Tulisan oleh: Tim Penelitian Ekonomi Makro IGC FUND
Abstrak: Pada 3 April 2025, pemerintahan Trump mengumumkan penerapan kebijakan "tarif timbal balik", memberlakukan tarif dasar tambahan 10% pada mitra dagang global dan memberlakukan tarif yang lebih tinggi pada negara-negara tertentu (seperti China dan Uni Eropa). Berdasarkan model kuantitatif Citibank, Goldman Sachs dan lembaga lainnya, makalah ini menganalisis dampak kebijakan terhadap ekonomi global, aset berisiko dan permainan kebijakan, dan mengedepankan rekomendasi investasi dan kebijakan.
Latar belakang kebijakan dan inti konten
logika kebijakan
Target langsung: mengurangi defisit perdagangan AS (mencapai 1,2 triliun dolar AS pada tahun 2024, mendorong kembalinya industri manufaktur).
Motivasi mendalam: Mengumpulkan modal politik untuk pemilihan paruh waktu 2026, sambil mendukung rencana pemotongan pajak melalui pendapatan tarif (pemotongan pajak sebesar 4,5 triliun dolar AS dalam sepuluh tahun mendatang.
Jika kebijakan tarif yang setara di masa depan dapat mendorong negara-negara di seluruh dunia untuk secara bersamaan menurunkan tarif, itu akan membawa hasil yang lebih baik untuk ekonomi global.
Tarif pajak dan waktu berlakunya
Tarif dasar: 10% tarif global yang seragam, berlaku mulai 5 April.
Tarif Diferensial: Pengenaan tarif 10%-50% terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan terbesar, berlaku mulai 9 April (misalnya, Cina 34% (sebenarnya 54% terkumpul), Vietnam 46%, Uni Eropa 20%), memberikan waktu bagi negara-negara terkait untuk melakukan negosiasi penurunan suku bunga.
Barang yang dikecualikan: baja dan aluminium, serta bidang kunci lainnya dikecualikan, barang dari Kanada dan Meksiko yang memenuhi ketentuan USMCA bebas pajak.
Pada dasarnya, kebijakan tarif setara terhadap Asia Tenggara bertujuan utama untuk menutupi tarif barang manufaktur yang diproduksi di China yang melimpah atau dipindahkan ke Asia Tenggara. Tim penasihat Trump dengan jelas memahami bahwa banyak pabrik di China telah berpindah ke kawasan Asia Tenggara dalam beberapa tahun terakhir untuk menghindari masalah tarif, bahkan memperlakukan barang-barang China yang diperdagangkan melalui Hong Kong dan Makau sebagai barang yang dikenakan tarif China.
Analisis dampak terhadap ekonomi global
Aset berisiko: tekanan valuasi dan peningkatan volatilitas
Guncangan pasar saham
Saham AS: Goldman Sachs memprediksi, jika tarif dikenakan sepenuhnya, target indeks S&P 500 diturunkan menjadi 5700 poin (turun 8% dibandingkan saat ini), sektor teknologi dan otomotif paling terpukul.
Pasar saham Asia-Pasifik: Indeks VN30 Vietnam anjlok 6,8% dalam satu hari (karena tarif mencapai 46%), Indeks Nikkei turun 2,77%, Saham A dan saham Hong Kong mengalami tekanan dalam jangka pendek.
Biaya rekonstruksi rantai pasokan
Industri otomotif: Meksiko mengekspor 2,96 juta mobil ke AS (2024), tarif dapat menyebabkan kenaikan biaya sebesar 20%, memaksa perusahaan mobil untuk memindahkan kapasitas produksi ke dalam negeri AS.
E-commerce lintas batas: AS mencabut kebijakan bebas pajak untuk paket di bawah 800 dolar, biaya model platform seperti Temu dan Shein meningkat 30%, diperkirakan kerugian GMV akan melebihi 50 miliar dolar pada tahun 2025.
Emas: Penguatan Sifat Safe Haven
Prediksi harga: Citigroup menaikkan target harga emas 2025 menjadi 3200 USD/ons (naik 4% dibandingkan saat ini), jika Amerika Serikat terjebak dalam stagflasi, mungkin akan melampaui 3500 USD.
Logika penggerak: suku bunga riil turun (Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga) + kredit dolar terpengaruh (tarif melemahkan daya beli dolar).
