proviennent principalement d’institutions ou d’entreprises, après tout, si la scène des paiements des consommateurs est dominante, elle ne devrait pas montrer ce genre de volatilité.
De plus, en termes de fréquence des transactions en une seule journée, le nombre de transferts d’USDT sur Ethereum à son apogée ne dépasse pas 300 000 en une seule journée, et la fréquence et le montant moyen des transferts le week-end sont généralement bien inférieurs à ceux des jours de semaine. Cela confirme l’inférence ci-dessus.
USDT afflux sur la plateforme de trading, USDC sédimenté dans le protocole DeFi
En examinant la répartition des positions, on constate qu'au cours de l'année écoulée, le solde des plateformes de trading de USDT a considérablement augmenté. Le 1er janvier 2024, le solde des plateformes de trading était de 15,2 milliards de jetons, et au 2 avril 2025, ce chiffre a grimpé à 40,9 milliards de jetons, soit une augmentation de 25,7 milliards USD, avec une hausse de 169 %. Cette augmentation est largement supérieure à celle de l'ensemble de l'émission de stablecoins, qui s'élève à 80,7 %, et représente 48 % de l'augmentation de l'émission de USDT sur la même période.
Cela signifie que, au cours de l'année écoulée, environ la moitié de l'émission supplémentaire de USDT a été injectée sur les plateformes de trading.
Cependant, la situation est très différente pour l’USDC au cours de la même période, avec environ 2,06 milliards d’USDC détenus sur les plateformes de trading au 1er janvier 2024, et ce nombre passe à 4,98 milliards le 2 avril 2025. Au cours de la même période, 36,8 milliards d’USDC ont été émis, et seulement 7,9% des nouvelles émissions sont allées à la plateforme de trading. Le solde global de la plateforme de trading n’est que de 8,5 %, ce qui représente un écart important par rapport aux 28,4 % de l’USDT.
La majorité des nouveaux volumes d'émission de USDT ont afflué vers les plateformes de trading, tandis que les nouveaux volumes de transactions de USDC n'ont pas pénétré ces plateformes.
Alors, où va vraiment le nouveau flux de USDC ? Cela pourrait peut-être expliquer dans une certaine mesure où l'argent va sur le marché.
Du point de vue des adresses de détention de jetons, les principales adresses de détention de USDC proviennent principalement des protocoles DeFi. Prenons Ethereum comme exemple, la plus grande adresse de détention de USDC est l'adresse de Sky (MakerDAO, avec une quantité de 4,8 milliards de jetons, représentant environ 11,9 %. En juillet 2024, la quantité détenue par cette adresse n'était que de 20 millions de jetons, ce qui représente une augmentation de 229 fois en moins d'un an. L'utilisation de USDC par Sky est principalement en tant qu'actif de garantie pour les stablecoins DAI et USDS. La croissance de USDC sur cette adresse représente encore la demande de stablecoins due à la croissance du TVL des protocoles DeFi.
AAVE est la quatrième plus grande adresse de détention de USDC sur Ethereum. Au 1er janvier 2024, la détention de USDC par AAVE s'élevait à environ 45 millions de jetons, atteignant un pic de 1,32 milliard de jetons le 12 mars 2025, avec une hausse d'environ 1,275 milliard USD, représentant 7,5 % de la nouvelle émission de USDC sur Ethereum.
De ce point de vue, l’augmentation de l’USDC sur Ethereum est principalement due à la croissance de la classe de produits de jalonnement. Au début de l’année 2024, la TVL totale d’Ethereum était d’environ 29,7 milliards de dollars, et bien qu’elle ait subi une baisse récente, il existe toujours un stock de 49 milliards de dollars (le volume de TVL a atteint 76 milliards de dollars au sommet), et le taux de croissance de la TVL sur Ethereum peut également atteindre 64,9 % sur la base de 49 milliards, ce qui est beaucoup plus important que le taux de croissance des altcoins l’année dernière et proche du taux de croissance des stablecoins dans leur ensemble.
Cependant, en termes d'échelle, bien que le TVL sur Ethereum ait augmenté de 19,3 milliards de dollars, il y a encore un écart important par rapport à l'augmentation de 58 milliards d'Éther stablecoin. À l'exception de la partie de l'émission nouvelle fournie par les plateformes de trading, les protocoles de staking n'ont pas entièrement absorbé cette augmentation des stablecoins.
L’émergence d’un nouveau scénario : un changement de paradigme des paiements transfrontaliers vers les transactions institutionnelles
En plus de la hausse de la demande de stablecoins due à la croissance de la DeFi, les paiements de consommation, les transferts de fonds transfrontaliers et les transactions de gré à gré des institutions financières pourraient également représenter une nouvelle demande pour les stablecoins.
