Sejak awal 2024, pasar stablecoin global telah tumbuh dengan laju 80,7% dan melampaui 235 miliar dolar AS, dengan USDT dan USDC yang terus mendominasi pasar dengan kontribusi pertumbuhan sebesar 86%. Namun, yang membingungkan adalah bahwa dana tambahan senilai ratusan miliar dolar yang terakumulasi di jaringan Ethereum dan Tron tidak mendorong pasar altcoin untuk meledak seperti pada siklus sebelumnya. Data menunjukkan bahwa setiap penambahan 1 dolar AS stablecoin hanya mendorong pertumbuhan nilai pasar altcoin sebesar 1,5 dolar AS, berkurang 82% dibandingkan dengan pasar bullish sebelumnya.
Artikel ini PANews akan menganalisis data secara menyeluruh tentang stablecoin, menginterpretasikan masalah mendasar dalam kripto yang ditimbulkan oleh pertumbuhan stablecoin: ke mana uang pergi? Saat saldo bursa melonjak dan volume staking pada protokol DeFi meningkat, penetrasi perdagangan over-the-counter dari lembaga keuangan tradisional, skenario pembayaran lintas batas, dan permintaan penggantian mata uang di pasar berkembang, secara diam-diam sedang membentuk kembali peta aliran dana di dunia cryptocurrency.
Kapitalisasi pasar stablecoin meningkat seribu miliar dolar, Ethereum dan Tron masih menyumbang delapan puluh persen pertumbuhan.
Menurut data dari defillama, secara keseluruhan, jumlah penerbitan stablecoin dari tahun 2024 hingga saat ini telah meningkat dari 130 miliar USD menjadi 235 miliar USD, dengan total peningkatan mencapai 80,7%. Di antaranya, pertumbuhan utama masih berasal dari dua stablecoin, UDST dan USDC.
Pada 1 Januari 2024, total penerbitan USDT adalah 91 miliar USD, dan pada 31 Maret 2025, total penerbitan USDT mencapai 144,6 miliar USD, meningkat sekitar 53,6 miliar USD, dengan kontribusi peningkatan sebesar 51%. Selama periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat dari 23,8 miliar USD menjadi 60,6 miliar USD, dengan kontribusi peningkatan sekitar 35%. Kedua stablecoin ini tidak hanya menguasai 87% pangsa pasar, tetapi juga memberikan kontribusi 86% pada sisi pertumbuhan.
Melihat dari data on-chain, Ethereum dan Tron masih menjadi dua blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar. Di antara mereka, proporsi penerbitan stablecoin Ethereum adalah 53,62%, sedangkan Tron sekitar 28,37%, total proporsinya adalah 81,99%.
Di antara itu, peningkatan stablecoin Ethereum dari 1 Januari 2024 hingga 3 April 2025 diperkirakan sekitar 58 miliar USD, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 86%, hampir sama dengan tingkat pertumbuhan penerbitan USDT dan UDSC. Tingkat pertumbuhan Tron sekitar 34%, tidak secepat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Blockchain publik peringkat ketiga adalah Solana, dengan peningkatan volume penerbitan sebesar 12,5 miliar dolar AS, dan tingkat pertumbuhan mencapai 584,34%. Keempat adalah Base, dengan peningkatan penerbitan sebesar 4 miliar dolar AS, dan tingkat pertumbuhan mencapai 2316,46%.
Di antara sepuluh besar, Hyperliquid, TON, dan Berachain semuanya baru mulai menerbitkan stablecoin dalam setahun terakhir. Ketiga platform ini menambahkan sekitar 3,8 miliar dolar AS dalam penerbitan stablecoin, menyumbang 3,6% dari pertumbuhan stablecoin. Secara keseluruhan, Ethereum dan Tron tetap menjadi pasar utama untuk stablecoin.
Setiap 1 dolar AS baru hanya dapat memicu 1,5 dolar AS nilai pasar altcoin.
Meskipun pertumbuhan on-chain stablecoin sangat cepat, tetapi pertumbuhan kapitalisasi pasar altcoin selama periode yang sama tidak ideal,
Sebagai perbandingan, pada bulan Maret 2020, total kapitalisasi pasar altcoin sekitar 39,8 miliar USD (kecuali BTC, ETH), pada Mei 2021, kapitalisasi pasar altcoin meningkat menjadi 813,5 miliar USD. Kenaikan sekitar 19,43 kali. Selama periode yang sama, data stablecoin meningkat dari 6,14 miliar menjadi 99,2 miliar USD, meningkat sekitar 15 kali, secara dasar adalah bersamaan. Kenaikan hampir bersamaan.