Cryptocurrency: Tekanan jual jangka pendek dan diferensiasi jangka panjang
Reaksi pasar: Bitcoin turun 3% dalam satu hari menjadi 82.000 dolar, dengan korelasi terhadap indeks Nasdaq mencapai 0,74, dan korelasi dengan saham AS baru-baru ini menurun, sementara aliran dana menuju aset safe haven tradisional seperti emas.
Data pasar: Data perdagangan menunjukkan kualitas yang lebih baik dibandingkan dengan saham AS, baru-baru ini pembelian mulai perlahan meningkat, dalam jangka pendek mungkin menghadapi tekanan, jangka panjang terus perhatikan likuiditas dolar, harapan penurunan suku bunga.
Prediksi lembaga dan dukungan data
Goldman Sachs: Risiko Resesi dan Tanggapan Kebijakan
prediksi ekonomi
Pertumbuhan GDP: Pertumbuhan GDP Amerika Serikat pada tahun 2025 diturunkan menjadi 1,7% (sebelumnya 2,2%), inflasi PCE inti meningkat menjadi 3,5% (sebelumnya 2,8%).
Probabilitas resesi: Probabilitas resesi dalam 12 bulan ke depan meningkat dari 20% menjadi 35%, terutama disebabkan oleh tarif yang meningkatkan tingkat pengangguran (diperkirakan 4,5%) dan penurunan investasi perusahaan.
Kebijakan Federal Reserve
Jalur pemotongan suku bunga: Diperkirakan akan ada 3 kali pemotongan suku bunga pada tahun 2025 (Juli, September, November), suku bunga dana federal turun menjadi 3,5%-3,75%.
Citigroup: Potensi Dampak pada Ekonomi China
Kerugian GDP: Jika tarif sepenuhnya diterapkan dan tanpa penyeimbang, pertumbuhan GDP China pada tahun 2025 dapat turun 2,4 poin persentase (skenario ekstrem).
Dampak industri: Ekspor elektronik dan tekstil menurun 10%-15%, margin keuntungan perusahaan suku cadang mobil menyusut menjadi di bawah 5%.
IMF dan OECD: Perlambatan Pertumbuhan Global
IMF: Perkiraan pertumbuhan PDB global untuk 2025 diturunkan menjadi 3,1% dari 3,3%, dengan hambatan utama dari kontraksi dalam perdagangan.
OECD: Tarif AS dapat mengurangi volume perdagangan global sebesar 2,8%, eksportir negara berkembang menghadapi tekanan kenaikan biaya.
Respons dan Permainan Kebijakan Negara-negara
Sekutu A.S.: Penanggulangan dan negosiasi berjalan beriringan
Uni Eropa
Tindakan balasan: mengenakan pajak layanan digital pada raksasa teknologi AS (Apple, Google), dengan tarif yang ditingkatkan menjadi 15%.
Kartu negosiasi: mengancam untuk keluar dari Perjanjian AS-Meksiko-Kanada, memaksa AS untuk membebaskan tarif mobil.
Kanada
Tarif balasan: kenaikan pajak pada barang senilai 20 miliar dolar AS dari AS (termasuk wiski, bubur kertas), tetapi penundaan pelaksanaan untuk menjaga ruang negosiasi.
Pasar berkembang: strategi diferensiasi
China
Tindakan balasan: Menaikkan tarif 15% untuk LNG dan batubara dari AS, serta menangguhkan kuota ekspor tanah jarang.
Stimulus permintaan domestik: Rencana untuk menerbitkan obligasi negara khusus sebesar 15.000 triliun yuan, dengan fokus pada bidang energi baru dan infrastruktur.
Vietnam/India
Perpindahan industri: mempercepat penerimaan kapasitas perdagangan transshipment China, tetapi menghadapi penekanan tarif tinggi dari Amerika Serikat (46% di Vietnam).
Negara netral: hati-hati menghindari risiko
Swiss: Ekspor jam tangan ke AS diperkirakan turun 20%, mempertimbangkan untuk menggugat melalui mekanisme sengketa WTO.
Australia: Ekspor bijih besi terhambat (Tiongkok menyumbang 35% dari nilai ekspornya), menyerukan reformasi sistem perdagangan multilateral.
Saran investasi dan peringatan risiko
strategi alokasi aset
Aset lindung nilai: Tambah kepemilikan emas (proporsi alokasi meningkat menjadi 10%-15%), obligasi AS (imbal hasil 10 tahun mungkin turun hingga 3,0%).