Selon plusieurs documents officiels de Circle, le potentiel des stablecoins se manifeste progressivement dans des scénarios tels que les transferts de fonds transfrontaliers et les paiements de consommation. Selon un rapport de Rise, environ 30 % des transferts mondiaux sont réalisés par le biais de stablecoins. Ce pourcentage est particulièrement marqué en Amérique latine et en Afrique subsaharienne. Les transferts de stablecoins de détail et professionnels en Amérique latine et en Afrique subsaharienne ont connu une hausse de plus de 40 % entre juillet 2023 et juin 2024.
Selon un rapport publié par Circle, le montant net d’USDC émis par Zodia Markets de la Standard Chartered Bank a atteint 4 milliards de dollars en 2024 (Zodia Markets est une société de courtage d’actifs numériques institutionnels qui fournit des services, notamment des opérations de change de gré à gré et en chaîne, à des clients du monde entier).
Une autre entreprise de paiement de détail en Amérique latine, Lemon, a des clients qui détiennent plus de 137 millions USD en USDC, et les utilisateurs de la plateforme effectuent principalement des paiements de détail en utilisant des stablecoins.
En plus de la demande supplémentaire due aux différences de scénarios, la structure écologique de chaque chaîne entraîne également une demande différente de stablecoins. Par exemple, le boom des MEME sur la chaîne Solana a stimulé la demande de transactions sur les DEX. Selon une statistique incomplète de PANews, le volume TVL des paires de transactions USDC (dans le top 100) sur la chaîne Solana est d'environ 2,2 milliards de dollars, en calculant selon la règle que USDC représente la moitié du volume. Le montant des fonds déposés dans cette partie est d'environ 1,1 milliard USDC, représentant 8,8 % de l'émission totale d'USDC sur la chaîne Solana.
Le marché de la cryptographie passe de la « bulle spéculative » à « de nouveaux produits financiers »
Après une analyse détaillée des stablecoins, PANews a constaté qu'il semble difficile de trouver une direction qui serait le principal moteur de la hausse des stablecoins. Il est donc impossible d'expliquer où va tout l'argent sur le marché. Cependant, en regardant en arrière, nous pourrions obtenir une série de conclusions complexes.
La capitalisation boursière des stablecoins est en constante hausse, mais il est évident que ces fonds ne sont pas massivement entrés sur le marché des altcoins, devenant ainsi le moteur initial de l'arrivée de la saison des altcoins.
Du point de vue du marché d'Ethereum, la majeure partie de la stablecoin principale, USDT, a vu la moitié de sa hausse provenir des plateformes de trading, mais il semble plus probable qu'elle ait été utilisée pour acheter du BTC (car les alts et le marché d'Ethereum ainsi que les produits d'investissement sur les plateformes). La demande de croissance restante pourrait être absorbée par les protocoles DeFi. Dans l'ensemble, les fonds se dirigeant vers Ethereum privilégient les revenus stables des protocoles de jalonnement et de prêt. L'attrait du marché crypto pour les fonds traditionnels n'est peut-être plus une hausse ou une baisse folle, mais plutôt un nouveau type de produit d'investissement.
Les changements de nouveaux scénarios, l'entrée d'institutions financières traditionnelles telles que Standard Chartered dans le marché des cryptomonnaies, sont également devenus l'une des nouvelles demandes pour les stablecoins. De plus, des scénarios où des régions sous-développées choisissent d'adopter des stablecoins en raison de l'infrastructure déficiente et de l'instabilité des taux de change de leur monnaie nationale se multiplient également. Cependant, les données sur cette partie ne sont pas encore complètement statistiques, et nous ne savons pas quelle est la part précise.
Les stablecoins ont des besoins narratifs différents sur différentes chaînes. Par exemple, la demande de hausse de Solana peut provenir de la popularité des transactions liées à MEME. De plus, la montée en puissance de nouvelles chaînes publiques comme Hyperliquid, Berachain et TON génère également une certaine demande de fonds.
Dans l’ensemble, ce courant sous-jacent de migration de capitaux révèle que le marché des crypto-monnaies subit un changement de paradigme, et que les stablecoins ont franchi les limites d’un simple moyen d’échange pour devenir un canal de valeur reliant la finance traditionnelle et le monde des crypto-monnaies. D’une part, les altcoins n’ont pas été en mesure d’obtenir une transfusion sanguine massive en raison de la croissance des stablecoins. D’autre part, les besoins financiers des fonds institutionnels, les besoins de paiement des marchés émergents et la maturité de l’infrastructure financière on-chain poussent les stablecoins à un stade plus large de gestion de la valeur. Cela peut indiquer que le marché des crypto-monnaies est en train de passer tranquillement d’un tournant historique de « spéculation » à « précipitation de valeur ».
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