Pada tahap bull market ini, nilai pasar stablecoin secara keseluruhan meningkat sebesar 80%, sementara total nilai pasar altcoin hanya meningkat sebesar 38,3% selama periode yang sama, dengan pertumbuhan sekitar 159,9 miliar dolar AS.
Melihat kembali, pada periode 2020~2021, setiap peningkatan 1 dolar stabilcoin menyebabkan total kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 8,3 dolar. Namun, pada periode 2024~2025, setiap peningkatan 1 dolar stabilcoin hanya menyebabkan kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 1,5 dolar. Rasio ini mengalami penurunan yang signifikan, yang berarti bahwa stabilcoin yang baru ditambahkan tampaknya tidak digunakan untuk membeli altcoin.
Uang ke mana? Ini adalah pertanyaan kunci.
Pola blockchain berubah: Ethereum dan Tron mempertahankan kekuasaan, Solana dan Base menciptakan pertumbuhan baru.
Secara intuitif, selama siklus ini, gelombang MEME di Solana selalu memimpin jalannya bull market ini. Namun, dalam proses spekulasi MEME, sebagian besar menggunakan pasangan perdagangan SOL, dan ruang partisipasi stablecoin tidak terlalu besar. Selain itu, berdasarkan hasil analisis sebelumnya, pertumbuhan stablecoin masih sebagian besar terfokus di Ethereum.
Oleh karena itu, untuk menemukan kemana pertumbuhan stablecoin pergi, kemungkinan kita masih harus menganalisis pergerakan Ethereum atau stablecoin utama seperti USDT, USDC.
Sebelum analisis, mungkin bisa mencantumkan beberapa arah yang mungkin, ini juga merupakan tebakan umum di pasar tentang arah stablecoin. Misalnya, stablecoin lebih banyak digunakan untuk skenario pembayaran, hasil staking, penyimpanan nilai, dll.
Mari kita lihat situasi perdagangan stablecoin di Ethereum. Dari gambar di bawah, kita dapat menemukan bahwa volume perdagangan stablecoin berfluktuasi dengan pola yang mirip dengan detak jantung. Di balik fluktuasi ini, mungkin tersembunyi pola penggunaan stablecoin.
Ketika periode dipersingkat, pola fluktuasi yang signifikan terlihat adalah fluktuasi 5+2, yaitu 2 hari lesu, 5 hari puncak. Setelah pengamatan, dapat dilihat bahwa periode rendah selalu terjadi pada akhir pekan, sedangkan periode puncak biasanya meningkat secara bertahap dari Senin hingga Rabu, kemudian menurun secara bertahap pada Kamis dan Jumat. Pola fluktuasi yang jelas ini tampaknya setidaknya menunjukkan bahwa pihak yang memulai transaksi stablecoin ini terutama berasal dari institusi atau perusahaan, lagipula jika didominasi oleh skenario pembayaran konsumen, seharusnya tidak menunjukkan fluktuasi seperti ini.
Selain itu, dari segi frekuensi perdagangan harian, jumlah transfer harian USDT di Ethereum tidak melebihi 300.000 kali, dan biasanya frekuensi transfer dan jumlah rata-rata transfer pada akhir pekan jauh lebih rendah dibandingkan hari kerja. Ini juga lebih lanjut mengonfirmasi dugaan di atas.
USDT mengalir ke bursa, USDC terakumulasi dalam protokol DeFi
Dari distribusi posisi, dalam setahun terakhir, saldo USDT di bursa telah meningkat secara signifikan. Pada 1 Januari 2024, saldo bursa adalah 15,2 miliar keping, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 40,9 miliar keping, meningkat sebesar 25,7 miliar dolar AS, dengan persentase kenaikan mencapai 169%. Kenaikan ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan total penerbitan stablecoin yang sebesar 80,7%, dan menyumbang 48% dari kenaikan jumlah penerbitan USDT dalam periode yang sama.
Dengan kata lain, sekitar setengah dari jumlah penerbitan baru USDT dalam lebih dari satu tahun terakhir telah mengalir ke bursa.