Aset berisiko: hindari industri yang bergantung pada ekspor (otomotif, elektronik), fokus pada sektor yang didominasi oleh permintaan domestik (konsumsi, farmasi).
Peringatan risiko kebijakan
Perang dagang meningkat: Jika perang tarif AS-China meluas ke sektor teknologi dan energi, rantai pasokan global mungkin akan semakin terputus.
Kebijakan Fed berulang: Jika inflasi melonjak melebihi ekspektasi, mungkin akan menunda pemotongan suku bunga dan memicu volatilitas pasar yang tajam.
Peluang Crypto
Saluran transfer aset: Melalui Crypto untuk memindahkan dana dolar AS secara global, meningkatkan pasar terkait.
Likuiditas yang melimpah akibat penurunan suku bunga: Penurunan suku bunga adalah suatu kejadian yang pasti, tetapi ritme dan waktu mungkin ada ketidakpastian, melimpahnya likuiditas dolar adalah faktor pendorong yang sangat penting bagi industri Crypto.
Kesimpulan
Kebijakan "tarif setara" Trump pada dasarnya adalah upaya untuk mencapai ekspektasi ekonomi AS yang cepat melalui permainan politik jangka pendek, yang memiliki ketidakpastian besar. Kami tidak yakin apakah Trump memiliki alat tindak lanjut lainnya, tetapi kemungkinan pernyataan tentang tarif setara dari berbagai negara dalam minggu mendatang sangat penting. Kondisi yang paling ideal adalah tarif multilateral global turun, yang menguntungkan pemulihan ekonomi global. Dalam situasi terburuk, saling meningkatkan tindakan balasan dapat menghambat arus barang global secara signifikan. Mengutip sebuah anekdot dari seorang analis hari ini: "Ekonom Prancis yang terkenal, Bastiat, menunjukkan: 'Jika barang tidak dapat melewati batas, tentara akan melintasi batas.'" Semoga pemulihan ekonomi tetap menjadi arus utama.
Sumber data: Gedung Putih AS, Citibank, Goldman Sachs, IMF, OECD
Peringatan risiko: konflik geopolitik, penyesuaian kebijakan yang melebihi ekspektasi, risiko likuiditas pasar
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Dampak kebijakan tarif timbal balik Trump terhadap ekonomi global dan pelajaran kebijakan
Tulisan oleh: Tim Penelitian Ekonomi Makro IGC FUND
Abstrak: Pada 3 April 2025, pemerintahan Trump mengumumkan penerapan kebijakan "tarif timbal balik", memberlakukan tarif dasar tambahan 10% pada mitra dagang global dan memberlakukan tarif yang lebih tinggi pada negara-negara tertentu (seperti China dan Uni Eropa). Berdasarkan model kuantitatif Citibank, Goldman Sachs dan lembaga lainnya, makalah ini menganalisis dampak kebijakan terhadap ekonomi global, aset berisiko dan permainan kebijakan, dan mengedepankan rekomendasi investasi dan kebijakan.
Latar belakang kebijakan dan inti konten
logika kebijakan
Target langsung: mengurangi defisit perdagangan AS (mencapai 1,2 triliun dolar AS pada tahun 2024, mendorong kembalinya industri manufaktur).
Motivasi mendalam: Mengumpulkan modal politik untuk pemilihan paruh waktu 2026, sambil mendukung rencana pemotongan pajak melalui pendapatan tarif (pemotongan pajak sebesar 4,5 triliun dolar AS dalam sepuluh tahun mendatang.
Jika kebijakan tarif yang setara di masa depan dapat mendorong negara-negara di seluruh dunia untuk secara bersamaan menurunkan tarif, itu akan membawa hasil yang lebih baik untuk ekonomi global.
Tarif pajak dan waktu berlakunya
Tarif dasar: 10% tarif global yang seragam, berlaku mulai 5 April.
Tarif Diferensial: Pengenaan tarif 10%-50% terhadap negara-negara dengan defisit perdagangan terbesar, berlaku mulai 9 April (misalnya, Cina 34% (sebenarnya 54% terkumpul), Vietnam 46%, Uni Eropa 20%), memberikan waktu bagi negara-negara terkait untuk melakukan negosiasi penurunan suku bunga.
Barang yang dikecualikan: baja dan aluminium, serta bidang kunci lainnya dikecualikan, barang dari Kanada dan Meksiko yang memenuhi ketentuan USMCA bebas pajak.
