Sejak 2024, pasar stablecoin global telah melampaui $235 miliar dengan tingkat pertumbuhan 80,7%, dan USDT dan USDC terus mendominasi pasar dengan tingkat kontribusi pertumbuhan 86%. Tetapi yang membingungkan adalah bahwa ratusan miliar dolar dana tambahan yang disimpan di rantai Ethereum dan Tron belum mendorong pasar altcoin meledak bersama-sama seperti pada siklus sebelumnya. Menurut data, setiap $1 stablecoin baru di babak ini hanya memanfaatkan pertumbuhan nilai pasar $1,5 altcoin, turun 82% dari pasar bull sebelumnya.
Artikel ini PANews akan menguraikan pertumbuhan stablecoin melalui analisis data yang menyeluruh, menjelaskan masalah utama dalam cryptocurrency yang dihadirkan oleh pertumbuhan stablecoin: ke mana perginya uang? Ketika saldo bursa melonjak dan jumlah staking di protokol DeFi meningkat, penetrasi perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan tradisional, skenario pembayaran lintas batas, dan permintaan penggantian mata uang di pasar berkembang, secara diam-diam membentuk kembali peta aliran dana di dunia cryptocurrency.
Nilai pasar stablecoin meningkat seratus miliar dolar, Ethereum dan Tron masih menyumbang delapan puluh persen pertumbuhan.
Menurut data dari defillama, secara keseluruhan, sejak tahun 2024 hingga saat ini, jumlah penerbitan stablecoin meningkat dari 130 miliar dolar AS menjadi 235 miliar dolar AS, dengan total pertumbuhan mencapai 80,7%. Di antaranya, pertumbuhan utama masih berasal dari dua stablecoin, UDST dan USDC.
Pada 1 Januari 2024, total penerbitan USDT mencapai 91 miliar USD, dan hingga 31 Maret 2025, total penerbitan USDT mencapai 144,6 miliar USD, meningkat sekitar 53,6 miliar USD, dengan kontribusi pertumbuhan mencapai 51%. Pada periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat dari 23,8 miliar USD menjadi 60,6 miliar USD, dengan kontribusi pertumbuhan sekitar 35%. Kedua stablecoin ini tidak hanya menguasai 87% pangsa pasar, tetapi juga menyumbang 86% dari sisi pertumbuhan.
Melihat data di blockchain, Ethereum dan Tron masih menjadi dua blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar. Di antaranya, volume penerbitan stablecoin di Ethereum mencapai 53,62%, sedangkan Tron sekitar 28,37%, totalnya mencapai 81,99%.
Di antara mereka, peningkatan stablecoin Ethereum dari 1 Januari 2024 hingga 3 April 2025 adalah sekitar $58 miliar, dengan tingkat pertumbuhan 86%, yang pada dasarnya sama dengan tingkat pertumbuhan USDT dan UDSC. Tingkat pertumbuhan Tron sekitar 34%, yang tidak secepat tingkat pertumbuhan stablecoin secara keseluruhan.
Blockchain peringkat ketiga adalah Solana, dengan peningkatan volume penerbitan sebesar 12,5 miliar dolar, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 584,34%. Yang keempat adalah Base, yang meningkat sebesar 4 miliar dolar dalam penerbitan, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 2316,46%.
Di antara sepuluh besar, Hyperliquid, TON, dan Berachain adalah yang baru mulai menerbitkan stablecoin dalam setahun terakhir. Ketiga perusahaan ini telah menambah sekitar 3,8 miliar dolar AS dalam penerbitan stablecoin, menyumbang 3,6% dari pangsa pertumbuhan stablecoin. Secara keseluruhan, Ethereum dan Tron masih menjadi pasar utama stablecoin.
Setiap 1 dolar tambahan hanya dapat menggerakkan 1,5 dolar nilai pasar koin alternatif.
Meskipun pertumbuhan stablecoin di blockchain sangat cepat, pertumbuhan nilai pasar altcoin pada periode yang sama tidak begitu ideal. Sebagai perbandingan, pada Maret 2020, total nilai pasar altcoin (tidak termasuk BTC dan ETH) sekitar 39,8 miliar dolar AS, hingga Mei 2021, nilai pasar altcoin meningkat menjadi 813,5 miliar dolar AS. Kenaikan ini sekitar 19,43 kali lipat. Data pertumbuhan stablecoin pada periode yang sama meningkat dari 6,14 miliar menjadi 99,2 miliar dolar AS, meningkat sekitar 15 kali lipat, yang pada dasarnya adalah sinkron. Kenaikan ini pada dasarnya sinkron.
