مقدمة

في السنوات الأخيرة، مع التطور السريع لسوق العملات الرقمية، بدأت الأدوات المالية التقليدية تندمج تدريجياً في هذا المجال الناشئ، مع إطلاق صناديق تداول المبادلات (ETFs) ومشتقاتها - منتجات العقود الآجلة - وهو أمر ملحوظ بشكل خاص. في نوفمبر 2024، تم إطلاق منتج العقود الآجلة لـ BlackRock's iShares Bitcoin Trust (IBIT) رسميًا. هذا الحدث لم يمثل فقط تكاملًا أعمق للعملات الرقمية في النظام المالي التقليدي ولكن أيضًا لعب دورًا حاسمًا في دفع أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق في نهاية نوفمبر 2024.

سوف يحلل هذا المقال تأثير منتجات العقود الآجلة لصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) على أسعار البيتكوين وسوق العملات الرقمية المستقبلي من وجهة نظر تداول العقود الآجلة، وسياستكشف أهميتهم على المدى الطويل المحتملة من خلال مقارنتها مع منتجات العقود الآجلة لأصول أخرى.

تاريخ العملات الرقمية الآجلة ETFs

الاستكشاف المبكر (2013-2017): نشأت العقود الآجلة للعملات الرقمية من الصفر، مع وضع أسسها على أساس تنظيم CFTC.

اخترق صندوق الاستثمار المتداول للمستقبلات (2018-2021): قبلت هيئة الأوراق المالية والبورصات تدريجيا صناديق الاستثمار المتداولة المعتمدة على المستقبلات، مما زاد من مشاركة المؤسسات.

العمل في مجال العملات الرقمية والتنويع (2022-2024): تمثل موافقة على ETFs الفورية نضوج السوق تدريجيًا، مع توسيع ETFs الخاصة ب Ethereum المناظر الفعلية.

عقود ETF للعملات الرقمية الرئيسية

اعتبارًا من 27 مارس 2025، تتمحور منتجات مستقبلات صناديق الاستثمار المتداولة بالعملات الرقمية الرئيسية بشكل أساسي حول بيتكوين وإيثيريوم.

يتم إطلاق هذه المنتجات عادةً من قبل شركات إدارة الأصول المعروفة وتُتداول على البورصات المنظمة، مثل بورصة شيكاغو التجارية (CME). فيما يلي بعض منتجات عقود البيتكوين المستقبلية الممثلة الرئيسية الحالية، مع التركيز على ميزاتها ومؤسسات الإصدار:

ميزات المنتج

1. صندوق ProShares استراتيجية بيتكوين (BITO)

أول صندوق تبادل مشتقات بتكوين: BITO هو أول صندوق تبادل مشتقات بتكوين المعتمد في السوق الأمريكية. يوفر تعرضًا لعقود مشتقات بتكوين بدلاً من الاحتفاظ المباشر بالبتكوين.
استنادًا إلى عقود البيتكوين الآجلة لشركة CME: يستثمر هذا صندوق المتداول المتبادل في عقود البيتكوين الآجلة على بورصة شيكاغو التجارية (CME) ويستخدم تسوية نقدية.
منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات: على عكس الاستثمارات المباشرة في البيتكوين، يعتبر BITO صندوق الاستثمار المتداول المنظم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، مما يجعله مناسبًا للحسابات الاستثمارية التقليدية، مثل حسابات التقاعد (401k/IRA).
سيولة عالية: كواحد من أكثر صناديق البورصة المستقبلية للعملات الرقمية تداولاً، يوفر BITO سيولة سوقية عالية.
الرسوم الأعلى: رسوم الإدارة 0.95٪، مما يمثل عيب تكلفة مقارنة بصناديق البيتكوين الفورية.

المصدر: https://www.proshares.com/our-etfs/strategic/bito

2. صندوق iShares Bitcoin Trust الخاص بالعقود الآجلة (عقود IBIT)