Namun, situasi USDC pada periode yang sama sangat berbeda. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki oleh bursa sekitar 2,06 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 4,98 miliar koin. Selama periode yang sama, jumlah penerbitan USDC meningkat sebanyak 36,8 miliar koin, dan dari jumlah penerbitan baru tersebut, hanya 7,9% yang masuk ke bursa. Sedangkan, proporsi saldo keseluruhan di bursa hanya 8,5%, yang menunjukkan perbedaan besar dibandingkan dengan 28,4% untuk USDT.
Sebagian besar peningkatan penerbitan USDT mengalir ke bursa, sementara peningkatan volume perdagangan USDC tidak masuk ke bursa.
Jadi, kemana aliran baru USDC sebenarnya pergi? Ini mungkin dapat menjelaskan sebagian dari masalah ke mana aliran dana di pasar.
Dari sudut pandang alamat pemegang koin, beberapa alamat pemegang USDC yang teratas sebagian besar berasal dari protokol DeFi. Sebagai contoh, alamat pemegang USDC terbesar adalah Sky ( (MakerDAO) dengan jumlah kepemilikan sebesar 4,8 miliar koin, yang merupakan sekitar 11,9%. Pada bulan Juli 2024, jumlah yang dimiliki alamat tersebut hanya 20 juta koin, meningkat 229 kali lipat dalam waktu kurang dari satu tahun. Penggunaan USDC oleh Sky terutama sebagai aset jaminan untuk stablecoin DAI dan USDS yang dimilikinya. Pertumbuhan USDC di alamat tersebut secara keseluruhan masih mewakili pertumbuhan permintaan stablecoin yang disebabkan oleh peningkatan TVL protokol DeFi.
AAVE adalah alamat pemegang USDC terbesar keempat di Ethereum. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki AAVE sekitar 45 juta, dan pada puncaknya pada 12 Maret 2025, jumlah USDC di alamat tersebut meningkat menjadi 1,32 miliar, meningkat sekitar 1,275 juta dolar, yang merupakan 7,5% dari jumlah penerbitan baru USDC di Ethereum.
Dari sudut pandang ini, penambahan USDC di Ethereum terutama disebabkan oleh pertumbuhan produk staking. Pada awal tahun 2024, total TVL di Ethereum sekitar 29,7 miliar dolar AS. Meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, masih ada 49 miliar dolar AS dalam stok (jumlah TVL tertinggi pernah mencapai 76 miliar dolar AS). Berdasarkan 49 miliar, tingkat pertumbuhan TVL di Ethereum juga dapat mencapai 64,9%, yang jauh lebih besar daripada peningkatan altcoin tahun lalu, dan mendekati tingkat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Namun, dari segi skala, meskipun TVL di Ethereum meningkat sebesar 19,3 miliar dolar, masih ada kesenjangan besar dibandingkan dengan pertumbuhan stablecoin Ethereum sebesar 58 miliar. Kecuali untuk bagian volume baru yang disumbangkan oleh bursa, protokol staking tidak sepenuhnya menyerap peningkatan stablecoin ini.
Kebangkitan Skenario Baru: Perpindahan Paradigma dari Pembayaran Lintas Batas ke Perdagangan Institusi
Selain pertumbuhan DeFi yang meningkatkan permintaan untuk stablecoin, pembayaran konsumen, remitansi lintas batas, dan perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan juga dapat menjadi permintaan baru untuk pertumbuhan stablecoin.
Dari berbagai bahan resmi Circle, disebutkan bahwa penggunaan stablecoin semakin menunjukkan potensi dalam skenario seperti remitansi lintas batas dan pembayaran konsumsi. Menurut laporan dari Rise, sekitar 30% dari remitansi global dilakukan melalui stablecoin. Proporsi ini sangat signifikan di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara. Transfer stablecoin ritel dan tingkat profesional di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara tumbuh lebih dari 40% dari Juli 2023 hingga Juni 2024.
Menurut laporan yang dirilis oleh Circle, net USDC yang dicetak oleh Zodia Markets di bawah Standard Chartered telah mencapai 4 miliar USD pada tahun 2024, (Zodia Markets adalah perusahaan pialang aset digital institusi yang menyediakan layanan termasuk perdagangan over-the-counter dan forex on-chain untuk klien global).
