Biaya produksi median Bitcoin telah turun dari rekor tertingginya menjadi sekitar $69.000, sementara biaya listrik turun menjadi $55.000. Para analis mencatat bahwa para penambang terus-menerus menjual cadangan Bitcoin mereka untuk tetap bertahan, dan "penjualan kapitulasi" ini terus memberikan tekanan suplai pada pasar.
Kondisi Pasar Saat Ini
Pasar kripto tengah menghadapi ujian tekanan yang krusial. Berdasarkan data pasar Gate, per 6 Februari 2026, harga Bitcoin (BTC) telah turun ke $64.607,3, jauh di bawah estimasi biaya produksi sekitar $87.000 yang dihitung oleh analis JPMorgan. Ini berarti harga Bitcoin kini sekitar 26% di bawah garis biaya. Secara historis, periode serupa di mana harga turun di bawah biaya produksi pernah terjadi pada pasar bearish tahun 2019 dan 2022.
Kelemahan pasar terlihat tidak hanya pada harga, tetapi juga pada aktivitas perdagangan. Volume perdagangan Bitcoin dalam 24 jam terakhir tercatat sebesar $1,93 miliar, dengan harga turun 9,33% dalam 24 jam terakhir dan turun 11,16% dalam 7 hari terakhir. Angka-angka ini semakin mengonfirmasi kondisi bearish pasar saat ini.
Dilema Penambang dan Perilaku "Kapitulasi"
Ketika harga Bitcoin turun di bawah biaya produksi, para penambang menghadapi dilema "beroperasi dalam kondisi rugi". Analisis di platform Gate menunjukkan banyak penambang terjebak dalam situasi ini. Untuk menjaga operasional tetap berjalan, penambang terpaksa terus menjual cadangan Bitcoin mereka guna menutupi biaya listrik, perawatan, dan utang. Penjualan terpaksa ini tidak hanya menambah suplai di pasar, tetapi juga menyoroti tekanan finansial yang dihadapi industri.
Perubahan pada hashrate jaringan mencerminkan tekanan industri tersebut. Data menunjukkan setelah mencapai puncak historis sekitar 1,1 ZH/s pada Oktober lalu, total hashrate jaringan turun sekitar 20% karena perangkat penambangan yang lebih tua dan kurang efisien dimatikan. Meskipun hashrate baru-baru ini sedikit pulih ke 913 EH/s, menandakan tanda-tanda stabilisasi awal, nilainya masih relatif rendah.
Tekanan jual dari penambang sangat nyata. Laporan menunjukkan bahwa, dengan pendapatan penambangan saat ini yang tidak cukup untuk menutupi biaya, para penambang terpaksa terus menjual cadangan Bitcoin mereka agar tetap beroperasi. "Kapitulasi penambang" ini menambah suplai di pasar dan menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan.
Pergeseran Biaya Produksi dan Dampaknya
Biaya produksi Bitcoin tidak bersifat tetap. Berdasarkan data terbaru, keluarnya penambang secara berkelanjutan telah menurunkan estimasi biaya produksi menjadi $69.000. Sementara itu, biaya listrik juga turun menjadi $55.000. Perubahan ini mencerminkan penyesuaian struktural yang sedang berlangsung di industri penambangan.
Perubahan biaya produksi memainkan peran penting dalam pembentukan harga Bitcoin. Ketika penambang yang kurang efisien terpaksa keluar dari jaringan, tingkat kesulitan penambangan akan menyesuaikan ke bawah, sehingga menurunkan biaya produksi secara keseluruhan. Namun, penyesuaian ini sering kali menyakitkan, karena sebagian penambang menghadapi tekanan keuangan atau bahkan kebangkrutan. Data menunjukkan total hashrate jaringan Bitcoin telah turun sekitar 20% dari puncaknya pada Oktober lalu. Meskipun hashrate telah stabil di sekitar 913 EH/s, banyak penambang yang masih belum mencapai titik impas.
Perspektif Institusional dan Prospek Jangka Panjang
Meski menghadapi tekanan jangka pendek, beberapa institusi tetap optimis terhadap prospek jangka panjang Bitcoin. Analis JPMorgan meyakini bahwa agar kapitalisasi pasar Bitcoin dapat menyamai skala investasi emas sektor swasta sekitar $8 triliun, harganya perlu mencapai $266.000. Meskipun para analis menekankan target ini "tidak realistis" untuk tahun ini, mereka mencatat bahwa dalam jangka panjang, jika sentimen pasar berbalik arah, potensi Bitcoin sebagai aset lindung nilai dapat mendorongnya ke arah tersebut.