صندوق الاستثمار المتداول في عقود البيتكوين من BlackRock: صادر عن BlackRock، أكبر شركة إدارة أصول في العالم، يتمتع بتميز العلامة التجارية القوية والثقة المؤسسية.
يستثمر في عقود آجلة بيتكوين لدى CME: يحتوي صندوق ETF على عقود آجلة بيتكوين مدرجة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بدلاً من الاحتفاظ المباشر بالبيتكوين. ويستخدم تسوية نقدية لتجنب حفظ البيتكوين والمخاطر التنظيمية.
منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، امتثال عالي: كمنتج مالي تنظمه لجنة تداول الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، فهو مناسب للحسابات الاستثمارية المؤسسية والمتوافقة (على سبيل المثال، 401k/IRA).
سيولة عالية، صديقة للمؤسسات: نظرًا لتأثير بلاك روك القوي في السوق، من المتوقع أن يكون لهذا صندوق الاستثمار المتداول (ETF) سيولة عالية، مما يجعله مناسبًا لتداول المؤسسات بمقياس كبير.
سيتم إطلاق تداول الخيارات في نوفمبر 2024: وهذا سيعزز بشكل أكبر سيولة السوق ويوفر للمستثمرين المزيد من خيارات استراتيجيات التداول.
رسوم إدارية أقل: من المتوقع أن يكون معدل النفقات أقل من 1٪، مما يوفر ميزة تكلفة على غيرها من صناديق البيتكوين الآجلة المتداولة في البورصة.

المصدر: https://www.ishares.com/us/products/333011/ishares-bitcoin-trust-ETF

3. صندوق ProShares Ether Strategy ETF (EETH)

استنادًا إلى عقود آيثريوم الآجلة لـ CME: يستثمر EETH في المقام الأول في عقود آيثريوم الآجلة المدرجة على بورصة شيكاغو التجارية (CME)، بدلاً من الاحتفاظ المباشر بـ ETH. إنه يستخدم نموذج تسوية نقدية لتجنب المخاطر المتعلقة بامتثال حيازة الأصول الرقمية مباشرة.
صادر عن ProShares: صادر عن ProShares، أحد أكبر موفري صناديق ETF المرتبطة بالرافعة المالية والعكسية عالميًا، والذي أطلق أيضًا أول صندوق مؤشرات بيتكوين مستقبلية في العالم (BITO). لدى ProShares خبرة واسعة في صناديق ETF المستقبلية الخاصة بالعملات المشفرة.
منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، تتمتع بامتثال عالي: بصفتها صندوق مؤشرات مستقبلية للعملة إيثيريوم المعتمد من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يعد EETH مناسبًا للحسابات الاستثمارية المؤسسية والمتوافقة (على سبيل المثال، 401k/IRA).
تم إطلاقه في 2 أكتوبر 2023: بدأ EETH رسميا التداول في السوق الأمريكية في 2 أكتوبر 2023، كأحد أول صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة على الإيثريوم.
نسبة رسوم الإدارة لـ EETH هي 0.95%، نفس نسبة ETF لعقود بيتكوين من ProShares (BITO)، أعلى قليلاً من بعض المنافسين (مثل EFUT من VanEck بنسبة 0.66%).

المصدر: https://www.proshares.com/our-etfs/strategic/eeth

4. صندوق الاستثمار في استراتيجية العملة الرقمية VanEck Ethereum (EFUT)

بناءً على عقود الآجلة للإثريوم في CME: يستثمر EFUT في عقود الآجلة للإثريوم على بورصة شيكاغو التجارية (CME)، بدلاً من حيازة الإثريوم مباشرة. إنه يستخدم نموذج تسوية نقدية لتجنب مشكلات الامتثال ومخاطر الحفظ المرتبطة بحيازة الأصول الرقمية مباشرة.
هيكل شركة سي-كورب وتحسين الضرائب: تستخدم EFUT هيكل شركة سي-كورب، الذي يوفر مزايا تحسين الضرائب في الاستثمارات في الولايات المتحدة. يساعد هذا الهيكل في تجنب بعض الأعباء الضريبية للصندوق، مما يعزز العوائد الصافية للمستثمرين، خاصة تلك الراغبة في التخطيط الضريبي.
منظمة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، تمتاز بامتثال عالي: كصندوق تبادل مستقبلي معتمد من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات، يضمن EFUT الامتثال العالي وهو مناسب لكل من المستثمرين المؤسسيين والأفراد. يوفر صندوق الاستثمار المتداول تعرضًا قانونيًا لسوق Ethereum من خلال أسواق مستقبلية منظمة.
نسبة تكلفة أقل بنسبة 0.66٪: مقارنة بصناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية الأخرى في السوق، يقدم EFUT نسبة رسوم إدارية أقل بنسبة 0.66٪، مما يجعله أكثر جاذبية للمستثمرين. لديه ميزة تكلفة على صندوق ProShares Ether Strategy ETF (EETH)، الذي يفرض رسومًا بنسبة 0.95٪.