Perusahaan pembayaran ritel lainnya di Amerika Latin, Lemon, memiliki jumlah USDC yang dipegang oleh pelanggannya melebihi 137 juta dolar AS, dan pengguna platform ini sebagian besar menggunakan stablecoin untuk pembayaran ritel.
Selain permintaan baru yang disebabkan oleh perbedaan skenario. Struktur ekosistem di setiap rantai berbeda, yang juga menciptakan permintaan stablecoin yang berbeda. Misalnya, gelombang MEME di rantai Solana memicu permintaan perdagangan DEX, berdasarkan statistik tidak lengkap dari PANews, jumlah TVL pasangan perdagangan USDC (peringkat 100 teratas) di rantai Solana sekitar 2,2 miliar dolar AS, berdasarkan aturan bahwa volume USDC menyuplai setengah. Jumlah dana yang terakumulasi ini sekitar 1,1 miliar USDC. Mewakili 8,8% dari total volume USDC yang diterbitkan di rantai Solana.
Pasar kripto beralih dari "gelembung spekulatif" menjadi "produk investasi baru"
Setelah menganalisis stablecoin secara mendalam, PANews menemukan bahwa tampaknya sulit untuk menemukan satu arah yang menjadi pendorong utama pertumbuhan stablecoin. Oleh karena itu, tidak dapat menjelaskan ke mana uang di pasar menghilang. Namun, jika kita melihat kembali, mungkin kita akan mendapatkan serangkaian kesimpulan yang kompleks.
Nilai pasar stablecoin terus meningkat, tetapi jelas bahwa dana ini tidak mengalir secara besar-besaran ke pasar altcoin, menjadi pendorong awal datangnya musim altcoin.
Dari sudut pandang pasar Ethereum, sebagian besar pertumbuhan stablecoin utama USDT masih setengahnya mengalir ke bursa, tetapi tampaknya lebih mungkin digunakan untuk membeli BTC (karena pasar altcoin dan Ethereum tidak menunjukkan kenaikan yang jelas), atau produk investasi di dalam bursa. Sisa permintaan pertumbuhan mungkin diserap oleh protokol DeFi. Secara keseluruhan, dana yang mengalir ke Ethereum lebih memfokuskan pada staking dan protokol pinjaman dengan imbal hasil yang stabil. Daya tarik pasar kripto terhadap dana tradisional mungkin bukan lagi lonjakan gila, tetapi lebih kepada produk investasi baru.
Perubahan dalam skenario baru, seperti masuknya bank-bank tradisional seperti Standard Chartered ke pasar kripto, juga menjadi salah satu permintaan baru untuk stablecoin. Selain itu, skenario di daerah kurang berkembang yang memilih untuk menggunakan stablecoin karena infrastruktur yang tertinggal dan ketidakstabilan nilai tukar mata uang lokal juga semakin meningkat. Namun, data untuk bagian ini saat ini masih belum sepenuhnya terhimpun, sehingga kita tidak mengetahui pangsa spesifiknya.
Kebutuhan narasi untuk stablecoin berbeda di berbagai blockchain. Misalnya, kebutuhan pertumbuhan Solana mungkin berasal dari tingginya aktivitas perdagangan yang muncul dari popularitas MEME. Selain itu, pertumbuhan tinggi dari blockchain baru seperti Hyperliquid, Berachain, dan TON juga membawa kebutuhan dana tertentu.
Secara keseluruhan, arus bawah migrasi dana ini mengungkapkan bahwa pasar kripto sedang mengalami perubahan paradigma, di mana stablecoin telah melampaui batasan sebagai alat transaksi semata, dan menjadi saluran nilai yang menghubungkan keuangan tradisional dengan dunia kripto. Di satu sisi, altcoin tidak mendapatkan transfusi besar-besaran karena pertumbuhan stablecoin. Di sisi lain, kebutuhan manajemen keuangan dari dana institusi, kebutuhan pembayaran mendesak di pasar berkembang, serta kematangan infrastruktur keuangan di blockchain, sedang mendorong stablecoin menuju panggung pembawa nilai yang lebih luas. Ini mungkin menandakan bahwa pasar cryptocurrency secara perlahan bergerak menuju titik balik sejarah dari "dorongan spekulatif" ke "akumulasi nilai."
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis menyeluruh tentang aliran dana di balik pertumbuhan stablecoin yang mencapai ratusan miliar, koin alt tidak naik, kemana uangnya pergi?
