Aset Kripto pasar dan interaksi politik: Analisis kejadian Meme koin Trump

Baru-baru ini, jurnal Economics Letters menerbitkan sebuah artikel penelitian berjudul "Dari Nol Menjadi Pahlawan: Efek Meluap Koin Meme di Pasar Aset Kripto". Artikel ini menganalisis peristiwa penerbitan Koin Meme oleh Trump, mengungkapkan efek meluap dari volatilitas heterogen yang didorong oleh sentimen pasar dan fundamental. Penelitian menemukan bahwa sinyal politik memperbesar dinamika spekulatif, menyoroti semakin pentingnya faktor politik dalam membentuk pasar Aset Kripto dan perilaku investor.

Pendahuluan

Dinamika politik semakin berpengaruh pada pasar keuangan, pasar Aset Kripto telah menjadi bidang penting di persimpangan politik dan keuangan. Pemilihan presiden Amerika Serikat 2024 semakin menyoroti hubungan ini, calon Partai Republik Donald Trump beralih untuk mendukung aset digital, berjanji akan menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota Aset Kripto global", dan menempatkan Aset Kripto di posisi inti agenda ekonominya.

Harapan ini terwujud pada 18 Januari 2025, di mana Trump menerbitkan koin Meme resminya ($TRUMP) di blockchain Solana. Dalam 24 jam, harga $TRUMP meroket 900%, dengan volume perdagangan mencapai 18 miliar dolar, dan kapitalisasi pasar melebihi 4 miliar dolar dari koin Meme terbesar saat itu, DOGE. Keesokan harinya, penerbitan koin Meme $MELANIA yang terkait dengan Ibu Pertama semakin mendorong spekulasi pasar. Peristiwa ini tidak hanya bersifat spekulatif, tetapi juga merupakan guncangan eksogen yang signifikan, dengan dampak yang melampaui spekulasi finansial, mengeluarkan sinyal agenda regulasi dan politik yang lebih luas.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji bagaimana peristiwa ini berfungsi sebagai sinyal politik dan peristiwa keuangan yang mempengaruhi pasar Aset Kripto. Penelitian ini berfokus pada tiga pertanyaan kunci:

1. Bagaimana pengumuman $TRUMP mempengaruhi pendapatan dan volatilitas aset kripto utama?

2. Apakah peristiwa ini menyebabkan efek penularan finansial di pasar Aset Kripto?

3. Apakah pengaruh ini memiliki heterogenitas, yang ditunjukkan oleh respons yang berbeda dari Aset Kripto yang berbeda berdasarkan dasar teknologinya, kegunaannya, atau daya tarik spekulatifnya?

Untuk menjawab pertanyaan-pertanyaan ini, penelitian ini menggunakan model Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK) multivariat Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (MGARCH), yang sangat cocok untuk menganalisis hubungan dinamis antara volatilitas dan korelasi seiring waktu.

Penelitian memilih sepuluh besar Aset Kripto berdasarkan peringkat nilai pasar untuk analisis empiris, menemukan bahwa setelah peluncuran koin Meme Trump, terdapat efek limpahan volatilitas yang signifikan antar aset kripto, menunjukkan adanya fenomena penularan keuangan di pasar. Peristiwa ini memicu perubahan dinamis yang signifikan di pasar, di mana Solana dan Chainlink mencatat kenaikan tertinggi karena infrastruktur dan hubungan strategis mereka. Bitcoin dan Ethereum sebagai Aset Kripto utama menunjukkan ketahanan yang kuat, dengan akumulasi abnormal keuntungan (CARs) dan varians yang cenderung stabil pada fase akhir peristiwa. Sebaliknya, koin Meme lainnya seperti Dogecoin dan Shiba Inu mengalami penurunan nilai, kemungkinan dana beralih ke $TRUMP.

!7384155

Penerbitan $TRUMP terjadi dalam lingkungan politik yang sangat terpecah di AS, merek Trump itu sendiri sangat terkait dengan emosi politik yang kuat, yang meningkatkan sensitivitas investor dan memperburuk reaksi pasar. Bagi beberapa investor, dukungan Trump melambangkan peluang spekulatif yang unik, memicu "efek ikut-ikutan" yang kuat; sementara investor lainnya menyadari risiko politik dan regulasi karena citranya yang kontroversial, mengambil sikap yang lebih hati-hati. Pemisahan ini menjelaskan volatilitas tinggi yang diamati dan reaksi pasar yang berbeda — dari antusiasme terhadap dukungan politik yang diharapkan, hingga skeptisisme terhadap reputasi dan ketidakpastian politik.