Pada dasarnya, kebijakan tarif setara terhadap Asia Tenggara bertujuan utama untuk menutupi tarif barang manufaktur yang diproduksi di China yang melimpah atau dipindahkan ke Asia Tenggara. Tim penasihat Trump dengan jelas memahami bahwa banyak pabrik di China telah berpindah ke kawasan Asia Tenggara dalam beberapa tahun terakhir untuk menghindari masalah tarif, bahkan memperlakukan barang-barang China yang diperdagangkan melalui Hong Kong dan Makau sebagai barang yang dikenakan tarif China.
Analisis dampak terhadap ekonomi global
Aset berisiko: tekanan valuasi dan peningkatan volatilitas
Guncangan pasar saham
Saham AS: Goldman Sachs memprediksi, jika tarif dikenakan sepenuhnya, target indeks S&P 500 diturunkan menjadi 5700 poin (turun 8% dibandingkan saat ini), sektor teknologi dan otomotif paling terpukul.
Pasar saham Asia-Pasifik: Indeks VN30 Vietnam anjlok 6,8% dalam satu hari (karena tarif mencapai 46%), Indeks Nikkei turun 2,77%, Saham A dan saham Hong Kong mengalami tekanan dalam jangka pendek.
Biaya rekonstruksi rantai pasokan
Industri otomotif: Meksiko mengekspor 2,96 juta mobil ke AS (2024), tarif dapat menyebabkan kenaikan biaya sebesar 20%, memaksa perusahaan mobil untuk memindahkan kapasitas produksi ke dalam negeri AS.
E-commerce lintas batas: AS mencabut kebijakan bebas pajak untuk paket di bawah 800 dolar, biaya model platform seperti Temu dan Shein meningkat 30%, diperkirakan kerugian GMV akan melebihi 50 miliar dolar pada tahun 2025.
Emas: Penguatan Sifat Safe Haven
Prediksi harga: Citigroup menaikkan target harga emas 2025 menjadi 3200 USD/ons (naik 4% dibandingkan saat ini), jika Amerika Serikat terjebak dalam stagflasi, mungkin akan melampaui 3500 USD.
Logika penggerak: suku bunga riil turun (Federal Reserve menunda pemotongan suku bunga) + kredit dolar terpengaruh (tarif melemahkan daya beli dolar).
Cryptocurrency: Tekanan jual jangka pendek dan diferensiasi jangka panjang
Reaksi pasar: Bitcoin turun 3% dalam satu hari menjadi 82.000 dolar, dengan korelasi terhadap indeks Nasdaq mencapai 0,74, dan korelasi dengan saham AS baru-baru ini menurun, sementara aliran dana menuju aset safe haven tradisional seperti emas.
Data pasar: Data perdagangan menunjukkan kualitas yang lebih baik dibandingkan dengan saham AS, baru-baru ini pembelian mulai perlahan meningkat, dalam jangka pendek mungkin menghadapi tekanan, jangka panjang terus perhatikan likuiditas dolar, harapan penurunan suku bunga.
Prediksi lembaga dan dukungan data
Goldman Sachs: Risiko Resesi dan Tanggapan Kebijakan
prediksi ekonomi
Pertumbuhan GDP: Pertumbuhan GDP Amerika Serikat pada tahun 2025 diturunkan menjadi 1,7% (sebelumnya 2,2%), inflasi PCE inti meningkat menjadi 3,5% (sebelumnya 2,8%).
Probabilitas resesi: Probabilitas resesi dalam 12 bulan ke depan meningkat dari 20% menjadi 35%, terutama disebabkan oleh tarif yang meningkatkan tingkat pengangguran (diperkirakan 4,5%) dan penurunan investasi perusahaan.
Kebijakan Federal Reserve
Jalur pemotongan suku bunga: Diperkirakan akan ada 3 kali pemotongan suku bunga pada tahun 2025 (Juli, September, November), suku bunga dana federal turun menjadi 3,5%-3,75%.
Citigroup: Potensi Dampak pada Ekonomi China
Kerugian GDP: Jika tarif sepenuhnya diterapkan dan tanpa penyeimbang, pertumbuhan GDP China pada tahun 2025 dapat turun 2,4 poin persentase (skenario ekstrem).
Dampak industri: Ekspor elektronik dan tekstil menurun 10%-15%, margin keuntungan perusahaan suku cadang mobil menyusut menjadi di bawah 5%.
IMF dan OECD: Perlambatan Pertumbuhan Global
IMF: Perkiraan pertumbuhan PDB global untuk 2025 diturunkan menjadi 3,1% dari 3,3%, dengan hambatan utama dari kontraksi dalam perdagangan.