Penulis: Frank, PANews
Sejak awal 2024, pasar stablecoin global telah tumbuh dengan laju 80,7% dan melampaui 235 miliar dolar AS, dengan USDT dan USDC yang terus mendominasi pasar dengan kontribusi pertumbuhan sebesar 86%. Namun, yang membingungkan adalah bahwa dana tambahan senilai ratusan miliar dolar yang terakumulasi di jaringan Ethereum dan Tron tidak mendorong pasar altcoin untuk meledak seperti pada siklus sebelumnya. Data menunjukkan bahwa setiap penambahan 1 dolar AS stablecoin hanya mendorong pertumbuhan nilai pasar altcoin sebesar 1,5 dolar AS, berkurang 82% dibandingkan dengan pasar bullish sebelumnya.
Artikel ini PANews akan menganalisis data secara menyeluruh tentang stablecoin, menginterpretasikan masalah mendasar dalam kripto yang ditimbulkan oleh pertumbuhan stablecoin: ke mana uang pergi? Saat saldo bursa melonjak dan volume staking pada protokol DeFi meningkat, penetrasi perdagangan over-the-counter dari lembaga keuangan tradisional, skenario pembayaran lintas batas, dan permintaan penggantian mata uang di pasar berkembang, secara diam-diam sedang membentuk kembali peta aliran dana di dunia cryptocurrency.
Kapitalisasi pasar stablecoin meningkat seribu miliar dolar, Ethereum dan Tron masih menyumbang delapan puluh persen pertumbuhan.
Menurut data dari defillama, secara keseluruhan, jumlah penerbitan stablecoin dari tahun 2024 hingga saat ini telah meningkat dari 130 miliar USD menjadi 235 miliar USD, dengan total peningkatan mencapai 80,7%. Di antaranya, pertumbuhan utama masih berasal dari dua stablecoin, UDST dan USDC.
Pada 1 Januari 2024, total penerbitan USDT adalah 91 miliar USD, dan pada 31 Maret 2025, total penerbitan USDT mencapai 144,6 miliar USD, meningkat sekitar 53,6 miliar USD, dengan kontribusi peningkatan sebesar 51%. Selama periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat dari 23,8 miliar USD menjadi 60,6 miliar USD, dengan kontribusi peningkatan sekitar 35%. Kedua stablecoin ini tidak hanya menguasai 87% pangsa pasar, tetapi juga memberikan kontribusi 86% pada sisi pertumbuhan.
Melihat dari data on-chain, Ethereum dan Tron masih menjadi dua blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar. Di antara mereka, proporsi penerbitan stablecoin Ethereum adalah 53,62%, sedangkan Tron sekitar 28,37%, total proporsinya adalah 81,99%.
Di antara itu, peningkatan stablecoin Ethereum dari 1 Januari 2024 hingga 3 April 2025 diperkirakan sekitar 58 miliar USD, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 86%, hampir sama dengan tingkat pertumbuhan penerbitan USDT dan UDSC. Tingkat pertumbuhan Tron sekitar 34%, tidak secepat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Blockchain publik peringkat ketiga adalah Solana, dengan peningkatan volume penerbitan sebesar 12,5 miliar dolar AS, dan tingkat pertumbuhan mencapai 584,34%. Keempat adalah Base, dengan peningkatan penerbitan sebesar 4 miliar dolar AS, dan tingkat pertumbuhan mencapai 2316,46%.
Di antara sepuluh besar, Hyperliquid, TON, dan Berachain semuanya baru mulai menerbitkan stablecoin dalam setahun terakhir. Ketiga platform ini menambahkan sekitar 3,8 miliar dolar AS dalam penerbitan stablecoin, menyumbang 3,6% dari pertumbuhan stablecoin. Secara keseluruhan, Ethereum dan Tron tetap menjadi pasar utama untuk stablecoin.
Setiap 1 dolar AS baru hanya dapat memicu 1,5 dolar AS nilai pasar altcoin.