Firma riset Bernstein memiliki pandangan serupa, menyatakan bahwa model siklus empat tahunan tradisional telah terganggu oleh masuknya pelaku institusional, sehingga menciptakan dinamika pasar yang baru. Bernstein telah menaikkan target harga Bitcoin tahun 2026 menjadi $150.000.
Geoff Kendrick, Global Head of Digital Asset Research di Standard Chartered, telah menyesuaikan proyeksinya dan kini memperkirakan Bitcoin akan mencapai $150.000 pada 2026. Meskipun ini merupakan revisi turun dari estimasi sebelumnya, hal ini tetap menunjukkan keyakinan terhadap nilai jangka panjang Bitcoin.
Metode On-Chain dan Kesehatan Pasar
Metode on-chain memberikan wawasan penting terkait kesehatan pasar. Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) Bitcoin telah turun jauh ke zona rugi bersih.
Dari perspektif teknikal, ini tampak sebagai pola penjualan kapitulasi klasik. Namun, tanda-tanda divergensi pasar menunjukkan bahwa fase ini mungkin tidak sepenuhnya bersifat bearish. Salah satu indikator utama adalah, meskipun terjadi penjualan bersih yang berkelanjutan di bursa Asia dan sebagian pemegang jangka panjang mengurangi posisi mereka, gambaran berbeda terlihat pada ETF Bitcoin spot di AS.
ETF Bitcoin spot AS mencatat arus masuk bersih sebesar $457 juta dalam satu hari, menandakan adanya pembelian institusional yang berkelanjutan. Divergensi ini menunjukkan bahwa penjualan saat ini lebih didorong oleh margin keuntungan penambang yang tertekan dan penjualan terpaksa akibat tekanan regulasi, bukan karena kepanikan pasar.
Dari sudut pandang analisis teknikal, grafik mingguan menunjukkan bahwa Bitcoin harus bertahan di level support utama. Selama Bitcoin tetap berada di atas wilayah $78.000, struktur teknikal mengindikasikan bahwa ini adalah fase konsolidasi dalam siklus bull market utama, bukan awal dari pasar bearish jangka panjang yang baru.
Prospek Pasar
Para analis pasar telah mempelajari secara mendalam hubungan antara perilaku penambang dan titik terendah harga. Data historis menunjukkan bahwa ketika pelaku yang lebih lemah keluar dan struktur biaya berubah, hal ini sering kali menjadi landasan bagi pemulihan pasar selanjutnya. Fase "kapitulasi penambang" ini kerap dianggap sebagai pertanda mendekatinya titik terendah sentimen pasar.
Meredanya tekanan jual penambang dan pulihnya hashrate sering menjadi sinyal utama titik terendah sentimen pasar. Jika harga tetap di bawah biaya produksi dalam waktu yang cukup lama, hal ini dapat semakin memaksa hashrate untuk melakukan penyesuaian dan mendorong peningkatan perangkat keras penambangan. Seiring kapasitas yang tidak efisien dieliminasi, biaya penambangan secara keseluruhan kemungkinan akan menurun bertahap, dan konsentrasi industri dapat meningkat.
Dalam laporan Januari 2026, Tiger Research menetapkan target harga Bitcoin untuk kuartal I 2026 sebesar $185.500. Proyeksi ini didasarkan pada valuasi dasar $145.000 ditambah penyesuaian faktor makro 25%, yang mengimplikasikan potensi kenaikan sekitar 100% dari level saat ini.
Total hashrate jaringan Bitcoin telah turun lebih dari 20% dari puncak historisnya. Seiring semakin banyak penambang yang terpaksa menutup atau mengurangi operasional, seluruh jaringan beradaptasi dengan realitas baru. Perangkat penambangan yang kurang efisien mulai tersingkir, sementara daya komputasi jaringan berkurang secara temporer, namun hal ini juga menciptakan lingkungan yang lebih menguntungkan bagi para penyintas. Setelah industri penambangan menyelesaikan proses restrukturisasi dan konsolidasi ini, keseimbangan baru akan terbentuk. Biaya listrik di $55.000 dan biaya produksi di $69.000 akan menjadi tolok ukur utama bagi pasar dalam jangka pendek. Suara mesin penambang yang dimatikan bisa jadi menandai awal bagi pasar untuk menemukan arah barunya.