Pada tahap bull market kali ini, nilai pasar stablecoin secara keseluruhan meningkat sebesar 80%, sementara total nilai pasar altcoin hanya meningkat sebesar 38,3% dengan peningkatan sekitar 159,9 miliar dolar AS.
Melihat kembali, pada periode 2020~2021, setiap pertumbuhan 1 dolar AS dari stablecoin, total kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 8,3 dolar AS. Namun, pada periode 2024~2025, setiap peningkatan 1 dolar AS dari stablecoin, kapitalisasi pasar altcoin hanya meningkat sebesar 1,5 dolar AS. Rasio ini menyusut secara signifikan, yang berarti bahwa stablecoin yang baru tidak tampaknya digunakan untuk membeli altcoin.
Uang ke mana? Ini adalah pertanyaan kunci.
Peta publik blockchain mengalami perubahan: Ethereum dan Tron mempertahankan dominasi, Solana dan Base menciptakan pertumbuhan baru.
Secara intuitif, dalam siklus ini, tren MEME di Solana selalu memimpin proses pasar bullish ini. Namun, dalam proses spekulasi MEME, pasangan perdagangan yang digunakan sebagian besar adalah SOL, dengan ruang partisipasi stablecoin yang tidak terlalu besar. Dan berdasarkan hasil analisis sebelumnya, pertumbuhan stablecoin masih terutama terfokus di Ethereum.
Oleh karena itu, untuk menemukan ke mana pertumbuhan stablecoin pergi, sepertinya kita masih harus menganalisis pergerakan Ethereum atau stablecoin utama seperti USDT, USDC.
Sebelum analisis, mungkin bisa dicatat beberapa arah yang mungkin, yang juga merupakan dugaan umum di pasar tentang arah stablecoin. Misalnya, stablecoin lebih banyak digunakan untuk skenario pembayaran, hasil staking, penyimpanan nilai, dan sebagainya.
Mari kita lihat terlebih dahulu situasi perdagangan stablecoin di Ethereum. Dari gambar di bawah ini, kita dapat menemukan bahwa volume perdagangan stablecoin berfluktuasi dengan pola yang mirip dengan detak jantung. Di balik fluktuasi ini, mungkin tersembunyi pola penggunaan stablecoin.
Ketika siklus dipersingkat, dapat dilihat bahwa hukum fluktuasi ini adalah fluktuasi 5 + 2, yaitu 2 hari penurunan, 5 hari puncak. Setelah pengamatan, dapat dilihat bahwa periode palung adalah semua akhir pekan, dan periode puncak pada dasarnya secara bertahap lebih tinggi dari Senin hingga Rabu, dan secara bertahap menurun pada hari Kamis dan Jumat. Hukum volatilitas yang jelas ini tampaknya setidaknya menunjukkan bahwa pemrakarsa transaksi stablecoin ini terutama dari institusi atau perusahaan, lagipula, jika adegan pembayaran konsumen dominan, seharusnya tidak menunjukkan volatilitas semacam ini.
Selain itu, dari frekuensi transaksi harian, jumlah transfer USDT tertinggi di Ethereum tidak melebihi 300.000 kali per hari, dan biasanya frekuensi transfer dan rata-rata jumlah transfer pada akhir pekan jauh di bawah hari kerja. Ini juga lebih lanjut membuktikan dugaan di atas.
USDT mengalir ke bursa, USDC terakumulasi di protokol DeFi
Dari distribusi posisi, dalam setahun terakhir, saldo USDT di bursa mengalami peningkatan yang signifikan. Pada 1 Januari 2024, saldo di bursa adalah 15,2 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 40,9 miliar koin, meningkat sebesar 25,7 miliar dolar AS, dengan persentase kenaikan mencapai 169%. Peningkatan ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan total volume penerbitan stablecoin yang sebesar 80,7%, dan menyumbang 48% dari total peningkatan volume penerbitan USDT pada periode yang sama.
Artinya, dalam lebih dari satu tahun terakhir, sekitar setengah dari jumlah penerbitan baru USDT mengalir ke bursa.