Meskipun pertumbuhan on-chain stablecoin sangat cepat, tetapi pertumbuhan kapitalisasi pasar altcoin selama periode yang sama tidak ideal,
Sebagai perbandingan, pada bulan Maret 2020, total kapitalisasi pasar altcoin sekitar 39,8 miliar USD (kecuali BTC, ETH), pada Mei 2021, kapitalisasi pasar altcoin meningkat menjadi 813,5 miliar USD. Kenaikan sekitar 19,43 kali. Selama periode yang sama, data stablecoin meningkat dari 6,14 miliar menjadi 99,2 miliar USD, meningkat sekitar 15 kali, secara dasar adalah bersamaan. Kenaikan hampir bersamaan.
Pada tahap bull market ini, nilai pasar stablecoin secara keseluruhan meningkat sebesar 80%, sementara total nilai pasar altcoin hanya meningkat sebesar 38,3% selama periode yang sama, dengan pertumbuhan sekitar 159,9 miliar dolar AS.
Melihat kembali, pada periode 2020~2021, setiap peningkatan 1 dolar stabilcoin menyebabkan total kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 8,3 dolar. Namun, pada periode 2024~2025, setiap peningkatan 1 dolar stabilcoin hanya menyebabkan kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 1,5 dolar. Rasio ini mengalami penurunan yang signifikan, yang berarti bahwa stabilcoin yang baru ditambahkan tampaknya tidak digunakan untuk membeli altcoin.
Uang ke mana? Ini adalah pertanyaan kunci.
Pola blockchain berubah: Ethereum dan Tron mempertahankan kekuasaan, Solana dan Base menciptakan pertumbuhan baru.
Secara intuitif, selama siklus ini, gelombang MEME di Solana selalu memimpin jalannya bull market ini. Namun, dalam proses spekulasi MEME, sebagian besar menggunakan pasangan perdagangan SOL, dan ruang partisipasi stablecoin tidak terlalu besar. Selain itu, berdasarkan hasil analisis sebelumnya, pertumbuhan stablecoin masih sebagian besar terfokus di Ethereum.
Oleh karena itu, untuk menemukan kemana pertumbuhan stablecoin pergi, kemungkinan kita masih harus menganalisis pergerakan Ethereum atau stablecoin utama seperti USDT, USDC.
Sebelum analisis, mungkin bisa mencantumkan beberapa arah yang mungkin, ini juga merupakan tebakan umum di pasar tentang arah stablecoin. Misalnya, stablecoin lebih banyak digunakan untuk skenario pembayaran, hasil staking, penyimpanan nilai, dll.
Mari kita lihat situasi perdagangan stablecoin di Ethereum. Dari gambar di bawah, kita dapat menemukan bahwa volume perdagangan stablecoin berfluktuasi dengan pola yang mirip dengan detak jantung. Di balik fluktuasi ini, mungkin tersembunyi pola penggunaan stablecoin.
Ketika periode dipersingkat, pola fluktuasi yang signifikan terlihat adalah fluktuasi 5+2, yaitu 2 hari lesu, 5 hari puncak. Setelah pengamatan, dapat dilihat bahwa periode rendah selalu terjadi pada akhir pekan, sedangkan periode puncak biasanya meningkat secara bertahap dari Senin hingga Rabu, kemudian menurun secara bertahap pada Kamis dan Jumat. Pola fluktuasi yang jelas ini tampaknya setidaknya menunjukkan bahwa pihak yang memulai transaksi stablecoin ini terutama berasal dari institusi atau perusahaan, lagipula jika didominasi oleh skenario pembayaran konsumen, seharusnya tidak menunjukkan fluktuasi seperti ini.
Selain itu, dari segi frekuensi perdagangan harian, jumlah transfer harian USDT di Ethereum tidak melebihi 300.000 kali, dan biasanya frekuensi transfer dan jumlah rata-rata transfer pada akhir pekan jauh lebih rendah dibandingkan hari kerja. Ini juga lebih lanjut mengonfirmasi dugaan di atas.
USDT mengalir ke bursa, USDC terakumulasi dalam protokol DeFi
Dari distribusi posisi, dalam setahun terakhir, saldo USDT di bursa telah meningkat secara signifikan. Pada 1 Januari 2024, saldo bursa adalah 15,2 miliar keping, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 40,9 miliar keping, meningkat sebesar 25,7 miliar dolar AS, dengan persentase kenaikan mencapai 169%. Kenaikan ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan total penerbitan stablecoin yang sebesar 80,7%, dan menyumbang 48% dari kenaikan jumlah penerbitan USDT dalam periode yang sama.