OECD: Tarif AS dapat mengurangi volume perdagangan global sebesar 2,8%, eksportir negara berkembang menghadapi tekanan kenaikan biaya.
Respons dan Permainan Kebijakan Negara-negara
Sekutu A.S.: Penanggulangan dan negosiasi berjalan beriringan
Uni Eropa
Tindakan balasan: mengenakan pajak layanan digital pada raksasa teknologi AS (Apple, Google), dengan tarif yang ditingkatkan menjadi 15%.
Kartu negosiasi: mengancam untuk keluar dari Perjanjian AS-Meksiko-Kanada, memaksa AS untuk membebaskan tarif mobil.
Kanada
Tarif balasan: kenaikan pajak pada barang senilai 20 miliar dolar AS dari AS (termasuk wiski, bubur kertas), tetapi penundaan pelaksanaan untuk menjaga ruang negosiasi.
Pasar berkembang: strategi diferensiasi
China
Tindakan balasan: Menaikkan tarif 15% untuk LNG dan batubara dari AS, serta menangguhkan kuota ekspor tanah jarang.
Stimulus permintaan domestik: Rencana untuk menerbitkan obligasi negara khusus sebesar 15.000 triliun yuan, dengan fokus pada bidang energi baru dan infrastruktur.
Vietnam/India
Perpindahan industri: mempercepat penerimaan kapasitas perdagangan transshipment China, tetapi menghadapi penekanan tarif tinggi dari Amerika Serikat (46% di Vietnam).
Negara netral: hati-hati menghindari risiko
Swiss: Ekspor jam tangan ke AS diperkirakan turun 20%, mempertimbangkan untuk menggugat melalui mekanisme sengketa WTO.
Australia: Ekspor bijih besi terhambat (Tiongkok menyumbang 35% dari nilai ekspornya), menyerukan reformasi sistem perdagangan multilateral.
Saran investasi dan peringatan risiko
strategi alokasi aset
Aset lindung nilai: Tambah kepemilikan emas (proporsi alokasi meningkat menjadi 10%-15%), obligasi AS (imbal hasil 10 tahun mungkin turun hingga 3,0%).
Aset berisiko: hindari industri yang bergantung pada ekspor (otomotif, elektronik), fokus pada sektor yang didominasi oleh permintaan domestik (konsumsi, farmasi).
Peringatan risiko kebijakan
Perang dagang meningkat: Jika perang tarif AS-China meluas ke sektor teknologi dan energi, rantai pasokan global mungkin akan semakin terputus.
Kebijakan Fed berulang: Jika inflasi melonjak melebihi ekspektasi, mungkin akan menunda pemotongan suku bunga dan memicu volatilitas pasar yang tajam.
Peluang Crypto
Saluran transfer aset: Melalui Crypto untuk memindahkan dana dolar AS secara global, meningkatkan pasar terkait.
Likuiditas yang melimpah akibat penurunan suku bunga: Penurunan suku bunga adalah suatu kejadian yang pasti, tetapi ritme dan waktu mungkin ada ketidakpastian, melimpahnya likuiditas dolar adalah faktor pendorong yang sangat penting bagi industri Crypto.
Kesimpulan
Kebijakan "tarif setara" Trump pada dasarnya adalah upaya untuk mencapai ekspektasi ekonomi AS yang cepat melalui permainan politik jangka pendek, yang memiliki ketidakpastian besar. Kami tidak yakin apakah Trump memiliki alat tindak lanjut lainnya, tetapi kemungkinan pernyataan tentang tarif setara dari berbagai negara dalam minggu mendatang sangat penting. Kondisi yang paling ideal adalah tarif multilateral global turun, yang menguntungkan pemulihan ekonomi global. Dalam situasi terburuk, saling meningkatkan tindakan balasan dapat menghambat arus barang global secara signifikan. Mengutip sebuah anekdot dari seorang analis hari ini: "Ekonom Prancis yang terkenal, Bastiat, menunjukkan: 'Jika barang tidak dapat melewati batas, tentara akan melintasi batas.'" Semoga pemulihan ekonomi tetap menjadi arus utama.
Sumber data: Gedung Putih AS, Citibank, Goldman Sachs, IMF, OECD
Peringatan risiko: konflik geopolitik, penyesuaian kebijakan yang melebihi ekspektasi, risiko likuiditas pasar