Namun, situasi USDC selama periode yang sama sangat berbeda. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dipegang oleh bursa sekitar 2,06 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 4,98 miliar koin. Selama periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat sebanyak 36,8 miliar koin, dari jumlah penerbitan baru tersebut, hanya 7,9% yang mengalir ke bursa. Sementara itu, proporsi saldo keseluruhan di bursa hanya 8,5%, yang jauh berbeda dibandingkan dengan 28,4% dari USDT.
Sebagian besar volume penerbitan baru USDT mengalir ke bursa, sementara volume perdagangan baru USDC tidak masuk ke bursa.
Jadi, ke mana aliran baru USDC sebenarnya pergi? Ini mungkin dapat menjelaskan secara tertentu ke mana arah aliran dana di pasar.
Dari perspektif alamat penyimpanan token, alamat penyimpanan USDC teratas pada dasarnya berasal dari protokol DeFi, mengambil Ethereum sebagai contoh, jumlah alamat penyimpanan USDC terbesar adalah alamat Sky (MakerDAO), dengan 4,8 miliar koin, terhitung sekitar 11,9%. Pada Juli 2024, jumlah kepemilikan alamat hanya 20 juta, meningkat 229 kali lipat dalam waktu kurang dari setahun. USDC Sky terutama digunakan sebagai jaminan untuk stablecoin DAI dan USDS. Pertumbuhan USDC alamat secara keseluruhan masih mewakili permintaan stablecoin karena pertumbuhan TVL protokol DeFi.
AAVE adalah alamat pemegang USDC terbesar keempat di Ethereum. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki AAVE sekitar 45 juta koin, dan pada puncaknya pada 12 Maret 2025, jumlah USDC di alamat tersebut meningkat menjadi 1,32 miliar koin, meningkat sekitar 1,275 miliar dolar, yang menyumbang 7,5% dari jumlah penerbitan USDC baru di Ethereum.
Dari sudut pandang ini, penambahan USDC di Ethereum terutama disebabkan oleh pertumbuhan produk staking. Pada awal 2024, total TVL Ethereum sekitar 29,7 miliar dolar AS, meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, masih ada 49 miliar dolar AS dalam simpanan (pada puncaknya, jumlah TVL mencapai 76 miliar dolar AS). Dengan menghitung 49 miliar, tingkat pertumbuhan TVL di Ethereum juga dapat mencapai 64,9%, angka pertumbuhan ini jauh lebih tinggi daripada pertumbuhan koin alternatif tahun lalu dan mendekati tingkat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Namun, dari segi skala, meskipun TVL di Ethereum telah meningkat sebesar 19,3 miliar dolar AS, masih terdapat selisih yang signifikan dibandingkan dengan pertumbuhan stablecoin Ethereum yang mencapai 58 miliar dolar AS. Kecuali untuk sebagian dari volume baru yang disumbangkan oleh bursa, protokol staking tidak sepenuhnya menyerap peningkatan stablecoin ini.
Munculnya Skenario Baru: Perpindahan Paradigma dari Pembayaran Lintas Batas ke Perdagangan Institusi
Selain pertumbuhan DeFi yang meningkatkan permintaan stablecoin, pembayaran konsumen, remitansi lintas batas, dan perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan juga bisa menjadi permintaan baru untuk pertumbuhan stablecoin.
Dari beberapa sumber resmi Circle, penggunaan stablecoin dalam skenario pengiriman lintas batas dan pembayaran konsumsi secara bertahap menunjukkan potensinya. Menurut laporan dari Rise, sekitar 30% dari pengiriman uang global dilakukan melalui stablecoin. Proporsi ini sangat mencolok di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara. Transfer stablecoin ritel dan tingkat profesional di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara meningkat lebih dari 40% dari Juli 2023 hingga Juni 2024 dibandingkan tahun sebelumnya.
Menurut laporan yang dirilis oleh Circle, pada tahun 2024, net USDC yang dicetak oleh Zodia Markets yang dimiliki oleh Standard Chartered Bank telah mencapai 4 miliar dolar AS, (Zodia Markets adalah perusahaan pialang aset digital institusional yang menyediakan layanan termasuk perdagangan over-the-counter dan pertukaran mata uang di blockchain untuk klien global).
Perusahaan pembayaran ritel lainnya di Amerika Latin, Lemon, memiliki jumlah USDC yang dimiliki oleh pelanggan melebihi 137 juta dolar AS, dan pengguna platform ini sebagian besar menggunakan stablecoin untuk pembayaran ritel.