Dengan kata lain, sekitar setengah dari jumlah penerbitan baru USDT dalam lebih dari satu tahun terakhir telah mengalir ke bursa.
Namun, situasi USDC pada periode yang sama sangat berbeda. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki oleh bursa sekitar 2,06 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 4,98 miliar koin. Selama periode yang sama, jumlah penerbitan USDC meningkat sebanyak 36,8 miliar koin, dan dari jumlah penerbitan baru tersebut, hanya 7,9% yang masuk ke bursa. Sedangkan, proporsi saldo keseluruhan di bursa hanya 8,5%, yang menunjukkan perbedaan besar dibandingkan dengan 28,4% untuk USDT.
Sebagian besar peningkatan penerbitan USDT mengalir ke bursa, sementara peningkatan volume perdagangan USDC tidak masuk ke bursa.
Jadi, kemana aliran baru USDC sebenarnya pergi? Ini mungkin dapat menjelaskan sebagian dari masalah ke mana aliran dana di pasar.
Dari sudut pandang alamat pemegang koin, beberapa alamat pemegang USDC yang teratas sebagian besar berasal dari protokol DeFi. Sebagai contoh, alamat pemegang USDC terbesar adalah Sky ( (MakerDAO) dengan jumlah kepemilikan sebesar 4,8 miliar koin, yang merupakan sekitar 11,9%. Pada bulan Juli 2024, jumlah yang dimiliki alamat tersebut hanya 20 juta koin, meningkat 229 kali lipat dalam waktu kurang dari satu tahun. Penggunaan USDC oleh Sky terutama sebagai aset jaminan untuk stablecoin DAI dan USDS yang dimilikinya. Pertumbuhan USDC di alamat tersebut secara keseluruhan masih mewakili pertumbuhan permintaan stablecoin yang disebabkan oleh peningkatan TVL protokol DeFi.
AAVE adalah alamat pemegang USDC terbesar keempat di Ethereum. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki AAVE sekitar 45 juta, dan pada puncaknya pada 12 Maret 2025, jumlah USDC di alamat tersebut meningkat menjadi 1,32 miliar, meningkat sekitar 1,275 juta dolar, yang merupakan 7,5% dari jumlah penerbitan baru USDC di Ethereum.
Dari sudut pandang ini, penambahan USDC di Ethereum terutama disebabkan oleh pertumbuhan produk staking. Pada awal tahun 2024, total TVL di Ethereum sekitar 29,7 miliar dolar AS. Meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, masih ada 49 miliar dolar AS dalam stok (jumlah TVL tertinggi pernah mencapai 76 miliar dolar AS). Berdasarkan 49 miliar, tingkat pertumbuhan TVL di Ethereum juga dapat mencapai 64,9%, yang jauh lebih besar daripada peningkatan altcoin tahun lalu, dan mendekati tingkat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Namun, dari segi skala, meskipun TVL di Ethereum meningkat sebesar 19,3 miliar dolar, masih ada kesenjangan besar dibandingkan dengan pertumbuhan stablecoin Ethereum sebesar 58 miliar. Kecuali untuk bagian volume baru yang disumbangkan oleh bursa, protokol staking tidak sepenuhnya menyerap peningkatan stablecoin ini.
Kebangkitan Skenario Baru: Perpindahan Paradigma dari Pembayaran Lintas Batas ke Perdagangan Institusi
Selain pertumbuhan DeFi yang meningkatkan permintaan untuk stablecoin, pembayaran konsumen, remitansi lintas batas, dan perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan juga dapat menjadi permintaan baru untuk pertumbuhan stablecoin.
Dari berbagai bahan resmi Circle, disebutkan bahwa penggunaan stablecoin semakin menunjukkan potensi dalam skenario seperti remitansi lintas batas dan pembayaran konsumsi. Menurut laporan dari Rise, sekitar 30% dari remitansi global dilakukan melalui stablecoin. Proporsi ini sangat signifikan di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara. Transfer stablecoin ritel dan tingkat profesional di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara tumbuh lebih dari 40% dari Juli 2023 hingga Juni 2024.
Menurut laporan yang dirilis oleh Circle, net USDC yang dicetak oleh Zodia Markets di bawah Standard Chartered telah mencapai 4 miliar USD pada tahun 2024, (Zodia Markets adalah perusahaan pialang aset digital institusi yang menyediakan layanan termasuk perdagangan over-the-counter dan forex on-chain untuk klien global).