المصدر: https://www.vaneck.com/us/en/investments/ethereum-etf-ethv/overview/

5. صندوق تداول الاستراتيجية المتساوية لبيتكوين وإيثر من بيتوايس

تعرض متنوعة، توزيع الوزن بالتساوي: يستثمر صندوق الاستراتيجية المتساوية للبيتكوين والإيثيريوم من بيتوايز في البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH)، ويعتمد استراتيجية توزيع الوزن بالتساوي أو الوزن بحسب القيمة السوقية. يقدم هذا صندوق المتداول المتبادل تعرضًا متنوعًا لهذين العملتين الرقميتين الرئيسيتين، مما يتيح للمستثمرين الاستفادة من أداء السوق لكل من بيتكوين والإيثيريوم.
استنادًا إلى عقود CME الآجلة: يستثمر صندوق ETF في عقود البيتكوين والإيثيريوم الآجلة على CME، بدلاً من الاحتفاظ مباشرة بأصول العملات الرقمية الفورية. يقلل التسوية النقدية من المخاطر التي ترتبط بامتثال التخزين والتنظيم للعملات الرقمية.
حجم الأصول الأصغر (AUM): بالمقارنة مع بعض صناديق ETF للعملات الرقمية الكبيرة، فإن صندوق Bitwise Bitcoin and Ether Equal Weight Strategy ETF يتمتع بحجم أصول أصغر، وعادة ما يكون في عشرات الملايين من الدولارات. يمكن أن يؤدي هذا الحجم الأصغر إلى زيادة التقلبات والمخاطر، لكنه أيضًا يقدم فرص عالية المخاطر المحتملة للمستثمرين.
نسبة التكلفة: تتراوح نسبة تكلفة صندوق الاستثمار المتداول (ETF) من 0.85٪ إلى 1٪، وهو معتدل وأقل من بعض صناديق الاستثمار المتداولة في عقود العملات الرقمية ذات التكلفة الأعلى، مثل صندوق Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF عند 1.24٪. إنه مناسب للمستثمرين الذين يبحثون عن تعرض تكلفته مقبولة ومتنوعة للعملات الرقمية.

المصدر: https://btopetf.com/

6. صندوق الاستراتيجية بيتكوين وإيثر فالكيري (BTF)

تخصيص مرن لبيتكوين وإيثيريوم: صندوق ETF لاستراتيجية بيتكوين وإيثير (BTF) من Valkyrie يستثمر في عقود الآجل لبيتكوين (BTC) وإيثيريوم (ETH).
على عكس صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى، يعتمد BTF استراتيجية تخصيص ديناميكية، مما يسمح له بضبط نسبة بيتكوين وإيثيريوم استنادًا إلى اتجاهات السوق، مما يوفر تخصيص الأصول المرن.
بناءً على عقود CME الآجلة: يستثمر صندوق ETF في عقود العملات الرقمية الخاصة ببيتكوين وإيثيريوم على سوق CME بدلاً من الاحتفاظ مباشرة بأصول العملات الرقمية. يستخدم التسوية النقدية، مما يساعد في تقليل مخاطر الحفظ وقضايا الامتثال.
حجم الأصول (AUM): يتراوح حجم أصول BTF من عشرات الملايين إلى 100 مليون دولار أمريكي، وهو صغير نسبيًا ولكنه يوفر خيارًا متنوعًا للمستثمرين الذين يسعون إلى تخصيص مرن. بالمقارنة مع صناديق ETF للعملات الرقمية الأكبر حجمًا، يقدم BTF مزيدًا من المزايا في التخصيص المرن.
نسبة التكلفة 1.24٪: نسبة تكلفة BTF هي 1.24٪، وهي أعلى من صناديق الاستثمار المتداولة في سوق العملات الرقمية الأخرى. على الرغم من الرسوم الأعلى، قد تجذب استراتيجية تخصيصها المرنة ومزايا تعديل محفظتها المستثمرين الذين يسعون إلى توزيع الأصول الديناميكي.

المصدر: https://www.nasdaq.com/market-activity/etf/btf

المقارنة مع منتجات عقود الأصول الأخرى

لفهم أفضل لتأثير منتجات العقود الآجلة لصناديق الاستثمار المتداولة على العملات الرقمية، يمكننا النظر في أداء فئات الأصول الأخرى بعد إدخال العقود الآجلة، مثل الذهب والنفط.