Selain penambahan permintaan yang disebabkan oleh perbedaan skenario. Struktur ekosistem dari berbagai blockchain berbeda, yang juga menciptakan permintaan stablecoin yang berbeda. Misalnya, gelombang MEME di blockchain Solana telah memicu permintaan perdagangan DEX, berdasarkan statistik tidak lengkap dari PANews, jumlah TVL pasangan perdagangan USDC (100 teratas) di blockchain Solana adalah sekitar 2,2 miliar dolar AS, menghitung berdasarkan aturan bahwa volume USDC mengambil setengah dari total. Jumlah dana terpendam ini sekitar 1,1 miliar USDC, yang merupakan 8,8% dari total penerbitan USDC di blockchain Solana.
Pasar kripto beralih dari "gelembung spekulatif" menjadi "produk investasi baru"
Setelah melakukan analisis terperinci terhadap stablecoin, PANews menemukan bahwa tampaknya sulit untuk menemukan satu arah yang menjadi pendorong utama pertumbuhan stablecoin. Dengan demikian, kita tidak dapat menjelaskan ke mana perginya uang di pasar. Namun, jika kita melihat kembali, kesimpulan yang kita dapatkan mungkin merupakan serangkaian kesimpulan yang kompleks.
Kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, tetapi jelas bahwa dana ini tidak mengalir secara besar-besaran ke pasar altcoin, menjadi pendorong awal kedatangan musim altcoin.
Dari perspektif pasar Ethereum, sebagian besar stablecoin utama USDT masih mengalami pertumbuhan di mana setengah dari pertumbuhan tersebut mengalir ke bursa, namun tampaknya lebih mungkin digunakan untuk membeli BTC (karena pasar altcoin dan Ethereum tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan), atau produk keuangan di dalam bursa. Sisa permintaan pertumbuhan mungkin diserap oleh protokol DeFi. Secara keseluruhan, dana yang mengalir ke Ethereum lebih memperhatikan hasil stabil dari protokol staking dan lending. Daya tarik pasar kripto terhadap dana tradisional mungkin bukan lagi fluktuasi yang gila, tetapi merupakan produk keuangan baru.
Perubahan dalam skenario baru, bank-bank tradisional seperti Standard Chartered memasuki pasar kripto, juga menjadi salah satu permintaan baru untuk stablecoin. Selain itu, skenario di mana daerah kurang berkembang memilih untuk menggunakan stablecoin karena infrastruktur yang tertinggal dan ketidakstabilan nilai tukar mata uang domestik juga semakin meningkat. Namun, data mengenai bagian ini masih belum sepenuhnya terhimpun, dan kami tidak mengetahui pangsa spesifiknya.
Stablecoin memiliki kebutuhan narasi yang berbeda di berbagai rantai. Misalnya, permintaan pertumbuhan Solana mungkin berasal dari meningkatnya minat perdagangan MEME. Selain itu, pertumbuhan ketertarikan pada blockchain baru seperti Hyperliquid, Berachain, dan TON juga membawa kebutuhan modal tertentu.
Secara keseluruhan, arus bawah pemindahan dana ini mengungkapkan bahwa pasar kripto sedang mengalami perubahan paradigma, stablecoin telah melampaui batasan sebagai media transaksi biasa, menjadi saluran nilai yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto. Di satu sisi, altcoin tidak mampu mendapatkan transfusi besar-besaran karena pertumbuhan stablecoin. Di sisi lain, kebutuhan manajemen aset dari dana institusional, kebutuhan pembayaran mendesak di pasar berkembang, serta kematangan infrastruktur keuangan di blockchain, sedang mendorong stablecoin menuju panggung nilai yang lebih luas. Ini mungkin menandakan bahwa pasar cryptocurrency sedang perlahan-lahan melangkah menuju titik belok bersejarah dari "didorong oleh spekulasi" ke "penyimpanan nilai."
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Analisis komprehensif tentang aliran dana di balik pertumbuhan stabilcoin senilai ratusan miliar, altcoin tidak naik, ke mana uangnya pergi?