Dalam beberapa tahun terakhir, efek penularan di pasar Aset Kripto semakin mendapatkan perhatian, karena memiliki arti penting bagi stabilitas keuangan, manajemen risiko, dan diversifikasi portofolio. Penelitian yang ada umumnya berfokus pada limpahan antara Aset Kripto itu sendiri, atau limpahan antara Aset Kripto dan aset keuangan tradisional, mengungkapkan pola konektivitas, risiko penularan, dan transmisi volatilitas. Namun, sebagian besar penelitian ini lebih memperhatikan faktor-faktor finansial atau teknis, seperti keruntuhan pasar, pembatasan likuiditas, atau inovasi blockchain. Sinyal politik, terutama mekanisme penularan yang terkait dengan token yang terkait dengan politik, masih merupakan ruang kosong dalam penelitian.

Penelitian ini adalah yang pertama menganalisis dampak token yang terkait dengan politik terhadap pasar Aset Kripto. Ini memperluas pemahaman tentang bagaimana narasi politik memengaruhi pasar keuangan terdesentralisasi. Selain itu, berbeda dengan penelitian sebelumnya yang lebih banyak berfokus pada dampak negatif, penelitian ini berfokus pada dampak positif yang dipicu oleh sinyal politik terhadap pasar. Yang terutama patut dicatat adalah, ada bukti bahwa dampak positif memiliki pengaruh terhadap volatilitas Aset Kripto bahkan lebih tinggi daripada dampak negatif. Akhirnya, penelitian ini memberikan referensi penting bagi akademisi, praktisi, dan pembuat kebijakan, mengungkapkan heterogenitas respons pasar dari token yang terkait dengan politik, dan menekankan bagaimana karakteristik aset memengaruhi dinamika penularan keuangan.

Data dan Metode

data dan pemilihan sampel

Penelitian menggunakan data eksklusif harga tengah penutupan per menit, mencakup 10 koin paling representatif dari 20 koin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar: Bitcoin ( BTC ), Ethereum ( ETH ), Ripple ( XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( SHIB ), Polkadot ( DOT ), dan Litecoin ( LTC ). Data diambil dari suatu platform perdagangan terpusat di Amerika Serikat, diambil dari database LSEG Tick History.

Dataset ini berisi 20.160 observasi, dengan rentang waktu dari 11 Januari 2025 hingga 25 Januari 2025, mencakup periode waktu simetris satu minggu sebelum dan sesudah peluncuran resmi Meme koin Trump pada 18 Januari 2025, (, untuk memudahkan analisis perbandingan sebelum dan sesudah peristiwa.

Penelitian menggunakan rumus berikut untuk menghitung hasil Aset Kripto:

Hasil = ln)Pt / Pt-1(

Di mana Pt menunjukkan harga aset digital pada waktu t.

Waktu peristiwa didefinisikan sebagai 18 Januari 2025, Coordinated Universal Time ) UTC ( pukul 2:44 pagi, titik waktu ini merupakan pengumuman resmi pertama peluncuran Meme koin baru presiden Amerika Serikat yang baru. Hitung akumulasi kelebihan hasil abnormal, digunakan untuk mengevaluasi efek cascading informasi. Dari tanggal 1 Januari 2025 hingga 10 Januari 2025, hitung rata-rata hasil dasar dari setiap Aset Kripto, untuk mewakili contoh awal yang relatif stabil. Selanjutnya, kurangi hasil aktual dalam periode contoh dengan dasar ini, untuk mendapatkan kelebihan hasil di atas dasar pasar, dan dapatkan CARs melalui akumulasi.

) metode

Penelitian menggunakan model BEKK-MGARCH untuk menganalisis dampak peluncuran koin Meme Trump terhadap pasar Aset Kripto. Diasumsikan bahwa hasil logaritmik mengikuti distribusi normal dengan rata-rata nol dan matriks kovarians bersyarat Ht, pengaturan model adalah sebagai berikut:

rt|Ωt-1 ~ N###0, Ht(

Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B

Di antaranya,

C = |c11 0 ... 0 | |c21 c22 ... 0 | |... ... ...| |cn1 cn2 ... cnn|

H menunjukkan matriks kovarians tanpa syarat. Matriks parameter memenuhi a,b>0, dan a+b<1, untuk memastikan kestabilan dan definiteness model. Selanjutnya, dilakukan uji efek penularan. Mengingat kemungkinan terjadinya kesalahan tipe pertama saat menggunakan data frekuensi tinggi, penelitian menggunakan tingkat signifikansi yang lebih ketat α=0.001.

Hasil

) efek overflow volatilitas

Hasil analisis awal mengungkapkan hubungan timbal balik antara Aset Kripto, yang diperoleh melalui estimasi model BEKK-MGARCH. Dalam struktur kovarians, keterkaitan antar aset secara signifikan meningkat pada fase setelah kejadian terjadi. Temuan ini mendukung hipotesis bahwa "kejadian memicu efek limpahan volatilitas". Demikian pula, amplitudo volatilitas dari logaritma hasil yang stabil meningkat dalam periode yang sama, mencerminkan fenomena peningkatan ketidakstabilan pasar dan percepatan laju penyesuaian. Semua panel sisi kanan gambar menunjukkan bahwa hasil masing-masing Aset Kripto mengalami fluktuasi yang tajam selama periode kejadian tersebut, lebih lanjut menekankan dampak sistemik dari kejadian ini.