1. تجربة عقود الذهب

تم تقديم عقود الذهب في الولايات المتحدة عام 1974 وأصبحت بعد ذلك جزءًا حاسمًا من سوق الذهب العالمي. أظهرت الدراسات أن تقديم عقود الذهب قلل بشكل كبير من التقلبات في سوق النقد وزاد من شفافية الأسعار.
بالمثل، يمكن أن يجلب إطلاق عقود IBIT آثارًا مماثلة إلى سوق البيتكوين - من خلال جذب الأموال المؤسسية وتحسين اكتشاف الأسعار، مما يقلل تدريجياً من تسمية "ارتفاع التقلب" للبيتكوين. ومع ذلك، على عكس الذهب، يحتوي البيتكوين على إمداد ثابت ويفتقر إلى قيمة استخدام فيزيائية، لذلك يعتمد سعره بشكل أكبر على المشاعر السوقية. ونتيجة لذلك، قد يميل تأثير العقود الآجلة إلى التوجه أكثر نحو تعزيز القصير الأجل بدلاً من الاستقرار الطويل الأجل.

المصدر: https://etfdb.com/etfs/commodity/gold/

2. الدروس من عقود النفط

تكشف تطور سوق العقود الآجلة على النفط عن جانب آخر من التداول بالرافعة المالية. بعد إطلاق عقود النفط الخام WTI في عام 1983، تحسنت سيولة السوق بشكل كبير، ولكن مشاركة الصناديق التكهنية زادت أيضًا من تقلبات الأسعار.
على سبيل المثال، كان ارتفاع وانخفاض حاد في أسعار النفط في عام 2008 ناتجًا جزئيًا عن الرافعة المالية المفرطة في سوق العقود الآجلة. بالنسبة لبيتكوين، فإن الطبيعة الرافعة لعقود IBIT يمكن أن تدفع بزيادات في الأسعار بسرعة خلال سوق صاعد مستقبلي، ولكن يمكن أيضًا أن تشعل سلسلة من التصفيات في سوق هابط، مما يعزز من مخاطر السوق.

المصدر: https://futures.tradingcharts.com/historical/CO/1983/3/barchart.html

3. فرادة العملات الرقمية

بالمقارنة مع الأصول التقليدية، فإن هيكل مشاركي سوق البيتكوين أكثر فصلاً، مع نسبة أعلى من المستثمرين البيع بالتجزئة. بينما جذب إطلاق عقود الآيبيت مشاركة المؤسسات، قد تؤثر المشاعر التجزئية لا تزال على أسعار العقود الآجلة من خلال سوق النقد. هذا التفاعل ذو الاتجاهين يجعل تأثير عقود البيتكوين أكثر تعقيدًا، قد تظهر تقلبات قوية على المدى القصير أكثر من الذهب أو النفط.

تأثير عقود ETF على سوق المستقبل

سيكون لمنتجات عقود ETF المستقبلية (مثل عقود ETF الخاصة ببيتكوين وايثيريوم) تأثير متعدد الأبعاد على سوق المستقبل، مما يؤثر على آليات الأسعار، وهياكل السوق، وسلوك المستثمرين، والبيئة التنظيمية. بناءً على الاتجاهات الحالية والتطورات المحتملة، تستكشف الدراسة التحليلية التالية التأثيرات على المدى القصير والمتوسط ​​والطويل على سوق العملات المشفرة المستقبلية.

التأثير القصير الأجل (1-2 سنوات)

1. تقلبات السعر المكبرة

طبيعة الرافعة المالية لعقود صناديق ETF (على سبيل المثال، رافعة مالية بنسبة 10 مرات) ورأس المال الاستثماري التكهني سيعززان تقلب الأسعار. على سبيل المثال، بعد إطلاق BITO في عام 2021، شهدت عملة البيتكوين زيادة قصيرة تجاوزت 20%، تلاها تصحيح بسبب عمليات التصفية. قد تزيد المنتجات المستقبلية (مثل IBIT Futures) من تفاقم هذا التأثير، خاصة خلال المراحل الأولى من سوق ثيران أو الأحداث الرئيسية (مثل أخبار التنظيم المواتية).

المصدر: https://www.gate.io/trade/BTC_USDT

2. زيادة السيولة

صناديق تداول السلع الآجلة المتداولة تجذب رأس المال الإداري والتجزئة، مما يزيد من حجم تداول السوق. على سبيل المثال، يتجاوز حجم التداول اليومي لـ BITO 100 مليون دولار، مما يعزز بشكل كبير السيولة في سوق العقود الآجلة على البيتكوين في CME. على المدى القصير، سيحسن هذا كفاءة السوق ولكن قد يزيد أيضًا من التقلبات بسبب التداول المضاربي.