Ditulis oleh: Frank, PANews
Sejak 2024, pasar stablecoin global telah melampaui $235 miliar dengan tingkat pertumbuhan 80,7%, dan USDT dan USDC terus mendominasi pasar dengan tingkat kontribusi pertumbuhan 86%. Tetapi yang membingungkan adalah bahwa ratusan miliar dolar dana tambahan yang disimpan di rantai Ethereum dan Tron belum mendorong pasar altcoin meledak bersama-sama seperti pada siklus sebelumnya. Menurut data, setiap $1 stablecoin baru di babak ini hanya memanfaatkan pertumbuhan nilai pasar $1,5 altcoin, turun 82% dari pasar bull sebelumnya.
Artikel ini PANews akan menguraikan pertumbuhan stablecoin melalui analisis data yang menyeluruh, menjelaskan masalah utama dalam cryptocurrency yang dihadirkan oleh pertumbuhan stablecoin: ke mana perginya uang? Ketika saldo bursa melonjak dan jumlah staking di protokol DeFi meningkat, penetrasi perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan tradisional, skenario pembayaran lintas batas, dan permintaan penggantian mata uang di pasar berkembang, secara diam-diam membentuk kembali peta aliran dana di dunia cryptocurrency.
Nilai pasar stablecoin meningkat seratus miliar dolar, Ethereum dan Tron masih menyumbang delapan puluh persen pertumbuhan.
Menurut data dari defillama, secara keseluruhan, sejak tahun 2024 hingga saat ini, jumlah penerbitan stablecoin meningkat dari 130 miliar dolar AS menjadi 235 miliar dolar AS, dengan total pertumbuhan mencapai 80,7%. Di antaranya, pertumbuhan utama masih berasal dari dua stablecoin, UDST dan USDC.
Pada 1 Januari 2024, total penerbitan USDT mencapai 91 miliar USD, dan hingga 31 Maret 2025, total penerbitan USDT mencapai 144,6 miliar USD, meningkat sekitar 53,6 miliar USD, dengan kontribusi pertumbuhan mencapai 51%. Pada periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat dari 23,8 miliar USD menjadi 60,6 miliar USD, dengan kontribusi pertumbuhan sekitar 35%. Kedua stablecoin ini tidak hanya menguasai 87% pangsa pasar, tetapi juga menyumbang 86% dari sisi pertumbuhan.
Melihat data di blockchain, Ethereum dan Tron masih menjadi dua blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar. Di antaranya, volume penerbitan stablecoin di Ethereum mencapai 53,62%, sedangkan Tron sekitar 28,37%, totalnya mencapai 81,99%.
Di antara mereka, peningkatan stablecoin Ethereum dari 1 Januari 2024 hingga 3 April 2025 adalah sekitar $58 miliar, dengan tingkat pertumbuhan 86%, yang pada dasarnya sama dengan tingkat pertumbuhan USDT dan UDSC. Tingkat pertumbuhan Tron sekitar 34%, yang tidak secepat tingkat pertumbuhan stablecoin secara keseluruhan.
Blockchain peringkat ketiga adalah Solana, dengan peningkatan volume penerbitan sebesar 12,5 miliar dolar, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 584,34%. Yang keempat adalah Base, yang meningkat sebesar 4 miliar dolar dalam penerbitan, dengan tingkat pertumbuhan mencapai 2316,46%.
Di antara sepuluh besar, Hyperliquid, TON, dan Berachain adalah yang baru mulai menerbitkan stablecoin dalam setahun terakhir. Ketiga perusahaan ini telah menambah sekitar 3,8 miliar dolar AS dalam penerbitan stablecoin, menyumbang 3,6% dari pangsa pertumbuhan stablecoin. Secara keseluruhan, Ethereum dan Tron masih menjadi pasar utama stablecoin.
Setiap 1 dolar tambahan hanya dapat menggerakkan 1,5 dolar nilai pasar koin alternatif.
Meskipun pertumbuhan stablecoin di blockchain sangat cepat, pertumbuhan nilai pasar altcoin pada periode yang sama tidak begitu ideal. Sebagai perbandingan, pada Maret 2020, total nilai pasar altcoin (tidak termasuk BTC dan ETH) sekitar 39,8 miliar dolar AS, hingga Mei 2021, nilai pasar altcoin meningkat menjadi 813,5 miliar dolar AS. Kenaikan ini sekitar 19,43 kali lipat. Data pertumbuhan stablecoin pada periode yang sama meningkat dari 6,14 miliar menjadi 99,2 miliar dolar AS, meningkat sekitar 15 kali lipat, yang pada dasarnya adalah sinkron. Kenaikan ini pada dasarnya sinkron.