!7384156

Hasil estimasi kovarians kondisi dinamis melalui model BEKK-MGARCH menunjukkan bahwa peristiwa ini memang memicu infeksi keuangan dan efek spillover volatilitas di pasar Aset Kripto. Sebagian besar koefisien kovarians pada tahap akhir peristiwa signifikan pada tingkat signifikansi 0.001, terutama antara aset seperti ETH, SOL, dan LINK, di mana kovariansnya meningkat signifikan, menunjukkan hubungan yang lebih kuat dan tingkat integrasi pasar yang lebih tinggi. Sebaliknya, SHIB dan DOT meskipun juga mencapai tingkat signifikansi 0.01, tetapi pengaruhnya lebih lemah. Ada beberapa aset lain seperti LTC dan XRP yang justru mengalami penurunan kovarians setelah peristiwa, menunjukkan bahwa efek spillover tidak terdistribusi merata di semua aset. Secara keseluruhan, hasil tersebut menyoroti dampak struktural dari peristiwa penerbitan Meme koin ini terhadap seluruh pasar Aset Kripto.

efek kaskade informasi

Berdasarkan adanya pengaruh heterogenitas yang telah terkonfirmasi antara aset kripto, analisis akumulasi abnormal return ###CARs( lebih lanjut mengungkapkan efek kaskade informasi yang dipicu oleh penerbitan koin Meme Trump. Hasilnya menunjukkan bahwa peristiwa ini memiliki dampak struktural yang signifikan terhadap dinamika pasar, yang ditunjukkan oleh jalur respons spesifik aset dan meningkatnya volatilitas.

!7384157

Pada fase sebelum peristiwa, sebagian besar Aset Kripto mengalami keuntungan positif, mungkin didorong oleh ekspektasi spekulatif, atau optimisme pasar terhadap kemungkinan terpilihnya Trump sebagai Presiden AS ke-47. Ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam kekurangan informasi yang jelas, investor telah menunjukkan perilaku pembelian spekulatif yang jelas, fenomena ini sesuai dengan karakteristik "ketakutan kehilangan" yang banyak tercatat di pasar Aset Kripto.

Pada tahap setelah kejadian, terdapat tiga dinamika kunci yang sangat menonjol:

1. SOL menunjukkan kinerja yang luar biasa, melampaui semua aset lainnya, yang kemungkinan besar terkait dengan hubungan teknis langsungnya sebagai blockchain yang mendukung koin Meme Trump.

2. LINK juga menunjukkan kekuatan, mungkin terkait dengan hubungannya dengan perusahaan teknologi besar Amerika Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin dan aset kripto matang lainnya setelah mengalami kenaikan moderat kini mulai stabil, mencerminkan ketahanan pasar mereka dan relatif terisolasi dari dampak spekulasi yang berantai.

!7384158

Sementara itu, DOGE dan SHIB serta koin Meme lainnya tampak sangat rapuh, menunjukkan efek substitusi aset yang jelas, yaitu dana spekulatif berpindah dari koin Meme lama ke token Trump yang baru diterbitkan. Meskipun AVAX dan DOT memiliki dasar teknis yang kuat, mereka juga tidak kebal terhadap tren perpindahan kapital semacam ini, menunjukkan tanda-tanda kehilangan nilai.

Penerbitan Trump Meme koin ini merupakan guncangan eksogen yang memecahkan pola ko-movemen pasar sebelum peristiwa tersebut. Sebelum peristiwa tersebut terjadi, terdapat tingkat volatilitas yang tinggi antara berbagai aset; namun setelah peristiwa tersebut terjadi, CARs dari berbagai aset menunjukkan perbedaan yang tajam, mulai dari +20% untuk Solana hingga -20% untuk Dogecoin dan Shiba Inu.

Hasil ini mengungkapkan: narasi spesifik aset, relevansi teknologi, dan persepsi subjektif investor, dapat secara signifikan memperbesar perbedaan respons antara hasil aset saat terjadi guncangan informasi yang signifikan.

!7384159

Kesimpulan

Penelitian ini mengkaji dampak penerbitan Aset Kripto yang terkait dengan tokoh politik terhadap pasar kripto, dengan fokus pada analisis efek limpahan volatilitas dan efek kaskade informasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa reaksi pasar terhadap peristiwa ini memiliki heterogenitas yang signifikan. Misalnya, karena adanya keterkaitan teknis langsung dengan koin Meme Trump, SOL mendapatkan manfaat yang signifikan. Sedangkan aset yang berbagi infrastruktur blockchain dasar yang sama juga mendapatkan dorongan karena "naik perahu" peristiwa ini.

Sementara itu, aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum menunjukkan stabilitas yang lebih kuat karena posisi inti mereka di pasar, berfungsi sebagai jangkar dalam peristiwa ini dan menstabilkan pasar secara keseluruhan.