3. يهيمن الإحساس التكهني

الأدوات ذات الرافعة تجذب المضاربين على المدى القصير، مما يؤدي إلى سلوك "الشراء عند الأعلى والبيع عند الأدنى" المحتمل. على سبيل المثال، في نوفمبر 2024، تجاوز سعر بيتكوين 100,000 دولار، جزئيًا بسبب المشاعر الإيجابية في سوق العقود الآجلة. على المدى القصير، ستهيمن المضاربة على حركات الأسعار، مما يزيد من مخاطر فقاعات السوق.

المصدر: https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin

التأثير على المدى المتوسط (3-5 سنوات)

1. نضوج السوق والتمكين المؤسسي

سيعمل صناديق ETF الآجلة كجسر لجذب الأموال المؤسسية. على سبيل المثال، تراكم صندوق IBIT الخاص بشركة BlackRock بالفعل أكثر من 50 مليار دولار في الأصول، وقد يعزز إصداره الخاص بالعقود الآجلة مشاركة المؤسسات بشكل أكبر. في المدى المتوسط، سيتحول السوق من أن يكون مهيمناً من قبل المستثمرين الأفراد إلى أن يكون مهيمناً من قبل المؤسسات، مما يؤدي إلى تقليل تدريجي في الاضطراب، على غرار الأصول التقليدية.

2. تحسين اكتشاف السعر

تداول التحكيم في أسواق العقود الآجلة (مثل اختلاف أسعار السوق الفوري والعقود الآجلة) سيحسن آلية اكتشاف الأسعار. على سبيل المثال، جعلت عقود CME أسعار البيتكوين أكثر شفافية. في السنوات القادمة 3-5، ستعكس الأسعار بشكل أكثر استقرارًا العرض والطلب بدلاً من الاعتماد بشكل خاص على المشاعر السوقية.

تنويع المنتجات 3.

الحالات الناجحة مثل BITO ستشجع على إطلاق المزيد من المشتقات، مثل عقود الآجلة للإيثيريوم وسولانا أو منتجات هجينة مثل BTF. في المدى المتوسط، يمكن للمستثمرين التفاعل مع استراتيجيات الشراء والبيع، مما يؤدي إلى نظام بيئي سوقي أكثر ثراء مع تنوع المخاطر.

التأثير على المدى الطويل (5-10 سنوات وما بعدها)

1. تعميم وتشريع

سيدفع صناديق البورصة المستقبلية العملات الرقمية بشكل أكبر إلى التمويل التقليدي، على غرار انتشار صناديق الذهب المعتادة. إذا استمر الدعم التنظيمي، فإن البيتكوين والإيثيريوم يمكن أن تصبحا أصولًا قياسية، وحجم السوق يمكن أن ينمو من 2-3 تريليون دولار حاليًا إلى 10 تريليون دولار.

2. تثبيت التقلبات

مع زيادة عمق السوق وتنوع قاعدة المشاركين، ستقل التقلبات. على سبيل المثال، يمكن أن ينخفض التقلب السنوي للبيتكوين من 50%-80% إلى 20%-30%، مما يقترب من تقلبات الذهب أو السلع، مما يجذب رأس المال المحافظ.

تأثيرات المنافسة والاستبدال

قد تحل ETFs الفورية (مثل FBTC بأصول تزيد عن 112 مليار دولار) تدريجيا محل ETFs الآجلة بسبب تكاليف أقل. في المدى الطويل، قد تصبح ETFs الآجلة أدوات احتياطية وتكهنية بشكل أساسي، مع تحول تركيز السوق نحو الأصول الفورية.

ما يحتاجه المستثمرون للانتباه إليه عند المشاركة

يجب على المستثمرين أن يكونوا على علم بارتفاع التقلبات وتأثير الرافعة المالية عند المشاركة في صناديق ETF الآجلة، حيث يمكن أن تعزز هذه العوامل المخاطر. تميل صناديق ETF الآجلة إلى أن تكون لديها رسوم أعلى، بما في ذلك رسوم الإدارة وتكاليف التدوير، والتي قد تؤثر على العوائد.

إنها مناسبة للتكهن على المدى القصير أو التحوط، في حين يجب على المستثمرين طويلي الأجل النظر في صناديق ETF العادية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين الانتباه إلى سيولة السوق وسياسات التنظيم والعوامل الاقتصادية الكبرى، ووضع استراتيجية واضحة لإدارة المخاطر.