Pada tahap bull market kali ini, nilai pasar stablecoin secara keseluruhan meningkat sebesar 80%, sementara total nilai pasar altcoin hanya meningkat sebesar 38,3% dengan peningkatan sekitar 159,9 miliar dolar AS.
Melihat kembali, pada periode 2020~2021, setiap pertumbuhan 1 dolar AS dari stablecoin, total kapitalisasi pasar altcoin meningkat sebesar 8,3 dolar AS. Namun, pada periode 2024~2025, setiap peningkatan 1 dolar AS dari stablecoin, kapitalisasi pasar altcoin hanya meningkat sebesar 1,5 dolar AS. Rasio ini menyusut secara signifikan, yang berarti bahwa stablecoin yang baru tidak tampaknya digunakan untuk membeli altcoin.
Uang ke mana? Ini adalah pertanyaan kunci.
Peta publik blockchain mengalami perubahan: Ethereum dan Tron mempertahankan dominasi, Solana dan Base menciptakan pertumbuhan baru.
Secara intuitif, dalam siklus ini, tren MEME di Solana selalu memimpin proses pasar bullish ini. Namun, dalam proses spekulasi MEME, pasangan perdagangan yang digunakan sebagian besar adalah SOL, dengan ruang partisipasi stablecoin yang tidak terlalu besar. Dan berdasarkan hasil analisis sebelumnya, pertumbuhan stablecoin masih terutama terfokus di Ethereum.
Oleh karena itu, untuk menemukan ke mana pertumbuhan stablecoin pergi, sepertinya kita masih harus menganalisis pergerakan Ethereum atau stablecoin utama seperti USDT, USDC.
Sebelum analisis, mungkin bisa dicatat beberapa arah yang mungkin, yang juga merupakan dugaan umum di pasar tentang arah stablecoin. Misalnya, stablecoin lebih banyak digunakan untuk skenario pembayaran, hasil staking, penyimpanan nilai, dan sebagainya.
Mari kita lihat terlebih dahulu situasi perdagangan stablecoin di Ethereum. Dari gambar di bawah ini, kita dapat menemukan bahwa volume perdagangan stablecoin berfluktuasi dengan pola yang mirip dengan detak jantung. Di balik fluktuasi ini, mungkin tersembunyi pola penggunaan stablecoin.
Ketika siklus dipersingkat, dapat dilihat bahwa hukum fluktuasi ini adalah fluktuasi 5 + 2, yaitu 2 hari penurunan, 5 hari puncak. Setelah pengamatan, dapat dilihat bahwa periode palung adalah semua akhir pekan, dan periode puncak pada dasarnya secara bertahap lebih tinggi dari Senin hingga Rabu, dan secara bertahap menurun pada hari Kamis dan Jumat. Hukum volatilitas yang jelas ini tampaknya setidaknya menunjukkan bahwa pemrakarsa transaksi stablecoin ini terutama dari institusi atau perusahaan, lagipula, jika adegan pembayaran konsumen dominan, seharusnya tidak menunjukkan volatilitas semacam ini.
Selain itu, dari frekuensi transaksi harian, jumlah transfer USDT tertinggi di Ethereum tidak melebihi 300.000 kali per hari, dan biasanya frekuensi transfer dan rata-rata jumlah transfer pada akhir pekan jauh di bawah hari kerja. Ini juga lebih lanjut membuktikan dugaan di atas.
USDT mengalir ke bursa, USDC terakumulasi di protokol DeFi
Dari distribusi posisi, dalam setahun terakhir, saldo USDT di bursa mengalami peningkatan yang signifikan. Pada 1 Januari 2024, saldo di bursa adalah 15,2 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 40,9 miliar koin, meningkat sebesar 25,7 miliar dolar AS, dengan persentase kenaikan mencapai 169%. Peningkatan ini jauh lebih tinggi dibandingkan dengan total volume penerbitan stablecoin yang sebesar 80,7%, dan menyumbang 48% dari total peningkatan volume penerbitan USDT pada periode yang sama.
Artinya, dalam lebih dari satu tahun terakhir, sekitar setengah dari jumlah penerbitan baru USDT mengalir ke bursa.