Perusahaan pembayaran ritel lainnya di Amerika Latin, Lemon, memiliki jumlah USDC yang dipegang oleh pelanggannya melebihi 137 juta dolar AS, dan pengguna platform ini sebagian besar menggunakan stablecoin untuk pembayaran ritel.
Selain permintaan baru yang disebabkan oleh perbedaan skenario. Struktur ekosistem di setiap rantai berbeda, yang juga menciptakan permintaan stablecoin yang berbeda. Misalnya, gelombang MEME di rantai Solana memicu permintaan perdagangan DEX, berdasarkan statistik tidak lengkap dari PANews, jumlah TVL pasangan perdagangan USDC (peringkat 100 teratas) di rantai Solana sekitar 2,2 miliar dolar AS, berdasarkan aturan bahwa volume USDC menyuplai setengah. Jumlah dana yang terakumulasi ini sekitar 1,1 miliar USDC. Mewakili 8,8% dari total volume USDC yang diterbitkan di rantai Solana.
Pasar kripto beralih dari "gelembung spekulatif" menjadi "produk investasi baru"
Setelah menganalisis stablecoin secara mendalam, PANews menemukan bahwa tampaknya sulit untuk menemukan satu arah yang menjadi pendorong utama pertumbuhan stablecoin. Oleh karena itu, tidak dapat menjelaskan ke mana uang di pasar menghilang. Namun, jika kita melihat kembali, mungkin kita akan mendapatkan serangkaian kesimpulan yang kompleks.
Nilai pasar stablecoin terus meningkat, tetapi jelas bahwa dana ini tidak mengalir secara besar-besaran ke pasar altcoin, menjadi pendorong awal datangnya musim altcoin.
Dari sudut pandang pasar Ethereum, sebagian besar pertumbuhan stablecoin utama USDT masih setengahnya mengalir ke bursa, tetapi tampaknya lebih mungkin digunakan untuk membeli BTC (karena pasar altcoin dan Ethereum tidak menunjukkan kenaikan yang jelas), atau produk investasi di dalam bursa. Sisa permintaan pertumbuhan mungkin diserap oleh protokol DeFi. Secara keseluruhan, dana yang mengalir ke Ethereum lebih memfokuskan pada staking dan protokol pinjaman dengan imbal hasil yang stabil. Daya tarik pasar kripto terhadap dana tradisional mungkin bukan lagi lonjakan gila, tetapi lebih kepada produk investasi baru.
Perubahan dalam skenario baru, seperti masuknya bank-bank tradisional seperti Standard Chartered ke pasar kripto, juga menjadi salah satu permintaan baru untuk stablecoin. Selain itu, skenario di daerah kurang berkembang yang memilih untuk menggunakan stablecoin karena infrastruktur yang tertinggal dan ketidakstabilan nilai tukar mata uang lokal juga semakin meningkat. Namun, data untuk bagian ini saat ini masih belum sepenuhnya terhimpun, sehingga kita tidak mengetahui pangsa spesifiknya.
Kebutuhan narasi untuk stablecoin berbeda di berbagai blockchain. Misalnya, kebutuhan pertumbuhan Solana mungkin berasal dari tingginya aktivitas perdagangan yang muncul dari popularitas MEME. Selain itu, pertumbuhan tinggi dari blockchain baru seperti Hyperliquid, Berachain, dan TON juga membawa kebutuhan dana tertentu.
Secara keseluruhan, arus bawah migrasi dana ini mengungkapkan bahwa pasar kripto sedang mengalami perubahan paradigma, di mana stablecoin telah melampaui batasan sebagai alat transaksi semata, dan menjadi saluran nilai yang menghubungkan keuangan tradisional dengan dunia kripto. Di satu sisi, altcoin tidak mendapatkan transfusi besar-besaran karena pertumbuhan stablecoin. Di sisi lain, kebutuhan manajemen keuangan dari dana institusi, kebutuhan pembayaran mendesak di pasar berkembang, serta kematangan infrastruktur keuangan di blockchain, sedang mendorong stablecoin menuju panggung pembawa nilai yang lebih luas. Ini mungkin menandakan bahwa pasar cryptocurrency secara perlahan bergerak menuju titik balik sejarah dari "dorongan spekulatif" ke "akumulasi nilai."