مخاطر

بينما توفر منتجات عقود ETF المستقبلية (مثل بيتكوين أو عقود ETF المستقبلية على الإيثيريوم) تعرضًا ملائمًا للعملات الرقمية، تعرض هيكلتها المالية الفريدة وخصائص السوق أيضًا لمخاطر مختلفة. فيما يلي المخاطر الأساسية المرتبطة بمنتجات عقود ETF المستقبلية، التي تشمل العوامل السوقية والتشغيلية والهيكلية والخارجية:

1. مخاطر السوق

ارتفاع الاستقرار: سوق العملات الرقمية نفسها ذات تقلبات شديدة، وصناديق الاستثمار المتداولة بالخيارات الآجلة تعزز التقلبات في الأسعار من خلال الرافعة المالية. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي تغيير يومي بنسبة 10% في سعر البيتكوين إلى تغيير أكبر في القيمة الصافية لصندوق الاستثمار المتداول بالخيارات الآجلة.

مدفوعة بالتكهنات: تعتبر أسواق العقود الآجلة عرضة للمشاعر التكهنية، مما قد يؤدي إلى حركات سعرية غير منطقية في المدى القصير، متجازة عن القيمة الأساسية للأصل الأساسي (بيتكوين، إيثيريوم).

مخاطر التصفية: في ظروف السوق القصوى (مثل سوق الدببة الرقمية لعام 2022) ، قد يتم تصفية المراكز المرفوعة بالقوة، مما يؤدي إلى تكبد المستثمرين لخسائر تتجاوز التوقعات.

مثال على ذلك: بعد إطلاق BITO في عام 2021، ارتفع سعر البيتكوين، لكن التصحيح السوقي اللاحق أدى إلى تكبد بعض المستثمرين خسائر بسبب سحب الرافعة.

المصدر: https://www.cnbc.com/2022/07/14/why-the-2022-crypto-winter-is-unlike-previous-bear-markets.html

2. مخاطر الدورة

تكاليف الدوران: تحتاج صناديق البورصة المستقبلية إلى التداول بين العقود للفترة القادمة عند انتهاء الصلاحية بانتظام. في سوق "الكونتانجو"، حيث يكون سعر العقود الآجلة أعلى من سعر النقد، ينطوي التداول على "شراء مرتفع وبيع منخفض"، مما يؤدي إلى تكلفة تتآكل من العوائد على المدى الطويل.

تأثير العكسية: في سوق "العكسية"، حيث يكون سعر العقود الآجلة أقل من سعر السوق الحالي، يمكن أن يحقق التداول أرباح إضافية، ولكن هذا الوضع نادر وغير قابل للتنبؤ.

خطأ التتبع: نظرًا لتكاليف التداول المتداولة وتقلبات السوق، قد تنحرف عوائد صندوق الاستثمار المتداول في العقود الآجلة عن أداء سعر السوق الفوري.

نقطة محورية: في عام 2022، واجهت بيتو تكاليف سنوية متداولة تتراوح بين 5% و 10% في سوق الكونتانجو، مما أعاق بشكل كبير عوائد المستثمرين على المدى الطويل.

3. مخاطر الرافعة المالية

تأثير التضخيم: تحمل عقود الآجلة بشكل أساسي الرافعة المالية (مثل 10 مرات أو أكثر)، مما يسمح للمبالغ الصغيرة من رأس المال بالتحكم في مراكز كبيرة. بينما يعزز هذا الأرباح، يتم تضخيم الخسائر أيضًا خلال الانخفاضات.

متطلبات الهامش: إذا تحرك السوق بشكل غير مواتٍ، قد تتطلب الوسطاء هامش إضافي (نداء الهامش)، وعدم الامتثال لهذا المتطلب يمكن أن يؤدي إلى التصفية القسرية.

المخاطر النظامية: يمكن أن تؤدي التصفيات الرافعة ذات الحجم الكبير إلى إشعال رد فعل سلسلة، مما يفاقم انخفاض السوق.

نقطة مثال: في عام 2021، تسبب الرافعة المالية الزائدة في سوق عقود البيتكوين في ليكونات جماعية خلال انهيار مايو، مما أثر على أداء صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة.