Namun, situasi USDC selama periode yang sama sangat berbeda. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dipegang oleh bursa sekitar 2,06 miliar koin, dan pada 2 April 2025, angka ini meningkat menjadi 4,98 miliar koin. Selama periode yang sama, total penerbitan USDC meningkat sebanyak 36,8 miliar koin, dari jumlah penerbitan baru tersebut, hanya 7,9% yang mengalir ke bursa. Sementara itu, proporsi saldo keseluruhan di bursa hanya 8,5%, yang jauh berbeda dibandingkan dengan 28,4% dari USDT.
Sebagian besar volume penerbitan baru USDT mengalir ke bursa, sementara volume perdagangan baru USDC tidak masuk ke bursa.
Jadi, ke mana aliran baru USDC sebenarnya pergi? Ini mungkin dapat menjelaskan secara tertentu ke mana arah aliran dana di pasar.
Dari perspektif alamat penyimpanan token, alamat penyimpanan USDC teratas pada dasarnya berasal dari protokol DeFi, mengambil Ethereum sebagai contoh, jumlah alamat penyimpanan USDC terbesar adalah alamat Sky (MakerDAO), dengan 4,8 miliar koin, terhitung sekitar 11,9%. Pada Juli 2024, jumlah kepemilikan alamat hanya 20 juta, meningkat 229 kali lipat dalam waktu kurang dari setahun. USDC Sky terutama digunakan sebagai jaminan untuk stablecoin DAI dan USDS. Pertumbuhan USDC alamat secara keseluruhan masih mewakili permintaan stablecoin karena pertumbuhan TVL protokol DeFi.
AAVE adalah alamat pemegang USDC terbesar keempat di Ethereum. Pada 1 Januari 2024, jumlah USDC yang dimiliki AAVE sekitar 45 juta koin, dan pada puncaknya pada 12 Maret 2025, jumlah USDC di alamat tersebut meningkat menjadi 1,32 miliar koin, meningkat sekitar 1,275 miliar dolar, yang menyumbang 7,5% dari jumlah penerbitan USDC baru di Ethereum.
Dari sudut pandang ini, penambahan USDC di Ethereum terutama disebabkan oleh pertumbuhan produk staking. Pada awal 2024, total TVL Ethereum sekitar 29,7 miliar dolar AS, meskipun baru-baru ini mengalami penurunan, masih ada 49 miliar dolar AS dalam simpanan (pada puncaknya, jumlah TVL mencapai 76 miliar dolar AS). Dengan menghitung 49 miliar, tingkat pertumbuhan TVL di Ethereum juga dapat mencapai 64,9%, angka pertumbuhan ini jauh lebih tinggi daripada pertumbuhan koin alternatif tahun lalu dan mendekati tingkat pertumbuhan keseluruhan stablecoin.
Namun, dari segi skala, meskipun TVL di Ethereum telah meningkat sebesar 19,3 miliar dolar AS, masih terdapat selisih yang signifikan dibandingkan dengan pertumbuhan stablecoin Ethereum yang mencapai 58 miliar dolar AS. Kecuali untuk sebagian dari volume baru yang disumbangkan oleh bursa, protokol staking tidak sepenuhnya menyerap peningkatan stablecoin ini.
Munculnya Skenario Baru: Perpindahan Paradigma dari Pembayaran Lintas Batas ke Perdagangan Institusi
Selain pertumbuhan DeFi yang meningkatkan permintaan stablecoin, pembayaran konsumen, remitansi lintas batas, dan perdagangan over-the-counter oleh lembaga keuangan juga bisa menjadi permintaan baru untuk pertumbuhan stablecoin.
Dari beberapa sumber resmi Circle, penggunaan stablecoin dalam skenario pengiriman lintas batas dan pembayaran konsumsi secara bertahap menunjukkan potensinya. Menurut laporan dari Rise, sekitar 30% dari pengiriman uang global dilakukan melalui stablecoin. Proporsi ini sangat mencolok di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara. Transfer stablecoin ritel dan tingkat profesional di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara meningkat lebih dari 40% dari Juli 2023 hingga Juni 2024 dibandingkan tahun sebelumnya.
Menurut laporan yang dirilis oleh Circle, pada tahun 2024, net USDC yang dicetak oleh Zodia Markets yang dimiliki oleh Standard Chartered Bank telah mencapai 4 miliar dolar AS, (Zodia Markets adalah perusahaan pialang aset digital institusional yang menyediakan layanan termasuk perdagangan over-the-counter dan pertukaran mata uang di blockchain untuk klien global).