4. مخاطر السيولة

حجم التداول المنخفض: قد تواجه بعض صناديق الاستثمار المتداولة في البورصات المستقبلية (مثل تلك الأصغر مثل EFUT) سيولة أقل، مما يؤدي إلى انتشارات عرض وطلب أوسع، تكاليف تداول أعلى، أو صعوبات في إغلاق المراكز بسرعة.

قضايا عمق السوق: في ظروف السوق القصوى، حتى المنتجات عالية السيولة (مثل BITO) يمكن أن تواجه الانزلاق بسبب كتاب أوامر ضعيف.

عدم تطابق الوقت: صناديق الاستثمار المتداولة في المستقبل تتداول وفقًا لساعات تداول الأسهم التقليدية (وليس سوق العملات الرقمية على مدار 24/7)، مما قد يؤدي إلى ضياع فرص تقلبات الأسعار التي تحدث خلال الليل، مما يؤثر على كفاءة التنفيذ.

نقطة الجد: شهدت صناديق البورصات المستقبلية الصغيرة حجم تداول يومي أقل من مليون دولار خلال انخفاض سوق العملات الرقمية في عام 2023، مما أدى إلى خسائر كبيرة بسبب انتشارات العرض والطلب الكبيرة عند خروج المستثمرين.

5. مخاطر الرسوم

رسوم إدارة مرتفعة: يتميز صناديق الاستثمار المتداولة المستقبلية عادةً برسوم إدارة أعلى من صناديق الاستثمار المتداولة العادية (على سبيل المثال، يفرض BITO رسومًا بنسبة 0.95% مقارنة بـ 0.25% لدى FBTC)، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاحتفاظ على المدى الطويل.

التكاليف الخفية: بالإضافة إلى رسوم الإدارة، فإن تكاليف التداول، عمولات الوساطة، والفروقات تسهم في التكلفة الإجمالية، خاصة في التداول عالي التردد. تقلب الرسوم: قد تقوم بعض صناديق ETF بضبط أسعار رسومها بسبب المنافسة في السوق، ولكن قد تواجه عدم التأكد من أسعار الرسوم على المدى القصير.

نقطة الصف: اكتشف المستثمرون في BITO في عام 2022 أن التكلفة المجتمعة (رسوم الإدارة + تكاليف التداول) تجاوزت توقعاتها بكثير، مما أدى إلى انخفاض العوائد الفعلية دون زيادة سعر البيتكوين الفوري.

المصدر: https://finimize.com/content/should-you-buy-into-the-worlds-first-bitcoin-ETF

6. المخاطر التنظيمية والسياسية

التغييرات التنظيمية: قد تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أو الهيئة الاتحادية لتداول السلع بتعديل سياساتهم التنظيمية لصناديق ETF الخاصة بالعقود الآجلة (مثل تقييد نسب الرافعة المالية أو حجوم التداول)، مما يؤثر على عملية المنتج أو وصول المستثمرين.

عدم اليقين الضريبي: في بعض الاختصاصات، قد تكون أرباح صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة مُخضعة للضريبة كأرباح رأس المال على المدى القصير (بسعر أعلى)، وقد تتغير السياسات في أي وقت.

الفروق الدولية: إذا كان بلد المستثمر لديه قيود على العملات الرقمية أو المشتقات، فقد يواجهون حظر التداول أو مخاطر تجميد الأصول.

نقطة القضية: في عام 2021، حظرت الصين تمامًا تداول العملات الرقمية، مما منع بعض المستثمرين الدوليين من المشاركة في تداول BITO من خلال الحسابات المحلية.

7. المخاطر التشغيلية والتقنية

مخاطر إدارة الصندوق: قد يرتكب مديرو صناديق ETF (مثل ProShares، BlackRock) أخطاء تشغيلية (مثل توقيت اللف الخاطئ) التي قد تؤثر على أداء الصندوق.

الأعطال التقنية: قد تمنع المشاكل التقنية مع التبادلات أو منصات الوساطة (مثل انقطاع النظام) التداول في الوقت المناسب، خاصة خلال فترات التقلب العالي.

مخاطر الطرف المقابل: على الرغم من أن البورصات مثل CME م regلة، إلا أن عقود الآجلة تحمل ما زالت مخاطر الائتمان من الطرف المقابل. إذا واجهت جهة تسوية مشاكل، فقد يؤثر ذلك على التسوية.

حالة على سبيل المثال: في عام 2020، تعرضت عقود CME Bitcoin لتعليق تداول لفترة وجيزة بسبب قضايا تقنية، مما أثر على سيولة صناديق ETF ذات الصلة.

المصدر: https://www.inc.com/associated-press/trading-is-halted-on-nyse-because-of-technical-outage.html

8. المخاطر الاقتصادية والخارجية

تقلبات أسعار الفائدة: تزيد رفع أسعار الاحتياطي الفيدرالي تكلفة رأس المال في سوق العقود الآجلة، مما يقلل من جاذبية الأصول عالية المخاطر (مثل بيتكوين)، مما يؤثر بشكل غير مباشر على أداء صناديق الاستثمار المتداولة.

المشهد السوقي: أسعار العملات الرقمية عرضة للغاية للأحداث الخارجية (مثل هجمات القراصنة أو تصريحات المشاهير)، وقد تعزز الصناديق المتداولة في البورصة هذه التقلبات.

ضغط تنافسي: مع تزايد شعبية صناديق الاستثمار المتداولة في السوق (مثل IBIT، FBTC)، قد تفقد صناديق الاستثمار المتداولة في المستقبل جاذبيتها بسبب عدم التنافس في التكلفة، مما يؤدي إلى تدفق رؤوس الأموال.

حالة على سبيل المثال: خلال دورة رفع أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 2022، جاء سعر بيتكوين تحت ضغط، وتراجعت قيمة الأصول الصافية لبيتو وفقًا لذلك، مع تحول بعض المستثمرين إلى صناديق تداول ذات تكلفة أقل.

النظرة المستقبلية

نظرًا للمستقبل، قد تعيد منتجات العقود الآجلة المتداولة بصناديق الاستثمار التبادلية تشكيل سوق العملات الرقمية بالطرق التالية:

1. اعتماد الشرائح الرئيسية وتمكينها في المؤسسات

نجاح عقود IBIT الآجلة يشير إلى أن العملات الرقمية ستتكامل بشكل أكبر في النظام المالي الرئيسي. سيعمق مشاركة المستثمرين المؤسسيين المزيد من سيولة السوق وربما تعزز تحسينات في الإطار التنظيمي. سيجذب هذا المزيد من رؤوس الأموال التقليدية إلى مجال العملات الرقمية، مما يوسع حجم السوق.

2. نظام بيئي للمنتجات المتنوعة

جهود بلاك روك الرائدة قد تشجع شركات إدارة الأصول الأخرى على إطلاق منتجات مماثلة. على سبيل المثال، قد يتم إطلاق صناديق تداول الأسهم المدعومة بالعقود الآجلة للإيثيريوم وسولانا وغيرها من العملات الرقمية، مما يشكل نظامًا متنوعًا من العقود الآجلة للعملات الرقمية. ستمنح هذه الاتجاهات المستثمرين المزيد من الخيارات مع توزيع مخاطر الأصول الفردية.

3. الوضع الطبيعي الجديد لتقلب الأسعار

في المدى القصير، قد يعزز تأثير الرافعة المالية لمنتجات العقود الآجلة تقلبات سعر بيتكوين، خاصة خلال الأوقات التي تشهد فيها السوق مشاعر متطرفة. ومع ذلك، مع زيادة نضوج السوق وتنوع المشاركين، من المتوقع أن تنخفض تدريجياً التقلبات على المدى الطويل، مع احتمال أن يتماشى بيتكوين أكثر مع الأصول التقليدية.

استنتاج

إطلاق منتج العقود الآجلة IBIT الخاص بشركة BlackRock يعد بلا شك إنجازًا كبيرًا في سوق العملات الرقمية. من وجهة نظر تداول العقود الآجلة، دفع ذلك بالبيتكوين إلى مستوى جديد في نهاية نوفمبر من خلال تعزيز السيولة وإدخال التراجع وتحسين إدارة المخاطر. بالمقارنة مع تطوير العقود الآجلة للأصول التقليدية مثل الذهب والنفط، تظهر عقود IBIT آثارًا مماثلة في تعميق السوق، بالإضافة إلى تقديم تأثير تضخيم قوي على المدى القصير نظرًا للطبيعة الفريدة للعملات الرقمية.

في المستقبل، ومع انتشار منتجات عقود الخيارات المتداولة بالبورصة بشكل أوسع، من المتوقع أن تدخل سوق العملات الرقمية مرحلة أكثر نضوجًا وتنوعًا. ومع ذلك، يجب على المستثمرين أن يظلوا حذرين بشأن المخاطر المزدوجة للتداول برافعة مالية ويتبنوا نهجًا حذرًا عند المشاركة في هذا السوق الناشئ.