Perusahaan pembayaran ritel lainnya di Amerika Latin, Lemon, memiliki jumlah USDC yang dimiliki oleh pelanggan melebihi 137 juta dolar AS, dan pengguna platform ini sebagian besar menggunakan stablecoin untuk pembayaran ritel.
Selain penambahan permintaan yang disebabkan oleh perbedaan skenario. Struktur ekosistem dari berbagai blockchain berbeda, yang juga menciptakan permintaan stablecoin yang berbeda. Misalnya, gelombang MEME di blockchain Solana telah memicu permintaan perdagangan DEX, berdasarkan statistik tidak lengkap dari PANews, jumlah TVL pasangan perdagangan USDC (100 teratas) di blockchain Solana adalah sekitar 2,2 miliar dolar AS, menghitung berdasarkan aturan bahwa volume USDC mengambil setengah dari total. Jumlah dana terpendam ini sekitar 1,1 miliar USDC, yang merupakan 8,8% dari total penerbitan USDC di blockchain Solana.
Pasar kripto beralih dari "gelembung spekulatif" menjadi "produk investasi baru"
Setelah melakukan analisis terperinci terhadap stablecoin, PANews menemukan bahwa tampaknya sulit untuk menemukan satu arah yang menjadi pendorong utama pertumbuhan stablecoin. Dengan demikian, kita tidak dapat menjelaskan ke mana perginya uang di pasar. Namun, jika kita melihat kembali, kesimpulan yang kita dapatkan mungkin merupakan serangkaian kesimpulan yang kompleks.
Kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, tetapi jelas bahwa dana ini tidak mengalir secara besar-besaran ke pasar altcoin, menjadi pendorong awal kedatangan musim altcoin.
Dari perspektif pasar Ethereum, sebagian besar stablecoin utama USDT masih mengalami pertumbuhan di mana setengah dari pertumbuhan tersebut mengalir ke bursa, namun tampaknya lebih mungkin digunakan untuk membeli BTC (karena pasar altcoin dan Ethereum tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan), atau produk keuangan di dalam bursa. Sisa permintaan pertumbuhan mungkin diserap oleh protokol DeFi. Secara keseluruhan, dana yang mengalir ke Ethereum lebih memperhatikan hasil stabil dari protokol staking dan lending. Daya tarik pasar kripto terhadap dana tradisional mungkin bukan lagi fluktuasi yang gila, tetapi merupakan produk keuangan baru.
Perubahan dalam skenario baru, bank-bank tradisional seperti Standard Chartered memasuki pasar kripto, juga menjadi salah satu permintaan baru untuk stablecoin. Selain itu, skenario di mana daerah kurang berkembang memilih untuk menggunakan stablecoin karena infrastruktur yang tertinggal dan ketidakstabilan nilai tukar mata uang domestik juga semakin meningkat. Namun, data mengenai bagian ini masih belum sepenuhnya terhimpun, dan kami tidak mengetahui pangsa spesifiknya.
Stablecoin memiliki kebutuhan narasi yang berbeda di berbagai rantai. Misalnya, permintaan pertumbuhan Solana mungkin berasal dari meningkatnya minat perdagangan MEME. Selain itu, pertumbuhan ketertarikan pada blockchain baru seperti Hyperliquid, Berachain, dan TON juga membawa kebutuhan modal tertentu.
Secara keseluruhan, arus bawah pemindahan dana ini mengungkapkan bahwa pasar kripto sedang mengalami perubahan paradigma, stablecoin telah melampaui batasan sebagai media transaksi biasa, menjadi saluran nilai yang menghubungkan keuangan tradisional dan dunia kripto. Di satu sisi, altcoin tidak mampu mendapatkan transfusi besar-besaran karena pertumbuhan stablecoin. Di sisi lain, kebutuhan manajemen aset dari dana institusional, kebutuhan pembayaran mendesak di pasar berkembang, serta kematangan infrastruktur keuangan di blockchain, sedang mendorong stablecoin menuju panggung nilai yang lebih luas. Ini mungkin menandakan bahwa pasar cryptocurrency sedang perlahan-lahan melangkah menuju titik belok bersejarah dari "didorong oleh spekulasi" ke "penyimpanan nilai."